線上交易規(guī)模在去年出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)， 蘇寧云商 (002024.SZ)交出了與阿里巴巴“聯(lián)姻”之后的第一份成績(jī)單。

　　2016年3月31日，蘇寧云商發(fā)布2015年年報(bào)，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1355.48億元，同比增長(zhǎng)24.44%；歸屬凈利潤(rùn)8.73億元，同比增長(zhǎng)0.64%。其中，公司去年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420億元，同比增長(zhǎng)43%。

　　而在此之前，蘇寧云商的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——京東商城(JD US)也公布了2015年財(cái)報(bào)，其去年?duì)I業(yè)收入為1812.87億元，同比增長(zhǎng)58%，但其凈利潤(rùn)虧損93.88億元，較2014年的虧損額度繼續(xù)擴(kuò)大。

　　記者在采訪中，有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，目前來看，京東商城暫時(shí)領(lǐng)先，但蘇寧在經(jīng)歷探索期的調(diào)整之后，管理層思路達(dá)成統(tǒng)一，未來GMV(網(wǎng)站成交金額)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)是大概率事件。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的搏殺

　　蘇寧云商2015年年報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系年中實(shí)施完成以14個(gè)門店物業(yè)為標(biāo)的資產(chǎn)開展的創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式REITs，交易價(jià)格扣除賬面凈值、相關(guān)稅費(fèi)等計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，增加稅后凈利約10.22億。此外，去年四季度出售PPTV68.08%股權(quán)，該交易可減少長(zhǎng)期財(cái)務(wù)虧損并帶來一次性利潤(rùn)13.51億，抵消因版權(quán)內(nèi)容、智能硬件等持續(xù)投入引起的階段性虧損7.9億，PPTV全年增加公司凈利約5.61億。

　　也就是說，如果扣除“非經(jīng)常性損益”之后，蘇寧云商2015年“扣非凈利潤(rùn)”是-14.65億元，這一數(shù)據(jù)較2014年-12.52億元略有擴(kuò)大。

　　對(duì)此，蘇寧云商副董事長(zhǎng)孫為民告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，就目前的電商企業(yè)來看，對(duì)比業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)和銷售數(shù)據(jù)來說，“蘇寧可以說是表現(xiàn)最好的。之所以會(huì)出現(xiàn)‘扣非’虧損，一是超前的投入較大，例如人才；另外還有基礎(chǔ)性建設(shè)的投入，如物流的投入。我們之前吃過這方面的虧，例如在北京做物流基地，一開始搞個(gè)40畝、70畝的，建設(shè)完成就發(fā)現(xiàn)不夠用。所以，現(xiàn)在我們做物流基地，假設(shè)某個(gè)區(qū)域要至少支持30億元的銷售，可能目前只有10個(gè)億銷售?！?/p>

　　而對(duì)于京東商城的虧損， 長(zhǎng)江證券 研究員李錦認(rèn)為，京東商城在活躍用戶數(shù)和訂單量大幅增長(zhǎng)的背景下虧損擴(kuò)大，主要原因在于“費(fèi)用端上漲，新業(yè)務(wù)推廣產(chǎn)生的當(dāng)期虧損，拍拍網(wǎng)停止運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值損失”。

　　2015年，蘇寧云商的綜合毛利率為14.61%。中金公司研究數(shù)據(jù)顯示，京東商城去年全年毛利率為13.4%左右。

　　在孫為民看來，就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的市場(chǎng)推廣成本較高，“網(wǎng)上產(chǎn)品的價(jià)格現(xiàn)在都是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較多，使得毛利率就會(huì)受到較大沖擊。蘇寧的銷售規(guī)模比過去大多了，但是毛利率反而不如以前，這就是轉(zhuǎn)型的陣痛。例如蘇寧現(xiàn)在上千億元的銷售，毛利率下降一個(gè)點(diǎn)，我十幾億就沒了，所以蘇寧未來要在其他衍生服務(wù)和增值業(yè)務(wù)上提升利潤(rùn)空間?！?/p>

