2016年的首個工作日滬指大跌觸發(fā)熔斷，A股總市值蒸發(fā)逾4萬億元，市場普遍認為大跌與1月8日即將到期的大股東減持政策有關(guān)。1月5日，證監(jiān)會表示，將約束大股東減持。隨即A股數(shù)十家公司發(fā)公告承諾不減持。

　　“萬億股份減持不符合實際”

　　近期市場有傳言稱，1月8日，大股東減持股份政策到期后，會有1萬多億股份集中減持。對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸1月5日早盤前答記者問時表示，“這是不符合實際的”。

　　鄧舸表示，雖然大股東股份的流通市值不小，但并不是都有現(xiàn)實減持需求。從近年來實際情況看，大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進行的，有效緩解了對市場的壓力，大股東通過集中競價交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。

　　他透露，目前證監(jiān)會正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的規(guī)定，對通過集中競價交易減持股份的，建立減持預(yù)披露制度，并在一定時間內(nèi)對減持股份的比例進行限制，引導(dǎo)其通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持，既可實現(xiàn)應(yīng)對股市異常波動臨時性措施的有序退出，又可防止大股東集中減持對市場造成沖擊。這個規(guī)定將于近日公布。

　　分析人士認為，監(jiān)管層在特殊時期不會放縱上市公司大股東和董監(jiān)高人員減持公司股份，防止股市暴跌。這半年來上市公司股東兌現(xiàn)需求增加，一旦放開，預(yù)計會出現(xiàn)集中拋售潮。

　　此前2015年6月股市巨震，2015年7月8日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，從即日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。這一禁令將于2016年1月7日到期。

　　多家公司準(zhǔn)備增持

　　在證監(jiān)會發(fā)聲之前，已有公司表態(tài)“不減持”。1月4日晚，世紀華通披露公司延長限售承諾的公告。

　　1月5日，海倫哲、永利股份、網(wǎng)宿科技、金達威等多家公司均發(fā)布了股東承諾不減持的公告。

　　昨日晚間截至記者發(fā)稿時，已有翰宇藥業(yè)、匯金股份、奧特佳、東方市場、巨力索具等30家左右上市公司發(fā)布公告稱“不減持”。其中，奧特佳、蘇寧云商、華昌達等多家公司還準(zhǔn)備增持公司股份。

　　受證監(jiān)會規(guī)定及多家公司公告“不減持”影響，昨日股市企穩(wěn)，至收盤，滬指報3287.71點，跌8.55點，跌幅0.26%。

　　瑞銀證券表示，昨日午后的拋售更多是由于市場心理不穩(wěn)定所造成的，而熔斷機制在一定程度上放大了市場的恐慌情緒，導(dǎo)致過度反應(yīng)。因此，瑞銀不認為類似的大跌會延續(xù)。

　　分析

　　一季度凈減持將達3500億

　　在多家公司宣布“不減持”甚至“增持”的時候，也有公司宣布未來將減持。其中，易聯(lián)眾的減持力度最大。其于2015年12月23日晚間公告，公司持股5%以上股東古培堅擬在2016年1月11日-7月10日期間減持不超過4200萬股公司股份，即不超過公司總股本的9.77%。減持落地后，古培堅將“清倉”易聯(lián)眾股票。

　　中金公司最新發(fā)布研報稱，若無任何政策對沖的情況下，預(yù)計1月份規(guī)定到期后市場將直面至少1500億元以上的減持壓力，其中1、2月份的集中減持壓力可能會進一步加大。估算一季度的凈減持壓力在3500億元左右。

　　在多家機構(gòu)看來，“解禁”與“減持”之間并不能簡單地畫上等號。一方面，伴隨宏觀經(jīng)濟觸底企穩(wěn)跡象開始顯現(xiàn)，上市公司盈利能力回升的同時大股東持股意愿也會隨之增強。另一方面，優(yōu)質(zhì)的上市公司股權(quán)依然是當(dāng)下產(chǎn)業(yè)資本和金融資本較為理想的配置標(biāo)的。

　　觀點PK

　　“熔斷機制加劇了A股下跌”

