長江商報消息 市盈率僅14.19倍不及行業(yè)十分之一，化纖前景黯淡公司上市困難卻能借到殼

　　內(nèi)容提要

　　蘇州首富、恒力集團(tuán)董事長陳建華被帶走調(diào)查的余波猶在。

　　長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，恒力股份借殼過程中，或有殼資源控股方故意設(shè)置條件而存在“蘿卜賣殼”。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒力股份借殼上市的市盈率僅14.19倍，還不到方案發(fā)布當(dāng)日化纖行業(yè)平均靜態(tài)市盈率的十分之一。對于一家化纖行業(yè)來說，能夠借殼大橡塑頗讓外界驚訝。

　　4月19日，長江商報記者奔赴陳建華老家、恒力集團(tuán)所在地蘇州市吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)實(shí)地探訪，發(fā)現(xiàn)其四處出擊、大手筆投資以致釀下苦果。這個曾經(jīng)代表了中國商人白手起家、因創(chuàng)新發(fā)展“蘇南模式”而在財富上登頂蘇州的人，或?qū)⒌玫浆F(xiàn)實(shí)的另一種解讀。

　　蘇州首富、恒力集團(tuán)董事長陳建華被帶走一個多月后，其余波似乎仍未消除。

　　上周，長江商報記者奔赴蘇州采訪時，多位恒力集團(tuán)員工及周邊居民談及恒力集團(tuán)、陳建華時均三緘其口。4月19日，一知情人士告訴長江商報記者，恒力集團(tuán)曾發(fā)出通知，旗下各公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并要求員工不要對外透露公司情況。

　　不過，盡管恒力集團(tuán)旗下各公司經(jīng)營未受大范圍影響，但長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，恒力股份已完成實(shí)質(zhì)借殼上市，處在關(guān)鍵性的資產(chǎn)過戶、變更登記階段，陳建華被帶走也令借殼交易雙方頗為尷尬。

　　此外，在恒力股份借殼過程中，可能有殼資源控股方故意設(shè)置條件而存在“蘿卜賣殼”的可能性。長江商報記者通過Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，恒力股份借殼上市的市盈率僅14.19倍，還不到方案發(fā)布當(dāng)日化纖行業(yè)平均靜態(tài)市盈率的十分之一。對于一家化纖行業(yè)來說，能夠借殼大橡塑(600346.SH)頗讓外界驚訝。

　　董事長被查，旗下公司仍運(yùn)轉(zhuǎn)正常

　　4月20日，長江商報記者來到恒力集團(tuán)，反復(fù)溝通后進(jìn)入廠區(qū)。不過，對于長江商報記者的相關(guān)問題，恒力集團(tuán)宣傳部接待人員表示不能回復(fù)，必須由恒力集團(tuán)宣傳部部長、新聞發(fā)言人樂軍回復(fù)。然而，截至發(fā)稿時，長江商報記者并未如約得到樂軍的回復(fù)。

　　事情源于今年3月中旬，陳建華被采取強(qiáng)制措施的消息開始在市場上流傳。

　　傳言稱，蘇州市吳江區(qū)檢察院向吳江區(qū)人大報告，吳江區(qū)人大代表陳建華涉嫌行賄犯罪，檢察院要對陳建華采取強(qiáng)制措施。后經(jīng)吳江區(qū)人大研究決定，依據(jù)《全國人民代表大會和地方各級人民代表大會代表法》第32條的規(guī)定，許可對陳建華采取強(qiáng)制措施。

　　隨后，有媒體報道，確定陳建華在3月份的第二周被相關(guān)部門帶走。陳建華不僅是蘇州市人大代表，還是吳江區(qū)人大代表，根據(jù)程序，對人大代表執(zhí)行強(qiáng)制措施必須得到人大的許可，所以檢察院要向區(qū)人大發(fā)報告。

　　值得注意的是，在2月29日舉行的蘇州市民營經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展大會上，陳建華還被授予“蘇州市杰出民營企業(yè)家”稱號，這是他最近一次出現(xiàn)在恒力集團(tuán)官網(wǎng)上。

　　關(guān)于陳建華被帶走的原因及最新的情況進(jìn)展，恒力集團(tuán)并未作出回應(yīng)。但據(jù)媒體公開報道，陳建華被帶走的時間與王珉落馬的時間相差無幾，王珉曾擔(dān)任蘇州市委書記、遼寧省委書記，恒力集團(tuán)進(jìn)軍大連正是在王珉的任上，所以，陳建華被帶走可能涉及王珉案。

