在“校園貸”亂象引發(fā)教育部和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文不久，華塑控股股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“華塑控股”)宣布進(jìn)軍“校園貸”業(yè)務(wù)。
5月23日，華塑控股發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書顯示，公司擬以14億元收購(gòu)和創(chuàng)未來(lái)51%股份。和創(chuàng)未來(lái)是一家主要為大學(xué)生提供分期購(gòu)物和小額現(xiàn)金貸款的公司，成立僅僅兩年，其凈資產(chǎn)為0.57億元，目前仍處于虧損狀態(tài)，估值卻高達(dá)28億元。
多位大學(xué)生告訴新京報(bào)記者，有人利用和創(chuàng)未來(lái)的“優(yōu)分期”產(chǎn)品，在高校對(duì)大學(xué)生進(jìn)行騙貸或誘導(dǎo)消費(fèi)。
同時(shí)，此次交易的14億元，華塑控股并未通過(guò)非公開發(fā)行股份等方式募資，而是選擇通過(guò)自有資金和借款現(xiàn)金支付。截至今年一季度末，華塑控股貨幣資金僅為4420萬(wàn)元。同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95.63%。這意味著，若交易完成，公司將面臨更大的償債壓力。
華塑控股“逆勢(shì)”進(jìn)軍“校園貸”
5月23日，華塑控股發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書顯示，公司擬以14億元收購(gòu)和創(chuàng)未來(lái)51%股份。和創(chuàng)未來(lái)是一家主要從事校園貸的公司。
此前3月9日，河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院大二學(xué)生鄭旭，在欠下60多萬(wàn)的校園網(wǎng)貸之后，在青島跳樓。此事引發(fā)輿論對(duì)校園貸的熱議。5月4日，教育部官網(wǎng)發(fā)布一則由教育部辦公廳和銀監(jiān)會(huì)辦公廳聯(lián)合下發(fā)的通知，要求加強(qiáng)校園不良網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)防范和教育引導(dǎo)工作。
校園貸政策恐將收緊，華塑控股為何“逆勢(shì)”進(jìn)軍“校園貸”？
華塑控股董秘李笛鳴向新京報(bào)記者表示，公司歷史包袱很重，需要謀劃新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，只靠現(xiàn)有的業(yè)務(wù)肯定是支撐不了。“若只在夕陽(yáng)行業(yè)發(fā)展，不謀求朝陽(yáng)行業(yè)，即便是一直重組肯定也不行。我們也不希望在新時(shí)代被淘汰，因此互聯(lián)網(wǎng)方面我們也在探索?！?/p>
由于華塑控股積累了大量歷史遺留問(wèn)題，李笛鳴認(rèn)為，從經(jīng)營(yíng)方面來(lái)講，管理層一直比較被動(dòng)，“我們現(xiàn)在希望更能主動(dòng)做一些事情”。
本次華塑控股交易的標(biāo)的公司和創(chuàng)未來(lái)，平臺(tái)注冊(cè)用戶超過(guò)100萬(wàn)人，單月訂單交易額近1.8億元。
工商資料顯示，和創(chuàng)未來(lái)成立于2014年4月，注冊(cè)資本100萬(wàn)元，創(chuàng)始人李輝、房平均為“80后”。兩個(gè)月后，和創(chuàng)未來(lái)“優(yōu)分期”產(chǎn)品上線，公司創(chuàng)始人之一房平曾在接受和訊網(wǎng)采訪時(shí)稱，上線不久優(yōu)分期便拿到了真格基金的天使投資，“我們跟真格基金創(chuàng)始人徐小平談了5分鐘，他就決定投資了，第二天100萬(wàn)美元就到了我們賬上?！?/p>
據(jù)報(bào)道，徐小平的100萬(wàn)美元投資獲得了不到10%的股份。此后的11月，優(yōu)分期完成1億元A輪融資。2015年5月，優(yōu)分期估值近30億元。但在此次收購(gòu)報(bào)告書中，并未出現(xiàn)徐小平與真格基金的名字。
華塑控股主業(yè)已連虧14年
華塑控股此前主要從事塑料建材及園林綠化業(yè)務(wù)，自2002年開始，一直未能擺脫主營(yíng)業(yè)務(wù)不振的尷尬現(xiàn)實(shí)。
在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的同時(shí)，華塑控股“四易其主”。公司前身是創(chuàng)建于1983年的南充羽絨制品廠(簡(jiǎn)稱“南羽廠”)。1990年，南羽廠進(jìn)行股份制改革，發(fā)起組建四川天歌集團(tuán)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“天歌集團(tuán)”)，并于1993年上市。
