曾于2012年宣布在納斯達(dá)克退市的穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司(以下簡稱“穩(wěn)健醫(yī)療”)近日公布招股書，擬登陸上交所。穩(wěn)健醫(yī)療作為一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售醫(yī)用敷料和日用消費(fèi)品的企業(yè)，棉花是其最主要的原材料，但棉花作為大宗商品，價(jià)格波動(dòng)大，加之今年受厄爾尼諾影響，農(nóng)業(yè)大幅減產(chǎn)，大宗商品近期整體出現(xiàn)變局。棉價(jià)走勢一旦上漲，穩(wěn)健醫(yī)療采購成本亦將大幅提高。

　　另據(jù)媒體報(bào)道，2014年底，湖北省環(huán)保廳發(fā)出監(jiān)察通知，穩(wěn)健醫(yī)療子公司因整改存在環(huán)境問題，對該企業(yè)環(huán)境違法行為進(jìn)行立案查處。倘若穩(wěn)健醫(yī)療對環(huán)保不夠重視，在上市后再次出現(xiàn)排污超標(biāo)等問題，一經(jīng)曝光，企業(yè)的社會(huì)形象會(huì)受到很大沖擊。此外，黃岡穩(wěn)健還因存在多個(gè)重大火災(zāi)隱患被消防部門勒令整改。

　　針對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電穩(wěn)健醫(yī)療董秘辦，但電話無人接聽。

　　納斯達(dá)克退市后擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股

　　穩(wěn)健醫(yī)療是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售醫(yī)用敷料和日用消費(fèi)品的企業(yè)，以醫(yī)用敷料的OEM貼牌起步，后著力發(fā)展民用產(chǎn)品、自主品牌、國內(nèi)市場，旗下品牌包括Winner和“全棉時(shí)代”。

　　2012年4月，穩(wěn)健醫(yī)療宣布董事會(huì)收到董事長兼CEO李建全提出的初步、非約束性私有化要約，李建全計(jì)劃以每股4.3美元的價(jià)格回購非其本人及其妻子Ping Tse持有的在外流通普通股，李建全夫婦大約持有公司73.95%普通股。

　　同年7月，穩(wěn)健醫(yī)療宣布達(dá)成私有化協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，流通股份在協(xié)議生效后將擁有獲得4.5美元的無息現(xiàn)金對價(jià)權(quán)利，相比初步邀約價(jià)4.3美元高出4.65%。

　　對于退市原因，理財(cái)周報(bào)曾報(bào)道稱，李建全表示，他更喜歡用“下市”一詞。“我們主動(dòng)選擇了私有化，并非因?yàn)槲覀兊慕?jīng)營和財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題，我可以保證，穩(wěn)健醫(yī)療的財(cái)務(wù)絕對沒有一點(diǎn)問題?！?

　　“中概股在美股一直走低，我們公司當(dāng)時(shí)在納斯達(dá)克上市數(shù)年，才融資約2100萬美元，而我為了私有化退市耗費(fèi)了約4000萬美元，退市是必做的一步。”李建全表示，從美股退市后并不代表其放棄資本運(yùn)作，其想法是穩(wěn)健醫(yī)療未來能在A股上市，不過這需要3年左右時(shí)間，畢竟相關(guān)規(guī)定對持續(xù)盈利有要求。

　　而從納斯達(dá)克退市的同時(shí)，李建全即已謀劃A股上市。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)了解，彼時(shí)，穩(wěn)健醫(yī)療最大業(yè)務(wù)重點(diǎn)在于全國范圍內(nèi)擴(kuò)張“全棉時(shí)代”零售店。全棉時(shí)代系穩(wěn)健醫(yī)療將技術(shù)從醫(yī)用轉(zhuǎn)向民用后，成立的全資子公司。李建全曾在2013年表示，如果全棉時(shí)代順利實(shí)現(xiàn)盈利，那么，穩(wěn)健醫(yī)療回歸A股的規(guī)劃將會(huì)變得更為明晰，但他希望是集團(tuán)整體上市，而不是全棉時(shí)代單獨(dú)上市。