　　4月19日，多位恒力集團(tuán)員工向長江商報記者證實(shí)，恒力集團(tuán)旗下各公司運(yùn)轉(zhuǎn)正常。長江商報記者在江蘇恒力化纖股份有限公司東大門看到，有貨車連續(xù)不斷地往外運(yùn)送物資，其北大門的招聘等工作也在進(jìn)行中。

　　估值處于較低水平，前景不被看好上市困難

　　盡管恒力股份的經(jīng)營并未因?qū)嵖厝岁惤ㄈA被帶走影響，但其借殼大橡塑涉嫌“蘿卜借殼”令市場非議不斷。

　　2015年11月5日，大橡塑發(fā)布重組方案，出售原資產(chǎn)后，以非公開發(fā)行股份和現(xiàn)金形式收購恒力股份99.99%股份，交易完成后大橡塑的控股股東將變更為恒力集團(tuán)，實(shí)控人將變更為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦。此次交易構(gòu)成借殼上市。

　　就在陳建華被帶走前后，3月14日晚間，大橡塑發(fā)布公告，恒力股份已變更登記至大橡塑名下，雙方已完成過戶事宜，相關(guān)工商變更登記手續(xù)已辦理完畢，這也標(biāo)志著恒力股份借殼大橡塑步入收官階段。

　　4月13日，針對上交所關(guān)于實(shí)控人陳建華被帶走是否影響公司經(jīng)營的問詢，大橡塑公告稱，陳建華僅為公司實(shí)控人之一，不擔(dān)任公司任何職務(wù)，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，運(yùn)作正常，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)所涉及標(biāo)的資產(chǎn)過戶及股份登記相關(guān)事宜已完成，募集配套資金工作正有序推進(jìn)。

　　不過，實(shí)際上，恒力股份借殼大橡塑蹊蹺頗多。2014年4月，已經(jīng)淪為“殼資源”的大橡塑宣布謀劃重大事項(xiàng)，7月份確定重組對象為福建省卓越鴻昌建材裝備股份有限公司，但大橡塑的實(shí)際控制人大連市國資委否定了該項(xiàng)交易。

　　2015年5月，大橡塑再謀定增，然而不到一個月大連市國資委以同樣的理由否決了大橡塑的定增。

　　二度“槍斃”重組方案之后，大連市國資委開始親自操盤。2015年6月26日，大股東“大連市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司”(下稱“大連國投”)宣布對外轉(zhuǎn)讓大橡塑29.98%的股份。

　　公開信息顯示，大連國投對股權(quán)受讓方提出了苛刻的要求：2014年度經(jīng)審計的合并報表總資產(chǎn)應(yīng)不少于200億元，凈資產(chǎn)應(yīng)不少于50億元；最近兩年(2013年-2014年合并報表口徑計算)連續(xù)盈利，其中2014年度經(jīng)審計的營業(yè)收入不低于200億元；最近3年(2012年-2014年)已經(jīng)在大連轄區(qū)內(nèi)建設(shè)投資總額不少于100億元，并承諾未來3年內(nèi)在大連市轄區(qū)建設(shè)投資總額不少于200億元的生產(chǎn)基地。

　　有媒體報道稱，對于已在大連設(shè)立恒力石化、建設(shè)了660萬噸/年P(guān)TA項(xiàng)目的恒力集團(tuán)來說，這無疑是量身定做，大橡塑這個“殼”或許是大連市國資委送給恒力集團(tuán)以“回饋”其在大連進(jìn)行投資的。

　　另外，對于恒力股份所處的化纖行業(yè)來說，前景不被看好，上市非常困難。恒力股份曾在2012年開始籌劃上市事宜，不過無果而終。

　　通過Wind統(tǒng)計記者發(fā)現(xiàn)，A股化纖行業(yè)27家上市公司中，最近5年上市的只有5家，其中有2家已經(jīng)轉(zhuǎn)行。

　　大橡塑擬購買恒力股份99.99%股份的評估值為108.09億元，對應(yīng)恒力股份2015年承諾業(yè)績(歸屬凈利潤7.62億元)的市盈率僅為14.19倍。

　　一位不愿具名的投資公司人士表示，該估值處于較低水平。長江商報記者通過Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股化纖行業(yè)上市公司在大橡塑發(fā)布重組方案當(dāng)日的靜態(tài)市盈率平均值(剔除負(fù)值)為164.67倍。