此后天歌集團(tuán)控股權(quán)3次易手，但新的大股東均未能扭轉(zhuǎn)主業(yè)的頹勢(shì)。其中2004年，天歌科技公司名變更為“同人華塑股份有限公司”，此后公司名又變更為“華塑控股股份有限公司”，其證券名變?yōu)椤叭A塑控股”。2013年，華塑控股面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。
隨后公司推出“重組式股改”方案，擬引入第三方麥田園林完成保殼的使命。麥田園林背后的“金主”李宏是叱咤市場(chǎng)的萬(wàn)通系創(chuàng)始元老之一，曾組建并出任萬(wàn)通第一任董事長(zhǎng)，此后還曾執(zhí)掌搜房網(wǎng)、東方園林等。
2013年通過(guò)股權(quán)分置改革，當(dāng)時(shí)麥田園林的控股方麥田投資成功接盤華塑控股，麥田投資實(shí)控人李中成為華塑控股實(shí)際控制人，而李宏擔(dān)任公司總經(jīng)理。
注入麥田園林資產(chǎn)后，公司“有望在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長(zhǎng)”的諾言未能實(shí)現(xiàn)。截至2016年一季度末，華塑控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1970萬(wàn)元，同比下滑43.92%，扣非凈利仍虧損，為-872萬(wàn)元。
新京報(bào)記者翻閱華塑控股歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其在2001年實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.26億元之后，2002年這一數(shù)據(jù)便陡轉(zhuǎn)直下至-1.16億元。在此后的14年中，華塑控股扣非凈利均為負(fù)值。
“公司下游應(yīng)用市場(chǎng)均為房地產(chǎn)行業(yè)。”華塑控股表示，近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，同時(shí)“建材行業(yè)壁壘較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)盈利空間逐步被壓縮?！?/p>
由此看來(lái)，華塑控股收購(gòu)和創(chuàng)未來(lái)51%的股份，是想通過(guò)校園貸業(yè)務(wù)徹底擺脫虧損。
承諾未來(lái)三年盈利6.2億“壓力大”
截至目前，和創(chuàng)未來(lái)估值達(dá)到28億元。與之對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)卻只有0.57億元，溢價(jià)近50倍。
在此次交易中，華塑控股擬支付14.28億元購(gòu)買和創(chuàng)未來(lái)51%的股權(quán)，成為其控股股東。對(duì)于和創(chuàng)未來(lái)增值率較高問(wèn)題，華塑控股解釋稱主要因標(biāo)的公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力提升顯著。
不過(guò)，和創(chuàng)未來(lái)目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想。2014年至2015年，公司營(yíng)收雖然從1032萬(wàn)元升至7995萬(wàn)元，但凈利潤(rùn)卻一直處于虧損狀態(tài)，分別錄得-206萬(wàn)元、-4273萬(wàn)元。在今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4078萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-64萬(wàn)元。
華塑控股指出，從三月份開始，和創(chuàng)未來(lái)已實(shí)現(xiàn)了連續(xù)月度盈利?！半S著注冊(cè)用戶不斷增長(zhǎng)，標(biāo)的公司收入規(guī)模和凈利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)可期?！?/p>
此次交易中，上市公司與交易對(duì)方曲水中青(持有和創(chuàng)未來(lái)100%股權(quán))簽訂對(duì)賭協(xié)議，曲水中青承諾和創(chuàng)未來(lái)在2016年度、2017年度、2018年度的凈利潤(rùn)分別不低于0.7億元、2.1億元、3.4億元。
據(jù)媒體報(bào)道，校園貸目前盈利難度較大。一位不愿具名的互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人士向新京報(bào)記者表示，對(duì)剛剛實(shí)現(xiàn)盈利的和創(chuàng)未來(lái)而言，未來(lái)要實(shí)現(xiàn)曲水中青所承諾的業(yè)績(jī)，必定有相當(dāng)大的壓力，公司管理層需更多地在規(guī)模擴(kuò)張所支出的費(fèi)用與收入中尋求平衡。
“優(yōu)分期”存在被人利用騙貸現(xiàn)象
