編者按：雖然上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體并不景氣，但在國家連續(xù)出臺刺激經(jīng)濟(jì)增長政策扶持下，A股上市公司終于一改今年一季度營收環(huán)比大幅下滑局面，錄得二季度單季營收及凈利潤雙雙環(huán)比大幅增長。在半年報中，可以看到長期飽受業(yè)績質(zhì)疑的創(chuàng)業(yè)板終于抬起頭，其整體營收和凈利潤無論是同比還是環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長，遠(yuǎn)超主板公司表現(xiàn)。行業(yè)利潤貢獻(xiàn)度上，雖然金融股仍然是大頭，但需要注意的是，上半年業(yè)績增長最快的券商股很可能在下半年要回吐掉利潤。

　　雖然上半年宏觀經(jīng)濟(jì)依然不景氣，推動中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車也明顯乏力,但A股2780家上市公司上半年營業(yè)總收入和歸屬于母公司凈利潤卻雙雙實(shí)現(xiàn)正增長，特別是整體凈利潤增速明顯大于營收表現(xiàn)。

　　整體營收、利潤雙增長

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2780家上市公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入140040.81億元，同比增長1.46%；整體創(chuàng)造歸屬于母公司凈利潤14165.11億元，同比增長10.2%。對比去年同期，營收增幅同比要明顯趨弱，而凈利潤增幅則小幅超越了去年同期(見表1)。對照歷史數(shù)據(jù)來看，自2010年中期A股整體營收實(shí)現(xiàn)同比42.35%增長后，上市公司整體營收增速就開始一路下滑，這一現(xiàn)象從側(cè)面印證了這幾年宏觀經(jīng)濟(jì)的長期不景氣現(xiàn)實(shí)。

　　在季度環(huán)比上，二季度整體營收環(huán)比增長13.88%，凈利潤環(huán)比增長22.82%，總體增長幅度不僅明顯優(yōu)于2014年的二季度同期，且一改今年一季度營收環(huán)比負(fù)增長局面，實(shí)現(xiàn)增收又增利的雙贏局面，間接體現(xiàn)出在今年上半年國家連續(xù)出臺多項利多政策后，經(jīng)濟(jì)在二季度開始有所企穩(wěn)。

　　分市場來看，創(chuàng)業(yè)板自2012年12月就開始了長達(dá)兩年多的牛市，但長期以來，其股價和業(yè)績表現(xiàn)一直受到投資者質(zhì)疑，業(yè)績增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上股價的表現(xiàn)，持續(xù)高漲的估值脫離了地心引力。今年中期，創(chuàng)業(yè)板整體營收終于一掃此前疲弱表現(xiàn)，484家公司整體營收增長29.86%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小板和主板(見表3)；當(dāng)然，在整體凈利潤貢獻(xiàn)上，還是要弱于中小板，不過要遠(yuǎn)高于主板。

　　行業(yè)增長分化明顯

　　觀察上半年各行業(yè)的業(yè)績變化，可以發(fā)現(xiàn)，申萬28個一級行業(yè)中，凈利潤同比增速超過50%的僅有非銀金融、有色金屬、交通運(yùn)輸3個行業(yè)，分別為129.78%、127.37%、66.6%。另外，計算機(jī)、公用事業(yè)、休閑服務(wù)、紡織服裝、傳媒、醫(yī)藥生物6個行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也相對可圈可點(diǎn)，利潤增速均實(shí)現(xiàn)了20%以上。

