7月18日，衛(wèi)星石化(002648)發(fā)布定增預(yù)案顯示，擬以不低于15.47元/股定增不超過1.93億股，募集資金不超過30億元。這一定增價格較之7月7日衛(wèi)星石化停牌時的10.78元/股，增發(fā)溢價達43.51%。

　　7月20日，衛(wèi)星石化復(fù)牌，并連續(xù)收獲3個漲停板。7月23日，衛(wèi)星石化報收15.62元/股；不過在7月24日，又跌至14.88元/股。

　　記者以投資者身份致電衛(wèi)星石化證券部，對方表示此次定增價格依據(jù)前20個交易日平均價格的90%而定，不低于15.47元/股，符合證券發(fā)行管理辦法。北京中咨律師事務(wù)所的陳新庚律師對記者表示：“市場不好的時候即便定增價格打九折也有可能下穿，難免導(dǎo)致發(fā)行失敗?！?/p>

　　此次定增，衛(wèi)星石化在預(yù)案中并沒有公布參與定增的對象。衛(wèi)星石化證券部人士表示此次定增面向不特定對象，目前確定參與的只有衛(wèi)星石化控股股東浙江衛(wèi)星控股股份有限公司(下稱“衛(wèi)星控股”)，擬認購不超過3億元，另外9家尚不確定。

　　衛(wèi)星石化今年來業(yè)績不振，公告稱今年上半年公司凈利潤預(yù)計為-14660.26萬元至-9162.63萬元。

　　溢價逾四成 定增或失敗

　　對于定增價格，衛(wèi)星石化定增預(yù)案顯示，此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%，即發(fā)行價格不低于15.47元/股。

　　在此前的20天內(nèi)，衛(wèi)星石化在6月30日達15.14元/股，較15.47元的定增價依然有距離。

　　不過在7月1日至7月7日，衛(wèi)星石化的股價急轉(zhuǎn)直下，跌至10.78元/股，累計跌幅近30%。對于定增價溢價43.51%，衛(wèi)星石化證券部人士稱定價符合相關(guān)法律，。

　　定增預(yù)案發(fā)布后，衛(wèi)星石化連續(xù)漲停，但股價依舊低于定增價格。7月24日，衛(wèi)星石化報收14.88元/股。

　　此前，在A股震蕩之時，多家上市公司跌破定增價格，不少上市公司大股東選擇增持來穩(wěn)定市場信心。亦有多家上市公司選擇定增定價“隨行就市”，即將“定價基準日”選為“發(fā)行期首日”，依據(jù)走完全部流程后的發(fā)行期股價水平來確定定增發(fā)行價，以避免破發(fā)，這一現(xiàn)象在股市震蕩之時被廣泛采用。

　　事實上，自7月以來，在發(fā)布定增再融資計劃的案例中，創(chuàng)業(yè)板公司已均采取“發(fā)行首期日”準則，將定增“定價基準日”鎖定“發(fā)行期首日”。

　　不過，衛(wèi)星石化卻反其道而行之，定增價格依舊取牛市行情的前20個交易日的均價，使得定增價格較當期股價溢價43%。

　　值得一提的是，控股股東衛(wèi)星控股擬認購不超過3億元，鎖定期為36個月，而其余9名對象則僅12個月鎖定期且不鎖價。

　　陳新庚對記者表示，衛(wèi)星石化定增預(yù)案的安排有可能與機構(gòu)有提前溝通，“當前預(yù)案顯示的是機構(gòu)不鎖價進去只要12個月鎖定期，而如果鎖價36個月，當前的市場行情下機構(gòu)并不愿意。如果市場表現(xiàn)不好，股價屢屢破發(fā)定增價，機構(gòu)就有可能最后不認購，從而導(dǎo)致定增失敗”。

　　“在上升市況下，上市公司因籌劃定增停牌，會有補漲預(yù)期，選擇預(yù)案公告日則鎖定較低價位，使定增順利實施。但如果是在市況不好的情況下，以預(yù)案公告日為基準確立定增價格，則發(fā)行價格肯定偏高，破發(fā)為大概率事件?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600369/" target="_blank" title="西南證券 600369">西南證券(600369)投行部人士向記者分析說，“按照當前市場行情，衛(wèi)星石化當前的定增方案順利實施有難度，不排除其通過定增手段來推高股價?！?/p>

　　不僅定增價格破發(fā)，衛(wèi)星石化推出的員工持股計劃也在7月上旬面臨“爆倉”的風險。衛(wèi)星石化在6月26日召開股東大會通過了6月10日公布的員工持股計劃草案之后，公司在7月1-2日以15.19元/股的價格迅速完成了該計劃。

