旗下不止一家上市公司的實(shí)際控制人，都是長(zhǎng)袖善舞的能人，也造就了資本市場(chǎng)上各種“系”，時(shí)常通過(guò)并購(gòu)重組方式進(jìn)行資源整合。

　　弱市方見裸泳者。一方面，多達(dá)一半的資本系高比例質(zhì)押上市公司股權(quán)進(jìn)行融資，比例幾乎均達(dá)到100%，在股價(jià)暴跌的行情下壓力山大。另一方面，注入實(shí)控人其他資產(chǎn)等方式容易獲得市場(chǎng)認(rèn)同，跨行業(yè)并購(gòu)其他標(biāo)的可能需要更多考量。

　　對(duì)此，有基金經(jīng)理在溝通A股市場(chǎng)巨變時(shí)向證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者表示，并購(gòu)重組吸引資金的效果已經(jīng)非常弱化，高杠桿運(yùn)作的方式在波動(dòng)率數(shù)倍放大的市場(chǎng)面臨非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至發(fā)稿，A股有250多家公司停牌籌劃重大事項(xiàng)，數(shù)量上已回歸正常水平。據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，剔除國(guó)資背景上市公司，其中有14家停牌公司的實(shí)際控制人旗下有其他上市公司尚在正常交易。追溯公告發(fā)現(xiàn)，許多實(shí)際控制人常常對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行通盤運(yùn)作，不少公司先后停牌籌劃重大事項(xiàng)、運(yùn)作積極，目前仍有相關(guān)公司尚未有新動(dòng)作。

　　14位實(shí)控人長(zhǎng)袖善舞

　　實(shí)際控制人是上市公司的靈魂，實(shí)控人的意志體現(xiàn)在公司戰(zhàn)略運(yùn)行、人員調(diào)配等方方面面。一些長(zhǎng)袖善舞的能人掌控多家上市公司，常被市場(chǎng)冠以“某某系”的稱謂。這些實(shí)控人對(duì)于旗下上市公司和非上市公司資產(chǎn)的取舍、運(yùn)作，左右著相關(guān)公司的大變化。

　　已經(jīng)停牌并著手重大事項(xiàng)的公司非常值得投資者關(guān)注。據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，剔除國(guó)資背景公司，有14家停牌公司的實(shí)控人旗下有其他公司尚在正常交易。這些實(shí)控人有的見諸報(bào)端廣為人知，有的低調(diào)運(yùn)營(yíng)悶聲發(fā)財(cái)。

　　這14位實(shí)際控制人旗下共有31家A股上市公司。其中，肖衛(wèi)華、黃茂如、金良順旗下均有3家上市公司，其余11位實(shí)控人均控制兩家公司。從總市值角度看，33家公司平均總市值為117億元，其中20多家公司總市值低于100億元?？偸兄递^小的公司分別為商業(yè)城、金馬股份和會(huì)稽山，分別為31億元、33億元和42億元。

　　肖衛(wèi)華一直被市場(chǎng)看做明天系掌門人肖建華的堂弟，目前通過(guò)正元投資有限公司分別控股西水股份和*ST明科，正元投資的第一大股東為明天控股有限公司，而華資實(shí)業(yè)控股股東和實(shí)控人分別為明天控股有限公司、肖衛(wèi)華。公告顯示，肖衛(wèi)華為明天控股的大股東，持有明天控股17%股權(quán)。有意思的是，*ST明科、華資實(shí)業(yè)、西水股份的證券代碼排列整齊，分別為600091、600191和600291。

　　明天控股與*ST明科和西水股份算得上復(fù)婚。追溯公告，2008年明天控股退出*ST明科和西水股份，至2012年明天控股通過(guò)股權(quán)受讓方式成為了兩家公司的控股股東。2015年12月，*ST明科完成定增，由正元投資持有34.6%股份，而明天控股通過(guò)正元投資間接持有*ST明科12.46%股份。

　　從絕對(duì)持股數(shù)量看，肖衛(wèi)華個(gè)人分別持有西水股份和*ST明科1.32%、0.92%股份。這主要是由于肖衛(wèi)華通過(guò)多層公司控制上市公司，形成了多級(jí)金字塔結(jié)構(gòu)。

　　西水股份今年1月起停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，另外兩家公司也沒有閑著。目前，*ST明科正在剝離虧損業(yè)務(wù)資產(chǎn)，計(jì)劃5.55億元出售3年沒有開展實(shí)際業(yè)務(wù)的麗江德潤(rùn)。至于華資實(shí)業(yè)，2015年3月停牌籌劃非公開增發(fā)隨后9月復(fù)牌，方案是計(jì)劃募集300億元資金增資華夏人壽保險(xiǎn)。

