前腳剛通過發(fā)行中期票據(jù)募資32億元，后腳就宣布擬斥資不超過30億元做證券投資，泛海控股(000046)由此引起市場的注意。盡管這兩筆資金并無直接關(guān)聯(lián)，但在分析人士看來，泛?？毓纱伺e實(shí)質(zhì)上是在向資本市場借錢炒股，雖不違反相關(guān)法規(guī)，可卻有違上市公司穩(wěn)健經(jīng)營的原則，證券投資的風(fēng)險不容小覷。而且，泛?？毓傻馁~面資金只是看起來寬裕，實(shí)際上大部分都需要用于應(yīng)對債務(wù)，該公司的負(fù)債率已近90%，這更顯示出資產(chǎn)規(guī)模達(dá)上千億元的泛?？毓娠L(fēng)險承受能力也并非無底限。

　　融資后啟動證券投資計(jì)劃

　　泛?？毓山展娣Q，公司董事會已同意授權(quán)全資子公司中泛集團(tuán)使用總額不超過30億元的自有資金進(jìn)行證券投資，在該限額內(nèi)資金可以循環(huán)使用。

　　那么，泛?？毓伤^的證券投資又是指什么？按照公告披露，主要是包括新股配售或者申購、證券回購、股票投資、債券投資、委托理財(cái)?shù)?。不難看到，投資內(nèi)容還是以投向股票市場為主。

　　泛?？毓扇绱舜笫止P做證券投資并不多見，30億元已約占該公司2014年末凈資產(chǎn)的32.35%。對于投資目的，泛?？毓煞Q是為了讓資金保值增值，同時把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會，推動公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。然而，雖說泛?？毓杀硎臼且宰杂匈Y金投資證券，但值得注意的是，在泛?？毓晒孢@項(xiàng)投資計(jì)劃的前三天，該公司剛好完成一筆32億元的融資：10月12日- 13日，泛?？毓稍谌珖y行間債券市場發(fā)行了2015年度第一期中期票據(jù)“15泛海MTN001”，32億元的募集資金于10月14日到賬，發(fā)行利率為6.9%。

　　這一前一后兩件事，說白了便是泛?？毓上认蛸Y本市場融資32億元，然后便立即啟動30億元自有資金的證券投資計(jì)劃。

　　律師稱有違穩(wěn)健經(jīng)營原則

　　啟動中期票據(jù)融資時，泛?？毓煞Q募集資金將按照相關(guān)法規(guī)及監(jiān)管部門的要求使用，包括但不限于國家政策支持的普通商品住房項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款等。所以從表面上看，泛海控股32億元的票據(jù)融資款和前述30億元的自有資金證券投資款并無直接關(guān)聯(lián)。然而，深入來看，前期的票據(jù)融資無疑是為后期自有資金的利用提供了便利。

　　上海杰賽律師事務(wù)所律師王智斌在接受北京商報(bào)記者采訪時指出，“從實(shí)質(zhì)上來看，這也就相當(dāng)于向資本市場借錢炒股，雖然沒有明確違反哪條法規(guī)，但卻違備了上市公司穩(wěn)健經(jīng)營的原則，畢竟投入的金額達(dá)到30億元，也不是小數(shù)目”。王智斌認(rèn)為，如果以后該筆投資發(fā)生大規(guī)模虧損，那么相關(guān)高管是有違對上市公司勤勉盡責(zé)的義務(wù)的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也認(rèn)為，泛?？毓山栀Y本市場融資是正常的，但是將錢曲線用于炒股卻屬于不正?，F(xiàn)象，砸重金炒股，一旦虧損，主營業(yè)務(wù)的利潤就會受到波及，投資者對待此類公司應(yīng)保持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃人天則直斥這種不正常的現(xiàn)象，“掛為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的羊頭賣金融投機(jī)的狗肉，這種行為在中國資本市場長期存在，許多企業(yè)融資后曲線把錢用于股票投機(jī)、藝術(shù)品投機(jī)等方面，使資本市場合理配置經(jīng)濟(jì)資源的功能失靈”。

　　對于公司擬斥30億元做證券投資的做法，泛?？毓啥剞k回應(yīng)說，啟動該項(xiàng)證券投資計(jì)劃并非外界所說的去“炒股”，投資股票是為了做與主業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略性投資。通常來說，戰(zhàn)略性投資主要指為了企業(yè)的未來而進(jìn)行的投資，如行業(yè)內(nèi)并購、多元化發(fā)展。

　　泛?？毓韶?fù)債率高企

　　泛?？毓芍鳂I(yè)主要有兩大塊：一是房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)，包括房地產(chǎn)銷售、物業(yè)管理和出租等；二是金融板塊業(yè)務(wù)，如控股民生證券。在公司有金融投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，泛海控股表示，公司已制定《泛?？毓捎袃r證券投資管理辦法》，建立健全了證券投資的業(yè)務(wù)流程、審批權(quán)限、監(jiān)督機(jī)制及風(fēng)險控制措施，并認(rèn)為證券投資風(fēng)險可控。

　　雖說泛?？毓勺苑Q風(fēng)險可控，但證券投資的風(fēng)險不言而喻，且不說炒股，即便是戰(zhàn)略性投資的風(fēng)險也并不小，這類投資對資金需求量較大，回報(bào)周期較長，并伴隨較大的投資風(fēng)險。另外，值得注意的是，泛海控股的該項(xiàng)證券投資計(jì)劃還可能會加杠桿，這無疑將加大投資風(fēng)險。泛?？毓稍诠嬷蟹Q杠桿比例不超過一倍，投資期限為自公司股東大會審議通過后一年。

　　而且，在查看泛?？毓韶?cái)務(wù)報(bào)告時看到，該公司的資金實(shí)際上并不充裕。今年半年報(bào)顯示，泛?？毓傻目傎Y產(chǎn)為1011億元，負(fù)債總額高達(dá)877億元，算下來資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到86.77%。盡管賬面顯示泛?？毓傻呢泿刨Y金有290億元，但當(dāng)期該公司的流動負(fù)債遠(yuǎn)高于貨幣資金，為484億元，其中一年到期的非流動負(fù)債就高達(dá)122億元，短期借款、應(yīng)付股利、應(yīng)付賬款這三項(xiàng)的金額也達(dá)到了110億元。有分析人士指出，若非資金不充裕，泛?？毓梢矝]必要通過發(fā)行中期票據(jù)來融資，而且該公司目前還在籌劃非公開發(fā)行股票融資，擬融資不超過57.5億元用于投資地產(chǎn)項(xiàng)目和償還銀行借款。