在注冊(cè)制正式推出之前，A股市場(chǎng)上市公司的“殼”仍舊是稀缺資源，最近一年來，資本玩家們對(duì)上市公司控股權(quán)的熱情也依舊不減。今年以來，上市公司控股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的案例頻頻上演，僅下半年，控股權(quán)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司已超過10家。

　　新東家上位，往往意味著新故事的開始。回顧此前的案例可發(fā)現(xiàn)，盡管籌劃布局的時(shí)間有長(zhǎng)有短，但新東家們往往能獲得較高收益。2014年第四季度至今年年初，約有9家上市公司的原控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，如今約一年時(shí)間過去，這些受讓股權(quán)新進(jìn)入的控股股東們，多數(shù)已獲得翻倍的收益。

　　近期，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將上市公司控股權(quán)易手的情況仍頻頻出現(xiàn)，特別是在國企改革不斷推進(jìn)的大背景下，新的選秀池已經(jīng)出現(xiàn)，投資者或可進(jìn)行長(zhǎng)期布局。

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　　下半年已超10家

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年下半年，已有超過10家上市公司的控股權(quán)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式易手，同時(shí)，目前還有6家上市公司的實(shí)際控制人在籌劃控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。上述公司出現(xiàn)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因有三類，包括國企改革、公司業(yè)績(jī)不理想以及突發(fā)事件導(dǎo)致的控股權(quán)更迭。

　　其中，隨著國企混合所有制改革的不斷推進(jìn)，國有控股上市公司退位讓賢的情況逐漸增多。今年10月份，友好集團(tuán)公告，控股股東烏魯木齊國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司將其持有的16%公司股份，轉(zhuǎn)讓給大商集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓完成后，友好集團(tuán)國資控股的局面將改變。

　　另外一種情況是，上市公司業(yè)績(jī)下滑，而控股股東卻遲遲無法通過資本運(yùn)作來扭轉(zhuǎn)局面，這類情況下的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，更符合通常所說的“買殼”的定義，新東家入主也使公司重組預(yù)期大大提高。黑牛食品便是這種情況，公司今年11月初發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人林秀浩選擇將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變更，華夏幸福實(shí)際控制人王文學(xué)將成為公司新任“掌門人”。

　　值得注意的是，自今年7月份以來，黑牛食品已經(jīng)兩次停牌籌劃重大事項(xiàng)，每次停牌時(shí)間均大約一個(gè)多月，但最終都無果而終。從業(yè)績(jī)來看，公司前三季度虧損高達(dá)1.59億元。

　　還有一種情況，控股股東是被迫將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如中恒集團(tuán)，公司實(shí)際控制人中恒實(shí)業(yè)因涉嫌單位行賄罪被立案?jìng)刹椴⒉扇?qiáng)制措施，同時(shí)因資金鏈斷裂等問題，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓其所持有的中恒集團(tuán)流通股股份。目前，中恒實(shí)業(yè)已與廣西投資集團(tuán)有限公司簽署《股份轉(zhuǎn)讓意向書》。

　　新東家善折騰

　　股價(jià)多數(shù)翻番

　　從去年第四季度至今年年初這一時(shí)間段內(nèi)控股權(quán)發(fā)生更迭的9家上市公司來看，對(duì)比新東家受讓股權(quán)時(shí)的初始成本及最新股價(jià)，可發(fā)現(xiàn)這些新東家持有的股票市值已大幅提高。上述9家上市公司中，最新股價(jià)較當(dāng)初轉(zhuǎn)讓價(jià)格增幅最高的達(dá)三倍，而股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番的公司有5家。

　　其中，獲利最多的為入主寶誠股份的大晟資產(chǎn)。2014年10月份，寶誠股份控股股東鉅盛華股份與深圳市大晟資產(chǎn)管理有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，鉅盛華股份將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給大晟資產(chǎn)。公告顯示，大晟資產(chǎn)受讓股權(quán)的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為24.3元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)3億元。目前，寶誠股份最新股價(jià)為78元，拋開其它因素不計(jì)，大晟資產(chǎn)在一年的時(shí)間里已獲利超過6億元。

　　此外，相比控股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的股價(jià)，合金投資、高升控股、華訊方舟、*ST春暉和齊星鐵塔的股價(jià)均實(shí)現(xiàn)翻番。

　　股價(jià)火箭式上漲，部分緣于新東家對(duì)公司的“改造”。上述9家公司中，目前已完成重組或資產(chǎn)收購的達(dá)5家，其余4家公司均在籌劃重大資產(chǎn)重組。其中，艾迪西于今年2月完成控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新入主的襯衫大王鄭永剛在8月份便開啟重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。而合金投資于今年4月完成股份轉(zhuǎn)讓，公司于7月份便開始籌劃非公開發(fā)行股票事宜。

　　值得注意的是，一些新東家或許只想當(dāng)一個(gè)“過客”，通過殼資源的倒賣便可大賺一筆。其中，今年1月份剛剛?cè)胫?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600681/" target="_blank" title="萬鴻集團(tuán) 600681">萬鴻集團(tuán)的曹飛玩得較為高調(diào)。

　　資料顯示，曹飛為湖北上市公司洪城股份的實(shí)際控制人曹龍祥之子，而曹龍祥旗下的濟(jì)川藥業(yè)正是于2013年通過借殼洪城股份成功上市的。今年1月初，曹飛耗資5億元入主萬鴻集團(tuán)。

