*ST獐島引入“和君系”或為緩解債務(wù)問題

　　5月23日，*ST獐島(以下統(tǒng)稱：獐子島，002069.SZ)公告，公司控股股東長?？h獐子島投資發(fā)展中心正在與上海和襄投資管理有限公司籌劃通過轉(zhuǎn)讓其所持5%~15%的公司股份方式引進戰(zhàn)略投資者及相關(guān)事宜。

　　分析人士認為，和君系的進入，有助于獐子島加強內(nèi)部控制和管理，幫助其迅速找到扭虧為盈的辦法。實際上，獐子島此次出售股權(quán)或許實屬無奈之舉，在定增無門、負債高企、質(zhì)押風(fēng)險進一步加大的背景下，出售股權(quán)或成唯一可實現(xiàn)迅速融資的方式。

　　和君介入

　　一個此前不為人知的投資管理公司“上海和襄”，因獐子島的公告而進入公眾視野。

　　5月23日，獐子島發(fā)布公告稱，公司控股股東長?？h獐子島投資發(fā)展中心(以下簡稱“獐子島投資發(fā)展中心”)正在與上海和襄投資管理有限公司(以下簡稱“上海和襄”)籌劃通過轉(zhuǎn)讓其所持5%～15%的公司股份方式引進戰(zhàn)略投資者及相關(guān)事宜。因上述事項尚存在重大不確定性，經(jīng)公司申請，公司股票自5月24日起繼續(xù)停牌。

　　工商資料顯示，上海和襄成立于2016年3月11日，注冊資本1000萬元。目前有三位股東，分別是上海和君投資咨詢有限公司(以下簡稱“上海和君”)和自然人李金良、錢勝紅。主要從事投資管理、企業(yè)管理咨詢、商務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)。公司董事長為錢勝紅，另有兩名董事和一名監(jiān)事。而上海和君是由和君集團董事長王明富、常務(wù)副總裁許地長二人共同出資設(shè)立，同時，錢勝紅是和君咨詢合伙人、和君資本合伙人。

　　由此可見，上海和襄是出自“和君系”的股權(quán)投資公司。和君集團為中國本土規(guī)模最大的綜合性咨詢公司。

　　有媒體猜測，上海和襄可能扮演“接盤俠”的角色，同時樂觀估計，即便獐子島投資發(fā)展中心以上限比例即上市公司的15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，其仍將掌握超過30%的獐子島股份，大股東地位難撼。

　　獐子島一季報顯示，截至一季度末，獐子島投資中心持有32542.88萬股上市公司股份，持股比例為45.76%。

　　而獐子島2016年3月30日公告同時顯示，獐子島投資發(fā)展中心持有無限售條件流通股32542.88萬股，占公司總股本的45.76%。其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為24293萬股，占公司總股本的34.16%。

　　獐子島投資發(fā)展中心所持股份七成以上被質(zhì)押，非質(zhì)押狀態(tài)股份僅為11.6%，如果按照上限比例15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，須先行找到資金解除至少4%以上的質(zhì)押，或仍將有一番周折。

　　對于“和君系”的介入，*ST獐島自是充滿希冀。

　　公司董事長兼總裁吳厚剛回應(yīng)《中國經(jīng)營報》記者時稱，“和君進入，會有利”。同時表示，此次引進戰(zhàn)略投資者是大股東獐子島投資發(fā)展中心安排的，后續(xù)大股東會持續(xù)深入，比如簽署框架協(xié)議以及正式協(xié)議。

　　至于*ST獐島與上海和襄的合作形式，吳厚剛表示“沒有關(guān)注”。

　　但也有分析稱，不排除上海和襄僅僅是*ST獐島戰(zhàn)投引進的推手。

　　會計專家馬靖昊認為，2014年獐子島爆發(fā)“冷水團”事件，說明其內(nèi)部控制管理存在很大問題，扇貝消失事件外界至今仍存質(zhì)疑。2016年獐子島不再單純關(guān)注規(guī)模，向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。和君作為業(yè)內(nèi)著名的管理咨詢公司，其介入符合獐子島戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，可以加強內(nèi)部控制能力和管理能力，把不該發(fā)生的成本以及內(nèi)部可能存在的其他問題控制住。

　　定增受阻

　　自2014年“冷水團”事件以來，“缺錢”“資金鏈緊張”一直是獐子島集團揮之不去的陰霾。

　　通過定增向市場圈錢仍是獐子島的首選辦法。而定增圈錢的用途“償還銀行貸款”一直是“主旋律”。但自2014年，數(shù)次的定增計劃均告失敗。

　　早在2014年6月，獐子島曾公告擬以12.6元/股的價格非公開發(fā)行7936.51萬股～10873.02萬股，募集資金區(qū)間為10億元~13.7億元，計劃該筆資金扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。但隨著“冷水團”事件的爆發(fā)，獐子島不得不于2014年11月14日撤回定增申請。

