在股指震蕩盤整的背景下，恒信移動(dòng)昨日股價(jià)依舊未能止住下跌頹勢(shì)，至收盤跌幅達(dá)9.90%。顯然，昨日盤中坊間有關(guān)“游戲影視等項(xiàng)目定增、重組被叫?！钡膫餮砸延绊懥送顿Y者對(duì)恒信移動(dòng)的價(jià)值判斷。在此背景下，恒信移動(dòng)昨晚突然發(fā)布一則公告，宣稱對(duì)公司重組并購(gòu)標(biāo)的——東方夢(mèng)幻所屬行業(yè)類別進(jìn)行重新認(rèn)定，頗有“見(jiàn)風(fēng)使舵”的意味。但市場(chǎng)更為關(guān)注的是，恒信移動(dòng)此舉會(huì)否引發(fā)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的重新估值？

　　恒信移動(dòng)4月下旬披露的資產(chǎn)收購(gòu)草案顯示，公司擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)東方夢(mèng)幻100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)交易價(jià)格為12.9億元。據(jù)介紹，東方夢(mèng)幻當(dāng)前業(yè)務(wù)范圍主要涵蓋全CG電影制作、虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容、數(shù)字版權(quán)運(yùn)營(yíng)等。恒信移動(dòng)當(dāng)時(shí)表示，本次交易完成后，公司將新增文化娛樂(lè)類業(yè)務(wù)，同時(shí)公司仍將繼續(xù)借助資本市場(chǎng)持續(xù)對(duì)文化娛樂(lè)等相關(guān)行業(yè)資源進(jìn)行整合，擇機(jī)并購(gòu)具有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)且有協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)公司，不斷延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)展價(jià)值鏈。

　　在該份重組草案中，東方夢(mèng)幻被歸類于“文化、體育和娛樂(lè)業(yè)”之下的“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”(R86)和“娛樂(lè)業(yè)”(R89)。不過(guò)，恒信移動(dòng)在最新公告中則話鋒突轉(zhuǎn)，稱在原有行業(yè)劃分中，東方夢(mèng)幻是根據(jù)自身最終產(chǎn)品的表現(xiàn)形式進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分類，但由于其業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)流程與現(xiàn)有影視、娛樂(lè)業(yè)公司存在較大差異，原有分類并未能充分體現(xiàn)標(biāo)的公司特點(diǎn)。因此，根據(jù)上市公司與東方夢(mèng)幻進(jìn)行深入分析探討，為更加突出標(biāo)的公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)，充分反映其依托于核心技術(shù)提供服務(wù)的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，最終對(duì)東方夢(mèng)幻的行業(yè)歸屬重新認(rèn)定為“科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)”之下的“專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”(M74)，其主要產(chǎn)品面向文化、體育和娛樂(lè)業(yè)領(lǐng)域。

　　從最初圈定的文體娛樂(lè)業(yè)，到如今的專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)，東方夢(mèng)幻的行業(yè)定位變化不可謂不大，暫不論公司對(duì)行業(yè)分類調(diào)整是否合理、客觀，但此番行業(yè)分類變化所引發(fā)的另一問(wèn)題是：東方夢(mèng)幻的評(píng)估價(jià)值是否也應(yīng)按變化后的“專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”進(jìn)行重新計(jì)算、認(rèn)定？

　　記者注意到，在恒信移動(dòng)本次收購(gòu)方案中，相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)東方夢(mèng)幻100%股權(quán)價(jià)值采用了收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行了評(píng)估，并最終采取了收益法評(píng)估結(jié)果作為本次交易標(biāo)的最終評(píng)估結(jié)論。

　　根據(jù)相關(guān)評(píng)估報(bào)告，截至評(píng)估基準(zhǔn)日東方夢(mèng)幻母公司所有者權(quán)益合計(jì)20657.35萬(wàn)元，收益法評(píng)估后的100%股權(quán)價(jià)值114372.97萬(wàn)元，增值93715.62萬(wàn)元，增值率453.67%。同時(shí)結(jié)合東方夢(mèng)幻于審計(jì)、評(píng)估基準(zhǔn)日后已新增實(shí)收資本14700萬(wàn)元，經(jīng)恒信移動(dòng)和轉(zhuǎn)讓方協(xié)商后認(rèn)定標(biāo)的股權(quán)交易價(jià)格確定為12.9億元。

　　進(jìn)一步來(lái)看，在收益法評(píng)估中的“營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)”部分，草案中列明東方夢(mèng)幻的全CG影視業(yè)務(wù)的收入實(shí)現(xiàn)方式，主要為東方夢(mèng)幻的全CG電影系列影片在電影院線播放，通過(guò)院線取得的票房分成收入以及對(duì)外承接全CG 電影、動(dòng)畫片等項(xiàng)目向承包方取得的承制業(yè)務(wù)收入。如此來(lái)看，原草案中將其劃歸為“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”似乎并無(wú)不妥。

　　不僅如此，為了證明上述交易價(jià)格的合理性和公允性，草案中收益法評(píng)估所列舉的可比公司主要選取了滬深兩市“文化、體育和娛樂(lè)業(yè)”行業(yè)分類下主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及影視娛樂(lè)、視覺(jué)素材、品牌授權(quán)的相關(guān)上市公司。此番恒信移動(dòng)突然變換標(biāo)的公司行業(yè)分類，那么原收購(gòu)方案中收益法和市場(chǎng)法對(duì)應(yīng)的可比公司類別是否也應(yīng)一并調(diào)整？而相關(guān)調(diào)整會(huì)否又對(duì)東方夢(mèng)幻的交易估值帶來(lái)影響？進(jìn)而構(gòu)成對(duì)本次并購(gòu)重組方案的重大調(diào)整？

　　需要指出的是，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，就是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，進(jìn)而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。如今東方夢(mèng)幻行業(yè)分類發(fā)生改變，其市場(chǎng)法評(píng)估中的可比公司相關(guān)指標(biāo)，是否還具有參考意義？