標(biāo)的資產(chǎn)的估值、財(cái)務(wù)情況、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等三大類問(wèn)題成為問(wèn)詢函的關(guān)注重點(diǎn)。在此前火爆的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高估值之風(fēng)褪去之后，公司仍以近35倍的溢價(jià)收購(gòu)部分標(biāo)的資產(chǎn)，估值是否公允？鑒于標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾與此前業(yè)績(jī)差異較大，業(yè)績(jī)承諾會(huì)不會(huì)只是紙上談兵？除上述意見(jiàn)之外，標(biāo)的資產(chǎn)的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也存在漏洞。

　　停牌已逾3個(gè)月的聯(lián)創(chuàng)股份在繼今年7月完成收購(gòu)上海新合100%股權(quán)的交易之后，于近期再次對(duì)外公布重組預(yù)案，擬斥資17.3億元收購(gòu)上海激創(chuàng)和上海麟動(dòng)100%股權(quán)，繼續(xù)探索化工主業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“雙主模式”的轉(zhuǎn)型之路。

　　日前，深交所就聯(lián)創(chuàng)股份此次資產(chǎn)重組發(fā)布問(wèn)詢函，標(biāo)的資產(chǎn)的估值、財(cái)務(wù)情況、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等三大類問(wèn)題成為問(wèn)詢函的關(guān)注重點(diǎn)。

　　預(yù)案顯示，聯(lián)創(chuàng)股份合計(jì)擬以58.37元/股非公開(kāi)發(fā)行1667.34萬(wàn)股的方式支付9.73億元，以及現(xiàn)金支付7.58億元，合計(jì)作價(jià)達(dá)17.3億元收購(gòu)上海激創(chuàng)100%股權(quán)(對(duì)價(jià)10.15億元)和上海麟動(dòng)100%股權(quán)(對(duì)價(jià)7.165億元)，并募集配套資金不超過(guò)12.29億元。

　　據(jù)悉，上海激創(chuàng)是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)的數(shù)字整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)商之一，并致力于為汽車(chē)、金融、時(shí)尚等行業(yè)一線品牌客戶提供創(chuàng)新而高效的互聯(lián)網(wǎng)整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。上海麟動(dòng)則是一家創(chuàng)新型整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù)機(jī)構(gòu)，客戶行業(yè)涉及汽車(chē)、奢侈品、電子消費(fèi)品、金融等行業(yè)。重組預(yù)案顯示，標(biāo)的公司上海激創(chuàng)母公司賬面凈資產(chǎn)為6975.65萬(wàn)元(未經(jīng)審計(jì))，其100%股權(quán)收益法預(yù)估值約為10.15億元，預(yù)估增值94524.35萬(wàn)元，預(yù)估增值率1355.06%；而上海麟動(dòng)母公司賬面凈資產(chǎn)為2004.08萬(wàn)元(未經(jīng)審計(jì))，其預(yù)估值約為7.2億元，預(yù)估增值69995.92萬(wàn)元，預(yù)估增值率3492.67%。

　　聯(lián)創(chuàng)股份表示，公司將通過(guò)整合上海激創(chuàng)、上海麟動(dòng)以及此前完成收購(gòu)的上海新合三家業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)傳播企業(yè)，打造具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“全方位數(shù)字整合營(yíng)銷(xiāo)能力”的“聯(lián)創(chuàng)數(shù)字”板塊。然而，在此前火爆的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高估值之風(fēng)褪去之后，公司仍以近35倍的溢價(jià)收購(gòu)其中的標(biāo)的資產(chǎn)。由此，問(wèn)詢函要求其進(jìn)一步補(bǔ)充披露評(píng)估時(shí)選取的對(duì)比公司的具體情況及結(jié)合標(biāo)的公司收入規(guī)模、產(chǎn)品毛利率、近期市場(chǎng)同行業(yè)標(biāo)的公司并購(gòu)情況等說(shuō)明本次估值的公允性。

　　此外，標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾也是深交所重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。上海激創(chuàng)2015至2017年實(shí)現(xiàn)的扣非后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別不低于7000萬(wàn)元、8750萬(wàn)元和10937.5萬(wàn)元；上海麟動(dòng)則承諾在2015至2018年分別達(dá)到3400萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、6250萬(wàn)元和7820萬(wàn)元。而據(jù)預(yù)案披露，上海激創(chuàng)2013年至2015年6月30日未經(jīng)審計(jì)的凈利分別是839.74萬(wàn)元、2337.56萬(wàn)元、3460.01萬(wàn)元；上海麟動(dòng)則分別是151.13萬(wàn)元、833.04萬(wàn)元、828.89萬(wàn)元。簡(jiǎn)單比較之下，差異不可謂不大的業(yè)績(jī)承諾會(huì)否僅是紙上談兵？

　　基于此，監(jiān)管部門(mén)要求聯(lián)創(chuàng)股份結(jié)合標(biāo)的公司行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、在手訂單及后續(xù)訂單獲取的可持續(xù)性、產(chǎn)品及毛利率變化等情況，補(bǔ)充披露業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的合理性及承諾的可實(shí)現(xiàn)性，請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　在業(yè)績(jī)尚顯平淡的前提下，標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況也被深交所加以關(guān)注。重組公告顯示，上海激創(chuàng)和上海麟動(dòng)的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別高達(dá)82.28%和75.4%。對(duì)于如此高的占比，問(wèn)詢函請(qǐng)聯(lián)創(chuàng)股份進(jìn)一步補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司應(yīng)收賬款前五名公司明細(xì)數(shù)額、對(duì)應(yīng)信用政策、應(yīng)收賬款問(wèn)詢函發(fā)送及收回情況、期后收款及壞賬情況。不僅如此，標(biāo)的資產(chǎn)最近一期的綜合毛利率也引起了深交所質(zhì)疑。重組預(yù)案披露的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成表中顯示，兩家公司的毛利率分別高達(dá)19.68%及39.08%。因此，深交所要求聯(lián)創(chuàng)股份補(bǔ)充披露本次交易標(biāo)的公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力、所處細(xì)分行業(yè)的可比公司及競(jìng)爭(zhēng)情況、行業(yè)平均毛利率情況及所占市場(chǎng)份額等。

　　除上述意見(jiàn)之外，標(biāo)的資產(chǎn)的幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也存在漏洞。預(yù)案顯示，上海激創(chuàng)今年4月的最新一次增資擴(kuò)股由100萬(wàn)元增至1000萬(wàn)元。三大股東葉青、智望天浩、柘中投資分別增加出資765萬(wàn)元、69.84萬(wàn)元、65.16萬(wàn)元，但出資均未實(shí)繳。相同的情況也發(fā)生在上海麟動(dòng)上，去年4月公司注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增至500萬(wàn)元，各股東的實(shí)繳出資額也均未達(dá)到各方增資要求。深交所就此要求聯(lián)創(chuàng)股份解釋標(biāo)的公司增資各方未實(shí)繳出資的原因、近期的繳款進(jìn)展、后續(xù)安排、及未實(shí)繳出資可能對(duì)標(biāo)的公司的影響，并于23日前報(bào)送相關(guān)說(shuō)明材料。