　　另外一個(gè)擁有3家上市公司的黃茂如，為市場(chǎng)知名的身份是茂業(yè)系掌門人。3家上市公司分別為成商集團(tuán)、茂業(yè)通信和商業(yè)城。據(jù)此前公告，黃茂如兩次以不到4億元的成本，收購(gòu)獲得成商集團(tuán)和商業(yè)城的控股權(quán)。今年1月初，成商集團(tuán)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。

　　不過(guò)，證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者注意到，黃茂如質(zhì)押了大量旗下上市公司股份，比例達(dá)100%，明天系也有一家公司存在類似現(xiàn)象，至于其他實(shí)控人旗下企業(yè)股份，有超過(guò)一半比例公司被實(shí)控人以接近100%的比例質(zhì)押融資。

　　半數(shù)高比例質(zhì)押

　　只有退潮了，才知道誰(shuí)在裸泳。

　　2016年1月下旬以來(lái)，已有接近10家上市公司大股東因?yàn)楦弑壤|(zhì)押股份融資，遭遇A股暴跌行情而面臨爆倉(cāng)的窘境，不得不讓公司股票停牌以時(shí)間換空間?；蛟S是資本運(yùn)作需要或者公司運(yùn)營(yíng)需求，上述14家公司實(shí)控人過(guò)半比例質(zhì)押了近100%股份用于融資。

　　茂業(yè)系掌門人黃茂如高比例質(zhì)押了旗下兩家上市公司的股份。2015年12月，成商集團(tuán)公告，控股股東深圳茂業(yè)商廈有限公司新增質(zhì)押1.2億股，累計(jì)質(zhì)押3.88億股，質(zhì)押股份占所持公司股份比例高達(dá)99.9%。據(jù)公開信息，質(zhì)押融資主要用于茂業(yè)商廈及其子公司日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，同時(shí)，茂業(yè)商廈以自身日常經(jīng)營(yíng)收入作為資金償還的保障。

　　今年1月6日和7日，茂業(yè)通信連續(xù)兩天發(fā)布公告，控股股東中兆投資管理有限公司向長(zhǎng)城證券分別質(zhì)押1億股、9800萬(wàn)股，累計(jì)質(zhì)押1.98億股，質(zhì)押股份占所持公司股份比例高達(dá)95.16%。不過(guò)，公告未披露質(zhì)押融資用途。

　　茂業(yè)通信股份被大股東質(zhì)押時(shí)股價(jià)在14元上下，截至1月28日股價(jià)暴跌至9元左右，跌幅超過(guò)40%。茂業(yè)通信1月29日發(fā)布公告稱，中兆投資兩次質(zhì)押的平倉(cāng)線分別為9.19元、9.1元，目前部分股份已低于平倉(cāng)線。茂業(yè)通信表示，如果平倉(cāng)可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，因此中兆投資擬與質(zhì)權(quán)人長(zhǎng)城證券協(xié)商解決辦法。

　　與黃茂如進(jìn)行類似100%比例股權(quán)質(zhì)押操作的實(shí)控人挺多。其中，個(gè)別實(shí)控人此前還在證監(jiān)會(huì)留下了“案底”。潘琦是銀河生物和天成控股的實(shí)控人，曾因虛構(gòu)2004年財(cái)務(wù)指標(biāo)等信息披露違規(guī)遭到證監(jiān)會(huì)行政處罰，當(dāng)時(shí)銀河生物名稱為銀河科技。

　　目前，銀河生物停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，涉及到與境外公司重大合作和國(guó)內(nèi)醫(yī)院項(xiàng)目收購(gòu)。不過(guò)，銀河生物被控股股東銀河天成集團(tuán)質(zhì)押了4.98億股，占控股股東所持公司比例約95%。今年1月以來(lái)，銀河生物股價(jià)從28元暴跌至19元，公司隨即于1月11日停牌重組。

　　2015年12月底，銀河天成集團(tuán)質(zhì)押了380萬(wàn)股銀河生物股份，已觸及平倉(cāng)線。銀河生物停牌后，銀河天成集團(tuán)稱，已采取補(bǔ)救措施，追加保證金1100萬(wàn)元。不過(guò)，銀河天成集團(tuán)披露其他質(zhì)押股份約定股價(jià)預(yù)警線較低，不存在被強(qiáng)制平倉(cāng)或強(qiáng)制過(guò)戶風(fēng)險(xiǎn)。追溯公告，2015年11月17日，銀河天成集團(tuán)質(zhì)押2億股股份，此前公司從2015年6月底開始停牌，至11月18日復(fù)牌。

　　天成控股早在2015年5月，就被銀河天成集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押了近九成的股份。2015年5月22日，天成控股公告，銀河天成集團(tuán)通知公司質(zhì)押3200萬(wàn)股，累計(jì)質(zhì)押7189.2萬(wàn)股，占所持股份比例約86%。當(dāng)時(shí)公司股價(jià)大約28元，目前公司股價(jià)已經(jīng)暴跌至10元附近。