　　半年以后的2015年6月獐子島再次停牌。8月復(fù)牌后，獐子島表示擬以17.24元/股的價格向6名對象定向發(fā)行不超過8410.7萬股，募資不超過14.5億元，用于種業(yè)平臺建設(shè)項目、O2O新業(yè)態(tài)建設(shè)項目和償還銀行貸款，其中償還貸款的規(guī)模約11億元。但獐子島復(fù)牌后股價迅速下跌至增發(fā)價以下，導(dǎo)致定增擱淺。

　　時至2015年11月，急缺資金的獐子島再次停牌、復(fù)牌后，重啟定增計劃，非公開發(fā)行股票的價格擬為11.58元/股，發(fā)行不超過約1.25億股。募集資金總額仍是14.5億元，扣除發(fā)行費用后的凈額將用于：種業(yè)平臺建設(shè)項目、O2O新業(yè)態(tài)建設(shè)項目及償還銀行貸款。其中大股東獐子島投資發(fā)展中心拿出2.5億元進行投資，而正是這筆投資，激起了2000島民的舉報和抵制。定增申請不出意料地再次撤回。

　　分析人士表示，數(shù)次定增計劃擱淺并不意味著獐子島集團未來就沒有繼續(xù)定增的機會，關(guān)鍵是看其2016年經(jīng)營的狀況，如果公司加強了管理，經(jīng)營效益恢復(fù)，定增還是有可能的。該人士表示，去年獐子島已經(jīng)把巨額遞延所得稅資產(chǎn)沖銷掉了，未來的盈利潛力還是很大的。

　　然而，未來的定增機會完全解不了獐子島眼下的燃眉之急。

　　負債高企

　　據(jù)獐子島2015年年報顯示，截止到2015年期末，獐子島公司資產(chǎn)負債率為79.75%，短期借款、長期借款分別為17.25億元和11.91億元。

　　“單是看現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，還是正現(xiàn)金流的模式。但獐子島以前的虧空太大，目前欠銀行錢太多，積重難返。產(chǎn)生的利潤不足以償還高額負債，甚至連支付利息也困難。”大連海事大學(xué)教授時建人分析。

　　“解決企業(yè)資金問題一般有三個途徑：一發(fā)行股票；二轉(zhuǎn)讓股份；三整體轉(zhuǎn)讓、并購資產(chǎn)重組?！睍r建人表示，幾次定增均擱淺，獐子島只有通過賣股份、融資，來償還銀行借款?！罢w轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組對獐子島不適用，因為其資產(chǎn)都比較新?！睍r建人表示。

　　馬靖昊表示，2015年末其資產(chǎn)負債率高達79.75%，超出同行業(yè)水平很多。但是負債高的話，還要具體分析負債的構(gòu)成，是有息負債，還是往來或者應(yīng)付賬款，后兩者不需付利息。

　　而據(jù)獐子島年報顯示，2015年期末獐子島有息負債達到32.07億元，是公司凈資產(chǎn)的2.87倍，當(dāng)年支付利息1.93億元。

　　2016年5月10日，獐子島舉行2015年度業(yè)績說明會，眾多投資者亦向獐子島提出“面對高額借款如何保障還債”的問題。董秘孫福軍稱，公司將努力改善經(jīng)營效益，加強與金融機構(gòu)合作關(guān)系，調(diào)整長短期融資結(jié)構(gòu)，保證現(xiàn)金流安全和公司持續(xù)運營能力。

　　“2016年利息支出估計與2015年也不相上下，而且還面臨還本的壓力，現(xiàn)金流是不是能夠彌補這一塊，這將面臨非常大的困難。”馬靖昊表示，巨額有息負債將令公司盈利面臨極大挑戰(zhàn)，不僅財務(wù)費用過高，現(xiàn)金流壓力也大，而且還要歸還銀行本金。持續(xù)虧損，將面臨退市風(fēng)險。

　　馬靖昊認為，和君介入主要的目的應(yīng)該是協(xié)助獐子島通過各種方法在2016年扭虧為盈。會計上的扭虧方法很多，至于是通過扇貝等主營業(yè)務(wù)，還是通過并購、資產(chǎn)重組、政府補貼甚至債務(wù)重組的方式來扭虧為盈還需進一步觀察。

　　需要說明的是，2016年初，獐子島與會計師事務(wù)所在遞延所得稅資產(chǎn)問題上出現(xiàn)分歧，最終2015年年報虧損。因此，在2016年如果獐子島出現(xiàn)會計師事務(wù)所的變更，應(yīng)該不會令人吃驚。