繼2014年凈利潤虧損2.87億元后，2015年南寧糖業(yè)終于在獲得9938萬元的補貼前提下，實現(xiàn)凈利5985萬元。但隨著今年一季度的補貼缺位，公司業(yè)績再度變臉，凈利重回虧損。

　　南寧糖業(yè)證券部回復中國經(jīng)濟網(wǎng)記者稱：“不能理解為公司依賴補貼盈利。公司的主業(yè)是糖，近年所有的糖企都是虧損的，因為糖價的波動和甘蔗價格的波動?！?

　　至于公司會否利用期貨套保規(guī)避糖價波動風險，南寧糖業(yè)向中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示：“公司暫時沒有做過這方面工作。期貨套保的風險還是蠻大的，公司作為國企比較謹慎。”

　　盈利與否取決于有無補貼

　　4月12日，南寧糖業(yè)發(fā)布的2016年一季度業(yè)績預告顯示，公司凈利虧損1.1-1.2億元，基本每股收益虧損0.34-0.37元。而去年同期凈利為2104萬元，基本每股盈利0.07元。

　　公司指出2016年一季度虧損的主要原因包括： 2015/2016 榨季甘蔗收購基準價格450元/噸，比上榨季上漲了 50 元/噸，導致機制糖成本同比上升;由于機制糖成本和市場價格出現(xiàn)倒掛，2016年一季度公司放緩了銷糖節(jié)奏，2016年一季度白砂糖銷量5.69萬噸，同比上年同期減少了158.70%;2016 年一季度機制糖產(chǎn)品毛利率2.70%，較上年同期減少了8.09個百分點。

　　此外，南寧糖業(yè)表示，2015年一季度公司收到資源綜合利用退稅和儲備糖貼息共4169萬元，而 2016年一季度未獲得此類收益。

　　其實，最后一條原因不僅解釋了去年一季度盈利的原因，也解釋了為什么今年一季度虧損。2015年同期公司盈利2104萬，但是如果扣除上文提及的4169萬補貼，公司依然是虧損的。

　　不僅一季度，去年全年南寧糖業(yè)凈利為5985萬元，同比扭虧。但2015年該公司扭虧的重要原因之一是獲得9938萬元的補貼收入。而今年一季度的補貼缺位也導致公司凈利重回虧損。

　　業(yè)績年年變臉

　　公司近年來業(yè)績年年變臉。2012年虧損3.1億元，2013年凈利潤4937萬元，2014年虧損2.87億元，2015年盈利5985萬元。

　　公司業(yè)績呈現(xiàn)極強的規(guī)律性，大虧一年，緊接著小幅盈利一年。這樣避免連年虧損的好處也許就是避免了公司股票被“披星戴月”的厄運。而公司盈利的年份都是靠“非經(jīng)常性損益”作為盈利源擔當。

　　所謂非經(jīng)常性損益，即與公司經(jīng)營無直接關(guān)系的收支。根據(jù)現(xiàn)行會計準則，非經(jīng)常性損益包括21類項目。常見的非經(jīng)常性損益包括，處置資產(chǎn)利得、債務重組、稅收返還減免、政府補貼、短期投資損益、各項資產(chǎn)減值準備等。每一項都大有文章可以做。非經(jīng)常性損益是企業(yè)年報中最容易隱藏水分，也是投資者最容易忽略的科目。不少違規(guī)公司靠在非經(jīng)常性損益上做文章，粉飾業(yè)績、調(diào)節(jié)利潤。

　　如果扣除非經(jīng)常性損益后，公司近年來年年巨虧?？鄢墙?jīng)常損益后，南寧糖業(yè)的凈利潤表現(xiàn)為：2012年虧損3.14億，2013年虧損2.6億，2014年虧損3.18億，2015年虧損7202萬。

　　6000萬購負資產(chǎn)公司遭質(zhì)疑

　　雖然南寧糖業(yè)近年來業(yè)績并不樂觀，其出手卻極其闊綽。

　　南寧糖業(yè)去年10月份發(fā)布了一則收購公告，公司擬用6000萬元資金收購廣西環(huán)江遠豐糖業(yè)有限責任公司75% 股權(quán)，標的公司和南寧糖業(yè)一樣以食糖生產(chǎn)銷售為主營，但卻是個凈資產(chǎn)為負的公司，而且盈利能力較差，這讓南寧糖業(yè)的收購備受質(zhì)疑。

　　據(jù)了解，遠豐糖業(yè)實際凈資產(chǎn)是-2.37億元，有約4.38億元的負債。對于收購負資產(chǎn)公司的原因，南寧糖業(yè)的解釋是，“完成此次收購，是為了進一步優(yōu)化南寧糖業(yè)的資源管理，做大做強主業(yè)，有利于公司的長足發(fā)展。豐富公司的蔗區(qū)資源，實現(xiàn)制糖產(chǎn)能和產(chǎn)量的提升，進一步壯大公司制糖主業(yè)”。

　　擬購標的股東廣西富方投資有限公司做出的業(yè)績承諾是，遠豐糖業(yè)2016-2018年扣非后的凈利潤分別不低于人民幣10萬元、50萬元、 100萬元。這樣低的承諾也被認為是對未來業(yè)績毫無底氣。

　　此外，公司還表示該項業(yè)績承諾安排屬于商務約定，具有可行性，但是在富方公司無法完成遠豐糖業(yè)承諾業(yè)績時如何保障公司的利益方面存在一定的風險。敬請投資者注意相關(guān)風險。

　　《北京商報》報道指出，巨額的財務費用和管理費用長期束縛了南寧糖業(yè)的業(yè)績，南寧糖業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)常出現(xiàn)的是大幅的資金流出，只能靠借債來維持資金流穩(wěn)定，如此產(chǎn)生了很大的財務費用，而高額的管理費用則來源于公司日常花費和工資，以2014年為例，南寧糖業(yè)完成26.9億元的營業(yè)收入，營業(yè)成本為 24.6億元，本來可以有2.3億元的利潤，但是1.81億元的財務費用和2.88億元的管理費用卻侵蝕了利潤，導致最終凈利潤虧損2.87億元。

　　糖價波動影響公司經(jīng)營

　　南寧糖業(yè)主業(yè)為制糖，目前，制糖收入占南寧糖業(yè)營業(yè)收入的比例約為85.18%。食糖價格波動太大，會導致公司經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，如食糖價格持續(xù)低迷，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響。

　　制糖行業(yè)作為資源加工型行業(yè)，食糖生產(chǎn)很容易發(fā)生周期性的供求失衡。我國食糖市場具有明顯的周期波動規(guī)律：價格上漲-生產(chǎn)擴張-過剩-生產(chǎn)收縮。自1992年國家放開食糖市場后已經(jīng)發(fā)生過數(shù)次周期性波動，產(chǎn)生嚴重的供求危機，經(jīng)歷了數(shù)次價格大幅波動。

　　至于公司會否利用期貨套保規(guī)避糖價波動風險，南寧糖業(yè)向中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示：“公司暫時沒有做過這方面工作。期貨套保的風險還是蠻大的，公司作為國企比較謹慎?！?