在和創(chuàng)未來(lái)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的同時(shí)，新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，有一些不法分子利用和創(chuàng)未來(lái)的主要產(chǎn)品“優(yōu)分期”來(lái)誘騙大學(xué)生。
李強(qiáng)(化名)是山東工業(yè)職業(yè)學(xué)院大一學(xué)生，此前有“朋友”向他介紹，可以通過(guò)優(yōu)分期賺錢，即通過(guò)優(yōu)分期貸出一部iPhone6手機(jī)，對(duì)方告訴李強(qiáng)其在優(yōu)分期內(nèi)部有人，可以消除記錄，今后不用還款。
對(duì)方利用李強(qiáng)身份信息順利貸出手機(jī)后，給了他1000元作為好處費(fèi)。直到收到催收電話，李強(qiáng)才知道被騙了，而這位“朋友”已經(jīng)聯(lián)系不上。據(jù)李強(qiáng)了解，目前該校已經(jīng)有十幾位同學(xué)被相同的手段欺騙。
在哈爾濱上大學(xué)的彭于嘉(化名)告訴記者，一位已經(jīng)畢業(yè)的同校學(xué)姐讓她幫忙利用優(yōu)分期貸一筆錢出來(lái)，但事后她才知道，此前這位學(xué)姐向她提供的工資證明都是偽造的。一邊是催債電話不斷，一邊是學(xué)姐遲遲未能還她錢?！按髮W(xué)生真的好騙，沒(méi)接觸過(guò)這些，覺(jué)得是校友就不會(huì)欺騙你?！迸碛诩握f(shuō)。
“大學(xué)生信息安全意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)不夠，身份信息被其他同學(xué)借用來(lái)申請(qǐng)貸款?！本W(wǎng)貸之家CEO石鵬峰曾向新京報(bào)記者表示，這種貸款往往屬于不健康的貸款，甚至是騙貸性質(zhì)。
華塑控股在收購(gòu)報(bào)告書中稱，優(yōu)分期在信用額度方面，充分調(diào)研了大學(xué)生對(duì)于日常資金需求的額度，綜合考慮了大學(xué)生資金來(lái)源、負(fù)債等風(fēng)險(xiǎn)的情況下，為客戶提供最高為1萬(wàn)元(其中含小額現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)最高額度5000元)的信用額度。
不過(guò)華塑控股也表示，標(biāo)的公司對(duì)在校大學(xué)生身份認(rèn)證設(shè)定了一整套完整的技術(shù)流程，但因防范手段不能窮盡，仍然存在通過(guò)其他手段冒用大學(xué)生借款人身份但未被認(rèn)證系統(tǒng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)。
“針對(duì)這些欺詐行為，優(yōu)分期已經(jīng)建立了全方位的欺詐風(fēng)險(xiǎn)打擊和預(yù)防體系?！焙蛣?chuàng)未來(lái)方面向新京報(bào)記者表示，目前，公司已經(jīng)在官網(wǎng)和線下同時(shí)進(jìn)行安全預(yù)警提醒?！傲硗?，我們也會(huì)配合校方對(duì)大學(xué)生進(jìn)行安全防范知識(shí)普及，避免此類事件再此發(fā)生?！?/p>
“如果學(xué)生遇到可疑信息，要第一時(shí)間進(jìn)行報(bào)警或聯(lián)系優(yōu)分期協(xié)助其解決?！焙蛣?chuàng)未來(lái)表示，公司已經(jīng)聯(lián)合分期樂(lè)、愛(ài)學(xué)貸等企業(yè)擬建立行業(yè)自律聯(lián)盟，并擬聘請(qǐng)律所，受理互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的消費(fèi)者投訴，幫助消費(fèi)者爭(zhēng)取合法權(quán)益。
借貸不規(guī)范帶來(lái)發(fā)展隱憂
除了被人利用騙貸之外，“優(yōu)分期”還存在借貸和催債手續(xù)不規(guī)范現(xiàn)象。
山東某大專院校的學(xué)生王珍(化名)告訴新京報(bào)記者，2015年年底，她想買一部iPhone6手機(jī)，但當(dāng)時(shí)還差三千元。一位賣手機(jī)的同學(xué)介紹她使用“優(yōu)分期”購(gòu)買，并告訴她可分六個(gè)月償還。隨后，王珍向該同學(xué)提供了借貸所需資料，除了錄制一段審核視頻外，她并未參與其他經(jīng)辦手續(xù)。
“相當(dāng)于一個(gè)月還500多，還在承受范圍之內(nèi)?！钡屚跽錄](méi)想到的是，在此后的一個(gè)月她接到催收電話才知道，償還方式并不是六個(gè)月，而是三個(gè)月。“我當(dāng)時(shí)就蒙了。”她說(shuō)，按照自己的經(jīng)濟(jì)能力肯定還不上。
向王珍推薦優(yōu)分期的同學(xué)卻告訴她，不用在意催收電話，還兩個(gè)月后就不用管了，也不會(huì)記入征信檔案，對(duì)以后工作、貸款不會(huì)有影響。在今年，王珍不斷接到催收電話，“催收人員言語(yǔ)十分粗暴，甚至還有威脅?！?/p>
一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，借貸和催收手續(xù)不規(guī)范，都會(huì)引發(fā)社會(huì)對(duì)校園貸的擔(dān)憂，從而對(duì)后期發(fā)展造成不利影響。