　　截至2015年末，蘇寧云商的線下共有店面1638家，可比店面銷售收入同比增長(zhǎng)4.50%。大陸市場(chǎng)新開連鎖店144家，其中常規(guī)店74家，紅孩子店23家，超市店37家。與此同時(shí)，蘇寧易購(gòu)直營(yíng)服務(wù)站數(shù)量為1011家，加盟服務(wù)站數(shù)量1430家。

　　京東商城的財(cái)報(bào)顯示，截至2015年底，京東幫在全國(guó)已有1293家服務(wù)店。

　　安信證券研究員劉章明認(rèn)為，蘇寧云商的毛利率小幅下滑，“主要是公司現(xiàn)階段依然是快速提升用戶數(shù)量，搶占市場(chǎng)份額，擴(kuò)大新品類規(guī)模，提升物流服務(wù)和用戶體驗(yàn)投入階段，公司實(shí)施積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略所致?！?/p>

　　GMV增長(zhǎng)背后的

　　成長(zhǎng)性

　　從GMV指標(biāo)來看，蘇寧云商和京東商城均出現(xiàn)飛速增長(zhǎng)。

　　蘇寧云商2015年線上GMV為502.75 億，同比增長(zhǎng)94.93%。劉章明認(rèn)為，這主要得益于蘇寧云商的“移動(dòng)端運(yùn)營(yíng)能力提升，零售體系會(huì)員數(shù)大增，商品豐富度得到提高，以及促銷旺季實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，去年蘇寧‘雙十一’、‘雙十二’全網(wǎng)銷售分別同比增長(zhǎng)358%、152%”。

　　京東商城是2010年12月推出開放平臺(tái)，此后，其平臺(tái)GMV爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015年第4季度GMV同比增長(zhǎng)69%，環(huán)比增長(zhǎng)26.35%，其中自營(yíng)GMV環(huán)比增長(zhǎng)28.38%，平臺(tái)GMV環(huán)比增長(zhǎng)29.78%。

　　而從未來戰(zhàn)略布局以及業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性上來看，蘇寧云商近期宣布擬與蘇寧潤(rùn)東共同打造目標(biāo)規(guī)模為50億元的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金?；鹗灼谀假Y20億元，其中蘇寧云商認(rèn)繳出資5億元。產(chǎn)業(yè)基金主要直接或間接投資的項(xiàng)目，主要聚焦消費(fèi)零售、TMT、文化娛樂、金融服務(wù)、健康服務(wù)等領(lǐng)域，與公司互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展戰(zhàn)略契合度較高。

　　李錦認(rèn)為，并購(gòu)基金將有助于完善蘇寧云商的生態(tài)圈體系，新業(yè)務(wù)體系或充分發(fā)揮公司綜合優(yōu)勢(shì)，并利于企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

　　而在2016年1月，京東金融宣布獲得來自紅杉資本中國(guó)基金，嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投的投資人的投資，融資金額66.5億。機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期，京東金融將能被逐步計(jì)入京東商城的估值中。

　　在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速增長(zhǎng)的時(shí)代，蘇寧云商與京東商城作為電商零售的典型企業(yè)，都獲得了不同程度的增長(zhǎng)和發(fā)展。蘇寧云商2015年互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型效果顯著，牽手阿里后，線上線下銷售高增長(zhǎng)同時(shí)，以零售為核心的供應(yīng)鏈、物流、金融 資源優(yōu)勢(shì) 開始顯現(xiàn)。

　　考慮到蘇寧與阿里的合作將為蘇寧各個(gè)方面帶來巨大的增量，中泰證券研究員胡彥超預(yù)計(jì)，蘇寧云商2016年將引來業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)，2016年、2017年和2018年銷售收入分別將達(dá)到1627億元、1968億元和2366億元。4月15日，蘇寧云商以單日上漲1.51%報(bào)收12.07元。