南北車合并成中國中車(SH.601766)之后也開始涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，盡管尚不知其進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)是出于戰(zhàn)略投資還是財(cái)務(wù)投資。

　　2月5日晚間，中國中車發(fā)布公告稱，在今年1月7日和8日，其成功競得保險(xiǎn)保障基金在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓持有的中華聯(lián)合保險(xiǎn)(下稱：中華聯(lián)合)20億股股權(quán)，交易完成后，其持有中華聯(lián)合13.06%的股權(quán)。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，中華聯(lián)合從2007年出現(xiàn)巨虧，此后8年間，曾數(shù)度轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但接盤俠極少。2011年12月，繼接手新華人壽股權(quán)后，保險(xiǎn)保障基金二次出手，接管了新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)所持的中華聯(lián)合61%的股權(quán)。2012年東方資產(chǎn)進(jìn)入，2015年末遼寧成大(SH.600739)耗資80億元競購30億股中華聯(lián)合股權(quán)；今年2月，中國中車也入主中華聯(lián)合，原來新疆建設(shè)兵團(tuán)及新疆國資委的股權(quán)已經(jīng)被稀釋得所剩無幾。

　　保險(xiǎn)保障基金功成身退

　　中華聯(lián)合2007年被曝虧損高達(dá)64億元，此后在數(shù)年間引入戰(zhàn)略投資者均告無果，償付能力告急。2009年，中華聯(lián)合被保監(jiān)會接管；2011年12月，保監(jiān)會公告，保險(xiǎn)保障基金公司已正式介入并控股中華聯(lián)合，持股約8.6億股；2012年3月，保險(xiǎn)保障基金向中華聯(lián)合增資60億元。注資完成后，保險(xiǎn)保障基金共持有中華聯(lián)合68.6億股。

　　“自2010年以后，中華聯(lián)合出現(xiàn)盈利。根據(jù)其歷年公開的財(cái)務(wù)報(bào)告，中華聯(lián)合在2007-2009年間，虧損達(dá)100億元，從2010年開始實(shí)現(xiàn)盈利，到2015年6月末，其5年間實(shí)現(xiàn)盈利總額為100億元。在達(dá)到盈虧平衡之后，保險(xiǎn)保障基金需要逐漸退出?！?月14日，一位接近中華聯(lián)合的相關(guān)人士告訴本報(bào)記者。

　　本報(bào)記者了解到，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)保障基金的買入價(jià)格為1元/股，轉(zhuǎn)讓時(shí)中華聯(lián)合的掛牌價(jià)為1.71元/股。根據(jù)2015年11月30日的公開信息披露，中華聯(lián)合60億股股份現(xiàn)身北交所，轉(zhuǎn)讓方為保險(xiǎn)保障基金，上述股份分為5個(gè)標(biāo)的分別掛牌：標(biāo)的一為30億股股份，掛牌價(jià)格51.6億元；標(biāo)的二和三各為10億股股份，掛牌價(jià)格各為17.2億元；標(biāo)的四和五各為5億股股份，掛牌價(jià)格各為8.6億元。掛牌總價(jià)為103.2億元。2015年12月30日晚間， 遼寧成大以82億元的價(jià)格摘牌競得保險(xiǎn)保障基金轉(zhuǎn)讓的30億股股份，折算后每股交易價(jià)約為2.73元，溢價(jià)達(dá)173%。

　　今年2月5日，中國中車獲取保險(xiǎn)保障基金掛牌的第四和第五個(gè)標(biāo)的，掛牌價(jià)為34.4億元，溢價(jià)近30%。在公告中，中國中車也表示，本次收購資產(chǎn)有利于多元化公司資產(chǎn)組合，分散公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司產(chǎn)融結(jié)合。

　　2月13日，記者查閱中華聯(lián)合官方資料發(fā)現(xiàn)，在保險(xiǎn)保障基金將持有的絕大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，公司第一大股東為東方資產(chǎn)，持有78億股，占比51.0124%；第二大股東為保險(xiǎn)保障基金，持有68.6億股，占比44.8235%，這五筆股權(quán)順利轉(zhuǎn)讓后，中國保險(xiǎn)保障基金仍將持有8.6億股，持股比例為5.6%，遼寧成大新晉第二大股東，中國中車新晉第三大股東，而新疆建設(shè)兵團(tuán)及新疆國資委的持股權(quán)只有1%點(diǎn)多。

　　資本競逐背后

　　外界看到的是，保險(xiǎn)保障基金以高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓了中華聯(lián)合的股權(quán)，各路產(chǎn)業(yè)資本則紛紛追逐保險(xiǎn)牌照。從君正集團(tuán)競購華泰保險(xiǎn)股權(quán)到遼寧成大和中國中車競購中華財(cái)險(xiǎn)股權(quán)。在這些資本運(yùn)作的背后，是保險(xiǎn)牌照的稀缺和資本對保險(xiǎn)資金的覬覦。

　　“近年來受到國家政策的扶持，保險(xiǎn)行業(yè)的景氣度持續(xù)提升，保險(xiǎn)資金的投資渠道越來越廣，受到的監(jiān)管限制也越來越放松。在保險(xiǎn)牌照稀缺的當(dāng)下，搶食者卻與日俱增，各路資本嗷嗷待哺，意向方接連哄抬交易價(jià)格的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。在此供需失衡下，一級市場非上市保險(xiǎn)公司的股權(quán)并購價(jià)格自然日益看漲、溢價(jià)率只升難降。即便是尚在虧損的保險(xiǎn)公司都不愁賣，更何況是中華聯(lián)合這類成立時(shí)間較長、開始步入穩(wěn)定盈利期、已升級為綜合保險(xiǎn)金融集團(tuán)、分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)又相對較全的相對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！睂Υ?，2月15日，上海私募合伙人丁凌分析指出。

　　在丁凌看來，保險(xiǎn)股權(quán)之所以被各路資本盯上，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)牌照具有的獨(dú)特價(jià)值開始被嗅覺靈敏的資本重新認(rèn)識——和銀行、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)相比，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度與靈活性，使得保險(xiǎn)牌照作為嫁接產(chǎn)業(yè)與金融的優(yōu)質(zhì)媒介，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互融合、雙向反哺。

　　“目前尚不知中國中車下一步會否追加持股比例，即使中國中車作為第三大股東，其給中華聯(lián)合的業(yè)務(wù)收入也將不菲。退一步來說，即便今后中國中車轉(zhuǎn)身而退，在牌照資源相對稀缺的國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)，也會再度成功溢價(jià)出手，至少是一次成功的財(cái)務(wù)投資。”丁凌告訴本報(bào)記者。

　　值得關(guān)注的是，中華保險(xiǎn)去年保費(fèi)收入達(dá)到393億元，在去年12月保監(jiān)會批復(fù)中華聯(lián)合壽險(xiǎn)正式開業(yè)，中華聯(lián)合壽險(xiǎn)的董事長由中華聯(lián)合控股副總經(jīng)理劉顯龍擔(dān)任，總經(jīng)理則由前華泰人壽副總經(jīng)理賴軍擔(dān)任?？梢灶A(yù)見的是，中華保險(xiǎn)旗下產(chǎn)壽險(xiǎn)規(guī)模將出現(xiàn)爆炸式增長。前述接近中華保險(xiǎn)的消息人士透露，目前中華保險(xiǎn)正在謀劃上市，并有可能在數(shù)年后傾向于集團(tuán)整體上市。