跨界互聯(lián)網(wǎng) 金運(yùn)激光推溢價27倍收購

　　5月24日，金運(yùn)激光公告稱，擬作價7億元收購上海致趣廣告有限公司100%股權(quán)。

　　脫胎于豆瓣網(wǎng)商務(wù)部的致趣廣告，成立于2014年。目前，其凈資產(chǎn)僅2453.9萬元，因此，本次收購中，金運(yùn)激光開出的收購溢價達(dá)到27.65倍。

　　高溢價收購產(chǎn)生了暴富效應(yīng)。新京報記者發(fā)現(xiàn)，一年前，兩名自然人以1000萬元價格拿到致趣廣告20%的股權(quán)。如今，這兩名自然人計劃帶著5.3倍的投資收益，套現(xiàn)離場。

　　金運(yùn)激光的規(guī)劃中，致趣廣告將肩負(fù)著金運(yùn)激光再次轉(zhuǎn)型的“重任”，以改善其業(yè)績連年下滑的現(xiàn)狀。

　　高估值系因“較高的業(yè)績增長速度”

　　5月24日金運(yùn)激光公告，擬以非公開發(fā)行股票及支付現(xiàn)金方式購買上海致趣廣告有限公司100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)作價7億元；同時定增募集配套資金不超過5.2億元。

　　重組預(yù)案顯示，金運(yùn)激光擬以非公開發(fā)行股票及支付現(xiàn)金的方式購買黃亮、華為、張霞、劉曉磊等4人持有的致趣廣告100%股份，交易作價為7億元。其中，公司以現(xiàn)金支付2.1億元，其余4.9億元，將以股份方式支付。

　　致趣廣告是一家面向移動互聯(lián)網(wǎng)的營銷公司，成立于2014年。預(yù)案顯示，2014-2015年，致趣廣告分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2992.63萬元、1.64億元，對應(yīng)的凈利潤分別為128.98萬元和1174.95萬元。

　　而在財務(wù)方面，致趣廣告也面臨不小的資金壓力。2015年，致趣廣告應(yīng)收賬款6565.19萬元，占流動資產(chǎn)的67%；同期應(yīng)付賬款5291.98萬元，占流動負(fù)債的72%。

　　這筆交易中，金運(yùn)激光為致趣廣告開出了不菲的估值。截至去年底，致趣廣告凈資產(chǎn)賬面價值為2453.9萬元，但預(yù)估值為7.03億元，增值6.78億元，增值率達(dá)到27.6倍。

　　金運(yùn)激光稱，給予高估值是鑒于“標(biāo)的資產(chǎn)具有較高的資產(chǎn)盈利能力、未來較高的業(yè)績增長速度”。

　　致趣廣告的“豆瓣”背景

　　成立僅兩年，致趣廣告在業(yè)內(nèi)還只是個新鮮面孔，但其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)卻并不陌生。重組預(yù)案顯示，致趣廣告6人核心團(tuán)隊(duì)中，4人曾任職于豆瓣。

　　其中，創(chuàng)始人、總經(jīng)理黃亮，2010年至2014年期間擔(dān)任豆瓣副總裁；運(yùn)營副總裁蓋新，曾任豆瓣網(wǎng)華東區(qū)總經(jīng)理；華東區(qū)總經(jīng)理鄒婷玉，曾任豆瓣華東銷售總監(jiān)；華南區(qū)總經(jīng)理樊慧杰，曾任豆瓣網(wǎng)華南銷售總監(jiān)。

　　致趣廣告發(fā)布的招聘信息介紹稱，致趣廣告前身為豆瓣網(wǎng)商務(wù)部，現(xiàn)已獨(dú)立運(yùn)營。黃亮個人在公開場合也表示，“致趣聯(lián)媒孵化于豆瓣網(wǎng)商務(wù)部”。

　　致趣廣告現(xiàn)在的業(yè)務(wù)模式，也是基于豆瓣等社交平臺的興趣營銷領(lǐng)域。致趣廣告主要業(yè)務(wù)是“在社交媒體、移動應(yīng)用上，為品牌實(shí)現(xiàn)整合傳播”。

　　盈利模式上，致趣廣告通過收取推廣服務(wù)費(fèi)用和媒體與廣告主之間的服務(wù)差價來獲取利潤。

　　2015年，致趣廣告對前五大供應(yīng)商的采購額，占公司采購總額的比例超過 50%。致趣廣告并未披露前五大供應(yīng)商名單及詳細(xì)采購金額。

　　致趣廣告稱，一旦媒體的經(jīng)營政策發(fā)生變更，或者媒體的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生較大變動，都將對致趣廣告的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。

　　1年內(nèi)，1000萬投資“變”6300萬

　　高估值下，致趣廣告股東黃亮、華為在交易中做出了業(yè)績承諾，承諾致趣廣告2016年、2017年和2018年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司的凈利潤，分別不低于5000萬元、6500萬元和8000萬元。

