剛于2015年11月完成定增再融資5.8億元的唐人神，再次啟動(dòng)了“圈錢”計(jì)劃。

　　據(jù)公告，唐人神擬以合計(jì)7.31億元收購(gòu)龍華農(nóng)牧90%股權(quán)和比利美英偉90%股份，并募集配套資金4.2億元，該事項(xiàng)將在2 月29日召開的股東大會(huì)進(jìn)行表決。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，唐人神本次計(jì)劃收購(gòu)的龍華農(nóng)牧，系其2015年8月19日宣告終止的重組項(xiàng)目，但上次評(píng)估基準(zhǔn)日與本次僅相差半年，龍華農(nóng)牧的全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值竟然增長(zhǎng)了50.89%。

　　再融資馬不停蹄的唐人神，IPO募投項(xiàng)目卻與其預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。2015年半年報(bào)顯示，其在2011年3月首發(fā)募資9.45億元，所承諾的10個(gè)募投項(xiàng)目及變更后的4個(gè)項(xiàng)目，均未實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，且只有2個(gè)項(xiàng)目的投資進(jìn)度達(dá)到100%。

　　半年內(nèi)估值飆漲5成

　　按照唐人神發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金草案，以2015年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，龍華農(nóng)牧100%股權(quán)的評(píng)估值為49081.33萬(wàn)元，增值率為410.93%，收購(gòu)龍華農(nóng)牧90%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為44100萬(wàn)元。

　　而唐人神2015年5月19日披露的重組預(yù)案表明，以2015年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，龍華農(nóng)牧全部權(quán)益價(jià)值預(yù)估值為32528.22萬(wàn)元，增值率為337.92%，購(gòu)買90%股權(quán)對(duì)應(yīng)的權(quán)益價(jià)值為29275.4萬(wàn)元。

　　兩次評(píng)估基準(zhǔn)日相隔時(shí)間只有6個(gè)月，龍華農(nóng)牧不僅估值飆升了5成，評(píng)估增值率也提高了73個(gè)百分點(diǎn)，玄機(jī)何在？

　　“我們到時(shí)候會(huì)披露龍華農(nóng)牧評(píng)估值差異的原因?！?月24日，唐人神工作人員如此對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

　　公告顯示，2005年8月9日成立的龍華農(nóng)牧，2013年至2015年三季末的所有者權(quán)益，分別為5477.11萬(wàn)元、7064.97萬(wàn)元與9606.33萬(wàn)元。2015年5月19日公告表明，龍華農(nóng)牧截至2015年一季末所有者權(quán)益為7427.97萬(wàn)元。

　　由此可見，雖然龍華農(nóng)牧在半年內(nèi)的凈資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)29.37%，但絕對(duì)數(shù)只增加2178.36萬(wàn)元，與同期評(píng)估值增加16553.11萬(wàn)元的50.89%增幅存在巨大“落差”。

　　不同之處在于，龍華農(nóng)牧上次承諾的2015年至2017年扣非凈利潤(rùn)分別為2600萬(wàn)元、3120萬(wàn)元和3744萬(wàn)元，本次承諾2016年至2018年的扣非凈利潤(rùn)分別為4100萬(wàn)元、4920萬(wàn)元與5904萬(wàn)元。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，龍華農(nóng)牧2016年和2017年的承諾凈利潤(rùn)，本次分別比上次增加了980萬(wàn)元和1176萬(wàn)元，提高幅度均為31.41%，但仍然無(wú)法與全部權(quán)益價(jià)值的增幅相提并論。

　　而龍華農(nóng)牧目前的盈利水平與本次承諾的3年凈利潤(rùn)亦有較大差距。公告表明，2013年至2015年三季末，龍華農(nóng)牧扣非凈利潤(rùn)分別為-241.66萬(wàn)元、1112.95萬(wàn)元和1921.97萬(wàn)元。

　　不過(guò)，唐人神公告稱，目前龍華農(nóng)牧已建成商品豬12萬(wàn)頭/年的生產(chǎn)能力，2014年商品豬出欄量超過(guò)9萬(wàn)頭，其秩堂3萬(wàn)頭養(yǎng)殖基地將于2016年初建設(shè)完畢，2017年產(chǎn)能完全釋放，并正在建設(shè)塘沖12萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016年完成主體工程及第一期工程，在2017年至2019年新增12萬(wàn)頭產(chǎn)能。

　　由此，唐人神公告預(yù)計(jì)，龍華農(nóng)牧2016年至2018年銷售商品豬數(shù)量分別為12萬(wàn)頭、17萬(wàn)頭和19萬(wàn)頭。

