舉牌故事好不好，要看金主杠桿比例高不高。

　　2015年A股市場狂漲狂瀉，許多資本擇機(jī)增持上市公司。盡管誰也不敢確定引發(fā)A股暴跌幾個月的風(fēng)險已經(jīng)完全解除，但這阻擋不了資本逐利的決心。

　　證券時報記者注意到，動用高杠桿舉牌或并購上市公司的金主，不可不憂其后續(xù)動作乏力甚至引發(fā)業(yè)績不達(dá)預(yù)期等諸多風(fēng)險。十多年前德隆系質(zhì)押旗下“三駕馬車”上市公司的大部分股權(quán)，股價崩盤引發(fā)一代傳奇倒下。雖有前車之鑒，但逐利驅(qū)動下，后繼者眾。

　　韓氏父子加杠桿

　　舉牌忙，有是非。這次又是通過股權(quán)質(zhì)押的方式，實際即是加了杠桿。

　　9月16日，上海五牛衡尊投資中心舉牌新黃浦，持有其2807.94萬股，占公司總股本比例5.0021%；9月30日，五牛衡尊質(zhì)押所持新黃浦2807萬股。

　　舉牌的股份只拿了兩周，五牛衡尊就質(zhì)押了幾乎全部股份，只剩下9000多股零股。記者查詢發(fā)現(xiàn)，站在五牛衡尊背后的人是豫商集團(tuán)的韓宏偉、韓嘯父子。

　　上海工商資料顯示，五牛衡尊的合伙人是兩位法人股東：上海翀贏資產(chǎn)管理有限公司和上海五牛資產(chǎn)管理有限公司。前者股東分別為上海五牛股權(quán)投資基金管理有限公司與自然人韓嘯，后者股東為五牛股權(quán)投資基金，法人代表為韓嘯。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，上海五牛股權(quán)投資基金股東為上海海銀金融控股集團(tuán)有限公司與自然人韓嘯，海銀金融控股集團(tuán)的股東為韓嘯與韓宏偉。

　　韓氏父子的2015年很忙，舉牌了數(shù)家上市公司，并參與控制權(quán)爭奪。6月中旬以來，A股市場出現(xiàn)暴跌，7月起，韓氏父子便不斷出手。

　　2015年9月21日，韓嘯旗下的五牛亥尊舉牌匹凸匹，在不到兩個月的時間里買入1703萬股，占匹凸匹總股本5%；9月16日，韓嘯旗下的五牛衡尊舉牌新黃浦(600638)，同樣也是在不到兩個月的時間買入2808萬股，占新黃浦總股本5%。

　　此前韓氏父子還四度舉牌東方銀星，目前持有東方銀星22.52%股份。不過，因被指利用隱秘賬戶5400萬元買賣東方銀星股票非法獲利，韓氏父子與東方銀星董事會起了紛爭。

　　新瓶舊酒杠桿隱憂

　　太陽底下無新鮮事，金主舉牌并購?fù)娣ㄓ邢?。只是，資本市場的新舊故事都表明，杠桿并購隱憂多。記者留意到，舉牌10多家上市公司的中科招商，近期也在股價高位大比例質(zhì)押了其中一家公司的股份。

　　2015年8月12日，在四度舉牌朗科科技股份至20%后，中科招商向日信證券質(zhì)押所持59%股份約1575萬股，辦理股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融資。不過，朗科科技股價近期暴跌，從8月12日約42元至最新約31元，跌幅達(dá)26%。

　　10月1日，造紙行業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)公告大股東因資金需求，再次掛牌股份轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。此前公告顯示，晨鳴紙業(yè)今年4月曾計劃拿出3億元，與虞建明旗下的上海中能企業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司合作。但是7月20日，上海中能通知，“所投資持有的股票出現(xiàn)了非理性下跌，市值也大幅減少，存在無法保證公司投入資金安全性或者無法做到承諾的資金回報率的風(fēng)險”。

　　據(jù)了解，今年4月，虞建明拿出13億購入司法拍賣的新日恒力8000萬股股份，每股成本為16.27元，一舉成為公司控股股東。僅僅兩個月后，虞建明就質(zhì)押了這全部8000萬股給萬聯(lián)證券用于融資，回購期限是3年。

　　辦理回購的時間是6月11日，新日恒力股價約28元，隨后股價暴跌至7月8日的12元多，已經(jīng)腰斬。

　　近期，虞建明動作頻頻。新日恒力7月9日起停牌，籌劃員工持股事項。9月9日，虞建明旗下上海中能宣布向新日恒力提供不超過5億元的關(guān)聯(lián)借款，用于支付并購資金、補充流動資金、歸還高息貸款等。

　　8月26日起，新日恒力再次停牌，籌劃收購博雅干細(xì)胞科技有限公司。9月29日，新日恒力還宣布，2015年半年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為每10股轉(zhuǎn)增15股。方案實施后，按新股本攤薄計算的公司2015年半年度基本每股收益為-0.085元/股。

　　德隆的事德隆的人

　　新瓶裝舊酒。曾經(jīng)的產(chǎn)業(yè)帝國“德隆系”資金鏈坍塌的導(dǎo)火索，正是源自2003年至2004年反復(fù)質(zhì)押旗下“三駕馬車”上市公司的股權(quán)所致。

　　1997年，德隆投資公司在新疆注冊成立，通過拆借資金收購湘火炬，并進(jìn)入公司決策層。業(yè)界總結(jié)早期德隆的操作模式：先控股一家上市公司，通過這個窗口融資，投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，然后再融資進(jìn)入下一個循環(huán)。

　　成也蕭何敗也蕭何。2004年，德隆質(zhì)押了持有“三駕馬車”上市公司的大部分股權(quán)，引發(fā)了市場認(rèn)為其資金鏈出現(xiàn)斷裂的猜測。三駕馬車股價崩盤，德隆一系列優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被迫出賣，德隆被判非法吸收公眾存款罪和操縱證券交易價格罪，自此淡出資本市場。

　　2013年，德隆系舊人一手操辦對德奧通航的經(jīng)典并購設(shè)計，一直為業(yè)界津津樂道：借款購股、迅速清洗高管、受讓股權(quán)一個月內(nèi)被100%質(zhì)押融資。而且，入主公司的梧桐投資總經(jīng)理向宏此前曾任德隆董事局執(zhí)行主席。

　　翻閱德奧通航的財報，2015年半年報顯示，梧桐翔宇所持6539萬股(占總股本比例24.66%)中，有6533萬股狀態(tài)為“凍結(jié)”，比例仍然是99.9%。2015年上半年，德奧通航虧損1930萬元。此前2013年和2014年的上半年，德奧通航凈利潤分別為392萬元、-1523萬元。