江蘇通用科技股份有限公司(簡稱“通用科技”)首發(fā)申請于今年3月2日通過了證監(jiān)會發(fā)審委審核，這是繼紅豆股份上市后，紅豆集團(tuán)旗下的第二家上市企業(yè)。對于這家即將上市發(fā)行的企業(yè)，記者發(fā)現(xiàn)公司在營收、利潤“比翼雙降”的背景下，仍選擇募資逆市擴(kuò)產(chǎn)的做法著實令人擔(dān)憂。

　　募投項目存疑

　　資料顯示，通用科技屬于輪胎制造行業(yè)，全鋼子午胎為其最主要產(chǎn)品。2012年、2013年、2014年及2015年1~9月，全鋼子午胎銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入分別為82.40%、84.41%、84.65%和85.06%。

　　從本次公司募投項目來看，一個是全鋼子午胎二期工程項目，另一個則是輪胎技術(shù)研究中心建設(shè)項目。其中全鋼子午胎二期工程項目早在2012年就已經(jīng)被核準(zhǔn)，擬募集資金75714.93萬元，分3年完成，即于2015年完式。在施工過程中，第一年計劃投入49894.76萬元、第二年投入22962.58萬元、第三年投入7819.59萬元。該項目完成后新增年產(chǎn)能為100萬條。據(jù)招股書介紹，在2014年下半年，公司全鋼二期工程項目生產(chǎn)線已經(jīng)部分投產(chǎn)，全年平均產(chǎn)能由2013年的279.16萬條增至2014年的325.00萬條，這意味截至2014年未，該項目已完成的部分新增產(chǎn)能約45萬條。

　　對于全鋼二期工程項目，招股書明確表示，通用科技在2012年便已有1.41億元的全鋼二期項目的在建工程，也就是說該工程在當(dāng)年核準(zhǔn)后便開始建設(shè)了。然而，從該公司的現(xiàn)金流量表來看，當(dāng)年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金卻僅為6363.26萬元，即使這全部為該項目的支出，也不到當(dāng)年該項目在建工程的一半，那么問題就在于該公司其它在建工程是用什么來支出的呢？畢竟當(dāng)年其它應(yīng)付賬款總額僅有2100多萬元。

　　從時間進(jìn)程來看，至2015年9月，距項目開工已有3年多時間，依據(jù)該公司項目投資計劃，項目應(yīng)該早已完成，然而實際上，在此期間內(nèi)該公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金總共才2.91億元，即使這些投入全部是用在全鋼二期工程項目，其實際投入金額距計劃第一年投入的4.99億元仍差2億多元，更何況“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”中還包含了該項目以外的其他項目支出，否則也不可能有2013年全鋼子午胎的產(chǎn)能新增近60萬條一說。

　　既然項目實際進(jìn)展與其當(dāng)初計劃的步驟相差甚大，那么公司又是如何保證募投項目的順利實施呢？在通用科技新發(fā)布的招股書中，公司未對項目實施方案進(jìn)行更改，那么，如此流于形式的募投項目其參考性又有多大呢？更為重要的是，近年來，輪胎行業(yè)產(chǎn)能總體過剩，一旦擴(kuò)產(chǎn)項目順利完工，達(dá)產(chǎn)后釋放出的100萬條產(chǎn)能將銷往何處？

　　相關(guān)資料顯示，因需求不足，2014年以來已有十幾家國內(nèi)輪胎企業(yè)瀕臨破產(chǎn)或項目停建。在去年2月份，負(fù)債47億元的山東德瑞寶輪胎有限公司宣布破產(chǎn)，同年10月，連續(xù)多年躋身世界輪胎75強(qiáng)之列的首創(chuàng)輪胎也宣布破產(chǎn)。有專家預(yù)言，2016年的輪胎行業(yè)困境將延續(xù)，將會有更多的輪胎生產(chǎn)企業(yè)會被淘汰，輪胎行業(yè)將面臨大洗牌。

　　營收、利潤“比翼雙降”

　　招股書內(nèi)容顯示，在2014年下半年，通用科技“全鋼二期工程項目”已經(jīng)部分完成，產(chǎn)能也有所增加，但是從公司的業(yè)績變化來看卻未能如期實現(xiàn)增長。招股書提供的信息顯示，2014年以來，公司營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)了“比翼雙降”的局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年和2015年9月，通用科技的營業(yè)收入分別為35.65億元、37.17億元、35.02億元和23.14億元，僅從數(shù)據(jù)變化來看，公司的營收進(jìn)入2014年后便出現(xiàn)了明顯的下降趨勢，降幅達(dá)5.78%；2015年，以其前9月數(shù)據(jù)進(jìn)行年化分析，則可看到公司2015年全年的營業(yè)收入出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。類似情況是，凈利潤也出現(xiàn)了同步下降。2012年、2013年、2014年和2015年9月，通用科技凈利潤金額分別為1.66億元、2.20億元、2.03億元和1.27億元，與營收在2014年開始下滑一樣，凈利潤在該年也出現(xiàn)了大幅下滑。2015年，以其前3個季度的凈利潤年化分析，預(yù)計年化凈利潤“一下回到解放前”，與2012年大致相當(dāng)。

　　在公司營業(yè)收入、凈利潤雙降的同時，《紅周刊》記者還注意到，通用科技的應(yīng)收賬款卻反其道而行之，出現(xiàn)了較大幅度的增長。其中，2014年應(yīng)收賬款余額從期初的1.45億元增長到期末的2.34億元，大幅飆升了61.38%。我們知道，在正常情況下，如果應(yīng)收賬款的增長是隨著營業(yè)收入的增長而出現(xiàn)的，則其增長幅度應(yīng)該與營業(yè)收入增幅大致相當(dāng)，而當(dāng)營業(yè)收入出現(xiàn)下降而應(yīng)收賬款余額出現(xiàn)反向大幅飆升時，則意味著該公司銷售政策肯定發(fā)生了重大改變，很可能通過大量賒銷的辦法刺激銷售增長，以便大幅提升營收。

