“肯定會(huì)持續(xù)。因?yàn)槲覀冋嬲谋l(fā)還在后面，特別是三網(wǎng)融合的機(jī)遇，我們才剛剛開始?！边@是2013年4月初同洲電子實(shí)際控制人袁明接受媒體采訪時(shí)說(shuō)的一段話。

　　當(dāng)時(shí)，袁明還說(shuō)，未來(lái)兩到三年內(nèi)，同洲電子將累計(jì)投入10億元建立專屬的是電商品牌，重點(diǎn)打造“飛商城”，搭建24小時(shí)內(nèi)送達(dá)的物流體系。時(shí)隔三年后，或因股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉(cāng)等原因，袁明擬將同洲電子控股權(quán)讓予小牛資本管理集團(tuán)有限公司。

　　截至目前，尚無(wú)證據(jù)表明袁明轉(zhuǎn)讓同洲電子控股權(quán)與股權(quán)質(zhì)押存在直接的關(guān)聯(lián)。較早前，袁明已籌措到一定資金，擬用于追加股權(quán)質(zhì)押保證金，理論上若該筆資金可足夠?qū)_爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，則股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)不會(huì)成為袁明轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的直接原因。

　　股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉(cāng)

　　1月12日，同洲電子因袁明股權(quán)質(zhì)押接近警戒線而緊急停牌。據(jù)當(dāng)日公告披露，袁明彼時(shí)累計(jì)持有同洲電子16.88%股權(quán)(1.26億股)，包括直接持有16.5%股權(quán)及通過(guò)資管計(jì)劃間接持有0.38%股權(quán)。其中，已向國(guó)元證券用于股權(quán)質(zhì)押融資的股權(quán)達(dá)1.22億股，約占袁明累計(jì)持股比例的96.53%，系高比例股權(quán)質(zhì)押。

　　按照約定，上述質(zhì)押股份的融資警戒線及強(qiáng)制平倉(cāng)線均介于8.5元～9.5元之間，停牌前，同洲電子股價(jià)跌至10.03元/股，接近股權(quán)質(zhì)押警戒線。與其他上市公司采取的常規(guī)處理方式類似，同洲電子迅速停牌以給袁明預(yù)留籌措資金或抵(質(zhì))押物的時(shí)間。截至1月26日，袁明從第三方籌得部分資金，但并未透露該筆資金的具體數(shù)額，外界無(wú)從得知該筆資金是否完全抵御同洲電子復(fù)牌后股價(jià)進(jìn)一步下挫帶來(lái)的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　袁明1月12日所質(zhì)押的1.22億股同洲電子股份市值為12.24億元，依據(jù)8.5元～9.5元的平倉(cāng)線中間價(jià)計(jì)算，該部分質(zhì)押股份市值最多可再承受10%的下跌至11.01億元。換言之，一旦同洲電子復(fù)牌后跌停，袁明所質(zhì)押的股權(quán)將有可能被強(qiáng)行平倉(cāng)，此后同洲電子每跌10%，袁明須追加約1.1億元保證金。假設(shè)同洲電子復(fù)牌后跌幅30%，則袁明至少需追加保證金3億元～5億元。

　　過(guò)往數(shù)年，袁明曾高頻次質(zhì)押股權(quán)，且質(zhì)押比例均不低，只不過(guò)此前同洲電子股價(jià)很少出現(xiàn)半年內(nèi)股價(jià)腰斬的極端現(xiàn)象。

　　2011年4月份，袁明質(zhì)押股份數(shù)僅占其持有同洲電子總股份的28%，至2012年6月份，該比例升至62.58%，當(dāng)年10月份進(jìn)一步升至80.12%。此后，袁明質(zhì)押同洲電子股份數(shù)常年占其所持總股份的60%以上，2013年10月底一度達(dá)到90.81%，一年后達(dá)到95.52%，2015年2月份升至98.74%。

