5月25日晚間，樂(lè)視網(wǎng)向市場(chǎng)拋出重磅消息：一是決定撤回去年提交的定增45億元的申請(qǐng)，重新提交75億元的再融資方案；二是賈躍亭計(jì)劃在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，按照公司資金需求，減持不超過(guò)1.48億股(目前總股本的8%)，無(wú)息借給上市公司作為運(yùn)營(yíng)資金5年以上。

　　剔除國(guó)信證券的新股情況，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)是今年以來(lái)整個(gè)深交所上市公司中，市值增量最大的一家。

　　各方疑慮的聲音瞬間充斥了整個(gè)市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板指高歌猛進(jìn)之際，賈躍亭的減持是否另有它意？75億的定增又將由誰(shuí)來(lái)接盤(pán)？資金緊張的背后樂(lè)視的商業(yè)邏輯是否成立？

　　無(wú)論是賈躍亭減持樂(lè)視網(wǎng)股份還是定增金額由45億元擴(kuò)大到75億元，最終目的只有一個(gè)，將資金輸入樂(lè)視網(wǎng)。若新的定增方案獲批，兩相疊加之下，樂(lè)視網(wǎng)將可獲得近180億元的資金輸血。

　　然而5月26日，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)以跌停開(kāi)盤(pán)，而后始終處于低位盤(pán)整難以翻紅，公司當(dāng)日的融資盤(pán)買(mǎi)入額驟降八成，而與之相對(duì)的是當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指大漲4.33%；隨后的兩個(gè)交易日樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)再度下跌，跌幅分別達(dá)4.23%和9.82%。

　　據(jù)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比由2010年的33.67%上升到了2014年的85.47%，今年一季度更是增至87.5%。而在公司的營(yíng)業(yè)成本當(dāng)中，最主要的支出就是終端成本和攤提費(fèi)用，2014年樂(lè)視網(wǎng)在這兩個(gè)項(xiàng)目上的支出超過(guò)50億元，占總成本的88%。與此相對(duì)的是，公司的投入資本回報(bào)率卻在日益下滑，到2014年已經(jīng)只有8.75%。

　　在投資回報(bào)率走低的背景之下，此番樂(lè)視再度靠體外融資的方式來(lái)彌補(bǔ)版權(quán)購(gòu)買(mǎi)的資金缺口，是否有“費(fèi)力不討好”之嫌？

　　若只是從樂(lè)視網(wǎng)這一環(huán)來(lái)理解賈躍亭下的這一步棋，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　將時(shí)間軸回?fù)苤临Z躍亭回國(guó)之初的時(shí)點(diǎn)，可以看到僅半年左右的時(shí)間內(nèi)樂(lè)視的動(dòng)作有多頻繁。

　　1月20日，樂(lè)視網(wǎng)首次向媒體公開(kāi)了超級(jí)汽車(chē)“See計(jì)劃”的具體進(jìn)展，并公布了全新的LeUI系統(tǒng)；4月14日，樂(lè)視超級(jí)手機(jī)發(fā)布會(huì)在中國(guó)北京和美國(guó)硅谷同步舉行，賈躍亭時(shí)隔一年后首次公開(kāi)亮相，這場(chǎng)各路明星云集堪比娛樂(lè)盛典的發(fā)布會(huì)使樂(lè)視再度成功搶占新聞?lì)^條；5月13日，成立僅一年的樂(lè)視體育宣布以28億元的估值完成了8億元的融資。坊間傳稱(chēng)，今年1月28日成立的樂(lè)視移動(dòng)已完成約4億美金的首輪融資，由騰訊控股領(lǐng)投，公司估值超40億美元。而在此之前，樂(lè)視移動(dòng)總裁馮幸針對(duì)3億美元的融資傳聞曾進(jìn)行回應(yīng)稱(chēng)“樂(lè)視手機(jī)的融資額遠(yuǎn)不止3億美金，且仍有后續(xù)機(jī)構(gòu)進(jìn)入”。

　　而如果將樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)走勢(shì)與樂(lè)視網(wǎng)的一次次重磅消息相比照，可以發(fā)現(xiàn)，兩者之間呈密切相關(guān)性。