　　1月4日，A股下跌觸發(fā)熔斷。隨后在網(wǎng)絡(luò)以及微信微博等空間，不少針對熔斷的段子流傳。一些觀點認為，熔斷機制在一定程度上加劇了下跌。

　　昨日，據(jù)知情人士透露，一份提供給監(jiān)管層的內(nèi)部研究報告顯示，熔斷的推出可能不僅無助于市場穩(wěn)定和冷靜，甚至還蘊含風(fēng)險。

　　該報告表示，冷靜期有可能導(dǎo)致投資者恐慌情緒蔓延，進而出現(xiàn)踩踏式拋盤，加劇暴漲暴跌。5%的一級熔斷閾值極大可能會加速二級閾值7%的到來，而不是相反。1月4日的A股第一次熔斷暫停交易15分鐘之后，恢復(fù)交易僅用了6分鐘就觸發(fā)了二次熔斷，即是證明。

　　方正中期研究院股指研究員相陽表示，午盤之所以21分鐘內(nèi)連續(xù)兩次觸發(fā)熔斷導(dǎo)致提早收盤，是因為滬深300首次觸發(fā)5%熔斷之后，市場恐慌情緒不僅沒有得到“冷靜”緩解，反而出于對熔斷不能交易的恐懼加速了資金外逃，加劇踩踏式的拋盤，造成了第二次熔斷。

　　瑞銀證券也認為，從1月4日當(dāng)天的走勢來看，早盤大部分時間滬深300跌幅都徘徊在-4%附近，而下午觸發(fā)一級熔斷復(fù)盤后，短短6分鐘里跌幅就從5%擴大到了7%，同時成交額迅速放量(滬深300成分最后6分鐘成交約165億、占全天成交額11%)。從這個角度看，熔斷機制很可能對投資者的心理層面造成了一定壓力，對流動性的擔(dān)憂促使投資者加快了拋售，進而加劇了最后的下跌。

　　“A股大跌不能怪熔斷機制”

　　在熔斷發(fā)生一天后，昨日開始有不少聲音認為，1月4日A股暴跌與熔斷機制無關(guān)。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高對新京報記者表示，“A股大跌不能怪熔斷機制”。

　　徐高認為，熔斷機制就像是給市場加了一把雨傘，不能因為第一天打傘就碰上了大雨，就說雨是被傘引過來的。但反過來，也不能因為有了雨傘，就認為不會再下雨了。雨傘雖然能遮雨，但作用終歸有限。

　　對于產(chǎn)生暴跌的原因，徐高認為，首先是因為A股是一個散戶為主炒作風(fēng)氣盛行的市場，7%的市場波幅并不反常。歷史數(shù)據(jù)表明，日內(nèi)漲跌幅度超過5%和7%的情況并不少見；同時，熔斷機制是一種抑制市場過度波動的制度安排，并不具備改變股票價格運動方向的能力。更加重要的是，熔斷機制并不會在市場中產(chǎn)生放大漲跌幅度的正反饋機制。

　　針對備受爭議的“磁吸效應(yīng)”，徐高稱，這一效應(yīng)是指在市場波動幅度接近熔斷閾值時，投資者會因為擔(dān)心熔斷休市而提前交易。但必須要指出的是，在該理論于1997年首次提出之后，實證研究的結(jié)果是模糊的，支持與不支持這一效應(yīng)存在的證據(jù)都有被發(fā)現(xiàn)。

　　國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜認為，中國股市的投資者結(jié)構(gòu)不合理、投資理性程度不夠，市場交易深度不足是市場易大起大落的根本原因，這些不是熔斷機制所能解決的。熔斷機制在應(yīng)用中的實際效果已經(jīng)被證明以負面為主，適當(dāng)時候取消才是對市場的尊重。

　　聲音

　　證監(jiān)會：熔斷機制完善“需要實踐”

　　對于指數(shù)熔斷機制引起了1月4日市場的大跌的觀點，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，熔斷機制對穩(wěn)定股市具有重要作用，其主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

　　鄧舸認為，熔斷機制抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng)，為應(yīng)對技術(shù)或操作風(fēng)險提供應(yīng)急處置時間。從1月4日市場情況看，熔斷機制發(fā)揮了一定的冷靜期作用，對于保護投資者合法權(quán)益具有積極意義。

　　不過，他認為引入指數(shù)熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗，市場對新的規(guī)則有一個逐步調(diào)整適應(yīng)的過程。從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統(tǒng)一的做法，需要實踐。