繼2013年和2014年持續(xù)性的收購手游風(fēng)潮后，中南重工也忍不住出手收購手游公司，嘗試下新業(yè)務(wù)能否帶來甜頭。

　　10月8日，從6月初便一直停牌的中南重工終于披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。公告顯示，公司擬以8.71億元收購深圳市值尚互動科技有限公司(以下簡稱：值尚互動)100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金8.7億元。

　　值得注意的是，在這次收購中，值尚互動的預(yù)估價(jià)值高達(dá)8.71億元，溢價(jià)高達(dá)23倍。如此高的溢價(jià)，靠值尚互動的收益能賺回來嗎？

　　據(jù)一位熟知手游的業(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者介紹，“現(xiàn)在收購手游的投資風(fēng)潮已經(jīng)過去了，目前，以10倍的價(jià)格收購都屬于不正常，更何況23倍的溢價(jià)?！?

　　23倍溢價(jià)與游戲業(yè)務(wù)“脫鉤”

　　中南重工公告稱，公司擬采取非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買值尚互動100%股權(quán)。

　　公告顯示，截至2015年7月31日，值尚互動股東全部權(quán)益賬面價(jià)值為3617.55萬元(未經(jīng)審計(jì))，評估后股東全部權(quán)益預(yù)估價(jià)值為8.71億元，增值率2308.66%。

　　對于如此高的增值率，公司解釋稱，“除游戲公司普遍估值增值較高外，標(biāo)的資產(chǎn)較高的資產(chǎn)盈利能力、未來較高的業(yè)績增長速度和優(yōu)秀的游戲推廣運(yùn)營人才也是導(dǎo)致估值較高的原因”。

　　資料顯示，值尚互動主要從事移動游戲的代理發(fā)行和運(yùn)營以及信息推廣服務(wù)，移動游戲代理發(fā)行業(yè)務(wù)的收入占比保持在75%以上，是其盈利的主要來源。目前，值尚互動主要代理發(fā)行的是運(yùn)行在移動終端上的游戲產(chǎn)品，其中《龍印OL》、《馬上三國》、《大話水滸》、《街頭激戰(zhàn)》四款游戲占值尚互動及其子公司游戲業(yè)務(wù)收入總額的69.48%。

　　對于值尚互動如此高的預(yù)估值，有業(yè)內(nèi)人士提出質(zhì)疑。

　　“23倍的溢價(jià)，其估值恐怕與游戲本身的收益沒有太大關(guān)系，光靠游戲業(yè)務(wù)估值出23倍的溢價(jià)是不可能的?！庇惺煜な钟蔚臉I(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者表示，現(xiàn)在市場投資游戲的熱潮已經(jīng)過去，即使是市場最好的時(shí)候，溢價(jià)率能達(dá)到10倍就已經(jīng)很高了。

　　據(jù)該人士介紹，目前的手游行業(yè)周期性很短，大多游戲生存時(shí)間平均在一年時(shí)間左右，屬于快銷品?！澳壳巴顿Y游戲的熱潮已經(jīng)過了高發(fā)期，大多投資已經(jīng)不再投資游戲行業(yè)了?！?

　　值得注意的是，中南重工8.71億元的投資能否回本？

　　公告顯示，值尚互動2013年、2014年、2015年1月份至7月份分別實(shí)現(xiàn)營收2113.35萬元、4021.24萬元、3614.03萬元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤951.92萬元、2113.4萬元、1198.95萬元。

　　業(yè)績承諾方承諾，值尚互動2015年度、2016年度、2017年度實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表凈利潤不低于6000萬元、9100萬元、1.18億元。

　　對此，有從事游戲業(yè)務(wù)的匿名人士向《證券日報(bào)》記者分析，從以前收購手游的公司盈利情況來看，往往是第一年能夠達(dá)標(biāo)，但從第二年開始就得自己掏錢完成協(xié)議。也就是說，業(yè)績承諾方大多在第二年和第三年會因無法完成業(yè)績承諾而不得不自己拿錢補(bǔ)貼。

　　當(dāng)然，這并不代表游戲發(fā)行公司就無路可走，未來業(yè)績無法提升了，只是未來不確定性較多而已。

　　有游戲公司相關(guān)負(fù)責(zé)人分析手游公司稱，目前大多數(shù)手游公司都是憑借單一產(chǎn)品支撐整體營收，后續(xù)產(chǎn)品能夠成功存在不確定型，而且售后市場整體風(fēng)險(xiǎn)型高。目前有5%的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利而在這5%的項(xiàng)目中也只有5%的精品能賺到大錢。

