編者按：5月13日，擬于創(chuàng)業(yè)板上市的湖南三德科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三德科技”）首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。但是，證券市場(chǎng)紅周刊曾在報(bào)道中指出，查閱其新版招股說(shuō)明書(shū)時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)疑點(diǎn)重重。應(yīng)收賬款金額超過(guò)銷售額，不合邏輯。很多交易連一分錢的現(xiàn)金都沒(méi)有收到，對(duì)其客戶太過(guò)“慷慨”。去年，證監(jiān)會(huì)在對(duì)申請(qǐng)文件提出反饋意見(jiàn)及在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議審核中均對(duì)三德科技應(yīng)收賬款相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行過(guò)問(wèn)詢。
此外，三德科技凈利潤(rùn)也面臨風(fēng)險(xiǎn)，期間費(fèi)用大幅上漲、每年利潤(rùn)的近三分之一是來(lái)自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。三德科技面臨的市場(chǎng)環(huán)境格局已變，其產(chǎn)品運(yùn)用，無(wú)一不是在國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能、限制固定資產(chǎn)投資的領(lǐng)域之列。
針對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者對(duì)三德科技證券部進(jìn)行了采訪。三德科技表示，儀器儀表行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式特點(diǎn)、客戶結(jié)構(gòu)等導(dǎo)致行業(yè)總體應(yīng)收賬款余額較大，公司逐步完善了合同執(zhí)行管理制度和應(yīng)收賬款的回收政策，細(xì)化了相關(guān)制度，落實(shí)了有助于公司進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理的措施。針對(duì)期間費(fèi)用上漲的問(wèn)題，三德科技表示隨著人員的增加、研發(fā)的投入和業(yè)務(wù)的延伸，各項(xiàng)期間費(fèi)用可能仍將增加。
應(yīng)收賬款存疑點(diǎn) 六成商品被賒銷？
據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，招股書(shū)提供的信息顯示，報(bào)告期內(nèi)三德科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.64億元、2.13億元和2.24億元，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款分別為0.87億元、1.13億元和1.43億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比分別達(dá)到53.05%、53.05%和63.84%。由這組數(shù)據(jù)可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)該公司有一半以上的營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有收回來(lái)，而是形成了外債，而且這些外債的規(guī)模在逐年上升中，回款能力越來(lái)越差。尤其是2014年，收回的貨款僅僅占營(yíng)業(yè)收入的三成多，這意味著該公司有六成以上的商品是賒銷出去的。更關(guān)鍵的是，即使在這種放寬銷售條件大肆賒銷的前提下，其營(yíng)業(yè)收入也僅僅實(shí)現(xiàn)了5.16%的小幅增長(zhǎng)?？梢?jiàn)，該公司不但存在嚴(yán)重的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，且在寬松銷售條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展?fàn)顩r也同樣令人擔(dān)憂。
從招股書(shū)提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，三德科技不斷增大的應(yīng)收賬款甚至還鬧起了烏龍。三德科技2014年的應(yīng)收賬款前五名客戶同樣也是其該年度的前五大銷售客戶，令人不解的是，該公司在統(tǒng)計(jì)應(yīng)收賬款前五名客戶時(shí)，給出的應(yīng)收賬款金額竟然與其在統(tǒng)計(jì)前五大銷售客戶時(shí)給出的應(yīng)收賬款金額均不相同，前者數(shù)據(jù)均比后者數(shù)據(jù)高出數(shù)十萬(wàn)元到數(shù)百萬(wàn)元不等。同樣在其他會(huì)計(jì)年度，當(dāng)前五大應(yīng)收賬款客戶與前五大銷售客戶為同一客戶時(shí)，其公布的應(yīng)收賬款金額也都出現(xiàn)了前后不相同的情況。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的差距？招股書(shū)中未見(jiàn)相關(guān)說(shuō)明，令人百思不得其解。
此外，三德科技在介紹其銷售模式時(shí)表示，一般公司在儀器安裝調(diào)試后確認(rèn)銷售收入，并可收取到貨款的90%，其他10%的余款作為質(zhì)量保證金，期限為調(diào)試驗(yàn)收合格后1年。并強(qiáng)調(diào)，報(bào)告期內(nèi)公司的銷售政策連續(xù)穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化。這也就是說(shuō)，正常情況下，在該公司確認(rèn)營(yíng)收后，90%的貨款應(yīng)該都已經(jīng)收回來(lái)了，不應(yīng)該存在太多應(yīng)收賬款才對(duì)。另外，我們知道，生產(chǎn)型企業(yè)的應(yīng)收賬款是在企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品銷售的情況下實(shí)現(xiàn)的，也就是說(shuō)，其應(yīng)收賬款金額不可能超過(guò)銷售額。那三德科技情況又如何呢？
