央企收購民企后注入上市公司實現(xiàn)估值翻番，中廣核在A股的首枚“落子”展現(xiàn)了混合所有制改革的別樣“魅力”。

　　上證報記者注意到，在中廣核注入大連國際的七家公司股權(quán)中，除了深圳沃爾系由中廣核核技術(shù)和沃爾核材聯(lián)姻的“嫡子”之外，其余基本都是中廣核在2013年以后收購的民企資產(chǎn)，俊爾和達(dá)勝兩家公司更是中廣核在大連國際停牌后方才收購的，收購前后資產(chǎn)評估值驟增約兩倍，理由主要是民企變央企后市場認(rèn)可度提高。

　　民企變央企估值翻N番

　　大連國際日前披露的重大資產(chǎn)重組方案顯示，公司擬發(fā)行股份購買中廣核核技術(shù)等交易對方持有的高新核材、中科海維、中廣核達(dá)勝、深圳沃爾各100%股權(quán)，以及中廣核俊爾49%股權(quán)、蘇州特威45%股權(quán)、湖北拓普35%股權(quán)，交易總價42.5億元。本次交易完成后，中廣核核技術(shù)將入主大連國際，中廣核集團將成為公司新的實際控制人，上市公司主業(yè)也將從遠(yuǎn)洋運輸轉(zhuǎn)型至非動力核技術(shù)產(chǎn)業(yè)，已坐擁三個H股上市平臺的中廣核集團將借此打造其首個A股上市平臺。

　　公告稱，通過本次交易，公司將實現(xiàn)國有資本和非國有企業(yè)的股權(quán)融合，促進資源的有效整合，順應(yīng)國家發(fā)展混合所有制改革的趨勢。從并購標(biāo)的來看，的確基本都是中廣核從民營企業(yè)家手中收購的資產(chǎn)，而且都迅速實現(xiàn)了資產(chǎn)增值。

　　其中，收購作價接近20億元、幾乎占到總交易金額一半的高新核材就是民企出身。據(jù)披露，高新核材原名江蘇德爾泰投資有限公司，2007年9月由德爾福、丁建宏等共同設(shè)立，其中第一大股東德爾福由魏建良一家三口共同持有。2013年12月，德爾福等多名股東將部分持股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中廣核核技術(shù)，交易對價分為固定部分和浮動部分，其中固定部分對價為7500萬元。2014年1月，中廣核核技術(shù)以貨幣形式向公司增資5000萬元，至此持有高新核材55%股權(quán)。

　　根據(jù)中水致遠(yuǎn)對高新核材的資產(chǎn)評估，2013年12月25日中廣核收購時，在評估基準(zhǔn)日2013年11月30日，采用收益法評估后的全部股東權(quán)益價值為3.43億元。而本次重組以2015年6月30日為評估基準(zhǔn)日，高新核材采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的股東全部權(quán)益預(yù)估值為19.55億元，已是中廣核收購之初的6倍。

　　如果說高新核材的估值提升是中廣核多年培育的結(jié)果，那么另兩家公司則可謂一夜之間身價倍增。中廣核俊爾1995年11月由陳曉敏、張國林出資設(shè)立。2015年5月13日，已成為中廣核子公司的高新核材，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓并增資1.4億元，成為持股俊爾公司51%的控股股東，陳曉敏退居二線。值得注意的是，大連國際是在今年4月份停牌的，這次收購發(fā)生在其停牌之后。根據(jù)中水致遠(yuǎn)評估，中廣核入主俊爾的評估基準(zhǔn)日為2014年12月31日，采用收益法評估后的全部股東權(quán)益價值為6.85億元；本次收購以2015年6月30日為評估基準(zhǔn)日，采用收益法評估的股東全部權(quán)益預(yù)估值為16.24億元，此間增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了高新核材1.4億元的增資。

　　類似的是，中廣核同于今年5月方才入主的達(dá)勝公司，收購時資產(chǎn)評估值為3.09億元，本次注入上市公司的資產(chǎn)評估值已增至10.26億元，增幅超過2倍。

　　對于估值驟增，公司的解釋均為：標(biāo)的公司獲中廣核核技術(shù)控股后，依托中國廣核集團的品牌優(yōu)勢，得到了更多戰(zhàn)略合作伙伴的認(rèn)可；混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)使國有企業(yè)文化的規(guī)范性同民營企業(yè)的市場性相結(jié)合，提高了市場開拓能力；并且， 中廣核核技術(shù)控股后，標(biāo)的企業(yè)性質(zhì)由民企轉(zhuǎn)型為央企下屬企業(yè)，其面臨的資金、市場、技術(shù)、管理、人才等方面的風(fēng)險明顯降低，形成估值提高。

　　中廣核資本運作“未完待續(xù)”

　　在上周五舉行的2015中國上市公司協(xié)會年會上，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任歐陽澤華表示：“隨著國企改革的不斷深入，有望形成新一波的企業(yè)并購浪潮。”而大連國際的重組方案，正是央企混改的一個典型案例。

　　據(jù)披露，非動力核技術(shù)指除核電和核武器之外的核技術(shù)應(yīng)用，包括加速器及同位素技術(shù)的應(yīng)用、輻照加工服務(wù)及輻照改性高分子材料的技術(shù)開發(fā)等，是戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的代表。中廣核核技術(shù)作為中國廣核集團旗下專業(yè)從事非動力核技術(shù)產(chǎn)業(yè)的全資子公司，已實現(xiàn)加速器制造、輻照加工服務(wù)、改性高分子材料三大核心業(yè)務(wù)單元的國內(nèi)布局，正積極推動核儀器儀表、核醫(yī)學(xué)等儲備業(yè)務(wù)。

　　有分析人士對上證報記者表示，大連國際成為中廣核集團旗下的首個A股上市公司之后，后期繼續(xù)資本運作概率較大，因為中廣核核技術(shù)應(yīng)用有限公司未來有望成為中廣核集團新的支柱產(chǎn)業(yè)，而且目前它在加速器生產(chǎn)制造、輻照加工應(yīng)用以及高新材料領(lǐng)域還是有一些領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢的，后期還有望注入其他的高科技資產(chǎn)。此外，中廣核旗下業(yè)務(wù)較多，涉及集團核心支柱業(yè)務(wù)是核電業(yè)務(wù)，新興成長型業(yè)務(wù)是可再生資源，例如核技術(shù)應(yīng)用、能源利用、能源服務(wù)都屬于集團的戰(zhàn)略性拓展業(yè)務(wù)。此次對大連國際的資本運作，主要是針對于戰(zhàn)略性拓展業(yè)務(wù)，未來不排除其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域A股平臺的出現(xiàn)。

　　值得一提的是，中廣核核技術(shù)承諾2016、2017和2018年期間，標(biāo)的公司匯總凈利潤分別約為3.13億元、3.91億元和4.88億元，即累計約為11.91億元。而根據(jù)2014年的經(jīng)營情況，7家公司2014年的合計凈利潤僅為1.50億元，要如期實現(xiàn)業(yè)績承諾，任務(wù)并不輕松。