　　那么，現(xiàn)如今的游戲行業(yè)是怎樣的現(xiàn)狀呢？游戲發(fā)行公司是否賺錢呢？

　　“現(xiàn)在的游戲行業(yè)老大是騰訊，由于其本身具有發(fā)行渠道，擁有大量的有黏性的客戶群，因此，騰訊的游戲業(yè)務(wù)不愁不賺錢。同樣，有渠道的還有網(wǎng)易，也是能夠發(fā)布億萬級產(chǎn)品的游戲大戶。”按照游戲行業(yè)的內(nèi)部人士向《證券日報(bào)》記者透露，目前的手游業(yè)務(wù)發(fā)展主要靠的就是渠道，有些沒有渠道的發(fā)行公司現(xiàn)在的生存空間已經(jīng)越來越小。

　　上述游戲行業(yè)內(nèi)部人士表示，“目前生存的游戲公司主要有兩種，一是特別小的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，10來個(gè)人，成本低，好運(yùn)作；二是之前有比較熱門的產(chǎn)品，目前手中有2000萬元或3000萬元”。

　　23倍溢價(jià)率另有“錢”坤

　　如果說收購手游公司未來的盈利充滿不確定性，那么，為什么中南重工還要花如此大價(jià)錢收購呢？

　　“這次交易實(shí)際上就是資本操作?！币晃婚L期從事游戲行業(yè)的人士向《證券日報(bào)》記者分析，中南重工此次高價(jià)收購值尚互動應(yīng)該有其它隱形內(nèi)容的兌換，如通過拉高股價(jià)或發(fā)行新股等方式來彌補(bǔ)高價(jià)收購的支出。該人士表示，這次交易應(yīng)該是個(gè)兩方互相得利的交易。

　　根據(jù)中南重工公告顯示，本次交易上市公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買值尚互動100%股權(quán)。本次交易上市公司共支付交易總對價(jià)8.7億元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，中南重工這種收購方式和原愛使股份40倍溢價(jià)收購游戲公司游久時(shí)代有部分類似。

　　現(xiàn)已更名游久游戲的愛使股份網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)2014年?duì)I業(yè)利潤為5204.4萬元，相比于承諾的2014年不低于1億元的業(yè)績指標(biāo)相差近半。當(dāng)時(shí)便有市場人士質(zhì)疑，其溢價(jià)收購有利益輸送嫌疑。

　　交易雙方皆獲利

　　有行業(yè)人士評價(jià)，傳統(tǒng)行業(yè)收購和并購移動游戲就是一場資本游戲，在這場資本游戲中獲利的只有手游研發(fā)商和企業(yè)大股東。

　　如同此前收購手游的上市公司一樣，逢“游”必漲的規(guī)律也體現(xiàn)在中南重工的身上。從市場表現(xiàn)來看，公司的股價(jià)截至停牌前最高點(diǎn)漲至60.4元/股，而在3月份之前，公司股價(jià)僅在16元/股至17元/股之間徘徊。

　　根據(jù)中南重工的說法，此次交易是給公司現(xiàn)有的影視劇作品都可以嫁接值尚互動的游戲產(chǎn)品，并通過值尚互動的發(fā)行平臺進(jìn)行發(fā)售，構(gòu)建影視作品-網(wǎng)絡(luò)游戲-衍生產(chǎn)品的全I(xiàn)P完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　中南重工為了布局全I(xiàn)P完整產(chǎn)業(yè)鏈，先是于2015年4月份收購了上海千易志誠文化傳媒有限公司(以下簡稱：千易志誠)100%股權(quán)，此后又連續(xù)公布了收購值尚互動的消息。而在此期間，中南重工的股價(jià)也是節(jié)節(jié)高升。

　　期間，公司先是于3月份發(fā)布了員工持股計(jì)劃。此后，公司于4月15日發(fā)布了收購千易志誠的公告。該公告發(fā)布第二天，公司控股股東中南集團(tuán)便表示擬自2015年6月3日起12個(gè)月內(nèi)減持。

　　截至2015年4月16日，中南重工控股股東中南集團(tuán)持有公司股份1.24億股，占公司總股本的33.55%，上述股份全部為無限售流通股。而截至2015年6月30日，公司控股股東中南集團(tuán)持有公司股份減至1.14億股。

　　編者按：從2013年至今，A股上市公司對于游戲業(yè)務(wù)的熱衷程度可謂有增無減，相比很多重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，游戲產(chǎn)品的估值也是始終居高不下。需要提醒的是，游戲產(chǎn)業(yè)也是變數(shù)最高的產(chǎn)業(yè)，但愿最終別變成“一場游戲一場夢”。