作為第一支成功回歸A股的中概游戲股，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪方案敲定后，復(fù)牌后的連續(xù)漲停，并不讓市場感到意外。

　　11月17日開盤到12月8日，世紀(jì)游輪已經(jīng)連續(xù)開出20個漲停板；其股價也由停牌前的31.65元(收盤價)上漲到212.94元。世紀(jì)游輪原有股本6545萬股，借殼方案中又定增4.43億股，總股本約為5.08億股。按照世紀(jì)游輪最新股價計算，目前上市公司總市值約為1087億元。

　　12月9日，因股價波動，世紀(jì)游輪決定就有關(guān)事項進(jìn)行核查，再次停牌。但是，市值飆升并不能概括巨人網(wǎng)絡(luò)“回游”的所有問題。

　　2014年巨人網(wǎng)絡(luò)私有化后，市場對其市值的猜測一直眾說紛紛。去年7月29日，巨人網(wǎng)絡(luò)CEO紀(jì)學(xué)鋒在接受媒體采訪時透露，巨人現(xiàn)在手上壓著很多款手游沒有發(fā)，想找一個合適的時期，配合資本市場的“火候”一起推出，公司在A股上市的進(jìn)程正在推進(jìn)，對一家世界Top5的海外手游開發(fā)商的并購也在同步運作中。

　　同時紀(jì)學(xué)鋒還表示，巨人網(wǎng)絡(luò)再上市的市值底線是1000億人民幣。

　　借殼方案面世之初，有行業(yè)人士指出，“主業(yè)網(wǎng)游收入下滑，導(dǎo)致巨熱網(wǎng)絡(luò)在美國資本市場吸金能力驟降?；貧wA股，史玉柱(巨人網(wǎng)絡(luò)實際控制人)希望通過布局手游，把巨人網(wǎng)絡(luò)賣個好價錢?！?

　　確實，相關(guān)部門也注意到了同樣的問題。11月4日，深交所就巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)績下滑、未來發(fā)展規(guī)劃、股權(quán)質(zhì)押等7個問題提出問詢。

　　11月11日，世紀(jì)游輪對問詢函進(jìn)行回應(yīng)。公告稱，巨人網(wǎng)絡(luò)核心游戲《征途》、《征途2》、《仙劍世界》等上線時間較長，生命周期待考；移動端方面，手游上線時間較短；其中，《征途口袋版》截至今年9月底累計確認(rèn)收入2.1億元。

　　目前，市值已經(jīng)沖破千億大關(guān)，而在沖高之后，巨人網(wǎng)絡(luò)要依靠怎樣的業(yè)績布局才能持續(xù)如此靚麗的表演？一位游戲行業(yè)分析師告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“巨人網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)游，早已觸到了天花板；新開發(fā)的手游端，好沒有形成氣候，未來支撐高市值的業(yè)務(wù)板塊并不明顯。”

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者聯(lián)系到世紀(jì)游輪董秘辦，對方并未給出明確答復(fù)。

　　再看巨人網(wǎng)絡(luò)退市之謎

　　說起史玉柱的巨人網(wǎng)絡(luò)，搞營銷的自然會聯(lián)想起腦白金，而游戲玩家肯定會想到史詩級游戲巨作《征途》。

　　紐交所上市后，《征途》系列便成為巨人網(wǎng)絡(luò)的吸金利器。2007年第一季度中國各網(wǎng)絡(luò)游戲運營商的網(wǎng)游運營收入榜單上，征途的網(wǎng)游收入達(dá)到4.8億元人民幣，排名第三。

　　2010年，輕車熟路的巨人網(wǎng)絡(luò)推出了2D國戰(zhàn)網(wǎng)游《征途2》。公開數(shù)據(jù)顯示，到2014年，《征途》累計收入確認(rèn)金額達(dá)到27.7億元，《征途 2》累計收入確認(rèn)金額為32.1億元。