　　按2015年的數(shù)據(jù)計算，今年要完成業(yè)績承諾，致趣廣告的凈利潤至少要同比增長約326%。

　　從披露的業(yè)績補(bǔ)償方案看，若業(yè)績承諾未能達(dá)標(biāo)，黃亮等四人將先以金運(yùn)激光尚未支付的現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償；若尚未支付的現(xiàn)金不夠補(bǔ)償，再以交易中認(rèn)購的股份進(jìn)行補(bǔ)償，如果仍不夠則再以現(xiàn)金補(bǔ)償。

　　本次交易中，金運(yùn)激光將以現(xiàn)金方式支付2.1億元，以股份方式支付4.9億元。而若致趣廣告未完成業(yè)績對賭，最多也只需支付1.95億元的賠償金。

　　在致趣廣告4名股東中，另兩位自然人股東張霞、劉曉磊不必承擔(dān)業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)。2015年1月，張霞以300萬元認(rèn)繳致趣廣告7.5萬元注冊資本，劉曉磊以700萬元認(rèn)繳17.5萬元注冊資本。彼時致趣廣告整體估值僅5000萬元。

　　在本次交易中，張霞、劉曉磊均選擇了套現(xiàn)走人，其中張霞將獲得1890萬元，劉曉磊獲得4410萬元。一年多時間，兩人的投資增值5.3倍。

　　資料顯示，張霞、劉曉磊為北京巔峰文旅旅游股東，在此之前，張霞曾擔(dān)任鼎漢技術(shù)副總、董秘，華為財經(jīng)管理部主管會計；劉曉磊則歷任九鼎投資執(zhí)行總裁、光大控股投資總監(jiān)等職位。

　　互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(DCCI)發(fā)布的《2015年中國廣告主數(shù)字營銷調(diào)查》報告顯示，國內(nèi)的數(shù)字營銷廣告平臺第一梯隊(duì)為騰訊廣點(diǎn)通、百度聯(lián)盟、Google廣告平臺、阿里媽媽，該梯隊(duì)占據(jù)了53%的廣告主，也是廣告主首選的廣告平臺。

　　致趣廣告承認(rèn)，公司未來營收面臨較大風(fēng)險。在收購案中，致趣廣告稱，由于手機(jī)APP廣告投放技術(shù)開發(fā)難度不高、資本投入門檻較低，且移動營銷行業(yè)市場規(guī)模較大，容易吸引新的開發(fā)者進(jìn)入該領(lǐng)域，從而分割和蠶食致趣廣告的部分客戶預(yù)算。

　　【延展】

　　老板許諾成“泡影”

　　2011年5月，金運(yùn)激光登陸創(chuàng)業(yè)板。在招股說明書中，金運(yùn)激光為投資者描繪了一幅藍(lán)圖，其稱致力于成為中小功率激光切割行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，到2014年，“力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5億元左右的經(jīng)營目標(biāo)”。

　　這個上市之初許下的承諾，金運(yùn)激光不僅未兌現(xiàn)，反而業(yè)績逐年下滑。數(shù)據(jù)顯示，2011-2014年，金運(yùn)激光的凈利潤分別為1612萬元、1277萬元、709萬元和679萬元；2015年，金運(yùn)激光實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元，同比下降5%；凈利潤-1486.8萬元，為上市以來首度虧損。

　　意識到主業(yè)的不順利，金運(yùn)激光開始了轉(zhuǎn)型。自2013年起，金運(yùn)激光開始布局3D打印。憑著3D打印概念，金運(yùn)激光在A股市場受到資本市場熱捧。

　　2014年，金運(yùn)激光宣布發(fā)起一款基金產(chǎn)品，首期擬募資2.53億用來支持3D打印。為此，上市公司需要擔(dān)保的金額為2.53億本金加上8.5%的收益，約為2.75億元。金運(yùn)激光時任董事長，豪言金運(yùn)激光3D打印業(yè)務(wù)5年將實(shí)現(xiàn)20億收入。

　　金運(yùn)激光年報顯示，2014年金運(yùn)激光3D及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3338.29萬元，2015年增加到4404.30萬元，同比增長31.93%，占總營收的24.08%。其中經(jīng)營3D打印業(yè)務(wù)的“記夢館”已實(shí)現(xiàn)全國89家門店的開設(shè)量，并實(shí)現(xiàn)了銷售的增長。

　　今年5月18日，交易所在年報問詢函中重點(diǎn)追問了該業(yè)務(wù)發(fā)展情況，要求金運(yùn)激光按城市提供“記夢館”開設(shè)數(shù)量、2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入等資料。截至目前，金運(yùn)激光還未對年報問詢函做出回復(fù)。

　　3D打印業(yè)務(wù)項(xiàng)目的前景存在不確定性，金運(yùn)激光又把觸角伸向了數(shù)字營銷。根據(jù)金運(yùn)激光的數(shù)字化戰(zhàn)略，未來其將發(fā)展激光產(chǎn)業(yè)、數(shù)字技術(shù)、互動傳媒3大業(yè)務(wù)。