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2014年三德科技對(duì)魏橋集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的銷售額為624.64萬(wàn)元，這也就是說(shuō)，該年度即使三德科技一分錢的現(xiàn)金也沒(méi)有向魏橋集團(tuán)收取，那么對(duì)其形成的應(yīng)收賬款也不應(yīng)該超過(guò)這一銷售額才對(duì)。而事實(shí)上，在三德科技介紹應(yīng)收賬款賬齡情況時(shí)表示，截至2014年底，其對(duì)魏橋集團(tuán)形成的1年內(nèi)的應(yīng)收賬款金額高達(dá)641.22萬(wàn)元，這一金額明顯超出了其對(duì)魏橋集團(tuán)銷售額度，顯然是不符合邏輯的。
這么多不合邏輯的應(yīng)收賬款到底如何產(chǎn)生，三德科技并未在招股書(shū)中予以交代。而從上面的情況來(lái)看，三德科技還有很多交易連一分錢的現(xiàn)金也都沒(méi)有收到，顯然三德科技的對(duì)其客戶太過(guò)于“慷慨”了，而以此種方式銷售，如何能實(shí)現(xiàn)其招股說(shuō)明書(shū)所說(shuō)的，確認(rèn)營(yíng)收后，“可收取到貨款的90%”呢？不收取一分現(xiàn)金，就確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入，如果不是大額賒銷的結(jié)果，那三德科技就可能存在提前確認(rèn)收入的嫌疑。
證監(jiān)會(huì)曾兩度問(wèn)詢應(yīng)收賬款問(wèn)題。在首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中要求三德科技說(shuō)明如下問(wèn)題：（1）請(qǐng)發(fā)行人披露應(yīng)收賬款本期余額、本期新增、本期收回、期末余額的數(shù)據(jù)，并按上述格式提供質(zhì)保金的數(shù)據(jù)，說(shuō)明應(yīng)收賬款及質(zhì)保金與收入的相關(guān)性；（2）請(qǐng)補(bǔ)充披露各期末應(yīng)收賬款前五名單位的賬齡，說(shuō)明各期末應(yīng)收賬款的回款情況及其與信用期政策的一致性，是否與相關(guān)現(xiàn)金流量明細(xì)項(xiàng)目保持一致；（3）請(qǐng)說(shuō)明2013年、2014年以來(lái)部分新增前五大客戶當(dāng)期收入期末全部未回款的原因，說(shuō)明發(fā)行人整體新增客戶的回款質(zhì)量及賬齡情況，說(shuō)明是否存在利用放寬信用期和信用額度以提升收入的情形；（4）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查上述事項(xiàng)并明確發(fā)表意見(jiàn)。
創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)2015年第90次發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果公告中應(yīng)收賬款問(wèn)題再次遭到問(wèn)詢。（1）請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：按照會(huì)計(jì)政策對(duì)其重大應(yīng)收賬款單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的情況；與應(yīng)收賬款相關(guān)的管理措施和內(nèi)控制度；發(fā)行人壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分穩(wěn)健。（2）告知函反饋意見(jiàn)顯示保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師在核查發(fā)行人應(yīng)收賬款過(guò)程中對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了函證，2012年、2013年、2014年和2015年1-6月應(yīng)收賬款發(fā)函未回函金額分別為3，060.45萬(wàn)元、3，844.53萬(wàn)元、3，614.70萬(wàn)元、4，204.48萬(wàn)元，占各期發(fā)函金額比例為48.31%、37.05%、30.36%、36.40%?；睾痤~比例較低，請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明原因及實(shí)施的替代程序。以上問(wèn)題請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
期間費(fèi)用大幅上漲 三成利潤(rùn)來(lái)自稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，三德科技的期間費(fèi)用不斷增加，分別為6235萬(wàn)元、6342萬(wàn)元和7865萬(wàn)元，其中銷售費(fèi)用從2011年的2945萬(wàn)元增加到2013年的4561萬(wàn)元，管理費(fèi)用從2552萬(wàn)元增加到3049萬(wàn)元。其中銷售費(fèi)用三年間的漲幅達(dá)到55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。期間費(fèi)用的大幅上漲將使侵蝕公司的凈利潤(rùn)，造成業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
