從“強調價值”和“發(fā)現(xiàn)風險”開始，《21世紀經(jīng)濟報道》將每周二開始推出“A股樣本觀察”產品。

　　本期樣本公司觀察聚焦A股最牛股朗瑪信息，從2014年4月的一個對價6億元的收購開始，朗瑪信息市值由55億元飆升至280億元；流通市值則由13.7億元，飆升至134.5億元。無論從上市公司資本運作脈絡，還是機構、游資的炒作邏輯，朗瑪信息均是本輪牛市中最為典型的個股。

　　本期稿件由《“最牛股”朗瑪信息是如何煉成的？》、《朗瑪信息業(yè)務端解碼：6億收購案能否對價200億市值？》，以及《京、深公募與游資“控盤”朗瑪信息研究》三組文章成稿，本報“A股樣本觀察”派出記者分赴京、黔和粵三地，旨在還原一個真實的朗瑪信息。

　　記者走訪

　　記者來到北京夢城互動科技公司，公司占據(jù)了鴻基大廈3層整層。除了夢城互動的辦公區(qū)域外，還有一部分區(qū)域劃分屬風險管理辦公室。前臺透露公司的主要人員由技術、運營和人事構成。

　　目測夢城互動全部人數(shù)大約在百人左右。運營人員的月薪約在4000—8000元，福利不錯。

　　截至2015年5月11日，朗瑪信息市值達到280億元。而在其收購39健康網(wǎng)之前，這一數(shù)據(jù)只有不足80億元，市值增加超過200億元。朗瑪信息卻先后基于互聯(lián)網(wǎng)邏輯，在游戲、社交、醫(yī)療等多個領域進行嘗試，并頻繁開展資本運作。是針對新興資本題材的無差別追逐，還是結合資源優(yōu)勢的量身探索？

　　多次戰(zhàn)略調整的時機分析

　　2013年，朗瑪信息正式進入資本運作的密集期。

　　第一次跨界轉型的方向為游戲產業(yè)。2013年7月，朗瑪信息擬采取“定增+現(xiàn)金”的形式對手游公司藍港在線進行全資收購，但就在該籌劃剛剛滿月時，朗瑪信息公告決定放棄此次資產購買計劃。

　　其后，朗瑪信息資本運作標的也從游戲開發(fā)轉向了游戲平臺——除投資網(wǎng)陽娛樂外，后來其投資的夢城互動、動視云分別為基于移動端和TV端的游戲平臺。

　　2014年4月，朗瑪信息啟動對廣東啟生信息技術有限公司(下稱啟生信息)及其旗下的39健康網(wǎng)的收購籌劃，并最終以6.5億元的“股票發(fā)行+現(xiàn)金購買”將其收入囊中，緊接著，朗瑪信息又同貴州省、貴陽市等多地衛(wèi)生部門、運營商和醫(yī)院簽署有關協(xié)議，開展關于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的合作事宜。

　　王偉(微博) 強調，“如果拖到(2014年)四季度，就不是這個價格(6.5億對價)了。”

　　據(jù)其年報披露，截至去年年底，朗瑪信息將“電話對對碰三網(wǎng)融合技術改造”、“朗瑪網(wǎng)語音互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)”、“營銷服務網(wǎng)絡建設”等多個項目資金支付于對39健康網(wǎng)的收購，抽調資金規(guī)模不少于9946.87萬元。

　　朗瑪信息關于產業(yè)整合的預期

　　朗瑪信息在醫(yī)療領域的布局邏輯和盈利模式則仍然是一個亟待清晰化的命題。

　　據(jù)Alexa網(wǎng)站統(tǒng)計顯示，39健康網(wǎng)在全球網(wǎng)站排名查詢中的近三月排名名次為332名，而近三月的平均PV和IP日均值則分別為4224萬和1056萬次；而根據(jù)朗瑪信息年報，39健康網(wǎng)截至2014年底的月覆蓋用戶已過億。

　　去年10月，朗瑪信息在貴州電信推出健康語音服務——118120健康俱樂部業(yè)務，截至去年底，其會員數(shù)量達2.5萬人。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在118120健康俱樂部業(yè)務中，朗瑪信息對包括實體藥店等在內的線下合作渠道和IVR用戶資源進行了雙向整合。

　　“這里有一些和朗瑪簽約的在線醫(yī)生，可以打電話去咨詢，不過問診還不行，因為需要醫(yī)療機構的牌照?！币晃涣私?18120業(yè)務的人士透露。

　　在入口和導流問題解決后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的建設和可穿戴便攜設備服務或將成為朗瑪信息開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務的必選題。