　　眾所周知，2014年年中，史玉柱以近30億美元的價格完成了巨人網(wǎng)絡(luò)的私有化，當(dāng)時其市值約為28.68億美元。

　　談起巨人網(wǎng)絡(luò)的退市，史玉柱曾表示，“討厭過山車式的股價”。另外，美國資本市場對游戲公司的“另眼相看”仿佛也是另外一個原因。

　　曾有市場觀點認(rèn)為，“在美國資本市場，看中的上市公司的持久盈利能力。游戲公司，其運營游戲的成色，對公司業(yè)績影響很大；加上游戲自身要面臨的運營周期等問題，現(xiàn)金奶牛很難受到美國投資者的青睞?！?

　　分析還認(rèn)為，相比而言，A股對游戲公司的估值和溢價都相對較為寬松；回歸A股，首先可以拿到一個不錯的估值；另外，資本操作方面也可以取得一定的便利。

　　不過，藏在這一切“借口”背后的，應(yīng)該是巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)績下滑的真相。

　　征途老去史玉柱玩手游

　　在巨人網(wǎng)絡(luò)退市后，對其市值的評估曾經(jīng)是爭論的焦點，而彼時巨人網(wǎng)絡(luò)CEO紀(jì)學(xué)鋒在接受媒體采訪時“市值不低于1000億”的言論，也成了這個問題最有力的注腳。

　　對于退市時僅有30億美元的巨人網(wǎng)絡(luò)，為何能開出千億市值的高價，紀(jì)學(xué)鋒的解釋是，巨人網(wǎng)絡(luò)手里押著的多款手游和即將收購世界Top5的海外手游開發(fā)商。

　　確實，從2014年起，史玉柱已經(jīng)開始對巨人網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造。除了對傳統(tǒng)的強(qiáng)項《征途》系列游戲進(jìn)行再開發(fā)之外，巨人網(wǎng)絡(luò)還陸續(xù)推出了多款手游。

　　在這背后，是網(wǎng)游市場乏力、手游崛起的不爭事實。

　　不過，市場對于史玉柱布局手游業(yè)務(wù)的真實目的已經(jīng)是多有猜測。

　　有分析人士認(rèn)為，巨人網(wǎng)絡(luò)退市末期，史玉柱才選擇了手游行業(yè)，其意圖十分明顯?！笆钟问袌鲎鳛闊衢T，巨人網(wǎng)絡(luò)此時進(jìn)入，為時已晚。為了給再上市做了很好的估值，史玉柱把手游業(yè)務(wù)裝入公司，方便給未來估值提供良好的溢價池。”

　　不過也有觀點表示，發(fā)力手游是行業(yè)大趨勢，和重新估值關(guān)系不大。

　　業(yè)績下滑遭問詢

　　今年10月初，停牌中的世紀(jì)游輪宣布，與史玉柱簽訂了《重大資產(chǎn)重組意向框架協(xié)議》，收購巨人網(wǎng)絡(luò)全部股權(quán)。公告并未提起關(guān)于巨人網(wǎng)絡(luò)估值的問題，因此，資本市場紛紛開始對紀(jì)學(xué)鋒的“千億市值概念”不斷論證。

　　10月31日，在公告中，世紀(jì)游輪表示發(fā)布的公告稱：世紀(jì)游輪先以6.27億元價格向原實際控制人彭建虎及其關(guān)聯(lián)方出售全部資產(chǎn)及負(fù)債，剝離舊有資產(chǎn)，再作價131億元購買巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東發(fā)行股票；并向不超過10名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金，總金額不超過50億元。

　　借殼方案立馬引起了相關(guān)部門的注意。 11月4日，巨人網(wǎng)絡(luò)因借殼方案中的業(yè)績下滑太快受到深交所問詢

　　已公布數(shù)據(jù)顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)2012年至2014年及2015年前三季度的營業(yè)收入分別為22.71億元、24.87億元、23.39億元及15.48億元，凈利潤分別為12.37億元、13.12億元、11.59億元及2.18億元，業(yè)績下滑明顯。

