繼天威視訊之后，深圳國(guó)資旗下又一家上市公司深賽格于昨日宣布停牌。在深圳國(guó)資相關(guān)概念股股價(jià)連續(xù)大漲的背景下，深賽格的停牌無疑令市場(chǎng)再度燃起對(duì)深圳國(guó)資改革進(jìn)一步運(yùn)作預(yù)期的熱情。

　　鹽田港:投資棋盤洲港，布局長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶

　　港口高速倉(cāng)儲(chǔ)三維一體，利潤(rùn)來自控股公司投資收益:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括港口建設(shè)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，持股鹽田國(guó)際集裝箱碼頭、鹽田西碼頭、曹妃甸港口、惠鹽高速等公司，合營(yíng)公司與子公司投資收益是鹽田港收益的主要來源，2011-2013年投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重為66%、75%、72%。公司前三季度投資收益2.7億元，同比增長(zhǎng)6.8%，中報(bào)投資收益為1.6億元，其中鹽田國(guó)際投資收益1.1億元，同比增加24%，主要原因是所得稅繳納減少，曹妃甸投資收益0.3億元，同比減少20%，主要原因是集裝箱碼頭投產(chǎn)折舊增加，人工成本提高。

　　投資棋盤洲港項(xiàng)目，布局長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶:公司投資4億元與黃石市交通投資公司成立棋盤洲港公司，注冊(cè)資本5億元，占比80%，批準(zhǔn)該公司投資不超過6億元于棋盤洲港項(xiàng)目。黃石市岸線長(zhǎng)度73公里，占湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶7%，湖北省占長(zhǎng)江干線約1/3。黃石市政府承諾不再批準(zhǔn)新碼頭，并將所有貨量轉(zhuǎn)移至棋盤洲港區(qū)。公司戰(zhàn)略性布局長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶效果值得期待。

　　鹽田港吞吐量逐漸下滑，惠鹽高速免費(fèi)恐成趨勢(shì):全港口業(yè)吞吐量增速維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，鹽田港所在深圳市貨運(yùn)吞吐量增速前11個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，廣州貨運(yùn)吞吐量今年增速在4%-6%之間，湛江港今年吞吐量增速在14%-16%；12月25日，鹽田全面改革深化會(huì)議表明鹽田坳隧道收費(fèi)站將在2015年2月1日前取消收費(fèi)，該隧道是惠鹽高速的一部分，原有收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為單程小車5元，大型拖車30元，高速全程收費(fèi)75元。隧道免費(fèi)將沖擊高速業(yè)務(wù)，但利于鹽田港吸引船舶停泊。

　　投資建議:中性-A 投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為-1.3%、0.3%、2.0%，凈利潤(rùn)增速分別為5.5%、3.6%、5.1%；首次給予中性-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12元，相當(dāng)于2015年55倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶效果偏弱