核心邏輯是，由于員工持股計(jì)劃涉及公司員工、大股東以及管理層的切身利益，上市公司方面對(duì)股價(jià)的訴求會(huì)比較強(qiáng)烈。

　　信達(dá)證券研報(bào)認(rèn)為，持股成本是員工持股計(jì)劃的最后一道防線，一旦接近甚至跌破，便具有相對(duì)較高的安全邊際和明顯的投資機(jī)會(huì)。

　　申萬(wàn)研報(bào)認(rèn)為，員工持股計(jì)劃中高管認(rèn)購(gòu)比例超過(guò)50%的公司，其后股價(jià)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于由眾多員工分?jǐn)偝止捎?jì)劃的公司。

　　在今年7、8月份股市大調(diào)整期間，不少公司終止了員工持股計(jì)劃，現(xiàn)在隨著市場(chǎng)的回暖，部分公司重啟計(jì)劃的概率極大。

　　歐浦智網(wǎng)第一期員工持股計(jì)劃買入公司股票140.5萬(wàn)股；達(dá)實(shí)智能第一期員工持股計(jì)劃完成485.5萬(wàn)股公司股票購(gòu)買；億緯鋰能第一期員工持股計(jì)劃達(dá)到354.8萬(wàn)股公司股票購(gòu)買目標(biāo)……隨著股市的走強(qiáng)，上市公司員工持股計(jì)劃重現(xiàn)活躍跡象?！半m然還沒有達(dá)到上半年5、6月份那般火爆，但參與的公司明顯多了起來(lái)?！蹦橙藤Y管部門人士告訴上證報(bào)記者。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些較早實(shí)施的員工持股計(jì)劃已經(jīng)獲利離場(chǎng)，其豐厚的收益給了市場(chǎng)極大的刺激，員工持股計(jì)劃買入股票的價(jià)格成為不少投資者進(jìn)行買賣的一個(gè)重要參考指標(biāo)?！疤澚苏l(shuí)都不能虧員工！如果股價(jià)跌破員工持股的成本，我認(rèn)為安全邊際是相當(dāng)高的，也就是很不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)！”有券商投顧如此提示。

　　員工持股計(jì)劃重趨活躍

　　據(jù)上證報(bào)資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12月份至今，滬深兩市有12家上市公司披露員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買，11月份有18家，而整個(gè)10月份只有6家公司披露員工持股計(jì)劃完成建倉(cāng)。

　　這一輪的員工持股計(jì)劃建倉(cāng)熱潮始于11月份?！敖衲晟习肽旯墒刑貏e火，很多公司都在籌劃員工持股計(jì)劃，特別是7月份，一個(gè)月內(nèi)有159家上市公司推出員工持股計(jì)劃。不過(guò)，這些員工持股計(jì)劃后來(lái)有的終止了，而動(dòng)作快的已經(jīng)完成了買入，11月份和12月份應(yīng)該是這一批高峰期的收尾盤?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000783/" target="_blank" title="長(zhǎng)江證券 000783">長(zhǎng)江證券一位投資顧問(wèn)向記者介紹。

　　“在7月份的那波暴跌過(guò)程中，很多員工持股計(jì)劃完成了買入，后來(lái)?yè)p失(浮虧)相當(dāng)嚴(yán)重，部分公司的大股東因提供擔(dān)保而深受牽連，這也讓其他公司產(chǎn)生警惕，不少公司甚至就此終止了員工持股計(jì)劃?！鄙鲜鐾顿Y顧問(wèn)稱。上證報(bào)資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦證實(shí)了這一點(diǎn)：7月份有12家公司披露員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買，而同期有24家公司披露終止員工持股計(jì)劃。

　　雖然股市深度調(diào)整確實(shí)給很多公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施帶來(lái)一定的障礙，但多數(shù)公司仍選擇了將員工持股計(jì)劃繼續(xù)實(shí)施下去?！罢f(shuō)到底，這不是一個(gè)單純的投機(jī)行為，而是基于對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心，希望員工也能分享公司的發(fā)展成果?！币患疑鲜泄镜呢?fù)責(zé)人告訴記者。據(jù)記者了解，該公司在今年6月底完成員工持股計(jì)劃的購(gòu)買，最多浮虧超過(guò)60%，大股東為此不得不兩次向提供融資的券商追加擔(dān)保物。

　　從員工持股計(jì)劃整體來(lái)看，還是取得了相當(dāng)可觀的收益率。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)滬深兩市合計(jì)有120家公司完成員工持股計(jì)劃的購(gòu)買，其中86家公司的員工持股計(jì)劃處于浮盈狀態(tài)，浮盈超過(guò)30%(含30%)的公司達(dá)到57家，更有3家公司員工持股計(jì)劃的浮盈超過(guò)100%。

　　研究數(shù)據(jù)也提供了這方面的佐證。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)11月份披露的一份研究報(bào)告，以wind員工持股指數(shù)測(cè)算員工持股板塊表現(xiàn)，去年7月至今年11月初，員工持股指數(shù)已經(jīng)取得了155%的漲幅，遠(yuǎn)高于同期wind全A指數(shù)、上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指105%、78%、96%的漲幅。

　　資本運(yùn)作“隱形”托底

　　為員工持股計(jì)劃提供更多的保障，幾乎是業(yè)內(nèi)眾所周知的“秘密”。特別是今年8、9月份，一些高杠桿的員工持股計(jì)劃普遍虧損嚴(yán)重，少數(shù)公司的大股東不惜向券商求教如何提振股價(jià)。

