9月以來，保險資金延續(xù)此前舉牌熱情，特別是中小險企相繼發(fā)力，對旅游、銀行、電力、零售、房地產(chǎn)、能源、汽車零件等品種更青睞有加，險資屢次攪動二級市場成為市場關(guān)注焦點。有分析認為，除了體現(xiàn)險企自身對相關(guān)行業(yè)、板塊投資價值判斷，頻繁舉牌還可視為保險資金尋求延伸產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的嘗試，部分身兼潛在題材價值的標的股恰好充當(dāng)了聯(lián)姻“繡球”。不過值得警惕的是，險資大舉進入二級市場的同時，目前部分公司大幅提高股票倉位使得投資風(fēng)險迅速暴露，對中小壽險公司而言，股票市場低迷、行情持續(xù)震蕩、投資收益率一時難振，這些加大了公司的經(jīng)營難度，中小壽險公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的困局正在顯現(xiàn)。

　　險資屢次攪動二級市場

　　近一個多月，保險資金在二級市場上動作頻頻，前海人壽、生命人壽等保險公司攜巨資入場，舉牌產(chǎn)業(yè)資本。

　　將名稱從正德人壽變更為君康人壽后，公司在二級市場舉牌熱情依然旺盛。8月28日至9月1日，君康人壽通過深交所累計增持三特索道股份702.27萬股，占三特索道總股本的5.06%，按最低買入價20.83元/股推算，君康人壽此次舉牌至少耗費1.5億元，且不排除未來12個月繼續(xù)增持的可能。目前，君康人壽還持有東華科技和中視傳媒5%以上的股份。

　　富德生命人壽的興趣點是銀行股。據(jù)浦發(fā)銀行公告，8月末和9月中旬，富德生命人壽通過多個賬戶以大宗交易和集中競價方式兩度增持該行普通股A股共達18.65億股。據(jù)初步統(tǒng)計，此前富德生命人壽就已經(jīng)在二級市場累計持有浦發(fā)銀行5%的股權(quán)，耗資超過130億元，而后續(xù)增持使得總耗資接近280億元。富德生命人壽成為浦發(fā)銀行第三大股東。

　　9月18日，前海人壽宣布舉牌明星電力和合肥百貨。明星電力發(fā)布公告稱，前海人壽在9月以每股9.9元至12.25元的價格，購買其股份1626萬股，占總股本的5.02%。同日，合肥百貨發(fā)布公告稱，前海人壽通過集中競價交易買入其股份3907萬股，占總股本的5.01%，其中8月以每股8.12元至8.65元價格買入3335萬股，9月份以每股7.13至7.7元價格買入572萬股。此前，前海人壽及其一致行動人還共計購入萬科A總股本的15.04%，動用資金超過200億元，一度成為萬科A第一大股東。

　　前海人壽屢次增持的另一家公司是中炬高新。截至9月30日，前海人壽持有中炬高新股份總數(shù)1.60億股，占公司總股本的20.11%。

　　進入10月，險資舉牌勢頭不減。中煤能源發(fā)布公告稱，截至10月8日，其股東富德生命人壽及其境外全資子公司富德資源投資控股集團有限公司（香港）通過二級市場交易累計持有中煤能源H股股份19.89億股，占其總股本的15.00%，增持價格為每股3港元至5.13港元。

　　10月9日，萬豐奧威公告稱，百年人壽8月25日至9月30日期間通過集中競價方式累計買入公司4291.09萬股，占公司總股本的5%。其中，8月累計買入1983.26萬股，價格為每股16.39元至16.53元；9月累計買入2307.83萬股，價格為每股13.38元至30.11元。

　　險資舉牌各念自家經(jīng)

　　7月起，A股市場出現(xiàn)調(diào)整行情。中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》，放寬保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例。各路保險資金隨后掀起“舉牌熱”，在二級市場對旅游、銀行、電力、零售、房地產(chǎn)、能源、汽車零件等板塊加大“掃貨”力度，中小壽險公司更成為舉牌主要力量。據(jù)不完全統(tǒng)計，最近3個月，獲險資舉牌的A股股票超過20只。

　　“看重長期價值投資”是舉牌險企給出的共同答案。據(jù)相關(guān)權(quán)益變動的信息披露，不少險企還表示不排除未來一段時間內(nèi)繼續(xù)增持可能。不過從具體投資方向看，各路險資熱點偏好其實存在一定差異。