　　除了“蘿卜賣殼”，媒體報道，恒力股份借殼上市過程還暴露了其曾經(jīng)的利潤造假。恒力集團(tuán)在2012年至2014年曾多次發(fā)行短期融資券，其短期融資券公告顯示，恒力股份2012年實(shí)現(xiàn)營收146.28億元，凈利潤為2.33億元，2013年實(shí)現(xiàn)營收139.18億元，凈利潤只有6011.72萬元。

　　但是，11月5日大橡塑重組方案顯示，2012年、2013年恒力股份實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為3.52億元和2.78億元。在主業(yè)未變、毛利率幾乎沒有變動的前提下，這樣的事情不太可能發(fā)生。

　　幕后推手下落不明白酒領(lǐng)域再下一城或成泡影

　　在蘇州市吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)，有一條以“恒力路”命名的干道，這在企業(yè)林立的盛澤鎮(zhèn)并不多見，恒力集團(tuán)的影響力可見一斑。

　　作為恒力集團(tuán)旗下最重要的資產(chǎn)之一，恒力股份的業(yè)務(wù)規(guī)模處于行業(yè)前列。中國化纖信息網(wǎng)的統(tǒng)計，2014年我國滌綸民用長絲產(chǎn)量2500萬噸，恒力股份的市場份額達(dá)到6.96%；根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會滌綸工業(yè)絲專業(yè)委員會的統(tǒng)計，2014年，我國滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)能140萬噸，恒力股份的市場份額達(dá)到14.29%。

　　除了主營化纖的恒力股份，恒力集團(tuán)業(yè)務(wù)還涉足石化、聚酯、織造、機(jī)械、熱電、金融、酒店、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域，形成了蘇州、宿遷、大連、南通四大基地。

　　在盛澤鎮(zhèn)，人們談到陳建華，除了恒力路附近的化纖、聚酯、織造、機(jī)械、熱電等工廠，還有位于盛澤鎮(zhèn)西二環(huán)和舜湖西路交叉口的兩個高端住宅小區(qū)——皇家·領(lǐng)譽(yù)和橡逸灣。

　　盡管皇家·領(lǐng)譽(yù)交房多年，但小區(qū)西邊的商鋪大部分并未開業(yè)，社區(qū)發(fā)展滯后。但隨著蘇州樓市的升溫，這并沒有影響隔西二環(huán)相望的橡逸灣熱銷。4月19日，該項(xiàng)目的銷售人員告訴長江商報記者，目前小區(qū)只剩下300平的房型，價格為11000元至12000元每平。

　　在皇家·領(lǐng)譽(yù)小區(qū)的電子屏幕上，循環(huán)播放著東太湖白酒的廣告。東太湖酒的出品方——太湖釀酒的一位銷售人員4月23日告訴長江商報記者，東太湖酒是恒力集團(tuán)與茅臺合作(灌裝)的高端產(chǎn)品，三款產(chǎn)品的售價分別為每瓶990元、590元和390元，只走團(tuán)購渠道，太湖釀酒的總部就在盛澤鎮(zhèn)橡逸灣的售樓中心。

　　一位當(dāng)?shù)厝?月18日告訴長江商報記者，東太湖酒在當(dāng)?shù)夭⑽翠侀_，銷量不好。本來，借助中國500強(qiáng)的強(qiáng)大實(shí)力，東太湖酒有可能像恒力集團(tuán)此前在化工、地產(chǎn)、酒店等領(lǐng)域一樣，在各地攻城略地，幫助恒力集團(tuán)在白酒領(lǐng)域“再下一城”，不過，隨著它的幕后推手下落不明，這個野心也就成為泡影。

　　董事長被查恒力股份仍運(yùn)轉(zhuǎn)正常，在其公司門口有貨車不斷地往外運(yùn)送貨物。本報記者 尹永光 攝

　　起底陳建華：盲目過度擴(kuò)張釀苦果

　　長江商報消息 收廢品起家靠賭準(zhǔn)風(fēng)口在紡織業(yè)迅速崛起，創(chuàng)新發(fā)展“蘇南模式”登頂蘇州首富

　　從蘇州市區(qū)一直往南約50公里，穿過吳江區(qū)便到達(dá)了其下轄的盛澤鎮(zhèn)。這里號稱“中國第一大鎮(zhèn)”，航運(yùn)繁忙的京杭大運(yùn)河從中穿過。

