“蛇吞象”引發(fā)巨大債務(wù)壓力 拋售西班牙肉企股權(quán)

　　在國(guó)際化收購(gòu)道路上一直堅(jiān)定走下去的雙匯發(fā)展母公司萬(wàn)洲國(guó)際，如今卻做出了售賣股權(quán)的決定。昨日早間，該公司發(fā)布公告，宣布以3.54億美元的價(jià)格將所持有的西班牙肉制品企業(yè)康博菲爾的全部股權(quán)售出。萬(wàn)洲國(guó)際在其公告中將此行為歸咎為戰(zhàn)略調(diào)整，而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由國(guó)際化“蛇吞象”引發(fā)的債務(wù)壓力才是促成萬(wàn)洲國(guó)際賣股權(quán)的根源。

　　出售股權(quán)

　　萬(wàn)洲國(guó)際公告顯示，此次出售的股權(quán)約占康博菲爾全部已發(fā)行股本的37%，出售股權(quán)后萬(wàn)洲國(guó)際可以獲得3.54億美元的現(xiàn)金收益。

　　實(shí)際上，從正式收購(gòu)到賣出股權(quán)，萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)于康博菲爾37%股權(quán)的控制還不足一年。去年6月，萬(wàn)洲國(guó)際宣布完成對(duì)康博菲爾37%股權(quán)的收購(gòu)。

　　據(jù)悉，康博菲爾是西班牙家喻戶曉的肉類食品加工商，其產(chǎn)品出口至全球80個(gè)國(guó)家，該企業(yè)2013年的銷售額達(dá)到了19.07億元。在完成收購(gòu)后，萬(wàn)洲國(guó)際曾表示，此次收購(gòu)符合該公司全球資源整合擴(kuò)張的戰(zhàn)略。業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時(shí)也普遍認(rèn)為，收購(gòu)康博菲爾成功不僅會(huì)增加萬(wàn)洲國(guó)際的營(yíng)收，使萬(wàn)洲國(guó)際擁有西班牙市場(chǎng)的渠道資源，也可以為萬(wàn)洲國(guó)際進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)掃清障礙。

　　套現(xiàn)還錢

　　萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)康博菲爾，正值其國(guó)際化戰(zhàn)略大步邁進(jìn)之時(shí)。然而收購(gòu)?fù)瓿刹痪?，卻要脫手賣掉，對(duì)于此次行為，萬(wàn)洲國(guó)際在其公告中解釋稱，一是因?yàn)槿f(wàn)洲國(guó)際并非擁有康博菲爾的控股權(quán)，因此萬(wàn)洲國(guó)際將歐洲發(fā)展的重點(diǎn)聚焦在波蘭及羅馬尼亞的全資附屬公司；二是因?yàn)樵摴P交易會(huì)產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流入，將緩解萬(wàn)洲國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債情況。

　　“相較于第一個(gè)原因，緩解負(fù)債是萬(wàn)洲國(guó)際賣掉康博菲爾資產(chǎn)最重要的考慮，而資金鏈和現(xiàn)金流也是萬(wàn)洲國(guó)際最需要關(guān)心的問(wèn)題?！敝袊?guó)食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬表示，收購(gòu)康博菲爾是在萬(wàn)洲國(guó)際上市前發(fā)生的事情，當(dāng)時(shí)該筆交易背負(fù)了做大市值、為重啟IPO保駕護(hù)航的使命，而現(xiàn)如今37%的股權(quán)出讓又再次背負(fù)起了萬(wàn)洲國(guó)際賣股權(quán)換現(xiàn)金的新使命。

　　債務(wù)壓頂

　　實(shí)際上，從收購(gòu)全球最大的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德到首次上市失敗，在萬(wàn)洲國(guó)際國(guó)際化和資本化道路上，“債務(wù)”成為了其不可忽略的致命弱點(diǎn)?！叭f(wàn)洲國(guó)際為拿下史密斯菲爾德耗費(fèi)了71億美元，這也使得萬(wàn)洲國(guó)際的債務(wù)股本激增，截至2013年底，該公司的負(fù)債相對(duì)權(quán)益比率達(dá)到236.8%，而2012年同期僅為7.6%，萬(wàn)洲國(guó)際甚至在上市之時(shí)就明確表示，上市融資最重要的任務(wù)就是還錢?！敝斓づ罱榻B稱。

　　值得肯定的是，去年8月的上市確實(shí)為萬(wàn)洲國(guó)際緩解了很多債務(wù)壓力，其2014年財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年該公司負(fù)債相對(duì)權(quán)益比率從上一年的236.8%降至77.2%，凈負(fù)債相對(duì)權(quán)益比率也從2013年的209%降至61%?！耙試?guó)內(nèi)另一大肉制品企業(yè)雨潤(rùn)為例，其負(fù)債比率在30%左右，橫向比較，萬(wàn)洲國(guó)際的負(fù)債壓力確實(shí)很大?！绷碛凶C券分析師向北京商報(bào)記者表示。

　　另值得注意的是，在今年一季度萬(wàn)洲國(guó)際控股企業(yè)雙匯發(fā)展出現(xiàn)了2011年瘦肉精事件以來(lái)罕見的營(yíng)收和凈利雙雙下滑?！澳壳懊绹?guó)經(jīng)濟(jì)不好，豬肉價(jià)格下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)情形依然不景氣，導(dǎo)致肉制品公司經(jīng)濟(jì)效益受損，因此在經(jīng)營(yíng)性收入處于波動(dòng)時(shí)，通過(guò)售賣股權(quán)來(lái)增加現(xiàn)金流，效果明顯?！敝斓づ钊缡窃u(píng)價(jià)。