“僵尸企業(yè)”近期成為國家高層口中的高頻詞匯。11月4日，李克強總理主持的國務(wù)院常務(wù)會議特別提到，要“加快推進”僵尸企業(yè)“重組整合或退出市場”；近期中央財辦主任、發(fā)改委副主任劉鶴調(diào)研時也強調(diào)，“要加大淘汰僵尸企業(yè)力度，有效化解過剩產(chǎn)能”。

　　所謂“僵尸企業(yè)”主要是指一些管理不善、效益不佳，卻主要依靠銀行支持和政府照顧而勉強生存的企業(yè)。它們占用大量資金、土地等寶貴資源，卻不產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

　　作為中國經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的A股市場上，這類“僵尸企業(yè)”并不少見。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新給出的劃分“僵尸企業(yè)”的量化指標(biāo)是，“那些扣除非經(jīng)常損益后每股收益(下稱”扣非后每股收益“)連續(xù)3年為負(fù)數(shù)的上市公司可以稱為標(biāo)準(zhǔn)的”僵尸企業(yè)“?！倍切轮赋?，這類上市公司長期微利、虧損，但是運用各種手段逃避退市 ，占據(jù)著寶貴的上市資源。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)發(fā)現(xiàn)，滬深兩市有多達266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均為負(fù)數(shù)，且不少上市公司在2015年前三季度該指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)數(shù)，比例占到上市公司總數(shù)的10%。

　　A股的“僵尸企業(yè)”

　　鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、電解鋁、船舶、石化、光伏、風(fēng)電等是我國著名的9大過剩行業(yè)，這與“A股僵尸”所分布的行業(yè)吻合度很高。數(shù)據(jù)顯示，266家“僵尸”上市公司中，其中包括*ST安泰(600408.SH)、*ST常林(600710.SH)等31只ST股的“不死鳥”。從行業(yè)分布看，主要是以鋼鐵、有色、造紙、紡織、船舶、石化、化工、機械、水泥、煤炭等為代表的197家傳統(tǒng)制造業(yè)公司，另外還有18家批發(fā)零售企業(yè)、10家房地產(chǎn)企業(yè)、5家建筑企業(yè)等。

　　提到產(chǎn)能過剩，鋼鐵往往首當(dāng)其沖。266家“僵尸”上市公司中，山東鋼鐵 (600022.SH)、杭鋼股份 (600126.SH)、華菱鋼鐵 (000932.SZ)等11家鋼企赫然在列。對于虧損原因，鋼企們均指向了“全球經(jīng)濟疲弱、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩且下行壓力較大，國際、國內(nèi)鋼市需求持續(xù)疲弱，鋼價屢創(chuàng)新低，而礦價基本平穩(wěn)等”。

　　不少鋼鐵企業(yè)希望通過重組、并購等進行轉(zhuǎn)型升級，扭轉(zhuǎn)頹勢。但是中宇資訊分析師關(guān)大利告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，“目前鋼鐵過剩產(chǎn)能還遠(yuǎn)未出清，言底還為時尚早?！?/p>

　　除了鋼鐵，9大過剩行業(yè)中的“僵尸”上市公司代表還有福建水泥 (600802.SH)等水泥股；煤氣化 (000968.SZ)等煤炭股；中國鋁業(yè) (601600.SH)、東方鉭業(yè) (000962.SZ)等有色股；*ST南紙、(600163.SH)、岳陽林紙 (600963.SH)等造紙股；云維股份 (600725.SZ)、黑化股份 (600179.DH)等石化股；中國船舶 (600150.SH)、中船防務(wù) (600685.SH)等船舶股。

　　“僵尸企業(yè)”的生存之道

　　不產(chǎn)生經(jīng)濟效益的同時，“僵尸企業(yè)”卻占據(jù)了大量的社會資源。

　　中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“僵尸企業(yè)”主要分布在鋼鐵、煤炭、水泥等重資產(chǎn)行業(yè)，連年虧損且面臨去庫存重壓，維持其正常運行需要很大的現(xiàn)金流。

　　在主營業(yè)務(wù)連年虧損的同時，這些“僵尸企業(yè)”主要依靠銀行、資本市場和政府補貼生存。

　　數(shù)據(jù)顯示，266家“A股僵尸”2015年三季末負(fù)債總額合計高達1.6萬億元，266家公司的資產(chǎn)負(fù)債率達到68.65%，而剔除43家金融企業(yè)后，A股市場整體的資產(chǎn)負(fù)債率是60.95%。

　　另外2012年-2014年三年，266家公司從資本市場募集資金高達2500億元、獲得政府補助達356億元。

　　值得注意的是，266家“A股僵尸”中出現(xiàn)了兩家負(fù)債總額超千億的上市公司。著名的兩大“虧損王”——中國鋁業(yè)(601600.SH)和中國遠(yuǎn)洋 (601919.SH)，2015年三季末它們的負(fù)債總額分別達到1411.29億元和1084.99億元。另外，云天化 (600096.SH)、石化油服 (600871.SH)等34家上市公司的負(fù)債總額也在100億元以上。

　　除了銀行借款，符合條件的A股“僵尸企業(yè)”還通過增發(fā)的形式募集資金。2012年至今，266家“A股僵尸”中，有12家增發(fā)募資超50億元，其中3家更是超100億元，但是這些上市公司經(jīng)過增發(fā)募資、重組后，效益未見好轉(zhuǎn)甚至不升反降。比如增發(fā)募集資金最多的是云天化(600096.SH)，其2013年增發(fā)募資137.48億元完成重組后，業(yè)績不升反降，2014年虧損達25.83億元，同比下降535.87%。

　　在每年終的“保殼戰(zhàn)”中，地方政府補助往往成為快速有效的方法。266家A股“僵尸企業(yè)”中，2012年-2014年合計收到的政府補助超過5億元的就有15家。其中以中國遠(yuǎn)洋為最，其三年合計收到政府補助29.78億元。

　　對此，董登新認(rèn)為，僵尸企業(yè)若不能高效退市，就會誤導(dǎo)投資者，慫恿投機賭博，扭曲股價信號，污染A股市場，并使股市喪失資源配置功能。 唯有全面推行注冊制，才能讓僵尸企業(yè)失去殼資源價值，退市制度才會大顯神威，并最終形成“大進大出”的市場格局。