　　期間，袁明及其一致行動(dòng)人自2014年9月后數(shù)次減持同洲電子，從最高32.51%的持股比例減少至目前的16.88%(未考慮增發(fā)等稀釋股權(quán)事項(xiàng))，并于2014年11月份參與過(guò)股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)交易，通過(guò)各種方式融資。

　　高頻次、高比例的股權(quán)質(zhì)押及多番減持側(cè)面折射出袁明資金面的窘迫，以同洲電子停牌前10.03元/股的股價(jià)測(cè)算，袁明所持股份市值高達(dá)12.63億元，考慮控股權(quán)溢價(jià)，該部分股權(quán)價(jià)值超過(guò)16億元，這便是小牛資本的接盤對(duì)價(jià)。

　　 出讓控股權(quán)原因不明

　　2014年以前，袁明行事相對(duì)高調(diào)，并以接受媒體專訪或出席活動(dòng)等方式出現(xiàn)在公眾視野，闡釋其對(duì)同洲電子的愿景及行業(yè)發(fā)展方向。特別是在2013年，袁明就同洲電子自建商城“飛商城”曾多次發(fā)表看法，并曾留下一些充滿爭(zhēng)議的言論，如“小米賣的是手機(jī)，同洲賣整套服務(wù)”、“我袁明一定可以再造同洲”等。

　　進(jìn)入2014年后，袁明行事開始低調(diào)，在袁明的帶領(lǐng)下，同洲電子擬從機(jī)頂盒廠商向電視互聯(lián)網(wǎng)虛擬運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，與廣電運(yùn)營(yíng)商合作推廣智能機(jī)頂盒終端以及增值服務(wù)，彼時(shí)同洲電子對(duì)外傳達(dá)的理念是盡量不與阿里巴巴、小米等“硬碰硬”。當(dāng)時(shí)的設(shè)想是，同洲電子將利用與廣電合作的優(yōu)勢(shì)，在推廣智能機(jī)頂盒的基礎(chǔ)上延伸發(fā)展教育、游戲、金融、社區(qū)等增值業(yè)務(wù)。

　　隨后，同洲電子于2014年12月份中標(biāo)廣東省高清互動(dòng)電視平臺(tái)擴(kuò)容項(xiàng)目，并于2015年1月份與深圳廣電集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬就臺(tái)網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)、云技術(shù)高清節(jié)目等項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)行合作。經(jīng)過(guò)一系列業(yè)務(wù)調(diào)整，同洲電子2014年虧損4.17億元，后來(lái)同洲電子在一次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中承認(rèn)，公司向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型“一定程度沖擊了原有廣電業(yè)務(wù)投入”。

　　當(dāng)然，尚無(wú)法判定同洲電子向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的成敗與否，不過(guò)袁明的逐步減持乃至目前與小牛資本達(dá)成的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向令外界對(duì)同洲電子的轉(zhuǎn)型充滿疑慮。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者獲悉，2014年下半年，坊間曾一度傳出袁明或涉財(cái)務(wù)危機(jī)，并指出袁明旗下的部分工廠已停工，當(dāng)時(shí)同洲電子及袁明本人均未對(duì)傳聞作出回應(yīng)，袁明隨后的多次減持也被同洲電子定義為正常減持。

　　如無(wú)意外，同洲電子將被小牛資本接盤，后者是近年來(lái)才成立的新銳公司，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，實(shí)際控制人彭鐵曾側(cè)面表達(dá)過(guò)資產(chǎn)證券化的意思。

　　據(jù)了解，袁明與彭鐵及小牛資本并無(wú)明顯的交集，雙方就同洲電子控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜存在一定偶然性。有分析認(rèn)為，盡管袁明股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉(cāng)并不一定直接導(dǎo)致袁明轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，但是誘發(fā)因素之一。

　　另?yè)?jù)分析，同洲電子目前市值超過(guò)70億元，業(yè)務(wù)與小牛資本鮮有重疊之處。換言之，一旦小牛資本入主，同洲電子向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的計(jì)劃能否獲得小牛資本的支持并不明確，不排除小牛資本擱置同洲電子現(xiàn)有業(yè)務(wù)而注入其他資產(chǎn)的可能性。