　　對于業(yè)績預(yù)期，巨人網(wǎng)絡(luò)承諾稱，2016年、2017年、2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤將分別不低于10億元、12億元及15億元。

　　一份問詢函，再次把巨人網(wǎng)絡(luò)和世紀(jì)游輪推向了輿論中央。

　　業(yè)績支撐在哪里？

　　11月11日，世紀(jì)游輪發(fā)布公告回應(yīng)問詢函所提問題。

　　就業(yè)績下滑一事，世紀(jì)游輪回復(fù)稱，巨人網(wǎng)絡(luò)目前主要有《征途》、《征途2》、《仙俠世界》等游戲。其中，《征途》、《征途2》分別在2006年、2011年上線，《仙俠世界》則在2012年上線?？梢?，公司的三款核心端游上線時間都已較長，其生命周期有待考量。移動游戲方面，巨人網(wǎng)絡(luò)主要有《征途口袋版》、《大主宰》等產(chǎn)品，分別在2014年底和2015年初上線。其中，《征途口袋版》月均活躍用戶數(shù)逾90萬，截至今年9月底累計確認(rèn)收入2.1億元。

　　其實，這已經(jīng)從宏觀的角度說明了兩個問題，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力、新的業(yè)務(wù)尚未成型。

　　從巨人網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品格局上看，在巨人網(wǎng)絡(luò)的官網(wǎng)軟件列表中，其端游業(yè)務(wù)中依然有《征途》、《巨人》、《蒼天2》等15款游戲；手游一欄中，也僅僅有《虛榮》、《武極天下》等7款游戲。

　　從其營收比例上看，自《征途》和《征途2》兩款網(wǎng)游上線以來，累計給公司貢獻(xiàn)了60億元左右的營收，占比超過九成。相比之下，包括另一款網(wǎng)游《仙俠世界》、《征途口袋版》、《大主宰》在內(nèi)的三款移動游戲合計實現(xiàn)營收僅為3.5億元，僅占上述兩款《征途》營收的5.62%。

　　一位行業(yè)分析人員告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“在開發(fā)的手游沒成氣候之前，網(wǎng)游業(yè)績下滑的局面還會繼續(xù)。雙向夾擊，使得巨人網(wǎng)絡(luò)完成承諾收益壓力較大?！?

　　九鼎系資本精準(zhǔn)買入

　　在這場資本的狂歡盛宴中，除了世紀(jì)游輪原控制人和巨人網(wǎng)絡(luò)之外，九鼎系也成了市值飆升的最大受益者之一。

　　據(jù)媒體報道，世紀(jì)游輪今年三季報中，第三大股東“九鼎系”蘇州奉昊、第四大股東嘉興榮達(dá)投資合伙企業(yè)，他們分別持有324萬股、132萬股，持股比例為4.95%和1.19%，均為去年三季度開始進(jìn)入。

　　去年三季度，蘇州奉昊買入世紀(jì)游輪324萬股，并一直持有到10月下旬停牌；而嘉興榮達(dá)在三季度末，持有世紀(jì)游輪77萬股；在去年10月27日停牌前，嘉興榮達(dá)再次入世紀(jì)游輪55萬股。

　　根據(jù)復(fù)牌后的大宗交易記錄信息，借殼復(fù)牌當(dāng)天，新時代證券北京馬家堡西路營業(yè)部賣出319.08萬股，為機(jī)構(gòu)專用席位接盤，成交價為31.34元/股，較收盤價折價9.9%，成交金額約1億元。

　　11月18日，新時代證券股份嘉興梅灣街營業(yè)部賣出132萬股，為中國國際金融股份有限公司上海淮海中路營業(yè)部接盤，成交價46元/股，較當(dāng)日收盤價折價17.96%。

　　有分析人士認(rèn)為，這兩筆大宗交易是蘇州奉昊、嘉興榮達(dá)賣出。市場猜測，此舉可能為分倉給關(guān)聯(lián)人行動。