　　然而，股價(jià)飆漲的背后，隨之而來(lái)的質(zhì)疑聲也涌向了樂(lè)視。近幾年來(lái)，賈躍亭反復(fù)進(jìn)行質(zhì)押股權(quán)與質(zhì)押式股權(quán)交易， “樂(lè)視生態(tài)系統(tǒng)”是否是一個(gè)承載了太多概念的脆弱巨殼？

　　起碼現(xiàn)階段看，在樂(lè)視推出的多個(gè)項(xiàng)目“只有故事，沒(méi)有實(shí)物”的情況下，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)就已經(jīng)出現(xiàn)了5倍的上漲，靜態(tài)市盈率更是高達(dá)400倍。

　　超級(jí)汽車(chē)大包攬戰(zhàn)略：300億市值何處兌現(xiàn)？

　　市值沖擊波：2015年1月20日，樂(lè)視舉辦了主題為“定義未來(lái)”的發(fā)布會(huì)，首次公布了超級(jí)汽車(chē)“See計(jì)劃”的進(jìn)程，并發(fā)布了首款智能汽車(chē)UI系統(tǒng)——LeUI Auto版。

　　以“See計(jì)劃”的發(fā)布為節(jié)點(diǎn)，從樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌到“See計(jì)劃”發(fā)布會(huì)舉行，一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)上漲了56.94%，市值由2014年12月8日的310.06億元增加到2015年1月20日的442.39億元；而發(fā)布會(huì)之后，從1月20日到2月20日近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，樂(lè)視網(wǎng)再度上漲了77.91%，市值再度增加到758.75億元。

　　跨界的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)：分析人士認(rèn)為的行業(yè)兩大趨勢(shì)為“智能化”和“新能源化”。

　　“智能化”，海外涉足汽車(chē)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+商CARplay和GOOGLE引入大量的合作整車(chē)廠商，市場(chǎng)目標(biāo)集中于車(chē)機(jī)的部分功能實(shí)現(xiàn)。

　　樂(lè)視的目的則更像涵蓋軟硬件，已經(jīng)宣布與北汽集團(tuán)以及英國(guó)阿斯頓-馬丁合作研發(fā)車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，日前傳出接洽眾泰汽車(chē)的信息。

　　“新能源化”，海外包括特斯拉，特斯拉背后奔馳和toyota兩家巨頭的支撐。國(guó)內(nèi)包括比亞迪、吉利等廠商涉足。

　　樂(lè)視加盟汽車(chē)領(lǐng)域，有利于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+思維集合目前已有的信息服務(wù)平臺(tái)，且中控UI的提升有助于提升車(chē)輛價(jià)值。但，中控UI的升級(jí)能否解決樂(lè)視進(jìn)駐汽車(chē)領(lǐng)域帶動(dòng)足夠的吸引力？

　　資金壓力程度：目前尚未有關(guān)于樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)的融資數(shù)據(jù)，但從國(guó)外特斯拉與國(guó)內(nèi)比亞迪的情況來(lái)看，這一業(yè)務(wù)需要巨大的資金投入。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉2013年的研發(fā)投入為3億美元，2014年對(duì)鋰電池的投入為20億美元，這些資金尚不覆蓋新能源汽車(chē)的實(shí)際生產(chǎn)。再者，比亞迪以傳統(tǒng)汽車(chē)反哺新能源汽車(chē)多年的案例亦擺在跟前，可以預(yù)計(jì)的是，樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)將是一塊極度“燒錢(qián)”的業(yè)務(wù)。

　　行業(yè)整體不確定性：汽車(chē)制造的落實(shí)。特斯拉的經(jīng)驗(yàn)顯示，中國(guó)消費(fèi)者認(rèn)為充電很困難，且無(wú)法跑長(zhǎng)途。對(duì)于樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)而言，同樣需要解決這一問(wèn)題。雖然其已經(jīng)從特斯拉等挖了大量相關(guān)人員，但一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)徒手進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)，能否順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的落地，仍具有很大不確定性。