5月4日教育部和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文要求防范校園貸風(fēng)險(xiǎn)后，其政策環(huán)境也很可能收緊。
和創(chuàng)未來(lái)可能面臨擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)
目前，優(yōu)分期單月訂單交易額近1.8億元，面對(duì)如此龐大的交易額，其資金來(lái)自哪里？新京報(bào)記者通過(guò)華塑控股收購(gòu)報(bào)告書了解到，其經(jīng)營(yíng)模式與大多數(shù)校園貸產(chǎn)品類似，即為撮合交易。
和創(chuàng)未來(lái)通過(guò)優(yōu)分期平臺(tái)對(duì)接業(yè)務(wù)鏈上下游，為上游合作方(金融機(jī)構(gòu)和商家)提供客戶渠道，為下游客戶(大學(xué)生)提供分期消費(fèi)及小額現(xiàn)金貸款信息服務(wù)。
與其他部分校園網(wǎng)貸產(chǎn)品不一樣的是，優(yōu)分期目前資金來(lái)源主要是銀行，而不是其他P2P網(wǎng)站。和創(chuàng)未來(lái)創(chuàng)始人之一李輝曾接受媒體采訪時(shí)表示，P2P網(wǎng)站雖然能夠帶來(lái)資金，但是卻也存在2%到3%的運(yùn)營(yíng)成本，因此通過(guò)P2P融來(lái)的錢成本也不低。通過(guò)銀行，其能獲得比P2P成本更低的資金。
不過(guò)在和創(chuàng)未來(lái)創(chuàng)立初期，其亦曾為大學(xué)生客戶向P2P平臺(tái)進(jìn)行借款提供互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)，并對(duì)客戶的貸款提供了連帶責(zé)任擔(dān)保。
隨著商業(yè)模式的逐步成型以及確立和銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作方式后，和創(chuàng)未來(lái)已經(jīng)停止與P2P平臺(tái)新發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，但對(duì)于客戶尚在借款期限內(nèi)的未償還金額，和創(chuàng)未來(lái)仍負(fù)有擔(dān)保義務(wù)。
新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至3月31日，和創(chuàng)未來(lái)為搜易貸、融泰浩元等5家公司負(fù)有6019萬(wàn)元的擔(dān)保義務(wù)。和創(chuàng)未來(lái)表示，目前仍可能面臨因客戶未及時(shí)歸還該等借款而履行擔(dān)保義務(wù)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐蓳p失的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，優(yōu)分期平臺(tái)60%-70%的交易額來(lái)自校園大使團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)，而校園大使均來(lái)自于大學(xué)生群體。目前，優(yōu)分期在全國(guó)擁有超5萬(wàn)人的校園大使推廣團(tuán)隊(duì)，覆蓋全國(guó)2570個(gè)校區(qū)?！袄^續(xù)對(duì)其進(jìn)行有效管理是關(guān)系到標(biāo)的公司業(yè)務(wù)能否順利發(fā)展的重要因素。”華塑控股稱。
現(xiàn)金交易將使負(fù)債率提至98.04%
此次收購(gòu)和創(chuàng)未來(lái)的14.28億元交易款，華塑控股并未通過(guò)非公開發(fā)行股份等方式募資，而是選擇通過(guò)現(xiàn)金支付。
關(guān)于并購(gòu)重組中選擇全部現(xiàn)金支付，李笛鳴向新京報(bào)記者表示，目前根據(jù)相應(yīng)規(guī)定，這種交易方式不需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，不過(guò)仍需要深交所監(jiān)管、問(wèn)詢。實(shí)際上在2014年10月，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，明確100%現(xiàn)金支付的并購(gòu)無(wú)需證監(jiān)會(huì)審核。
李笛鳴日前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)說(shuō)，公司早在今年3月就開始籌備此次重組，得知監(jiān)管收緊的消息后，為保證成功過(guò)會(huì)，對(duì)方案作了相應(yīng)的調(diào)整。
李笛鳴所說(shuō)的監(jiān)管收緊，指的是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞監(jiān)管層將暫停上市公司對(duì)包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的四個(gè)行業(yè)的并購(gòu)重組，但隨后又有消息表示針對(duì)前述并購(gòu)重組并非“一刀切”，但確有收緊。