　　然而，隨后5天，衛(wèi)星石化股價持續(xù)下跌。截至7月7日跌至10.78元/股，較員工持股價下跌29%。

　　業(yè)績連虧評級被調(diào)至負面

　　據(jù)衛(wèi)星石化定增預(yù)案顯示，此次定增募集的30億元資金用于年產(chǎn)45萬噸丙烯二期項目(21.95億元)；年產(chǎn)12萬噸高吸水性樹脂(SAP)擴建項目(3.95億元)；補充流動資金及償還銀行貸款(4.1億元)。

　　海通證券(600837)分析師鄧勇分析稱，衛(wèi)星石化新建32萬噸丙烯酸、30萬噸丙烯酸酯產(chǎn)能已于2014年先后投產(chǎn)，銷售增長可帶來凈利潤的提高。但需注意產(chǎn)品價格大幅波動的風險，宏觀經(jīng)濟下滑的影響，產(chǎn)能大幅擴張的風險。

　　就在衛(wèi)星石化公告定增預(yù)案不久，大公國際資信評估有限公司發(fā)布跟蹤評級報告，對衛(wèi)星石化發(fā)行的“15衛(wèi)星石化CP001”信用等級維持A-1，主體信用等級維持AA-，評級展望調(diào)整為負面。

　　評級報告稱，衛(wèi)星石化主要從事丙烯酸、丙烯酸酯及下游高分子乳液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

　　雖然其2014年丙烯酸及酯產(chǎn)能大幅增長且擁有全產(chǎn)業(yè)鏈和先進的生產(chǎn)工藝等有利因素，但同時也面臨著丙烯酸及酯行業(yè)競爭加劇風險。2014年以來衛(wèi)星石化面臨利潤總額大幅下滑、資產(chǎn)負債率逐年提高、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅波動等不利風險。

　　衛(wèi)星石化7月15日發(fā)布的2015年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告顯示：公司于2015年4月29日披露一季度報告顯示2015年1-6月份凈利潤范圍為-5497萬元至零元，當前該數(shù)字被調(diào)整為-14660.26萬元至-9162.63萬元。兩次預(yù)測偏差高達-9162.63萬元。

　　據(jù)衛(wèi)星石化一季報告顯示，當季凈利虧損1.48億元，同比下降263.47%，負債率上漲至55.69%，同比增長25%。衛(wèi)星石化的現(xiàn)金流狀況堪憂，一季貨幣資金為5.97億元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款便占了8.3億元，存貨也高達6.7億元，短期流動負債高達15.95億元。

　　為改變一季的虧損狀況，衛(wèi)星石化也曾發(fā)起“自救”，在競爭對手紛紛下調(diào)產(chǎn)品售價之時，卻逆勢上調(diào)價格。不過，衛(wèi)星石化證券部人士否認自救說法，表示上調(diào)產(chǎn)品價格都是依據(jù)市場而定。

　　卓創(chuàng)資訊化工行業(yè)分析師吳燕妮向記者表示，衛(wèi)星石化主要產(chǎn)品為丙烯酸和丙烯酸脂及SAP等相關(guān)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品當前因下游產(chǎn)品處于供過于求，一季度價格僵持，二季度價格陰跌不止，預(yù)計下跌一直會持續(xù)至8月底。

　　“因為產(chǎn)品價格下行，丙烯酸這一大類產(chǎn)品的企業(yè)盈利狀況都不太好，受原油價格下跌，國內(nèi)實體經(jīng)濟大勢較弱，出口受到擠壓，這一類產(chǎn)業(yè)的利潤都受到擠壓，衛(wèi)星石化在內(nèi)的公司還因此進行了自救?！眳茄嗄荼硎?。

　　衛(wèi)星石化在7月15日發(fā)布公告中稱，受公司一季度業(yè)績虧損影響，公司二季度積極調(diào)整經(jīng)營策略，丙烯酸及酯產(chǎn)品的銷售量及價格在二季度環(huán)比一季度均出現(xiàn)穩(wěn)中有升，銷售收入增加4.43億元，毛利率增長26%。

　　但受市場需求影響，丙烯酸及酯產(chǎn)品價格漲幅同比2014年二季度未能達到預(yù)期，丙烯酸平均市場價格下降40.15%，丙烯酸丁酯平均市場價格下降34.62%，導(dǎo)致二季度產(chǎn)品銷售量雖增加3.2萬噸，但銷售收入減少約8300萬元，毛利率降低8.7%，毛利減少約9600萬元。