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)的走軟，從去年四季度開始至今年8月底，央行已進(jìn)行了5次降息、4次降準(zhǔn)，目的是提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)、改善企業(yè)盈利狀況。正受益于流動性寬松，從去年四季度到今年上半年，A股市場走出了一波大牛行情，市場成交量激增，直接帶動了券商業(yè)務(wù)收入的增長，多家上市券商中報凈利同比增長達(dá)兩倍以上，而在去年同期時其凈利增速僅為26.17%。同樣屬于金融行業(yè)，銀行股在降準(zhǔn)降息的背景下就顯得沒那么幸福了。對銀行股來說，降準(zhǔn)降息的影響是兩面性的，一是有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期，緩解系統(tǒng)性風(fēng)險；二是存貸息差下行，盈利空間收窄。因此，銀行股中報平均凈利增速較去年同期反而收窄，去年中期為11.1%，今年中期卻僅有3.45%左右，大降近8個百分點(diǎn)。地產(chǎn)行業(yè)也是降準(zhǔn)降息及多項調(diào)控政策放松的最直接受益者，行業(yè)景氣度有所回升，中報行業(yè)凈利增長13.22%，相比去年同期5.67%的負(fù)增長，大幅提升了18.89%。

　　幾家歡喜幾家愁，與上述增長態(tài)勢良好的行業(yè)相比，鋼鐵、煤炭采掘等行業(yè)未見復(fù)蘇跡象，鋼鐵行業(yè)和煤炭采掘行業(yè)上半年整體凈利潤分別同比下滑了287.65%、65.48%。個股表現(xiàn)上，去年中期鋼鐵股中只有10家公司業(yè)績虧損，今年已擴(kuò)大至16家；煤炭股也由去年中期17家虧損變?yōu)榻衲甑?9家虧損。從大宗商品價格表現(xiàn)及中下游需求來看，鋼鐵、采掘等周期性行業(yè)目前不僅未能走出低谷，反而有繼續(xù)惡化的趨勢。

　　上半年風(fēng)光無限的券商挨當(dāng)頭一棒

　　長期以來，金融股一直貢獻(xiàn)著A股市場上絕大部分利潤，在剔除金融股影響后，可以看到非金融股今年上半年的營業(yè)總收入和凈利潤分別下滑了3.25%和0.66%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場中的55只金融股上半年營業(yè)總收入和凈利潤分別同比增長了23.49%和17.65%。其中，券商股的增長最為值得記錄，23只券商股中期營業(yè)總收入同比增長256.32%，凈利潤同比增長352.67%。個股中，上半年業(yè)績增長最快的光大證券凈利潤同比大幅飆升了1180.05%，而即便是增勢最慢的中信證券凈利潤也同比實(shí)現(xiàn)了205.97%的增長。

　　不過，隨著6月中旬股災(zāi)的到來，券商股似乎一時間亂了陣腳，用上半年意氣風(fēng)發(fā)，下半年小心翼翼來形容今年以來的券商股頗為貼切。近日，海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、方正證券4家券商均因涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等被證監(jiān)會立案調(diào)查，券商龍頭中信證券8人被帶走協(xié)助調(diào)查；同時，在券商股整體上半年業(yè)績創(chuàng)新高后，其7月營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比普遍下滑了50%以上。目前市場成交量回落、IPO暫停，下半年券商將面臨嚴(yán)峻考驗，甚至可能上半年的利潤會全部回吐掉。對此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，券商此前呼風(fēng)喚雨的良好格局很可能出現(xiàn)巨大改變。

　　高送轉(zhuǎn)刷新A股記錄

　　據(jù)統(tǒng)計，今年中報滬深兩市共有216家公司推出了中報分紅方案，數(shù)量創(chuàng)下A股市場同期之最。歷史數(shù)據(jù)顯示，2006年以來，中報推出分紅方案最多的是2012年的117家，而今年中期的分紅公司家數(shù)則相比2012年要幾乎翻番(見表4)。