三德科技在招股書(shū)中提到，未來(lái)幾年，公司仍將保持較大的研發(fā)投入，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)外銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，各項(xiàng)期間費(fèi)用可能仍將增加。如果未來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度低于期間費(fèi)用的增長(zhǎng)速度，將對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。
據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，從2012年至2014年，三德科技的凈利潤(rùn)分別為3789.49萬(wàn)元、4633.97萬(wàn)元和4703.09萬(wàn)元，總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增長(zhǎng)速度明顯放緩。更為重要的是，在凈利潤(rùn)中有近三成來(lái)自于稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。如，在2012年、2013年、2014年中，該公司享受軟件銷售增值稅退稅額分別為1168.54萬(wàn)元、1298.51萬(wàn)元、1111.75萬(wàn)元，占同期報(bào)表凈利潤(rùn)的比例分別為30.84%、28.02%、23.64%。
而除此之外，其所得稅納稅比例也因其高新技術(shù)企業(yè)的身份從25%減為15%，僅這一項(xiàng)，每年又為其凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)數(shù)百萬(wàn)元。另外，其在2012年至2014年期間，獲得的各項(xiàng)政府補(bǔ)助費(fèi)用分別為91.33萬(wàn)元、271.98萬(wàn)元和173.54萬(wàn)元，政府補(bǔ)助在各期利潤(rùn)總額比重分別為2.14%、5.12%和3.15%。
另外，2013年至2014年，三德科技的五類主要產(chǎn)品中，有四類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)了較大幅度的下降。其中熱值分析產(chǎn)品產(chǎn)能利用率由81.10%下降到了71.00%；成分分析產(chǎn)品由原來(lái)的98.43%下降到了84.78%；元素分析產(chǎn)品由95.67%下降到了81.17%；物理特性分析產(chǎn)品由97.69%下降到了83.85%。這四類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率水平下降幅度均超過(guò)了10%，只有樣品制備產(chǎn)品略有增加，從60.20%增加到了63.33%，而相應(yīng)的這五類產(chǎn)品的產(chǎn)銷率卻均超過(guò)了100%，
市場(chǎng)環(huán)境改變產(chǎn)品空間 募投產(chǎn)能或難消化？
據(jù)招股書(shū)顯示，三德科技募集資金擬投資于實(shí)驗(yàn)分析儀器升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、燃料智能化管理子系統(tǒng)集成項(xiàng)目、風(fēng)透式快速干燥技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和技術(shù)及培訓(xùn)中心與信息化升級(jí)項(xiàng)目。
據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)報(bào)道，三德科技面臨的市場(chǎng)環(huán)境格局已變，正如公司所言，主要客戶分布在電力生產(chǎn)、礦產(chǎn)采掘、水泥生產(chǎn)、金屬冶煉、石油化工等煤炭生產(chǎn)、檢測(cè)和使用行業(yè)。其中，多數(shù)客戶所處行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性特征，其經(jīng)營(yíng)情況受到全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的影響。
事實(shí)上，三德科技的產(chǎn)品運(yùn)用，無(wú)一不是在國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能、限制固定資產(chǎn)投資的領(lǐng)域之列。煤炭采掘行業(yè)、水泥生產(chǎn)企業(yè)、石油化工、金屬冶煉行業(yè)等都面臨這樣的問(wèn)題。換言之，三德科技70%的傳統(tǒng)市場(chǎng)出現(xiàn)停滯甚至萎縮的行情，公司依賴的市場(chǎng)空間在哪里？
從三德科技的現(xiàn)有產(chǎn)能利用變化也可見(jiàn)公司的市場(chǎng)困境。2013年，公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的利用率和產(chǎn)銷率分別為，熱值分析產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為81.10%，比2012年下降10個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)銷率為95.56%，下滑近5個(gè)點(diǎn)；成分分析產(chǎn)品為98.43%和89.75%；元素分析產(chǎn)品為95.67%和92.33%；物理特性分析產(chǎn)品為97.69%和81.10%；樣品制備產(chǎn)品60.20%和80.07%。
現(xiàn)有產(chǎn)能開(kāi)工不足和產(chǎn)品滯銷也說(shuō)明了三德科技面臨的市場(chǎng)變化，那么新增的募投產(chǎn)能將如何消化，或許將難免出現(xiàn)三德科技預(yù)測(cè)的，如果優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域以外的市場(chǎng)開(kāi)拓不力，公司可能面臨銷售規(guī)模和盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
(責(zé)任編輯：李喬宇)