　　不過，招股書提供的信息也顯示，雖然企業(yè)在2014年改變了營銷手段，但營業(yè)收入?yún)s并不理想，并未因自己銷售政策的改變而扭轉(zhuǎn)了營業(yè)收入的下滑。我們知道，一旦過激的銷售策略只帶來應(yīng)收賬款的激增而未改變營收困局，則很可能產(chǎn)生因回款不能急時到位而導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，反給正常的企業(yè)經(jīng)營埋下隱患。

　　關(guān)聯(lián)交易紛繁復(fù)雜

　　關(guān)聯(lián)交易一直是證監(jiān)會和投資者都比較關(guān)注的問題，如果關(guān)聯(lián)交易過多、內(nèi)容過雜，將很難確保雙方交易的公允性，難保其中沒有利益輸送。招股書顯示，通用科技與紅豆集團(tuán)旗下企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易可謂是紛繁復(fù)雜，紅豆集團(tuán)不僅是通用科技的控股股東，且還控制了涉及其他行業(yè)的公司數(shù)量多達(dá)90家，而就在其控制的公司中，每年都有十幾家企業(yè)與通用科技都發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。

　　就這些關(guān)聯(lián)交易而言，每年與通用科技在采購方面發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)億元以上的就有電力、蒸汽等，而諸如墊布、紙箱、服裝、毛巾、床上用品、餐飲、住宿、酒類等雜七雜八金額不等的產(chǎn)品采購也不在少數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1~9月，僅關(guān)聯(lián)采購金額就已分別高達(dá)21172.91萬元、19527.46萬元、18870.35萬元和13551.84萬元，分別占通用科技當(dāng)年營業(yè)成本的比例的7.05%、6.37%、6.52%和7.12%。就在這些關(guān)聯(lián)公司中，前五大供應(yīng)商之一南國控股有限公司與企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)采購金額不可謂不大，報告期內(nèi)，僅這家公司，通用科技每年向其采購電力、蒸汽就超過億元。當(dāng)然，在報告期內(nèi)通用科技還存在向關(guān)聯(lián)方銷售廢料及輪胎等關(guān)聯(lián)銷售行為，其在2012年、2013年、2014年及2015年1~9月進(jìn)行的關(guān)聯(lián)銷售金額為835.77萬元、877.91萬元、848.52萬元和604.06萬元。

　　除了上述采購和銷售的關(guān)聯(lián)交易外，報告期內(nèi)，公司還存在接受紅豆財務(wù)活期存款、貸款以及結(jié)算等金融服務(wù)的關(guān)聯(lián)交易，且這種關(guān)聯(lián)交易頻次和金額均呈現(xiàn)越來越大的趨勢(見附表)。招股書顯示，紅豆財務(wù)主要職能為向紅豆集團(tuán)內(nèi)企業(yè)提供存款、貸款、結(jié)算等各種金融服務(wù)。對于通用科技而言，與其之間的關(guān)聯(lián)交易在上市之前問題不大，不論資金怎么倒騰也不過是“左兜”和“右兜”的關(guān)系，可一旦上市后，性質(zhì)就發(fā)生根本改變了，其已經(jīng)不再是紅豆集團(tuán)“左右兜”的關(guān)系了。在同一實際控制人背景下，如果其繼續(xù)上市前動作，則存在通過操縱“存款”、“借款”及“支付利息”的方式將上市公司利益定向輸送的可能，而一旦這種交易金額越來越大、越來越頻繁，則難免有掏空上市公司的嫌疑。

　　可疑的供應(yīng)商

　　在上述問題之外，《紅周刊》記者還注意到，在通用科技的前五大關(guān)聯(lián)供應(yīng)商中，除了存在關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)外，其他供應(yīng)商也有一定的疑點。

　　以金馬士有限公司為例，該公司在整個報告期內(nèi)一直是通用科技前五大供應(yīng)商之一，2015年9月為通用科技第一大供應(yīng)商，2014年為第二大供應(yīng)商，2013年和2012年雖然僅分別位列第四和第三大供應(yīng)商，但每年向通用科技供應(yīng)的金額卻高達(dá)數(shù)億元之巨。然而奇怪的是如此重要的一家供應(yīng)商，通用科技在招股說明書中卻并未對該公司進(jìn)行任何解釋。更為奇怪的是，記者在全國企業(yè)信用信息系統(tǒng)和百度等數(shù)家搜索引擎中，竟然也查詢不到任何有關(guān)該公司的信息。對于一家在全國企業(yè)信用信息系統(tǒng)都無注冊信息的企業(yè)，通用科技與這樣的企業(yè)進(jìn)行交易其風(fēng)險又是如何控制的？對此，記者懷疑該公司是否真實存在。

　　同樣值得探討的還有另外一家供應(yīng)商云南高深橡膠有限公司，該公司從2012年至2014年一直是通用科技的第一大供應(yīng)商，除了最近一期，其他年度向該公司采購橡膠的金額均高達(dá)數(shù)億元，特別是2013年，通用科技向該公司采購橡膠金額甚至高達(dá)8.22億元之巨，由此看來，該公司對通用科技的影響可謂十分巨大的。不過，記者在查詢該公司信息時發(fā)現(xiàn)，云南高深橡膠有限公司竟然被最高人民法院列入“全國失信被執(zhí)行人名單”中。對于這樣的一家失信企業(yè)，通用科技在報告期內(nèi)長期將其列為第一大供應(yīng)商，不知道公司在風(fēng)險控制上又是如何做的？