　　從今年中報“高送轉(zhuǎn)”分配方案看，其力度相當(dāng)可觀。創(chuàng)業(yè)板公司迅游科技、昆侖萬維10轉(zhuǎn)30派6元、10轉(zhuǎn)30的分紅方案雙雙改寫了A股歷史上“高送轉(zhuǎn)”的記錄。數(shù)據(jù)顯示，今年中期172家公司的分紅方案達(dá)到了10送/轉(zhuǎn)10的傳統(tǒng)“高送轉(zhuǎn)”界限；152家公司觸及甚至超越了10送/轉(zhuǎn)10的歷史頂級分紅線；69家公司推出了10送/轉(zhuǎn)15以上的分紅方案；34家公司甚至送/轉(zhuǎn)比例高達(dá)或超越10送/轉(zhuǎn)20。而值得一提的是，騰信股份、沃森生物、健盛集團(tuán)等15家中期推出“高送轉(zhuǎn)”的公司，其在2014年度剛剛進(jìn)行過“高送轉(zhuǎn)”。

　　值得關(guān)注的是，在中報“高送轉(zhuǎn)”的大潮中，不乏有業(yè)績下降甚至虧損的公司來湊熱鬧。172家公布中期“高送轉(zhuǎn)”方案的公司中，51家業(yè)績出現(xiàn)下滑，深康佳A、沃森生物、新日恒力、精倫電子等9家公司更是在今年中期出現(xiàn)了業(yè)績虧損的窘境。今年中報“高送轉(zhuǎn)之王”迅游科技，與公司土豪分配方案形成鮮明對比的是，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8466.88萬元，同比下降6.70%；凈利潤3051.52萬元，同比下降0.18%，雖然業(yè)績不盡如人意，但迅游科技“任性”送轉(zhuǎn)也自有原因。公司5月底上市后曾連續(xù)收獲19個漲停板，一度被市場封為“暴風(fēng)科技第二”，截至8月31日，股價累計上漲391.34%，股價從原來的不足40元發(fā)行價，攀升至200元。昆侖萬維也同樣任性，在公司中報凈利潤同比下降了15.92%情況下，仍推出10轉(zhuǎn)30的超級分紅方案。

　　面對如此壯觀的“高送轉(zhuǎn)”浪潮，“高送轉(zhuǎn)”股近期的表現(xiàn)卻不盡如人意。大部分“高送轉(zhuǎn)”公司在預(yù)案公布后股價并沒有出現(xiàn)大幅上漲。尤其是在6月下旬推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司，股價走勢更是凄慘。以昆侖萬維為例，公司8月6日披露中期高送轉(zhuǎn)預(yù)案，截至8月31日，下跌為48.02%。類似的還有中恒集團(tuán)，8月13日預(yù)案公布后，至今股價累計下跌33.15%。對于“高送轉(zhuǎn)”概念股頻頻“見光死”，分析人士認(rèn)為，這跟今年A股環(huán)境有很大關(guān)系，由于大盤出現(xiàn)非理性調(diào)整，導(dǎo)致了很多個股嚴(yán)重超跌。另外，因今年中報“高送轉(zhuǎn)”的公司特別多，這也給市場帶來了炒作疲勞，失去了曾經(jīng)的稀缺性。

　　近6成公司三季報業(yè)績預(yù)喜

　　隨著中報披露工作的收官，不少上市公司三季報業(yè)績預(yù)告也提前和投資者見面。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前兩市共有1027家A股公司公布了三季報業(yè)績預(yù)告，占兩市全部A股比重的36.94%。從上市公司公布的預(yù)告類型看，610家三季報業(yè)績預(yù)喜(包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧)；379家公司業(yè)績預(yù)憂(包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧)；另有38家公司具體業(yè)績盈虧尚不確定，預(yù)喜公司占比59.4%。

　　統(tǒng)計顯示，目前提前公布三季報業(yè)績預(yù)告的公司中，有832家給出了較為明確的三季度凈利潤預(yù)期值，我們以預(yù)告給出的凈利潤下限，結(jié)合已公布的去年三季報、今年中報財務(wù)數(shù)據(jù)保守統(tǒng)計，832家公司今年前三個季度凈利潤相比2014年同期預(yù)計增長5.21%，而如果和二季度的數(shù)據(jù)環(huán)比統(tǒng)計，今年三季度單季凈利潤，則預(yù)計將出現(xiàn)38.99%的業(yè)績下滑。

