盡管“身懷”百億級(jí)借殼重組預(yù)案，但復(fù)牌后不到十個(gè)交易日，揚(yáng)子新材的股價(jià)又回到了停牌前點(diǎn)位。該公司4月21日披露了永達(dá)汽車(chē)集團(tuán)作價(jià)120億元借殼預(yù)案并復(fù)牌，但兩個(gè)漲停板后股價(jià)就掉頭向下，昨日收盤(pán)更是大跌近8%。投資者對(duì)此預(yù)案之謹(jǐn)慎態(tài)度可見(jiàn)一斑。

　　“借殼方不是當(dāng)下市場(chǎng)熱點(diǎn)題材，且所處行業(yè)景氣度欠佳，若借殼審批趨嚴(yán)，這種方案能否獲批還存在較大不確定性。投資者不追捧有其現(xiàn)實(shí)邏輯。”有市場(chǎng)人士表示。

　　確實(shí)，永達(dá)汽車(chē)和他的同行們正面臨著重重市場(chǎng)壓力。一方面，傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的成本不斷上漲；另一方面，中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。諸多門(mén)外漢涌入汽車(chē)電商領(lǐng)域，搶奪傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)份額。不過(guò)，永達(dá)汽車(chē)似乎是有備而來(lái)。

　　由于120億元估值主要來(lái)自樂(lè)觀(guān)的業(yè)績(jī)承諾，因此，永達(dá)汽車(chē)未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾備受關(guān)注。

　　重組草案顯示，交易方承諾永達(dá)汽車(chē)集團(tuán)2016年、2017年及2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于8億元、10億元和12億元，而該公司2013年至2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5.64億元、5.19億元和5.10億元。換言之，這三年公司的業(yè)績(jī)是呈小幅下滑態(tài)勢(shì)。在行業(yè)景氣度不佳的大背景下，上述的高增長(zhǎng)承諾底氣何在？

　　前不久剛披露的永達(dá)汽車(chē)一季報(bào)給外界釋放了積極的信號(hào)。該財(cái)報(bào)顯示，今年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.9億元，同比增長(zhǎng)51.3%。永達(dá)汽車(chē)CFO董穎告訴記者：“照此速度，永達(dá)汽車(chē)集團(tuán)全年凈利潤(rùn)將超過(guò)8億元?！币?yàn)榘凑招袠I(yè)慣例，第一季度通常并非汽車(chē)流通業(yè)利潤(rùn)峰頂，第四季度是季度利潤(rùn)峰頂。

　　乍現(xiàn)的增長(zhǎng)曙光不能線(xiàn)性推演至2018年。2018年12億元的利潤(rùn)承諾如何完成？

　　業(yè)績(jī)不夠并購(gòu)湊。一向謹(jǐn)慎的永達(dá)汽車(chē)已經(jīng)邁開(kāi)收購(gòu)兼并的步伐。據(jù)悉，該公司已確定了三大收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)：主要收購(gòu)豪華品牌4S店；標(biāo)的物區(qū)域與永達(dá)汽車(chē)現(xiàn)有業(yè)務(wù)區(qū)域不太重合；有明確的盈利能力要求。

　　2016年，永達(dá)汽車(chē)第一筆收購(gòu)對(duì)準(zhǔn)了江蘇大型經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。公告顯示，上海永達(dá)集團(tuán)將以7.64億元收購(gòu)江蘇寶尊。據(jù)了解，江蘇寶尊是江蘇常州的大戶(hù)，完成收購(gòu)后，永達(dá)汽車(chē)將在中國(guó)擁有48家寶馬品牌4S店，一舉超過(guò)廣匯汽車(chē)，成為擁有最多寶馬品牌4S店的中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。此前，廣匯汽車(chē)宣布收購(gòu)武漢康順汽車(chē)及中國(guó)最大的寶馬經(jīng)銷(xiāo)商寶信汽車(chē)。

　　除了外延式并購(gòu)，永達(dá)汽車(chē)還寄望于通過(guò)轉(zhuǎn)型來(lái)提升內(nèi)生性增長(zhǎng)能力。

　　董穎告訴上海證券報(bào)記者：“我們已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，正在向綜合汽車(chē)生活服務(wù)商轉(zhuǎn)型?！?/p>

　　衡量轉(zhuǎn)型成功與否的標(biāo)志是新舊業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例。目前永達(dá)汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)占總收入的比重雖然不高（約13%），但后市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為永達(dá)汽車(chē)?yán)麧?rùn)的主力軍，汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利占比升至69%左右。

　　伴隨后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，永達(dá)汽車(chē)似乎已走出過(guò)于依賴(lài)新車(chē)銷(xiāo)售的1.0時(shí)代。董穎稱(chēng)，“2015年新車(chē)銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率首次跌破30%。這與多年前完全不同。2012年新車(chē)業(yè)務(wù)毛利占比為60%?！庇捎谔崆稗D(zhuǎn)型，永達(dá)汽車(chē)集團(tuán)售后市場(chǎng)業(yè)務(wù)盈利能力領(lǐng)跑競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。董穎稱(chēng)，“來(lái)自于汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利率保持在50%以上，遠(yuǎn)高于A(yíng)股市場(chǎng)同行業(yè)30%至40%的水平?！?/p>