恒生電子(600570.SH)子公司杭州恒生網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)有限公司(恒生網(wǎng)絡(luò))被證監(jiān)會重罰一事仍在發(fā)酵。

　　9月7日，公司發(fā)布公告稱，2015年9月2日下午，在滬深股票交易收市后，公司從證監(jiān)會官網(wǎng)新聞發(fā)布欄目了解到，證監(jiān)會對公司控股子公司恒生網(wǎng)絡(luò)涉嫌非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)案調(diào)查、審理完畢，已進(jìn)入告知聽證程序。

　　證監(jiān)會擬決定對恒生網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)責(zé)任人員依法做出如下行政處罰：沒收恒生網(wǎng)絡(luò)違法所得1.3億元，并處以3.99億元罰款；對恒生網(wǎng)絡(luò)董事長劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐給予警告，并分別處以30萬元罰款。

　　恒生電子表示，截至本公告日，恒生網(wǎng)絡(luò)的注冊資本為2億元人民幣，公司合計持有恒生網(wǎng)絡(luò)88.6%股權(quán)。截至2015年6月30日，恒生網(wǎng)絡(luò)的凈資產(chǎn)為15186.3442萬元人民幣(未經(jīng)審計)，上述事項對其影響重大，也將對公司本年度業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

　　對此，中金公司研究員盧婷認(rèn)為，鑒于恒生電子目前直接或通過員工持股平臺間接持有恒生網(wǎng)絡(luò)88.6%的股權(quán)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對恒生網(wǎng)絡(luò)的處罰影響最終或?qū)⑷哭D(zhuǎn)移至母公司恒生電子。

　　“如果該行政處罰在2015年完成執(zhí)行，在合計5.32億元處罰結(jié)果影響下，恒生電子全年將難以維持盈利。”盧婷稱?！氨敬翁幜P將影響公司互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展步伐或?qū)⒎啪彙！?/p>

　　二級市場上，公司股價亦節(jié)節(jié)下挫。從今年6月最高峰時的179.80元直線回落至9月7日盤中最低時的41.19元，僅兩個多月時間里，公司總市值已從逾千億的1111.16億元急劇縮水至當(dāng)天最低時的254.55億元，市值蒸發(fā)高達(dá)856.61億元。

　　配資斂財路徑

　　當(dāng)天，據(jù)一位曾參與了HOMS系統(tǒng)交易的投資人士透露，恒生網(wǎng)絡(luò)HOMS系統(tǒng)盈利模式大致有兩塊：即賣軟件授權(quán)的費(fèi)用和根據(jù)用戶交易額按固定比率收取的費(fèi)用。

　　該人士介紹，事實(shí)上，大量的出資人做配資業(yè)務(wù)的話，都是借助信托產(chǎn)品的模式。說白了，HOMS就是個外掛軟件，它可以外掛在通達(dá)信等金融終端上。配資業(yè)務(wù)主體如果想利用HOMS系統(tǒng)做配資業(yè)務(wù)的話，需要通過以下步驟來實(shí)施。

　　首先是出資人先去證券公司開個賬戶，比如出資人有5000萬元的資金，他可以招攬10個配資客，按1∶5的方式分配資金，10個配資客各將100萬元打進(jìn)出資人的信用卡，出資人再將共計6000萬的資金轉(zhuǎn)入自己在證券公司的資金賬戶。然后，出資人向恒生網(wǎng)絡(luò)購買HOMS軟件使用權(quán)，將軟件外掛在自己開立的證券交易軟件上。有了該軟件使用權(quán)后，出資人得到一個ID號，比如A0001。

　　此時，出資人可以再利用HOMS軟件生成10個分賬號，也就是分ID號，比如B001、002、直至B010等，并將這10個分ID授權(quán)給10個配資客使用，并為10個配資客的分ID各分配600萬元的虛擬資金。配資客在600萬元資金的限額內(nèi)可以掛單買賣股票。實(shí)際上配資客一端委托的掛單是虛擬的，類似于虛擬炒股。

　　在證券交易時段，配資客打開HOMS軟件，以自己獲得授權(quán)的分ID登陸，看到的界面跟通達(dá)信軟件差不多一樣。由配資客虛擬委托指令傳給出資人軟件一端，出資人軟件端經(jīng)過風(fēng)控程序過濾后將該指令下達(dá)給證券交易軟件，證券交易軟件啟動買入委托指令買進(jìn)。買入成交與否都會將該指令結(jié)果回饋給配資客一端。

　　如果上述買入成交，則配資客一端HOMS軟件顯示其虛擬ID賬號內(nèi)有成交的股票數(shù)量，可使用的資金亦相應(yīng)發(fā)生變動。同樣，出資人虛擬ID賬號也顯示一樣的結(jié)果。