　　4月19日，長江商報記者來到盛澤鎮(zhèn)中旺村南片，一片超過2000平方米的朱墻宅院映入眼簾，一半建有花園和兩棟別墅，另一半為農(nóng)田和菜地，宅院大門緊閉，院墻上裝滿了攝像頭。多位當(dāng)?shù)卮迕褡C實(shí)，這正是陳建華在其家鄉(xiāng)的住所。

　　其實(shí)，作為吳江區(qū)的第二個中心，盛澤鎮(zhèn)確是名副其實(shí)的首富鎮(zhèn)，這里誕生了2家中國500強(qiáng)企業(yè)，恒力集團(tuán)和盛虹集團(tuán)，培育的上市公司有南極電商、東方市場、德爾未來，如果包含已經(jīng)實(shí)質(zhì)上完成借殼上市的恒力股份，已達(dá)4家。

　　然而，隨著首富陳建華被帶走調(diào)查，這個曾經(jīng)代表了中國商人白手起家傳統(tǒng)、因創(chuàng)新發(fā)展“蘇南模式”而在財富上登頂蘇州的人，或?qū)Ⅶ龅瓱o光。

　　收廢品起家，“第一桶金”后便謀劃轉(zhuǎn)型

　　盡管被帶走前陳建華坐擁200億身家，連續(xù)多年成為蘇州首富，但中旺村人最津津樂道的還是陳建華從做瓦匠、收廢品起家的故事。

　　1971年，陳建華出生在蘇州市吳江區(qū)南麻鎮(zhèn)中旺村，13歲那年，因無力承擔(dān)學(xué)費(fèi)，陳建華輟學(xué)成為建筑工地上的一名泥瓦匠。后來，因?yàn)橐淮问鹿?，陳建華摔傷，無法繼續(xù)在建筑行業(yè)工作，便開始收廢品。

　　4月19日，一位陳建華早年的合作伙伴告訴長江商報記者，他們一開始搭伙收廢紙板，后來收廢絲。收廢絲，就是到各個絲廠，將殘次品收集起來，整理、再利用。

　　陳建華此前接受媒體采訪回憶收廢絲的經(jīng)歷時表示，“騎著自行車到盛澤，到浙江嘉興那邊去收，一天收一兩百斤，每天能掙二三十塊錢。”據(jù)稱，通過收廢絲，陳建華賺到了200萬元。

　　1994年5月，南麻鎮(zhèn)辦集體織造廠計劃出售，陳建華覺得是一個好機(jī)會，但遭到了相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的拒絕，南麻鎮(zhèn)不愿意把工廠賣給私人，更何況還是一個年輕人。

　　不過，最終陳建華還是借債以369萬元認(rèn)購了工廠，將其更名為吳江化纖織造廠，這個吳江地區(qū)第一家正規(guī)民營企業(yè)，如今已經(jīng)成為恒力集團(tuán)的重要資產(chǎn)之一，坐落在盛澤鎮(zhèn)盛南公路上，離恒力集團(tuán)北大門不遠(yuǎn)。

　　全面擴(kuò)張賭準(zhǔn)風(fēng)口，創(chuàng)新發(fā)展“蘇南模式”

　　靠近上海、處在蘇杭之間、毗鄰京杭大運(yùn)河的盛澤，自古以來便是中國紡織品的重要產(chǎn)地之一。

　　長江商報記者在盛澤鎮(zhèn)看到，上千家店鋪組成的紡織品交易市場幾乎成為這個地方唯一的商業(yè)主題。不過，在陳建華創(chuàng)業(yè)的那個年代，盛澤的紡織業(yè)遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在發(fā)達(dá)。陳建華接手吳江化纖織造廠后，員工們覺得看不到希望，紛紛離開。

　　了解到情況之后，陳建華立馬采取了三大措施進(jìn)行整改：一是借錢補(bǔ)發(fā)全部拖欠的工資，并且定下規(guī)矩，每月15號按時發(fā)工資；二是出臺“三不”原則，不擔(dān)保、不欠債、不進(jìn)親戚朋友，杜絕三角債及管理上的弊端；三是緊抓原料進(jìn)口和產(chǎn)品銷售兩道關(guān)，減少脫產(chǎn)管理人員的數(shù)量，避免工廠內(nèi)部腐敗的現(xiàn)象。