　　“精功系”掌門人金良順擁有精功科技、精工鋼構(gòu)和會(huì)稽山3家上市公司，但已將3家公司持股大部分質(zhì)押完畢，其中精功科技自2015年12月開始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。

　　2016年1月，精功科技公告，控股股東精功集團(tuán)質(zhì)押公司1億股、司法凍結(jié)1700萬(wàn)股，質(zhì)押比例約86%，融資用途為補(bǔ)充流動(dòng)資金；1月，精工鋼構(gòu)公告，控股股東精工控股集團(tuán)解除5500萬(wàn)股質(zhì)押，仍有3.08億股質(zhì)押，質(zhì)押比例約84%。

　　對(duì)于會(huì)稽山，早在2015年7月，控股股東精功集團(tuán)即累計(jì)質(zhì)押所持1.32億股，占所持股份比例為100%。值得一提的是，會(huì)稽山上市時(shí)間較晚，為2014年8月底。與2015年7月股價(jià)相比，會(huì)稽山當(dāng)前跌幅也達(dá)到了50%左右。

　　其他高比例質(zhì)押的實(shí)控人還有鵬欣系掌門人姜照柏，旗下鵬欣資源和大康牧業(yè)均高比例質(zhì)押。其中，2015年8月底，控股股東鵬欣集團(tuán)質(zhì)押了所持鵬欣資源100%股份，并且鵬欣資源一直停牌至今籌劃重大資產(chǎn)重組。目前最新方案為，鵬欣資源計(jì)劃向控股股東購(gòu)買其擁有的礦業(yè)企業(yè)股權(quán)，以及向獨(dú)立第三方購(gòu)買其擁有的海外上市礦業(yè)公司股權(quán)。

　　此外，章卡鵬和張三云旗下的偉星股份、偉星新材所持股份也遭到了高比例質(zhì)押。2015年10月底，章卡鵬累計(jì)質(zhì)押100%所持偉星股份的股份；2015年12月中旬，控股股東偉星集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押100%所持偉星新材股份。

　　自章卡鵬方面質(zhì)押100%質(zhì)押股份之后，旗下兩家公司股價(jià)都出現(xiàn)了50%左右的跌幅。偉星股份自2016年1月21日以來(lái)開始停牌，等待證監(jiān)會(huì)審核公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的事宜。1月28日，偉星股份公告重組方案獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)并復(fù)牌交易，不過(guò)股票跌停。

　　重組成色有區(qū)別

　　通常情況下，跟著資本雄厚的實(shí)控人起舞，是許多普通投資者博取較高盈利的重要途徑之一。但半年多來(lái)A股歷經(jīng)三次暴跌，今年的暴跌近期還沒有終止的跡象，事情似乎正在發(fā)生著變化。近日，有基金經(jīng)理在溝通A股市場(chǎng)巨變時(shí)向證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者表示，并購(gòu)重組吸引資金的效果已經(jīng)非常弱化，高杠桿運(yùn)作的方式在波動(dòng)率數(shù)倍放大的市場(chǎng)面臨非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，相較于前幾年相對(duì)平緩的市場(chǎng)，A股市場(chǎng)波動(dòng)率已經(jīng)放大，并購(gòu)重組花費(fèi)的停牌時(shí)間成了風(fēng)險(xiǎn)的最大來(lái)源，停牌時(shí)間幾乎決定了股價(jià)復(fù)牌走勢(shì)。2015年6月是A股行情的頂峰階段，當(dāng)月停牌籌劃重大事項(xiàng)的沙鋼股份和宜華木業(yè)，近日復(fù)牌以來(lái)連續(xù)6個(gè)一字形跌停，盡管兩家公司結(jié)果不同，一家終止重組一家公告收購(gòu)方案。1月25日，宜華木業(yè)控股股東增持100萬(wàn)股，但仍未阻擋住后續(xù)的跌停。

　　其次，實(shí)控人擁有數(shù)家上市公司時(shí)，對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合重組有助于發(fā)展。但是，過(guò)半的實(shí)控人使用股權(quán)質(zhì)押工具并且質(zhì)押比例過(guò)高，遇到A股整體暴跌行情時(shí)，理論上已經(jīng)面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)或者接近臨界值。因此，投資者無(wú)法判斷實(shí)控人究竟是自己主動(dòng)整合旗下資產(chǎn)，還是被迫無(wú)奈停牌自救。其實(shí)，已經(jīng)有許多旗下只有一家上市公司的實(shí)控人，不得不將股票停牌以換取時(shí)間，與質(zhì)權(quán)人溝通并補(bǔ)充保證金。