　　對于險資舉牌銀行股，分析人士表示，這一方面是因為銀行股在前期股市調(diào)整中大面積破凈，股息率又相對較高，令投資價值得以顯現(xiàn)，同時近期決策層調(diào)整銀行存貸比，刺激商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，利好相關(guān)上市銀行；另一方面，保險資金正在積極謀求銀行業(yè)更大話語權(quán)，一旦顯效，將對險企未來拓寬合作渠道帶來正面影響。

　　從資源整合角度出發(fā)，保險資金舉牌房地產(chǎn)股被分析人士解讀為“跨界彌補短板”。一方面，A股房地產(chǎn)板塊經(jīng)過充分調(diào)整，部分個股估值偏低，迎來長期價值投資“窗口期”；另一方面，養(yǎng)老保險等品種的進一步開發(fā)使得保險機構(gòu)迫切需要打通產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資渠道，為自身戰(zhàn)略服務(wù)。

　　針對近期險資進入零售業(yè)，申萬宏源分析師王俊杰認為，目前商貿(mào)零售類企業(yè)內(nèi)在價值大多高于當(dāng)前市值，尤其國內(nèi)上市零售公司多為各地龍頭企業(yè)，往往在城市黃金地段擁有商業(yè)物業(yè)；而且零售企業(yè)往往上下游占款較多，現(xiàn)金流充裕。按照自有物業(yè)重估和現(xiàn)金流計算，具備較強投資價值。

　　國企改革依然被認為是險資“風(fēng)口”舉牌的“催化劑”。分析人士認為，在煤價持續(xù)走低的情況下，富德生命人壽“執(zhí)著”舉牌中煤能源，看重的就是相對明朗的國企改革預(yù)期。此前，遭到國華人壽舉牌的部分公司也在講述國企改革“故事”。例如，有研新材具有央企背景，而東湖高新實際控制人是湖北省國資委；華鑫股份則屬于“儀電系”旗下的上市公司，實際控制人是上海市國資委。此外，前海人壽舉牌的南玻A、中炬高新、韶能股份等屬于廣東國企改革概念股。

　　部分公司權(quán)益投資暴露風(fēng)險

　　險資對股市興趣漸濃引發(fā)市場關(guān)注的同時，警示投資風(fēng)險的警鐘也在敲響。權(quán)威人士表示，目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境對保險資金，特別是壽險資金運用構(gòu)成短期利好。從資產(chǎn)端看，新增固定投資收益率下降，但存量投資價格上升和權(quán)益類投資的獲益基本可以抵消這一影響，但在保險資金運用方面，相關(guān)風(fēng)險已經(jīng)開始暴露。

　　據(jù)權(quán)威人士介紹，從市場環(huán)境來看，經(jīng)濟去杠桿化必然導(dǎo)致信用風(fēng)險加大，固定收益類投資風(fēng)險隱患將顯著增加。隨著利率步入下行通道，新增保險資金投資的穩(wěn)定收益率將不斷走低，從而拖累整體的投資收益率。就權(quán)益類投資而言，部分公司投資風(fēng)格較為激進，大幅提高股票倉位，令權(quán)益類投資接近監(jiān)管要求比例上限，風(fēng)險敞口急劇放大，甚至有部分公司權(quán)益類投資已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧。

　　中國保險行業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的《中小壽險公司發(fā)展研究報告》認為，中小壽險公司在投資結(jié)構(gòu)上整體以固定收益類品種為主，在債權(quán)計劃和其他資產(chǎn)的配置比例高于大型壽險公司，在目前發(fā)展中存在的主要問題之一是資金運用渠道窄，收益提升受限。在申請投資牌照和新業(yè)務(wù)資質(zhì)時，由于人力、資產(chǎn)規(guī)模、資本金、制度、系統(tǒng)風(fēng)控等多方面的資源劣勢，仍面臨較高的門檻限制，在投資范圍和投資工具的選擇上限制較多，能夠?qū)嶋H運用的空間有限，更多局限在傳統(tǒng)資本市場投資渠道。同時，資本市場低迷、震蕩對投資收益的負面影響加大了中小壽險公司的經(jīng)營難度。保監(jiān)會雖然重新放開了保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的試點，但目前有關(guān)產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，創(chuàng)新度不足，難以滿足中小壽險公司的需求。

　　《報告》顯示，目前中小壽險公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的困局已經(jīng)顯現(xiàn)，國家政策變化、監(jiān)管改革措施和市場化改革方向?qū)χ行垭U公司經(jīng)營管理能力提出嚴峻挑戰(zhàn)。