“為了提高成功率，我們從目前的局勢(shì)來(lái)看，知道發(fā)行股份支付的方式成功可能性不大，當(dāng)然這也與我們還有一個(gè)增發(fā)沒(méi)有結(jié)束有關(guān)?！崩畹养Q說(shuō)。
新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至3月31日，華塑控股資產(chǎn)總額為5.44億元，而負(fù)債卻達(dá)到5.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.63%。同時(shí)，公司同期貨幣資金余額僅為0.44億元。
目前，華塑控股擬于今年向中江國(guó)際信托股份有限公司申請(qǐng)借款，根據(jù)借款協(xié)議的主要內(nèi)容，本次借款總金額不超過(guò)6億元，借款年利率為8.5%。若此次交易完成，華塑控股預(yù)計(jì)負(fù)債規(guī)模將達(dá)到25.78億元，隨之，資產(chǎn)負(fù)債率將提高至98.04%。
對(duì)于負(fù)債率高企，華塑控股董秘李笛鳴向新京報(bào)記者表示，公司負(fù)債率一直偏高，需要以后慢慢解決，包括通過(guò)定增等方式逐步降低負(fù)債率。
【延展】
和創(chuàng)未來(lái)值28億嗎？
華塑控股此次并購(gòu)的和創(chuàng)未來(lái)成立僅兩年，估值卻達(dá)到28億元，近50倍的增值率。如此高的估值，到底高不高？
在近年來(lái)行業(yè)內(nèi)上市公司重大資產(chǎn)重組案例中，不存在與和創(chuàng)未來(lái)具有完全可比性的交易標(biāo)的。不過(guò)，和創(chuàng)未來(lái)的“優(yōu)分期”平臺(tái)目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為趣分期和分期樂(lè)，目標(biāo)客戶和業(yè)務(wù)模式類似。
目前大學(xué)生信用消費(fèi)行業(yè)并無(wú)市場(chǎng)公開比較數(shù)據(jù)，僅有創(chuàng)業(yè)板上市公司昆侖萬(wàn)維在對(duì)趣分期的投資及歷次增資過(guò)程中，披露了趣分期的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值定價(jià)內(nèi)容。
趣分期的運(yùn)營(yíng)主體北京快樂(lè)時(shí)代科技發(fā)展有限公司，其在2014年與2015年上半年，利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)均為負(fù)，同期和創(chuàng)未來(lái)亦未實(shí)現(xiàn)盈利。且二者在2015年負(fù)債規(guī)模相當(dāng)，均在5億元上方。
此外，在2015年8月，螞蟻金服、昆侖萬(wàn)維等對(duì)趣分期進(jìn)行了投資。其中，昆侖萬(wàn)維通過(guò)其子公司向趣分期增資0.25億美元的方式，取得本次增資完成后趣分期4.05%股權(quán)。據(jù)此，其投資后總體估值為6.25億美元，約合人民幣38.91億元。
因此，若是從收入和盈利規(guī)模綜合考慮，本次交易和創(chuàng)未來(lái)總體股權(quán)價(jià)值估值約28億元人民幣，交易定價(jià)也算公允。
對(duì)比近一年以來(lái)可比并購(gòu)的估值情況，可知互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)的估值普遍較高。而和創(chuàng)未來(lái)估值與三年平均承諾利潤(rùn)比率，相對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)而言也處于中位水平。
實(shí)際上，估值只是重組并購(gòu)中的一環(huán)，并購(gòu)標(biāo)的能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾才是關(guān)鍵。在過(guò)去的一年中，為換取高估值對(duì)價(jià)，一些公司對(duì)于熱門行業(yè)的標(biāo)的動(dòng)輒給出“翻倍式”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承諾，但到兌現(xiàn)時(shí)只有化為泡影。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)新京報(bào)記者表示，并購(gòu)之所以風(fēng)險(xiǎn)比較大，是因?yàn)椴①?gòu)雙方不僅存在信息不對(duì)稱，標(biāo)的估值是否公允，是否有無(wú)法律、產(chǎn)權(quán)糾紛，而且并購(gòu)之后的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合，都是不確定性因素。
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