　　在陳建華的帶領(lǐng)下，吳江化纖織造廠業(yè)績提升，公開資料顯示，1995年織造廠盈利1000多萬元，1996年盈利翻倍至2700多萬。

　　陳建華在紡織行業(yè)的迅速崛起，在于他全面擴(kuò)張、賭準(zhǔn)風(fēng)口。收購吳江化纖廠的第一個月，陳建華就借錢引進(jìn)了1200錠網(wǎng)絡(luò)車。此后，陳建華不斷購買設(shè)備、新建工廠進(jìn)行擴(kuò)張，甚至在亞洲金融危機(jī)時期也不例外。

　　后來，金融危機(jī)結(jié)束，紡織業(yè)復(fù)蘇，剛剛走出寒冬的競爭對手們產(chǎn)能不足，而陳建華的吳江織造廠，卻帶他走上新的臺階。

　　一位不愿具名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家4月21日接受長江商報記者采訪時表示，陳建華早期的崛起，是一種對“蘇南模式”的創(chuàng)新發(fā)展，集體所有制的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)問題后，更加強(qiáng)調(diào)原來的“能人經(jīng)濟(jì)模式”，集體企業(yè)轉(zhuǎn)變私營企業(yè)，并且不再局限于鄉(xiāng)鎮(zhèn)，而在生產(chǎn)和市場上“走出去”。

　　盲目過度擴(kuò)張，為沉淪埋下伏筆

　　完成資本原始積累的陳建華不再滿足于此。

　　一方面，他在產(chǎn)業(yè)上不斷擴(kuò)張，甚至演變成盲目的擴(kuò)張。2003年陳建華成立恒力集團(tuán)后，2004年收購吳江同里湖度假村酒店，2006年收購蘇州蘇盛熱電有限公司，2007年開始涉足房地產(chǎn)。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，恒力集團(tuán)的擴(kuò)張路徑從主業(yè)化工及相關(guān)配套行業(yè)，到熱電、金融、酒店、房地產(chǎn)、白酒，這樣的行業(yè)選擇在江浙地區(qū)特別是集體所有制企業(yè)中頗為常見，如華西集團(tuán)、航民集團(tuán)等，選擇的都是低門檻、投入大、利潤率較高、處于下行態(tài)勢的行業(yè)。

　　值得一提的是，恒力集團(tuán)無論是主業(yè)還是副業(yè)，都和華西村旗下的華西集團(tuán)保持高重合度，恒力股份和華西股份(000936.SZ)都屬于化纖行業(yè)，華西集團(tuán)在熱電、金融、酒店、房地產(chǎn)、白酒領(lǐng)域都有涉及。此前長江商報報道稱，華西村已經(jīng)陷入衰退，這也為恒力集團(tuán)敲響了警鐘。

　　另一方面，陳建華開始走出蘇州吳江，將業(yè)務(wù)拓展到宿遷、南通、大連。也就是這個過程，給陳建華如今的沉浮埋下了伏筆。

　　2010年1月25日，恒力集團(tuán)與大連長興島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽約，投資260億元在大連長興島建設(shè)石化產(chǎn)業(yè)基地。

　　這個項(xiàng)目的推進(jìn)過程中，長興島管委會招商6天后，陳建華便前往大連完成了考察，14天后簽署協(xié)議，3個月完成奠基，6個月完成全部采購，7個月設(shè)備安裝完畢。

　　在長興島上，恒力集團(tuán)在2年間填滿了3平方公里的海面，并且建設(shè)了全球產(chǎn)能最大的PTA工廠，期間每年還要減去3個多月因北方酷寒而無法施工的時間。4月23日，長江商報記者通過電子地圖查看，原本為島嶼的長興島如今已經(jīng)和陸地連在了一起。如此順利的過程讓外界也有些吃驚。

　　另外，可能就是在這個向外擴(kuò)張的過程中，陳建華與某些官員過從甚密。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，這樣的情況似乎頗為常見，例如同在蘇州的前江蘇首富、金螳螂(002081.SZ)實(shí)際控制人朱興良，就曾因牽涉季建業(yè)案而被捕，目前已取保候?qū)彙?/p>

　　在陳建華的家鄉(xiāng)盛澤，人們相信陳建華“沒犯什么大事”，“也許過不了多久就能放出來”，不過即便如此，這個曾經(jīng)代表了中國商人白手起家傳統(tǒng)、因創(chuàng)新發(fā)展了“蘇南模式”而在財富上登頂蘇州的人，或?qū)㈦y以恢復(fù)往日榮光。