　　分板塊看，在已公布的三季報預(yù)告中，中小板的披露態(tài)度最為積極，目前767家中小板公司，僅剩國信證券1家未提前公布業(yè)績預(yù)告。主板公司和創(chuàng)業(yè)板公司則分別僅有201家和60家公司公布了三季報業(yè)績預(yù)告。剔除沒有公布具體凈利潤預(yù)期值的公司，764家中小板公司預(yù)計前三個季度凈利潤同比增長7.49%，三季度單季環(huán)比則預(yù)計出現(xiàn)36.08%的下滑。由于目前主板公司和創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計樣本較少，三季度整體的業(yè)績增減變動則相對偏差較大(見表5)。

　　從個股看，已公布的三季報預(yù)告中有537家凈利潤預(yù)計同比實(shí)現(xiàn)增長，433家公司預(yù)計增長30%以上；288家公司有望增長超過50%；160家公司預(yù)計將實(shí)現(xiàn)業(yè)績的翻倍增長；增長預(yù)期最為強(qiáng)勢的牧原股份、順榮三七、海翔藥業(yè)、冠福股份等14家公司預(yù)計將實(shí)現(xiàn)10倍以上的業(yè)績增長。不過，觀察業(yè)績增長最快的公司公告發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)盈利超預(yù)期是由并購重組貢獻(xiàn)利潤以及非經(jīng)常性收益帶動業(yè)績提升，也有部分企業(yè)由于成本端或價格端改善帶來主營業(yè)務(wù)增長。這樣來看，企業(yè)盈利向好的根基并不牢固，實(shí)際情況應(yīng)該是盈利與經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)，后續(xù)需警惕股市震蕩使得企業(yè)投資收益下滑，以及未來并購重組業(yè)績不及預(yù)期的情況。

　　銀行股成機(jī)構(gòu)絕對重倉行業(yè)

　　機(jī)構(gòu)力量在A股市場上一直呼風(fēng)喚雨，其重倉對象往往是一段時間的牛股。觀察今年二季度各大機(jī)構(gòu)的持倉情況，整體來看，銀行股以46067.43億元的被持有規(guī)模，將機(jī)構(gòu)持有額第二大的采掘板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。二季度，16只銀行股和一季度一樣，再次全部成為了機(jī)構(gòu)的囊中之物，相比一季度，機(jī)構(gòu)持有銀行類個股的比例提升了1.74%，上升至83.7%，與此同時，持股規(guī)模也有所擴(kuò)張，相比一季度的40824.87億元增長了5242.55億元。盡管采掘板塊以26528.55億元的機(jī)構(gòu)持有規(guī)模位居二季度機(jī)構(gòu)第二大青睞行業(yè)，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)持股比例卻相對一季度末出現(xiàn)了下滑。此外，非銀金融雖然身為機(jī)構(gòu)第三大重倉板塊，但因股災(zāi)的提前到來，可以看到二季度末，無論持股市值還是持股比例均相比一季度有所下滑。觀察顯示，隨著二季度前期市場的大幅上揚(yáng)，申萬28個行業(yè)中有27個在二季度整體實(shí)現(xiàn)上漲，非銀金融是惟一出現(xiàn)4.93%跌幅的行業(yè)。