　　上述情況源自近期A股市場(chǎng)的自身巨幅波動(dòng)。即便不考慮A股特定環(huán)境因素，實(shí)控人對(duì)旗下資產(chǎn)的重組整合成色，也有著較大的差別。一般而言，實(shí)控人將旗下非上市資產(chǎn)整體注入上市公司，有助于提升上市資產(chǎn)的質(zhì)地。更重要的是，而整體上市則意味著大股東與中小股東的利益一體化。

　　2016年1月27日，銅峰電子和南京新百不約而同復(fù)牌。應(yīng)建仁和徐美兒夫婦是銅峰電子和金馬股份的實(shí)控人，袁亞非是南京新百和宏圖高科的實(shí)控人。目前，金馬股份和宏圖高科仍然在停牌。

　　兩撥實(shí)控人將旗下上市公司全部停牌重組并不多見。復(fù)牌后，銅峰電子漲停，不過(guò)南京新百跌停。從停牌時(shí)間看，銅峰電子于2015年9月底停牌而南京新百在2015年6月底停牌，相較于行情走勢(shì)，南京新百補(bǔ)跌壓力大。另一方面，兩者方案也有一定的區(qū)別。

　　銅峰電子方案顯示，收購(gòu)標(biāo)的公司卓誠(chéng)兆業(yè)實(shí)際控制人為應(yīng)建仁、徐美兒夫婦，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)45.3億元，此次重組構(gòu)成借殼上市。此前銅峰電子主要從事電容器薄膜、電容器及其相關(guān)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近年來(lái)主要產(chǎn)品的盈利能力大幅下降，不斷出現(xiàn)虧損。

　　卓誠(chéng)兆業(yè)主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，目前計(jì)劃開發(fā)擬開發(fā)永康智慧城五金產(chǎn)業(yè)電商園項(xiàng)目。收購(gòu)?fù)瓿蓪椭鲜泄九ぬ潪橛４饲般~峰電子2014年虧損8000多萬(wàn)元，2015年前三個(gè)季度也虧損2000多萬(wàn)元，而卓誠(chéng)兆業(yè)相對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1.8億元和約5000萬(wàn)元。

　　應(yīng)建仁和徐美兒夫婦雙線作戰(zhàn)，金馬股份的重大資產(chǎn)重組方案也逐步清晰。2016年1月21日，金馬股份披露最新進(jìn)展公告，稱計(jì)劃購(gòu)買的資產(chǎn)包括浙江眾泰汽車制造有限公司100%股權(quán)，以及眾泰新能源汽車有限公司100%股權(quán)。

　　袁亞非旗下南京新百的重組方案已經(jīng)公布，并購(gòu)醫(yī)藥行業(yè)一家公司，而宏圖高科目前披露進(jìn)度為籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金。2016年1月8日，南京新百披露，計(jì)劃收購(gòu)金衛(wèi)醫(yī)療BVI所持有的美股上市公司中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)(CO集團(tuán))的全部股權(quán)。交易完成后，南京新百將持有CO集團(tuán)65.4%的多數(shù)股權(quán)，如果CO公司從紐約證券交易所退市，將成為南京新百全資子公司。

　　南京新百稱，此次重大資產(chǎn)重組有利于推動(dòng)公司醫(yī)療資產(chǎn)整合，加快實(shí)現(xiàn)“現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老”的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司還稱，過(guò)去一年已在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域進(jìn)行了多項(xiàng)戰(zhàn)略投資，包括參與設(shè)立Natali(中國(guó))養(yǎng)老服務(wù)公司等。

　　選擇雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)的公司還有一例。新希望實(shí)控人劉永好，旗下另一家上市公司寶碩股份將與華創(chuàng)證券進(jìn)行重組交易，但未發(fā)生實(shí)控人變更所以不構(gòu)成借殼上市。交易完成后，華創(chuàng)證券將成為寶碩股份全資子公司，上市公司將成為控股型管理平臺(tái)，寶碩股份的塑料管型材、證券服務(wù)業(yè)兩大業(yè)務(wù)模塊將分別由不同子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。

　　寶碩股份的停牌時(shí)間是2015年3月，復(fù)牌時(shí)間是2016年1月27日，但股票復(fù)牌后兩個(gè)交易日均以跌停價(jià)報(bào)收。而新希望自2015年8月以來(lái)一直在停牌，計(jì)劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，目前披露方案為購(gòu)買兩家農(nóng)業(yè)公司的股權(quán)，同時(shí)以現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)藍(lán)星貿(mào)易集團(tuán)等股權(quán)。

　　證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，劉永好以及應(yīng)建仁和徐美兒夫婦等多位實(shí)控人，先后將旗下上市公司停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，盡管A股行情巨變、股票復(fù)牌后下跌，但重組蘊(yùn)含實(shí)控人資源重組整合思路，對(duì)投資者有一定的價(jià)值。