　　超級(jí)手機(jī)剖析：后發(fā)者起舞否？

　　市值沖擊波：4月14日，醞釀多時(shí)的樂(lè)視手機(jī)終于面世，以發(fā)布會(huì)之后一個(gè)月的時(shí)間節(jié)點(diǎn)計(jì)算，4月14日到5月14日期間，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)上漲了76.09%，市值由764.89億元上漲到了1373.9億元，增長(zhǎng)了609.01億元。

　　融資情況：據(jù)最新消息，樂(lè)視手機(jī)的首輪融資超過(guò)4億美元，樂(lè)視移動(dòng)公司的估值超過(guò)40億美元，這也意味著樂(lè)視手機(jī)創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)首輪融資和估值的新紀(jì)錄。

　　樂(lè)視官方發(fā)布的手機(jī)銷(xiāo)售情況：5月19日，樂(lè)視超級(jí)手機(jī)線(xiàn)上首發(fā)，20萬(wàn)臺(tái)樂(lè)1和樂(lè)1Pro在3分46秒全部售罄，當(dāng)日“現(xiàn)貨搶購(gòu)+預(yù)售量”超過(guò)50萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)下手機(jī)行業(yè)單日銷(xiāo)售量紀(jì)錄。同時(shí)，由于預(yù)售量超出預(yù)期，為了更好地滿(mǎn)足預(yù)售用戶(hù)的需求，樂(lè)視商城調(diào)整現(xiàn)貨搶購(gòu)和預(yù)售量的比例，6月2日現(xiàn)貨搶購(gòu)的現(xiàn)貨量由20萬(wàn)臺(tái)調(diào)整為10萬(wàn)臺(tái)。目前，6月2日的10萬(wàn)臺(tái)超級(jí)手機(jī)搶購(gòu)，已吸引超過(guò)610萬(wàn)用戶(hù)預(yù)約；更有超過(guò)100萬(wàn)樂(lè)迷預(yù)約了樂(lè)Max工程機(jī)的搶購(gòu)，平均5000人搶購(gòu)一臺(tái)。

　　同業(yè)對(duì)比：小米、魅族科技。2010年小米的首輪融資為4100萬(wàn)美元，首輪估值為2.5億美元，而截至目前小米一共已經(jīng)完成5輪融資，總?cè)谫Y額為10億美元，目前公司估值為450億美元；而2015年魅族科技首輪融資為6.5億美元，其中阿里巴巴集團(tuán)領(lǐng)投5.9億美元，海通開(kāi)元基金投資6000萬(wàn)美元。從融資情況來(lái)看，樂(lè)視超級(jí)手機(jī)的首輪融資不算弱勢(shì)，而且據(jù)坊間傳聞，首輪融資由騰訊控股領(lǐng)投，后續(xù)“燒錢(qián)”階段的資金投入有較強(qiáng)保障。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，小米、華為、TCL2014年的銷(xiāo)量分別是6112萬(wàn)部、7500萬(wàn)部、7349萬(wàn)部，樂(lè)視超級(jí)手機(jī)能否憑借“多屏聯(lián)合”的優(yōu)勢(shì)以及低價(jià)策略從已經(jīng)白熱化的手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并迅速成長(zhǎng)，目前難有定論。不過(guò)從眼前的銷(xiāo)售狀況而言，樂(lè)視手機(jī)的開(kāi)局較為良好。

　　目前障礙：增大產(chǎn)能爬坡速度。在前期融資順暢，銷(xiāo)量緊俏的背景下，樂(lè)視超級(jí)手機(jī)最大的問(wèn)題在于后期產(chǎn)能的迅速跟上。而樂(lè)視移動(dòng)方面相關(guān)人士也表示，樂(lè)視將會(huì)加快產(chǎn)能爬坡的速度，預(yù)計(jì)到今年4季度時(shí)，月產(chǎn)能將達(dá)到百萬(wàn)部。

　　樂(lè)視體育樣本：資金、資源如何雙促進(jìn)

　　市值沖擊波：5月13日，樂(lè)視體育宣布完成首輪8億元融資，估值達(dá)到28億元，創(chuàng)造了中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)首輪估值及融資額的雙重紀(jì)錄，而這距其成立僅一年。市值下行周期，5月13日至6月1日期間，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)下跌了12.49%，究其原因主要在于賈躍亭減持計(jì)劃的拋出以及創(chuàng)業(yè)板的整體性回調(diào)所致。

