5月28日，浙江新嘉聯(lián)電子股份有限公司（簡稱：新嘉聯(lián)）發(fā)布股票交易異常波動公告顯示，截止到2015年5月27日，公司股票交易價格已連續(xù)三個交易日內(nèi)（5月25日、26日、27日）收盤價格漲幅偏離值累計達到20％，根據(jù)《深圳證券交易所股票交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，屬于股票價格異常波動情形。

　　出現(xiàn)上述情況的背景是，停牌近半年的新嘉聯(lián)最近擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買巴士在線科技有限公司（以下簡稱：巴士在線）100%的股權(quán)，交易金額為16.85億元。

　　公開資料顯示，截至2014年末，巴士在線總資產(chǎn)為4.13億元，凈資產(chǎn)為0.64億元，2013年、2014年分別實現(xiàn)凈利潤2490.83萬元、6437.54萬元。這意味著，巴士在線交易價較賬面價增值率高達25倍。如此高的市盈率也引起了市場人士的諸多懷疑。此外，收購?fù)瓿珊螅录温?lián)原有業(yè)務(wù)與巴士在線的新興業(yè)務(wù)該如何整合，也成為一道難題。

　　新嘉聯(lián)董秘趙斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，16.85億元的收購價格是雙方都能認可和接受的估值，公司目前并不會考慮放棄原有的業(yè)務(wù)，“而巴士在線的業(yè)務(wù)在某些程度上與公司原有業(yè)務(wù)有重合，且從目前上市公司角度來看，雙主業(yè)或多元化的業(yè)務(wù)并不會影響公司的發(fā)展?！?

　　25倍增值率收購巴士在線

　　近期，新嘉聯(lián)發(fā)布重組預(yù)案稱，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買巴士在線100%股權(quán)，交易金額為16.85億元。同時，上市公司還擬向控股股東發(fā)行股份募集配套資金3.44億元。交易完成后，控股股東的持股比例將增至20.03%，此次交易并不構(gòu)成借殼上市。

　　《證券日報》記者翻看新嘉聯(lián)最近三年財報發(fā)現(xiàn)，近年來公司的業(yè)績處于微利甚至虧損的狀勢，2013年、2014年以及2015年一季度凈利潤分別為785.93萬元、-1992萬元和-410.71萬元，經(jīng)營壓力日益顯現(xiàn)。為此，尋找其他戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展機會，優(yōu)化上市公司的業(yè)務(wù)組合，增強可持續(xù)發(fā)展能力，成為公司的當(dāng)務(wù)之急。

　　此次跨界并購，巴士在線100%股權(quán)作價16.85億元。而截至2014年末，巴士在線總資產(chǎn)為4.13億元，凈資產(chǎn)為0.64億元，25倍的溢價也引發(fā)市場對并購后續(xù)業(yè)務(wù)融合、并購標的持續(xù)成長性的討論。

　　為此，巴士在線同時承諾，2015年、2016年和2017年，巴士在線實現(xiàn)經(jīng)審計的歸屬于母公司股東的凈利潤不低于1億元、1.5億元和2億元；實現(xiàn)經(jīng)審計的歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于0.9億元、1.4億元和2億元。

　　而巴士在線能否實現(xiàn)上述盈利指標呢？據(jù)了解，2014年初巴士在線曾宣布投資10億元打造國內(nèi)最大的公交WiFi平臺，2014年底完成15萬輛公交車的WiFi覆蓋。最近巴士在線董事長兼CEO王獻蜀卻表示，公司在探索BOL(Bus-online)移動未來的過程中發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模推動公交WiFi其實是個偽命題。“搭建公交移動WiFi網(wǎng)絡(luò)是巴士在線移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型路上的一次試錯”。公司開始轉(zhuǎn)而上線運營其移動視頻自媒體社區(qū)“我拍”和H5公交移動生活社區(qū)“我玩”。二者后續(xù)效果如何還有待觀察。

　　“巴士在線擁有CCTV移動傳媒公交頻道廣告及增值業(yè)務(wù)的獨家經(jīng)營權(quán)”， 新嘉聯(lián)董秘趙斌表示，有人或許認為將近17億元的收購價值過高，還有人會認為這個估值過低，對一項標的的估值要看站在什么樣的角度，這個估值是新嘉聯(lián)和巴士在線雙方共同認可和接受的，在其看來也是合理的。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表，巴士在線的未來三年利潤指標能順利完成的前提下，這個收購一旦給新嘉聯(lián)貼上互聯(lián)網(wǎng)標簽，新嘉聯(lián)的股價會有很大的升值空間。

　　雙業(yè)務(wù)的整合難題

　　除了近25倍增值率引起了市場人士的質(zhì)疑外，這起重組復(fù)牌事件，還引發(fā)了市場的另一陣騷動就是，二者主營業(yè)務(wù)的不同。

　　新嘉聯(lián)主業(yè)為聲學(xué)元器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，去年全年虧損近2000萬元。公司稱，主要是因市場競爭激烈而導(dǎo)致國內(nèi)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度受限；以出口為主的產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，在去年受匯兌影響損失較大。

　　而新嘉聯(lián)并購的巴士在線，則主要從事公交移動電視媒體廣告運營業(yè)務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)。多位傳媒分析師的行業(yè)報告中，廣告與數(shù)字營銷都被推舉為傳媒領(lǐng)域年內(nèi)熱門題材。

　　新嘉聯(lián)自己也在報告中表示，這次交易將使上市公司的業(yè)務(wù)多元化，由于兩項業(yè)務(wù)分屬不同的行業(yè)，擁有不同的客戶群體、經(jīng)營模式和風(fēng)險屬性，若上市公司的管理能力和管理水平不能有效滿足各項業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，將可能導(dǎo)致部分或全部業(yè)務(wù)的發(fā)展受到不利影響，從而影響上市公司的整體業(yè)績水平。

　　“新嘉聯(lián)是個傳統(tǒng)的電子器件制造商，巴士在線則是熱門的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，因此這個收購一方面是新嘉聯(lián)增加互聯(lián)網(wǎng)概念、另一方面是巴士在線獲得資本市場平臺，兩者之間很難直接發(fā)生什么化學(xué)反應(yīng)?！鄙蛎缺硎?。

　　但在新嘉聯(lián)董秘趙斌看來，上市公司雙主業(yè)和多元化發(fā)展已經(jīng)不稀奇，而新嘉聯(lián)也不會考慮把原有的主營業(yè)務(wù)停掉，“具體來說，新嘉聯(lián)和巴士在線上面的巴士控股的業(yè)務(wù)還是有一些交集”。