　　在弱市行情下，員工持股計(jì)劃往往有較強(qiáng)的“安全墊”。有券商人士指出，部分員工持股計(jì)劃之所以敢大膽融資買入，其背后的支撐是上市公司后續(xù)積極的資本運(yùn)作計(jì)劃。

　　以齊心集團(tuán)為例，公司今年2月份完成了員工持股計(jì)劃主要股份的購(gòu)買，4月份先后披露了3.38億元收購(gòu)麥苗網(wǎng)絡(luò)和6億元再融資預(yù)案，7月初股市大調(diào)整剛開始公司即申請(qǐng)停牌，直至11月披露重大收購(gòu)預(yù)案后復(fù)牌。以最新股價(jià)23.16元計(jì)算，整個(gè)產(chǎn)品的浮盈已高達(dá)約113%。值得注意的是，該公司員工持股計(jì)劃的杠桿比例達(dá)到3倍。

　　又如麥達(dá)數(shù)字，公司在今年1月宣布擬設(shè)立相關(guān)員工持股計(jì)劃，并很快完成股票的購(gòu)買，隨后公司持續(xù)停牌至11月份，不僅躲過(guò)了7、8月份的暴跌行情，而且披露重大資產(chǎn)重組方案后公司股價(jià)連續(xù)上漲。以最新21.17元的股價(jià)計(jì)算，172%的浮盈似乎也在“情理之中”。

　　記者了解到的一個(gè)案例是，某公司推出的員工持股計(jì)劃今年6月底完成建倉(cāng)，因虧損太嚴(yán)重，董事長(zhǎng)一方面掏錢補(bǔ)充擔(dān)保，另一方面還要安撫高管和員工的情緒。此后，公司選擇在低位推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，幫助員工攤低成本，后續(xù)又停牌籌劃收購(gòu)。

　　在“安全墊”的作用下，一些員工持股計(jì)劃在兌現(xiàn)時(shí)往往收益誘人。11月24日，南方泵業(yè)公告稱，第一期員工持股計(jì)劃股票出售完畢并終止。據(jù)公開信息，該員工持股計(jì)劃的購(gòu)買均價(jià)為每股24.41元，通過(guò)大宗交易賣出的均價(jià)為每股44.45元，收益率約82%?；夭楣婵芍摦a(chǎn)品的杠桿為2.5倍。

　　34家公司員工持股計(jì)劃浮虧

　　上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，即使經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的股市反彈，滬深兩市仍有34家公司的員工持股計(jì)劃被套，其中4家的浮虧比例超過(guò)30%，除了武漢凡谷(-39.06%)和廣匯汽車(-32.77%)外，另有2家公司已經(jīng)停牌。

　　與南方泵業(yè)相比，有些公司的員工持股計(jì)劃則沒有那么幸運(yùn)。

　　武漢凡谷今年6月15日完成公司第一期員工持股計(jì)劃的購(gòu)買，均價(jià)26.7元/股，購(gòu)買數(shù)量363萬(wàn)股。截至昨日收盤，以公司最新股價(jià)16.27元計(jì)算，浮虧近40%。類似的還有香雪制藥，6月18日公司員工持股計(jì)劃買入781萬(wàn)股公司股票，均價(jià)30.84元每股，而公司最新股價(jià)為25.41元，浮虧比例約為18%。

　　“我們認(rèn)為持股成本是員工持股計(jì)劃的最后一道防線，一旦接近甚至跌破，便具有相對(duì)較高的安全邊際和明顯的投資機(jī)會(huì)。”信達(dá)證券日前在一份研報(bào)中建議投資者關(guān)注跌破或接近員工持股成本的標(biāo)的，其核心邏輯是，由于員工持股計(jì)劃涉及公司員工、大股東以及管理層的切身利益，上市公司方面對(duì)股價(jià)的訴求會(huì)比較強(qiáng)烈。

　　通過(guò)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)的對(duì)照研究，申萬(wàn)研究所日前披露了針對(duì)員工持股計(jì)劃的投資策略。該報(bào)告認(rèn)為，對(duì)股價(jià)刺激最明顯的事件是員工持股計(jì)劃草案的公布。根據(jù)其統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)據(jù)，從草案披露當(dāng)天到之后的一個(gè)月，股價(jià)平均漲幅可以達(dá)到12%，而完成購(gòu)買公告的披露往往不是一個(gè)很好的二級(jí)市場(chǎng)介入時(shí)機(jī)，以其統(tǒng)計(jì)的99家樣本公司來(lái)看，采取二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買手段的公司股價(jià)，只在完成購(gòu)買公告日后4天內(nèi)有接近3%的超額收益，其他時(shí)間超額收益不明顯，甚至處于下跌狀態(tài)。

　　據(jù)此，可以挖掘的一個(gè)機(jī)會(huì)是，在今年7、8月份股市大調(diào)整期間，不少公司選擇了終止員工持股，而隨著市場(chǎng)的回暖，部分公司的員工持股計(jì)劃重啟的概率極大。另外，申萬(wàn)還提到員工持股計(jì)劃中高管團(tuán)隊(duì)的認(rèn)購(gòu)比例，少數(shù)高管認(rèn)購(gòu)比例超過(guò)50%的公司，其后股價(jià)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于由眾多員工分?jǐn)偝止捎?jì)劃的公司。