　　據(jù)年報披露，朗瑪信息將在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務方向上打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、提供基于可穿戴、便攜設備的健康管理服務以及藥品服務的O2O平臺。目的是實現(xiàn)部分輕微病癥及慢病管理或有望實現(xiàn)“藥店式解決”。

　　“在藥店，我們目前干兩件事情，一個是做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，病人不用去醫(yī)院，還有一個就是慢病管理?！蓖鮽ケ硎?，“我們要跟社區(qū)衛(wèi)生中心，鄉(xiāng)村衛(wèi)生室，實體藥店，把醫(yī)療資源下沉到這來?！?/p>

　　“遠程醫(yī)療下，感冒、頭疼這種小病，在藥店通過終端實現(xiàn)遠程問診，藥店也會配一些像血壓、血常規(guī)、尿檢等檢查?！蓖鮽ケ硎?，“另一個是在藥店等渠道放可穿戴設備，可以免費測，然后回家就會裝上39健康管家?！?/p>

　　王偉表示，“下一步做成O2O，相當于藥店的大眾點評，微信掃一掃與我們也有合作。目前微信渠道每天導過來的量超過10萬?！?/p>

　　向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療轉型的朗瑪信息在未來的盈利模式上，其收入來源或包括不限于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的醫(yī)療服務、可穿戴設備銷售及增值服務以及基于藥品流通O2O的平臺等收入。

　　競爭格局分析

　　以BAT為例，去年7月，百度宣布與北京市政府合作“北京健康云”項目，該項目用戶提供定制化的慢病管理服務；阿里巴巴則收購中信21世紀，該公司掌握著國內的“藥品監(jiān)管碼”數(shù)據(jù)庫，并涉足電子處方環(huán)節(jié)。騰訊則更側重在線問診，其6月份通過微信推出“全流程問診平臺”，實現(xiàn)預約、掛號、繳費等就診環(huán)節(jié)的線上化，平安集、京東、小米等公司也紛紛進入移動醫(yī)療領域。

　　BAT等資本有可能從數(shù)據(jù)、資源和入口等環(huán)節(jié)同朗瑪信息形成競爭關系。

　　“BAT、平安集團一類企業(yè)開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療時，資源整合優(yōu)勢要明顯很多，因為和旗下其他產業(yè)有聯(lián)動協(xié)同效益?！比A南一家中型券商TMT研究員表示，“醫(yī)療市場中資源的意義非同小可，和大型資本相比，還要看朗瑪下一步的資源整合能力?！?/p>

　　北京一家PE機構醫(yī)藥行業(yè)研究員表示，“BAT往往抓一線地區(qū)，而中小醫(yī)療機構則可以先把二、三線市場做大，實際上這些城市也正是高效、優(yōu)質醫(yī)療資源的稀缺地?！?/p>

　　各項業(yè)務造血能力分析

　　在朗瑪信息集中全力投入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域后，其此前向游戲、傳媒、社交等領域的多元化布局何去何從？

　　IVR業(yè)務：短期內仍然將成為朗瑪信息營業(yè)收入和經(jīng)營活動現(xiàn)金流的重要來源，并為其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務的發(fā)展和資本運作需求提供現(xiàn)金供給。

　　需要注意的是，該業(yè)務受制于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展分流。據(jù)其年報披露，朗瑪信息2014年在IVR業(yè)務(對對碰)中實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，凈利潤0.35億元，分別較2013年下降20.62%和38.28%。

　　39健康網(wǎng)廣告收入：該部分收入自完成對啟生信息后取得，對朗瑪信息即期業(yè)績有較大提振。

　　游戲業(yè)務：僅夢城互動、動視云屬控股子公司，兩家公司均為游戲平臺，夢城互動屬手游推廣平臺，通過朗瑪信息部分合作運營商推廣流量免費、使用免費、增值收費模式；動視云屬于電視云游戲平臺，采用廠商版權合作、游戲云端運行、視頻解碼傳回、指令遙控云端等模式。

　　社交等其他業(yè)務：整合、剝離預期升溫。社交業(yè)務條線旗下?lián)碛姓Z玩、蜂加、啊嚕哈等產品。但由于該類業(yè)務在面臨微信、陌陌等主流社交軟件的競爭中或壓力較大，不排除對該類資產進行進一步整合或資產剝離的可能性，其中語玩已成為擬出售項目之一。

　　對此，朗瑪信息年報也提出，“其他移動社交和娛樂產品將逐步整合，謀求獨立發(fā)展。”