　　最后的步驟為結(jié)算：假如上述買入后股票價格上漲，則該盈利部分歸配資客享有，若價格下跌，該虧損也由配資客承擔(dān)。配資協(xié)議到期后，如果配資客虛擬ID顯示盈利10萬元，則可要求出資人退還自己110萬元，剩余的資金則還在出資人自己的證券賬戶內(nèi)。期間配資客應(yīng)按照協(xié)議比例給付固定收益給出資人。

　　對此，證監(jiān)會在進(jìn)行違規(guī)認(rèn)定時表示，恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司開發(fā)具有開立證券交易子賬戶、接受證券交易委托、查詢證券交易信息、進(jìn)行證券和資金的交易結(jié)算清算等多種證券業(yè)務(wù)屬性功能的系統(tǒng)。通過該系統(tǒng)，投資者不履行實(shí)名開戶程序即可進(jìn)行證券交易。恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司在明知客戶的經(jīng)營方式的情況下，仍向不具有經(jīng)營證券業(yè)務(wù)資質(zhì)的客戶銷售系統(tǒng)、提供相關(guān)服務(wù)，并獲取非法收益，嚴(yán)重擾亂證券市場秩序。

　　而一位機(jī)構(gòu)人士稱，HOMS系統(tǒng)的設(shè)計初衷是為陽光私募提供服務(wù)的，最后卻被配資所濫用。

　　“到后來HOMS為了搶占配資市場，組織了專門的團(tuán)隊針對需求進(jìn)行開發(fā)，HOMS推出獨(dú)立版本為配資客戶使用。此前，通過百度配資便能夠找到HOMS，找到恒生的銷售人員問配資，還可以被加入到專門的QQ群，甚至有專門的銷售，開發(fā)，客服等回答你的問題?！痹撊耸咳缡钦f?！爸愿忆b而走險，或許是想鉆政策的空子。如果此次公司沒有被查處的話，若按照證券法，對個人的罰款最多也就30萬而已。但與利潤翻倍帶來的薪酬獎金和股權(quán)增值帶來的巨額收益相比都不值一提。最后，公司承擔(dān)的巨額罰款，卻是投資者為高管的冒險經(jīng)營來買單，受損的還是二級市場上的投資者。”

　　“國家隊”進(jìn)場被套逾四成

　　實(shí)際上，如今受拖累不僅僅是公司。甚至連今年8月進(jìn)場救市的“國家隊”亦慘遭被套。據(jù)恒生電子8月19日披露的公告表明，截至8月14日，證金公司及相關(guān)基金資管計劃、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有公司股份4595.2595萬股，持股比例合計為7.44%，為公司第二大股東。

　　其中，匯金公司和證金公司分別持股1087.59萬股和759.7695萬股，持股比例分別為1.76%和1.23%。此外，10個證金資產(chǎn)管理計劃分別持股274.79萬股，持股比例各為0.44%。

　　然而，自8月14日“國家隊”進(jìn)場以來，恒生電子二級市場最大跌幅已超過四成。截至當(dāng)天收盤，公司股票報收41.68元，全天大跌8.78%。若較8月14日收盤價74.10元相比，不到一個月時間，其跌幅已高達(dá)43.75%。

　　同樣，抱團(tuán)進(jìn)駐的一眾公募基金亦被拖下水。截至今年中期，多達(dá)249只基金扎堆持股恒生電子，期末累計股持高達(dá)9929.13萬股，占公司流通A股之比達(dá)16.07%。

　　其中，持股數(shù)量居前的華商系旗下華商領(lǐng)先企業(yè)、華商盛世成長、華商價值共享等3只基金位列前三甲，分別持股507.09萬股、473.17萬股、467.99萬股。

　　值得一提的是，全國社?；鹚牧阋唤M合也在今年二季度重倉新進(jìn)480萬股，位列第十大流通股股東之位。此外，期末持股超過300萬股以上的基金還包括博時新興成長、中歐明睿新起點(diǎn)、匯添富外延增長等3只基金，分別持股365.00萬股、302.41萬股、300.00萬股。

　　對此，盧婷表示，“證監(jiān)會的處罰公告披露，恒生網(wǎng)絡(luò)公司非法所得收入為1.3億元，我們判斷此即為HOMS平臺與場外配資有關(guān)的業(yè)務(wù)收入?！苯衲晟习肽辏净ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)3.2億元收入，主要收入貢獻(xiàn)來源于HOMS平臺與數(shù)米基金網(wǎng)，其他互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比相對較低。但由于數(shù)米基金網(wǎng)已經(jīng)不再并表，HOMS業(yè)務(wù)今后也將難以繼續(xù)產(chǎn)生重大收入貢獻(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速增長將難以為繼。

　　“作為公司吸引中小私募機(jī)構(gòu)的重要工具產(chǎn)品，HOMS平臺是恒生互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈最重要的組成部分之一，其不確定性也將影響到公司其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場推廣速度。” 盧婷表示

　　此外，鑒于恒生網(wǎng)絡(luò)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰一事，盧婷在其最新的報告中亦再度調(diào)降了公司估值，下調(diào)目標(biāo)價35.9%至45元，對應(yīng)2016年45倍P/E。