　　但不容忽視的事實(shí)是，唐人神公告所稱的增加龍華農(nóng)牧商品豬銷售數(shù)量并正在建設(shè)的塘沖12萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，卻是唐人神本次重組募集配套資金的投資項(xiàng)目之一。

　　據(jù)公告，龍華農(nóng)牧塘沖12萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃利用募資8000萬(wàn)元，建設(shè)期為2015年11月至2019年12月。而根據(jù)上述龍華農(nóng)牧產(chǎn)能和商品豬銷量目標(biāo)，業(yè)績(jī)承諾期就必須利用屬于募投的塘沖項(xiàng)目產(chǎn)能。

　　更值得注意的是，龍華農(nóng)牧基于商品豬市場(chǎng)價(jià)格承諾的凈利潤(rùn)，亦存在較強(qiáng)的周期性價(jià)格波動(dòng)。按照唐人神2015年5月19日公告，我國(guó)商品豬市場(chǎng)價(jià)格基本上三四年為一個(gè)完整的市場(chǎng)波動(dòng)周期，生豬價(jià)格會(huì)經(jīng)歷上升、頂峰、下降、低谷、再上升的波動(dòng)。

　　可是，龍華農(nóng)牧承諾的未來(lái)凈利潤(rùn)和銷售商品豬數(shù)量節(jié)節(jié)上升，卻與上述市場(chǎng)波動(dòng)周期產(chǎn)生了悖論。

　　事實(shí)上，從新五豐、雛鷹農(nóng)牧、大康牧業(yè)等同類企業(yè)的業(yè)績(jī)及定期報(bào)告可以看出，其業(yè)績(jī)波動(dòng)均受周期性價(jià)格波動(dòng)影響，2015年上半年生豬出欄6.65萬(wàn)頭、綜合毛利為-277.45萬(wàn)元的大康牧業(yè)，甚至采取縮減養(yǎng)殖規(guī)模的方式以應(yīng)對(duì)大規(guī)模虧損狀況。

　　不顧產(chǎn)能閑置再募投

　　唐人神計(jì)劃高估值收購(gòu)龍華農(nóng)牧的同時(shí)，還擬以244.38%的增值率收購(gòu)比利美英偉90%股份，交易對(duì)價(jià)為29000萬(wàn)元。

　　但2000年1月26日成立的比利美英偉，近期業(yè)績(jī)卻差強(qiáng)人意，2013年至2015年三季末，其凈利潤(rùn)分別為3652.07萬(wàn)元、936.26萬(wàn)元與 945.7萬(wàn)元。

　　而凈利潤(rùn)下滑頗多的比利美英偉，承諾2016年至2018年的凈利潤(rùn)分別為3000萬(wàn)元、3300萬(wàn)元和3630萬(wàn)元，雖然承諾數(shù)無(wú)法恢復(fù)2013年的“輝煌”，但與當(dāng)前實(shí)際凈利潤(rùn)相比亦有倍數(shù)級(jí)別的差距。

　　此前，比利美英偉還擬在新三板(全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))掛牌，并于2015年10月30日被受理，后因擬與唐人神進(jìn)行并購(gòu)重組交易，在今年1月11日申請(qǐng)撤回。

　　值得注意的是，公司產(chǎn)品為豬用飼料的比利美英偉，2014年和2015年前三季度的產(chǎn)能利用率僅分別為47.28%和33.36%，即便在凈利潤(rùn)最高的2013年，其產(chǎn)能利用率也只有47.74%，但唐人神本次重組募集配套資金的投資項(xiàng)目之一也是要新建比利美英偉豬飼料項(xiàng)目。

　　公告顯示，比利美英偉溧陽(yáng)年產(chǎn)24萬(wàn)噸豬飼料項(xiàng)目總投資9800萬(wàn)元，擬利用募資6000萬(wàn)元。此項(xiàng)目早在2014年8月19日就在當(dāng)?shù)匕l(fā)改委完成項(xiàng)目備案，延宕至今卻未啟動(dòng)。

　　對(duì)于新建年產(chǎn)24萬(wàn)噸豬飼料項(xiàng)目，公告稱，將迅速提升比利美英偉的產(chǎn)能，形成規(guī)?；?yīng)降低原材料采購(gòu)單位成本。而比利美英偉目前擁有年產(chǎn)15萬(wàn)噸豬用預(yù)混料、濃縮料、教保料、種豬料等飼料產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能尚大量閑置。

　　唐人神公告亦稱，豬用飼料的銷售量與下游豬養(yǎng)殖業(yè)息息相關(guān)。但公告預(yù)測(cè)2016年至2020年每年凈利潤(rùn)均有一定幅度增長(zhǎng)的比利美英偉，未來(lái)如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)周期，而其此前凈利潤(rùn)已在生豬行情低迷時(shí)下滑。