　　統(tǒng)計機(jī)構(gòu)持有各行業(yè)的市值增長情況，除了銀行股，二季度末交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物等板塊的被持有規(guī)模均較一季度出現(xiàn)了較大的增長；而從持股比例看，休閑服務(wù)類個股被機(jī)構(gòu)的持有比例增長最快，一季度末，機(jī)構(gòu)持有其股份占行業(yè)流通股本的比重為45.05%，二季度末即上升至51.32%。與此同時，國防軍工、醫(yī)藥生物、銀行、計算機(jī)4個行業(yè)機(jī)構(gòu)的持股比例也均相比上一報告期增長了1個百分點(diǎn)以上。與之相對應(yīng)的，鋼鐵、公用事業(yè)、紡織服裝、有色金屬、電子、汽車等行業(yè)個股的機(jī)構(gòu)持股比例則有所下滑，其中以鋼鐵股的下滑最為嚴(yán)重，由一季度末的68.43%下滑了4.36個百分點(diǎn)至64.06%。

　　由于市場上的機(jī)構(gòu)投資者種類繁多(包括基金、QFII、券商、保險、社保基金、企業(yè)年金、銀行、信托公司、銀行、陽光私募、非金融類上市公司等)，本次我們僅以投資穩(wěn)健的社保基金、券商，實(shí)力強(qiáng)勁資本雄厚的QFII以及著名的私募基金作為統(tǒng)計對象。觀察顯示，社保基金、券商、QFII地二季度末共重倉了1137家A股公司。其中，主板公司631家、中小板公司325家、創(chuàng)業(yè)板公司181家。僅從板塊被重倉家數(shù)看，主板公司占據(jù)了絕對的優(yōu)勢，但這與目前市場中主板公司家數(shù)仍居多有關(guān)。若從各板塊被重倉公司占板塊的比重看，中小板公司二季度得到機(jī)構(gòu)投資者的青睞度則相對最高，325家重倉股占全部767家公司比重的42.37%，主板公司緊隨其后，631家重倉股占全部主板A股比重的41.82%，而相比之下，創(chuàng)業(yè)板的重倉股比重相對最低，占比僅37.4%，印證了今年6月初開始的創(chuàng)業(yè)板提前大跌的背景(機(jī)構(gòu)很可能提前減倉)。

　　私募基金方面，前“公募一哥”王亞偉的持倉及選股思路值得關(guān)注，千合資本旗下有5只產(chǎn)品進(jìn)入到上市公司十大股東中，分別是昀灃證券、昀灃2號、昀灃3號、千紙鶴1號以及千合紫荊1號，一共持有24只個股。其中昀灃證券持股規(guī)模最龐大，共持有20只個股，持股總數(shù)達(dá)1.47億股；其次為昀灃3號持有12只個股；隨后為千紙鶴1號持有8只個股；千合紫荊1號持有4只個股；而最少的昀灃2號僅持有浩云科技這一只個股。共涉及到11只個股為兩個或兩個以上產(chǎn)品共同持有的。

　　另外，在二季度股指大幅上攻階段，千合資本也新進(jìn)場大幅買入了11只個股，其中有5只來自創(chuàng)業(yè)板。在買入的11只個股中，除了置信電氣和國電南瑞流通股本超過10個億，其他個股均為流通股本不大的中小盤股，而且還有部分今年剛上市的次新股，包括今年最為瘋狂的暴風(fēng)科技。

　　同樣，另外一位私募大哥徐翔的持倉思路也值得大家學(xué)習(xí)，作為上海澤熙投資管理有限公司的掌門人，其旗下私募產(chǎn)品眾多，包括澤熙1期到6期，澤熙增煦、渝信2號等等，按理說，其持股應(yīng)該眾多，上榜個股不少，但事實(shí)上從統(tǒng)計結(jié)果看，今年中期僅粵電力A、德豪潤達(dá)、康強(qiáng)電子、東方金鈺和華麗家族5只個股出現(xiàn)其產(chǎn)品身影，似乎說明澤熙在股災(zāi)前或6月底前已經(jīng)成功逃頂，至少大部分產(chǎn)品已經(jīng)空倉或者倉位已經(jīng)降得非常低，這種判斷的基礎(chǔ)基于其旗下多款產(chǎn)品凈值在7月份一直處于在高位，基本沒有受到當(dāng)時股災(zāi)的影響。