　　融資推動(dòng)：本輪融資經(jīng)歷A和A+兩個(gè)階段，A輪由萬(wàn)達(dá)投資領(lǐng)投，A+輪由馬云投資的云峰基金領(lǐng)投，東方匯富和普思投資等7家機(jī)構(gòu)和個(gè)人跟投，易凱資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。可以看到，樂(lè)視體育的主要投資機(jī)構(gòu)萬(wàn)達(dá)投資和云峰基金，不但財(cái)力雄厚，而且體育資源豐富，對(duì)樂(lè)視體育將帶來(lái)資金和資源的雙支持。

　　同行對(duì)比：門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、虎撲體育等。相較之下，在次輪融資之前，樂(lè)視體育的行業(yè)地位就已經(jīng)位于前列，尤其是樂(lè)視體育在體育賽事IP方面的投入更是先人一步，而其打造的“賽事運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容平臺(tái)+智能化+增值服務(wù)”的體育生態(tài)模式也倍受認(rèn)可。

　　主要問(wèn)題：體育消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈的搭建。次輪融資對(duì)樂(lè)視體育的發(fā)展而言，無(wú)異于如虎添翼，對(duì)其在版權(quán)購(gòu)買(mǎi)和技術(shù)更新方面將起到強(qiáng)大助力。不過(guò)，要實(shí)現(xiàn)其體育生態(tài)鏈，必須打通內(nèi)容IP與2C(向用戶(hù))服務(wù)的體育消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈，而這種模式在國(guó)內(nèi)并無(wú)先例，用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣仍需一定時(shí)間培養(yǎng)。

　　總結(jié)：惟有等待，才能驗(yàn)證？

　　從上述三大樣本剖析來(lái)看，超級(jí)汽車(chē)和超級(jí)手機(jī)成為了今年樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)上漲的最大推手。市夢(mèng)率的助推之下投資者對(duì)概念的期待被放大到極限。很難說(shuō)樂(lè)視這種冒險(xiǎn)的激進(jìn)式擴(kuò)張是否存在問(wèn)題，也許，正如一位研究樂(lè)視多年的分析人士所言，“樂(lè)視講的故事都沒(méi)有問(wèn)題，商業(yè)模式也沒(méi)有問(wèn)題，如果能落到實(shí)處，現(xiàn)在的想象空間都是值得的?！?/p>

　　樂(lè)視方面也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道回應(yīng)稱(chēng)：“樂(lè)視說(shuō)過(guò)多少故事不重要，重要的是我們的故事都變成了現(xiàn)實(shí)。別人不屑版權(quán)時(shí)，我們?cè)谝曨l行業(yè)最先重視版權(quán)，三五年后，別人需要從我們這兒買(mǎi)版權(quán)，我們已成為中國(guó)唯一盈利的視頻公司；別人以為影業(yè)制作發(fā)行是互聯(lián)網(wǎng)公司不務(wù)正業(yè)時(shí)，我們逆流而動(dòng)，現(xiàn)在別人反應(yīng)過(guò)來(lái)追趕時(shí)，樂(lè)視影業(yè)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)公司的絕對(duì)領(lǐng)跑者；別人看輕硬件未來(lái)，連資本市場(chǎng)最初看不懂不買(mǎi)賬，我們卻堅(jiān)信樂(lè)視有硬件基因。也就半年，我們自主研發(fā)的超級(jí)電視已經(jīng)推出來(lái)了。到今天，超級(jí)電視賣(mài)出了二百多萬(wàn)臺(tái)，網(wǎng)上的份額占據(jù)第一，打破了多項(xiàng)銷(xiāo)售紀(jì)錄，品牌知名度已經(jīng)不亞于深耕多年的傳統(tǒng)品牌。今年樂(lè)視又將手機(jī)行業(yè)引領(lǐng)進(jìn)了硬件免費(fèi)以及生態(tài)時(shí)代，同時(shí)樂(lè)1用1499元的價(jià)格將市場(chǎng)2000元旗艦機(jī)拉到1500元，刷新行業(yè)旗艦機(jī)的新標(biāo)準(zhǔn)?！?