6個(gè)月內(nèi)3次降息，央行的貨幣寬松政策讓房地產(chǎn)公司喘了一口氣，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，降息能夠直接帶來(lái)按揭貸款成本的降低，提升購(gòu)房者入市的積極性，進(jìn)一步推動(dòng)“3·30”新政以來(lái)的成果，從而改善地產(chǎn)公司不斷惡化的現(xiàn)金流。

　　截至2014年末，A股上市房企手握存貨2.3萬(wàn)億元，從房企的銷售情況看，消化這萬(wàn)億存貨需要兩年半的時(shí)間。整體來(lái)看，房企的存貨量相對(duì)合理，營(yíng)銷收入也是同比增長(zhǎng)。但是，個(gè)別房企因在行業(yè)調(diào)整期逆市大量增加土地儲(chǔ)備，且營(yíng)銷收入增長(zhǎng)緩慢，造成現(xiàn)金流不斷惡化、負(fù)債率居高不下。

　　標(biāo)準(zhǔn)排名(中國(guó))研究院根據(jù)126家(剔除存貨及營(yíng)收在1億元以下的公司)上市房企的庫(kù)存增長(zhǎng)、負(fù)債水平、存貨周轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金流惡化情況等四項(xiàng)指標(biāo)綜合分析，最終得出“2015中國(guó)上市房企風(fēng)險(xiǎn)榜”。其中泰禾集團(tuán)、信達(dá)地產(chǎn)、中洲控股、云南城投、金科股份、實(shí)達(dá)集團(tuán)、嘉凱城、魯商置業(yè)、華夏幸福和中南建設(shè)位居前十。

　　居榜首的泰禾集團(tuán)，2014年存貨增加292億元，同比增長(zhǎng)125%，同年公司的銷售收入為84億元，只增長(zhǎng)36.6%。按照這樣的銷售速度，如果泰禾集團(tuán)要消化掉手里的526億元的存貨，需要6年時(shí)間。

　　同時(shí)，泰禾集團(tuán)還要面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率(89%)過(guò)高，以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流缺口連續(xù)兩年超百億的尷尬局面。雖然公司在資本市場(chǎng)上拋出了40億元的增發(fā)方案，但面對(duì)556億元的負(fù)債總額，以及166億元的現(xiàn)金流缺口，40億元也只是杯水車薪。想要扭轉(zhuǎn)局面，唯一的辦法就是加快銷售、回流資金，以及不斷融資。

　　手握2.3萬(wàn)億存貨 泰禾一年激增292億

　　126家上市房企2014年年末的存貨為2.3萬(wàn)億元，比2013年末增加3200億元，增長(zhǎng)16%。

　　其中92家房企存貨同比增加，泰禾集團(tuán)一家就增加了292億元，增幅高達(dá)125%，從絕對(duì)值上看，泰禾集團(tuán)存貨增長(zhǎng)額甚至超過(guò)了保利地產(chǎn)(保利西山林語(yǔ)保利新茉莉公館)(273億元)，排名第1，而后者的年銷售收入是泰禾集團(tuán)的12倍。

　　在126家房企中，只有34家房企的存貨出現(xiàn)下降，這其中就包括萬(wàn)科，該公司2014年末存貨為3177億元，同比減少134億元，下降4個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)“白銀時(shí)代”下，萬(wàn)科主動(dòng)減少拿地，其對(duì)后市的謹(jǐn)慎程度可見(jiàn)一斑，從存貨數(shù)量對(duì)比，萬(wàn)科不僅是所有房企中存貨下降數(shù)額最多的房企，也是四大標(biāo)桿房企(招保萬(wàn)金)中唯一一家存貨值下降的公司。

　　存貨周轉(zhuǎn)率排名前10的房企中，幾乎全部是深耕二三線城市的中小房企，如鐵嶺新城、格力地產(chǎn)、西藏城投等。

　　值得注意的是中華企業(yè)、華發(fā)股份和泰禾集團(tuán)這三家中型房企，存貨周轉(zhuǎn)率也處于較高水平，中華企業(yè)為693%，排名第11；華發(fā)股份為676%，排名第12；泰禾集團(tuán)628%，排名第14。

　　而四大標(biāo)桿房企則全部低于行業(yè)平均水平，其中保利地產(chǎn)存貨周轉(zhuǎn)率245%、招商地產(chǎn)233%、萬(wàn)科217%、金地集團(tuán)169%。可以看到，大型房企一方面拿地謹(jǐn)慎，另一方面也在積極消化存貨。

　　平均負(fù)債率75%珠江控股已近資不抵債

　　2014年126家上市房企的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.82%，僅比2013年降低0.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，珠江控股的負(fù)債率高達(dá)98.84%，該公司的資產(chǎn)總額僅比負(fù)債總額多2000萬(wàn)元，一只腳已是踩在懸崖之外。

　　如果說(shuō)珠江控股只是一家資金僅10多億的小房企，在負(fù)債率前10名中，不乏像魯商置業(yè)、泰禾集團(tuán)、云南城投等中型房企，更有華夏幸福這樣資產(chǎn)千億的一線大型房企。

　　四大標(biāo)桿房企的負(fù)債率相對(duì)較好，萬(wàn)科和保利的負(fù)債率為77%，招商地產(chǎn)71%，而金地集團(tuán)的負(fù)債率只有67.5%，負(fù)債率比行業(yè)平均水平低了近7個(gè)百分點(diǎn)。

　　現(xiàn)金流缺口高達(dá)700億 泰禾連續(xù)兩年倒數(shù)第一

　　126家上市房企2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(下稱現(xiàn)金流凈額)為－707億元，相比2013年的－778億元略有好轉(zhuǎn)，但資金缺口依然高達(dá)700億元。

　　其中，78家上市房企2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，僅48家現(xiàn)金流為正，而在2013年現(xiàn)金流的正負(fù)比為74：52。2014年現(xiàn)金流缺口雖然比2013年減少71億元，但實(shí)際上房企現(xiàn)金流的惡化面正在擴(kuò)大。

　　值得一提的是，泰禾集團(tuán)連續(xù)兩年現(xiàn)金流缺口均在百億以上，現(xiàn)金缺口的絕對(duì)值連續(xù)兩年排名倒數(shù)第一，且現(xiàn)金缺口越來(lái)越大，其2013年現(xiàn)金流凈額為－114億元，2014年降至－166億元，現(xiàn)金流缺口增大52億元。

　　從絕對(duì)值上看，泰禾集團(tuán)無(wú)疑是現(xiàn)金流最差的房企，但標(biāo)準(zhǔn)排名(中國(guó))研究院考核的是房企現(xiàn)金流改善程度，是持續(xù)惡化還是略有好轉(zhuǎn)。以此排名，泰禾集團(tuán)只能排在第三位，比它更糟糕的是華僑城和招商地產(chǎn)兩家龍頭房企，這兩家房企有一個(gè)共同點(diǎn)，就是現(xiàn)金流凈額均是由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　其中，華僑城2013年現(xiàn)金流凈額為72億元，2014年降至－26億元，一年間現(xiàn)金流凈額縮減近百億；招商地產(chǎn)同樣如此，2013年為5億元，2014年降至-64億元，現(xiàn)金流縮減69億元。