　　報(bào)告期內(nèi)營收增長不穩(wěn)健

　　據(jù)證券市場周刊，棉花是穩(wěn)健醫(yī)療的主要原材料，在生產(chǎn)成本中占比最大，對成本有較大影響，而棉花作為大宗商品，價(jià)格波動(dòng)大，這是該公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　由招股書可知，2015年棉花在生產(chǎn)成本中占比16.25%，由棉花加工而成的棉紗和醫(yī)用坯布成本占比為16.79%，三者合計(jì)在直接材料中占比逾50%；而報(bào)告期(2013-2015年)持續(xù)下跌的棉價(jià)無疑有利于穩(wěn)健醫(yī)療的表現(xiàn)，棉花、棉紗、坯布的采購均價(jià)在2014年和2015年都有較大降幅，兩年累計(jì)下降兩成左右，在一定程度上抬升了公司的總體毛利率。

　　但是，棉價(jià)不可能長期低迷，棉價(jià)走勢一旦逆轉(zhuǎn)，穩(wěn)健醫(yī)療采購成本將上升。

　　自2011年二季度大宗商品走熊以來，棉花價(jià)格已經(jīng)被砍去了四分之三，這一情形很可能隨著棉花種植面積下降、庫存減少而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，特別是大宗商品近期整體出現(xiàn)變局。

　　而與棉花相關(guān)的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，穩(wěn)健醫(yī)療進(jìn)行金融衍生工具交易，但遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)趨勢和棉花期貨價(jià)格走勢很難準(zhǔn)確預(yù)測，公司凈利潤可能會(huì)受到不利影響。

　　2014年、2015年，金融衍生工具交易造成的損失分別占同期稅前利潤總額的3%、3.83%。

　　主營收入占比快速上升的日用消費(fèi)品雖在2015年實(shí)現(xiàn)了88%的增長，增速仍較上年回落了55個(gè)百分點(diǎn)。

　　盡管“全棉時(shí)代”定位中高端消費(fèi)群體，契合了消費(fèi)者對高品質(zhì)產(chǎn)品的追求，因此帶來了爆發(fā)式增長。但是，這種高增長恐難持續(xù)：一方面，“全棉時(shí)代”從零開始，低基數(shù)帶來增速的暴漲；另一方面，日用消費(fèi)品市場存在眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，競爭對手也在彌補(bǔ)市場空白，競爭趨于激烈。

　　子公司環(huán)境違法被立案查處

　　據(jù)人民網(wǎng)報(bào)道，2014年底，湖北省環(huán)保廳發(fā)出監(jiān)察通知，請黃岡市環(huán)保局責(zé)令湖北穩(wěn)健醫(yī)療(黃岡)有限公司限期(以下簡稱“黃岡穩(wěn)健”)整改存在的環(huán)境問題，并對該企業(yè)環(huán)境違法行為立案查處。

　　2014年9月22日至10月14日，湖北省環(huán)保廳會(huì)同黃岡市環(huán)保局對黃岡穩(wěn)健等36家企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

　　經(jīng)查，黃岡穩(wěn)健污水處理設(shè)施運(yùn)行不正常，曝氣池污泥活性差；約5萬噸堿性廢水存于廠區(qū)兩個(gè)無防滲設(shè)施的洼地；鍋爐煙氣除塵僅采用水膜除塵，未按環(huán)評要求采用多管除塵+文丘里脫硫+水膜除塵；在線監(jiān)測設(shè)備長期運(yùn)行不正常，采樣設(shè)備損壞。

　　報(bào)告期內(nèi)，穩(wěn)健醫(yī)療主要向黃岡穩(wěn)健等公司采購原材料及半成品，為避免同業(yè)競爭、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競爭實(shí)力，穩(wěn)健實(shí)業(yè)于2013年5月通過股權(quán)收購方式取得控股股東穩(wěn)健集團(tuán)持有的香港穩(wěn)健 60%股權(quán)，并于 2013 年 7 月通過控股股東穩(wěn)健集團(tuán)增資方式取得黃岡穩(wěn)健 75%股權(quán)。

