公司2015年收入增速平穩(wěn)，凈利潤(rùn)大幅提升，業(yè)績(jī)高于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6241億元，同比增長(zhǎng)1.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)122.58億，同比增長(zhǎng)18.32%，其中四季度單季收入1909億，同比增長(zhǎng)5.6%，單季凈利潤(rùn)43.5億，同比增長(zhǎng)32.3%；與前三季0.2%的收入增速、11.8%的利潤(rùn)增速相比，公司2015Q4收入利潤(rùn)大幅增加使得全年收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

　　基建主業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，主動(dòng)收縮物貿(mào)業(yè)務(wù)規(guī)模。公司基建板塊營(yíng)收5350億元，同比增長(zhǎng)5.29%，其中鐵路、公路、市政分別貢獻(xiàn)收入2187億、853億、2310億，對(duì)應(yīng)增速1.3%、4.4%、9.7%。公司對(duì)物資貿(mào)易板塊進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整(調(diào)整前毛利率2.05%)，a健對(duì)外經(jīng)營(yíng)，使得物貿(mào)業(yè)務(wù)收入同比減少183億元，其他業(yè)務(wù)分部收入相應(yīng)減少了30%。

　　綜合毛利率保持平穩(wěn)，期間費(fèi)用率降低，凈利率持續(xù)提升。公司綜合業(yè)務(wù)毛利率11.14%，與去年同期相比基本持平，期間費(fèi)用率降低0.19個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升0.15個(gè)百分點(diǎn)。除其他業(yè)務(wù)板塊毛利率出現(xiàn)8.27個(gè)百分點(diǎn)提升外，基建、工業(yè)制造、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)毛利率基本持平或出現(xiàn)小幅下滑。2015年公司期間費(fèi)用率同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制出色，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率較上年同期下降0.23個(gè)百分點(diǎn)，主要源于非公開發(fā)行股票和永續(xù)債券使得公司帶息負(fù)債總量比去年降低，2015年國(guó)家五次降息，貸款利率處于較低水平。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大額凈流入，現(xiàn)金流大為改善。2015年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~305.58億元，較上年同期多流入111.12億元，收現(xiàn)比98.6%，較去年同期提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金流大為改善。主要原因是一方面來自于宏觀層面穩(wěn)增長(zhǎng)的需求和市場(chǎng)更趨規(guī)范，項(xiàng)目結(jié)算情況改善，現(xiàn)金回款加快；另一方面也體現(xiàn)出公司積極實(shí)施現(xiàn)金流管理規(guī)劃，應(yīng)收款和存貨的清收清欠取得了較好成效。

　　四季度訂單集中落地，推動(dòng)公司新簽訂單總額保持高位。2015年度公司新簽訂單9570億元，其中Q4單季度新簽訂單4055億元，單季同比增長(zhǎng)23%，四季度訂單的集中落地帶來全年訂單總額同比增長(zhǎng)2.4%，與前三季8.9%的訂單下滑相比大為好轉(zhuǎn)。公司全年基建業(yè)務(wù)新簽合同額7688.7億元，同比增加8.6%，其中鐵路新簽2858億元，市政新簽3932億元，同比分別增長(zhǎng)14.8%、7.8%，公路合同新簽899億元，同比下滑5.1%。截至2015年底，公司未完成合同額總計(jì)18，020億元，助力未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

　　申萬宏源認(rèn)為：公司新簽訂單趨勢(shì)良好，上調(diào)公司16年-18年凈利潤(rùn)至145.9億/170.6億/196.4億，增速分別為19%/17%/15%，PE分別為13X/12X/10X，維持“增持”評(píng)級(jí)。