　　成功入主萬鴻集團(tuán)后，曹飛在短短一年時(shí)間里便籌劃了三次重大事項(xiàng)。第一次于剛?cè)胫鲿r(shí)，曹飛試圖通過認(rèn)購公司的非公開發(fā)行來降低成本。但由于發(fā)行價(jià)格太低，定增預(yù)案被股東大會(huì)否決。第二次于上述議案被否決后，萬鴻集團(tuán)立馬籌劃通過定增募資收購苗木資產(chǎn)，但由于“資產(chǎn)存在一定的產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)且厘清該事項(xiàng)所需時(shí)間較長(zhǎng)”等原因，該重大事項(xiàng)再次擱淺，公司同時(shí)承諾三個(gè)月內(nèi)不再籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

　　但三個(gè)月的承諾窗口期剛剛開始，萬鴻集團(tuán)便開始籌劃第三次重大事項(xiàng)，并于今年8月份披露重組方案，由百川燃?xì)?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129674" target="_blank" title="借殼上市 400129674">借殼上市。也就是說，大股東的席位還沒坐熱，曹飛便開始籌劃賣殼。不過，由于違反了公開承諾，百川燃?xì)獾慕铓し桨副蛔C監(jiān)會(huì)以“不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條的相關(guān)規(guī)定”為由否決。

　　經(jīng)過幾次折戟沉沙之后，曹飛控制下的萬鴻集團(tuán)是否就此停止重組的步伐？答案是否定的，11月12日，公司發(fā)布公告，計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，董事會(huì)研究決定同意原方案不做調(diào)整。

　　在不到一年的時(shí)間里，萬鴻集團(tuán)幾度沉浮，以此可看出新東家曹飛不重組成功誓不罷休的決心。

　　不過，萬鴻集團(tuán)只是上市公司控股權(quán)倒賣的一個(gè)縮影。市場(chǎng)資本具有逐利性，在斥巨資掌握一家前景不太明朗的上市公司的控股權(quán)之后，新東家即將導(dǎo)演什么樣的故事或許已不言而喻，或是為實(shí)現(xiàn)自己旗下資產(chǎn)的證券化，或是為借殼生蛋，等待下一個(gè)找上門的金主。但從結(jié)果來看，新東家往往都能獲得不小的收益。

　　交易方不靠譜

　　轉(zhuǎn)讓中途泡湯

　　當(dāng)然，并不是所有的新老東家都能實(shí)現(xiàn)順利交接。上市公司的歷史遺留問題、原實(shí)際控制人的內(nèi)部原因以及意向受讓方的較高不確定性，都會(huì)使控股權(quán)的交易擱淺，出現(xiàn)包括受讓方無力支付交易對(duì)價(jià)或轉(zhuǎn)讓方收取交易對(duì)價(jià)后無法轉(zhuǎn)讓股權(quán)的現(xiàn)象。而這會(huì)大大增加投資者的時(shí)間成本。

　　例如今年年初的合金投資，原控股股東遼機(jī)集團(tuán)擬10億元轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，將控股權(quán)拱手相讓。當(dāng)時(shí)的意向接盤方為康華投資，但康華投資的收購資金中有9億元為借款，對(duì)此市場(chǎng)質(zhì)疑聲不斷。果不其然，最后合金投資公告，康華投資因無法籌集足夠的資金，未能按照約定將股權(quán)轉(zhuǎn)讓款存入指定賬戶，該交易事項(xiàng)終止。

　　有迎娶方打腫臉充胖子的現(xiàn)象，當(dāng)然也有出嫁方半路反悔的情形。顧地科技控股股東廣東顧地于今年3月份與重慶涌瑞股權(quán)投資有限公司、杭州德力西集團(tuán)有限公司、邢建亞簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，待其持有的公司股權(quán)限售期屆滿后，將分別向后者協(xié)議轉(zhuǎn)讓約4000萬股、3000萬股和3000萬股。交易完成后，廣東顧地持有顧地科技股權(quán)比例降至約12%，而重慶涌瑞持股約11.6%。

　　盡管廣東顧地憑借微弱的優(yōu)勢(shì)手握控股權(quán)，但當(dāng)時(shí)的公告顯示，廣東顧地可能繼續(xù)減少其持有的股份，而受讓方重慶涌瑞不排除在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持。根據(jù)顧地科技的現(xiàn)狀，廣東顧地將控股權(quán)讓出只是時(shí)間問題。

　　但就在投資者翹首以待之際，廣東顧地持有的股權(quán)卻久久不能如約轉(zhuǎn)讓。到今年8月，顧地科技突然公告：上述轉(zhuǎn)讓存在延遲履行或終止的風(fēng)險(xiǎn)，原因是廣東顧地的實(shí)際控制人林氏家族中有人不同意轉(zhuǎn)讓。原本上述股權(quán)將于今年8月15日解禁日后進(jìn)行股權(quán)交割，但至今這一交割未能執(zhí)行。對(duì)此，顧地科技的回應(yīng)為：當(dāng)時(shí)之所以轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為了解決公司財(cái)務(wù)方面的一些情況，但接下來公司尚未明確是否繼續(xù)交割股份。(記者 翁健)