快遞業(yè)競爭大肆“拼資本” 順豐“差錢”忙借殼

　　快遞行業(yè)的新競爭模式迫使企業(yè)尋求更為低廉的融資渠道，從而出現(xiàn)快遞巨頭排隊借殼上市的盛況，作為“龍頭”的順豐也不能免俗

　　一則來自馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(下稱“鼎泰新材”，002352.SZ)的公告引起資本市場熱議。該公告稱，順豐控股(集團)股份有公司(下稱“順豐)將借殼鼎泰新材登陸A股市場。

　　萬萬沒想到，曾宣稱“不上市”的順豐也要上市了，而且還是借殼上市。

　　早年間，順豐掌門人王衛(wèi)曾表示：“上市無非是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)將變成一個賺錢機器，每天股價的變動都牽動企業(yè)的神經(jīng)，對企業(yè)管理層的管理極為不利?！?

　　那么，問題來了。一直聲稱不上市的順豐為何如此著急上市？

　　針對以上問題，《投資者報》記者撥打順豐相關人士的電話，該人士告訴記者：“由于上市公司的信息披露規(guī)定，關于順豐上市的一切提問都將由鼎泰新材回答?！本o接著，《投資者報》記者給鼎泰新材相關人士發(fā)送采訪提綱并撥打電話，得到少許答復。

　　等不起IPO只好借殼

　　5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告稱，順豐將借殼上市，根據(jù)方案，本次交易擬募集配套資金總額不超過80億元。不考慮配套融資因素，此次交易完成后，王衛(wèi)控制的明德控股將持有鼎泰新材總股本的64.58%。明德控股將成為公司控股股東，王衛(wèi)將成為實際控制人。

　　按照《重組管理辦法》的相關規(guī)定，此次交易構成借殼上市，需提交證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核，并經(jīng)證監(jiān)會核準后方可實施。

　　其實，順豐上市的消息，市場已有預期。從去年10月份開始，順豐便聘請摩根士丹利原高管梁翔擔任副總裁，主要負責資本運作。到今年2月份，順豐也對外宣布正式接受上市輔導。

　　之前，順豐的競爭對手先后選擇借殼，申通快遞借殼艾迪西作價169億元、圓通借殼大楊創(chuàng)世作價175億元。面對這一局面，順豐坐不住了，便同樣選擇借殼上市。然而作為快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，順豐的估值比申通和圓通的估值之和都高。

　　對于順豐來說，倘若選擇排隊等候IPO，按照正常流程，從申請到掛牌至少都需要兩年時間。從當前的情況來看，兩大競爭對手都已經(jīng)起跑多時，順豐自然不愿停在原地，只能選擇借殼上市這一捷徑。

　　鼎泰新材相關人士告訴記者說：“之所以會選擇借殼給順豐，主要是看好快遞行業(yè)的發(fā)展。由于當前公司的成長性較弱，未來發(fā)展前景不明朗。為使公司的盈利能力保持持續(xù)健康發(fā)展，所以決定進行本次重大資產(chǎn)重組?！?

　　此外，時隔兩天，深交所便給鼎泰新材發(fā)出重組問詢函。對這一情況，鼎泰新材相關人士對記者稱：“信息披露的事情我們會認真準備，具體情況請留意公告?！?

　　家大業(yè)大開銷大

　　今年4月，順豐總裁王衛(wèi)曾在面對公司高管的講話中提及：“在2015年實際操作過程中我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司劃分了不同的商業(yè)事業(yè)群，但是在對客戶統(tǒng)籌層面沒有很好的規(guī)劃，導致不同商業(yè)事業(yè)群出現(xiàn)重復的產(chǎn)品、重復的銷售。最終的結果就是，我們2015年的業(yè)績增長乏力?！?

　　這或許從另一個層面解答了為何順豐急于上市？那就是，“不差錢”的順豐也差錢了。

　　相對于同行來說，順豐的資金算是雄厚的，但是為了保障自己的競爭優(yōu)勢，順豐花錢的速度也遠高于同行。從投資順豐嘿客，到購買無人機和貨運飛機，涉足航空貨運領域，每塊都是大手筆的消費。

　　在鼎泰新材的公告里，順豐的經(jīng)營業(yè)績也首次披露。順豐2013-2015年的營業(yè)收入分別為270億元、382億元和473億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者凈利潤分別為18.9億元、9.2億元和16.2億元。

　　從中可以看出，盡管順豐的營業(yè)收入在逐年增加，但是2014年和2015年的凈利潤卻比2013年要低。一個可能的原因是，由于順豐采取的是直營模式，導致成本居高不下，從而壓縮了企業(yè)利潤。

　　同時，順豐的資產(chǎn)負債率也是高于行業(yè)的平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，速運物流行業(yè)公司資產(chǎn)負債率平均值為58.6%，順豐資產(chǎn)負債率為60.2%，較2013年的33.4%大幅提高。

　　據(jù)天天數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元，除此之外，順豐控股理財產(chǎn)品余額為 67億元，應收票據(jù)331.98萬元，應收賬款39.92億元，應收利息611.89萬元。除貨幣資金中1.75億元系客戶備付金和保函保證金存款外，順豐控股短期內(nèi)可用于支付的款項合計141.53億元。

　　在鼎泰新材發(fā)布的公告中還提及，順豐未來在中轉(zhuǎn)場建設、航材購置、信息化建設等方面的資本投入只會增不會減。目前來看，順豐的現(xiàn)金流可以算是捉襟見肘。

　　跑馬圈地進入下一個環(huán)節(jié)

　　在順豐擬借殼上市的消息公布后，當日午后物流板塊就迎來一輪升勢。截至當日收盤時，該板塊整體漲幅達2.29%。

　　不少分析人士表示，作為快遞業(yè)龍頭的順豐上市融資，將為行業(yè)發(fā)展起到助推作用。按照國務院印發(fā)的促進快遞業(yè)發(fā)展若干意見，到2020年快遞年業(yè)務量達到500億件，業(yè)務收入達8000億元。因而與物流相關的多個領域，都將迎來加速發(fā)展機遇。

　　中銀國際證券研報認為，國內(nèi)快遞市場跑馬圈地時代即將結束。目前中國主要城市都有各家快遞公司的布局，而基于中國快遞公司主要業(yè)務都來自于城市的前提下，認為競爭將加劇。

　　同時，基于中國整體經(jīng)濟的發(fā)展，競爭的模式將由誰能提供更廉價的服務逐步轉(zhuǎn)化為誰能提供更優(yōu)質(zhì)的服務。而無論出于管理上的便利性還是運輸速度上的需求，乃至通過規(guī)?；M一步壓縮成本的需要，快遞行業(yè)的新競爭模式將要求企業(yè)建設大量的倉儲、車隊，乃至機隊，而這一建設迫使企業(yè)尋求更為低廉的融資渠道，從而出現(xiàn)快遞巨頭排隊借殼上市的盛況。

　　此外，國金證券表示，上市融資后，快遞企業(yè)將提高服務質(zhì)量和時效，增加機隊、轉(zhuǎn)運中心等重資產(chǎn)投入，預計未來資本實力將成為快遞企業(yè)競爭的新壁壘。同時，行業(yè)內(nèi)將進行新一輪的價格戰(zhàn)，最終將走出2-3家快遞巨頭。目前快遞市場是先上市，融資資金大、體量大、有足夠的寬度和深度的公司將會在下輪競爭中取得先發(fā)優(yōu)勢。