　　而穩(wěn)健實(shí)業(yè)系穩(wěn)健醫(yī)療前身，成立于2000年8月24日。2015年4月30日，穩(wěn)健實(shí)業(yè)召開董事會(huì)，同意以穩(wěn)健集團(tuán)、紅杉信遠(yuǎn)、康勝投資、康欣投資、康隆投資及康立投資作為發(fā)起人，將穩(wěn)健實(shí)業(yè)整體變更為穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司。

　　據(jù)了解，黃岡穩(wěn)健經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)和銷售衛(wèi)生材料產(chǎn)品、新型不織布產(chǎn)品、成型包裝產(chǎn)品、消毒包裝產(chǎn)品、染整產(chǎn)品、滅菌加工(涉及許可證經(jīng)營產(chǎn)品持有效許可證經(jīng)營)、二類 6864 醫(yī)用衛(wèi)生材料及敷料；貨物進(jìn)出口業(yè)務(wù)(不含國家禁止和限制的進(jìn)出口貨物)；倉儲(chǔ)服務(wù)(不含易燃易爆及危險(xiǎn)物品)。

　　泡沫彩鋼板分隔車間存火災(zāi)隱患

　　值得一提的是，黃岡穩(wěn)健不僅環(huán)保違規(guī)，還因存在重大火災(zāi)隱患被督辦。

　　據(jù)荊楚網(wǎng)報(bào)道，2013年，黃岡消防部門進(jìn)行防火檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)該廠生產(chǎn)區(qū)與生活區(qū)未分開、車間違規(guī)搭建破壞消防通道，室外消火栓數(shù)量不足，生產(chǎn)車間未作防火分隔，車間及倉庫的逃生出口數(shù)量不足，同時(shí)未按要求設(shè)置自動(dòng)噴水系統(tǒng)，隨即下發(fā)了重大火災(zāi)隱患通知書并要求廠方立即整改。

　　據(jù)了解，黃岡穩(wěn)健所在廠房自2007年建成后，以大面積的空廠房報(bào)消防部門審核，由于當(dāng)時(shí)廠房內(nèi)部未進(jìn)行分隔等違規(guī)操作，通過了消防審核。但之后隨著招商引資的加速，廠房在功能上按生產(chǎn)要求進(jìn)行了分隔，改變后的廠房結(jié)構(gòu)，破壞了消防安全，經(jīng)檢查共發(fā)現(xiàn)7處重大火災(zāi)隱患。

　　彼時(shí)黃岡穩(wěn)健共有員工600余名，每天有200余名員工在被用彩鋼板房違規(guī)分隔的生產(chǎn)車間內(nèi)，從事醫(yī)用耗材加工工作。根據(jù)《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》的規(guī)定，車間采用聚氨酯泡沫夾芯的彩鋼板搭建，其燃燒性能和耐火等級均不達(dá)標(biāo)。

　　據(jù)黃岡市消防支隊(duì)防火處處長陳雪光介紹，“整個(gè)廠房都是利用泡沫夾心的這種彩鋼板進(jìn)行分隔，并且在分隔的房間內(nèi)部沒有設(shè)置排煙通風(fēng)管道，一旦發(fā)生火災(zāi)整個(gè)廠房就會(huì)在短短數(shù)分鐘的時(shí)間內(nèi)垮塌并燃燒殆盡，嚴(yán)重威脅員工的人身安全?！?

　　但由于廠房建設(shè)較早，繼續(xù)使用的話，只能通過加強(qiáng)員工的管理、進(jìn)行防火培訓(xùn)來解決這個(gè)歷史遺留問題。該廠員工表示好像有組織防火培訓(xùn)，自己當(dāng)時(shí)不在場。在回答如何正確使用滅火器時(shí)，該員工的答案并不準(zhǔn)確，僅含糊其辭地表示，消火栓的使用就是把后面的環(huán)拉開，然后就可以用了。