2014年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，主要經(jīng)濟(jì)體走勢分化。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，多重困難和挑戰(zhàn)相互交織。在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢下，經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展步入到中高速換擋的“新常態(tài)”。面對嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢挑戰(zhàn)，滬市公司迎難而上，整體經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)增長，盈利質(zhì)量保持平穩(wěn)。以上證50和上證180為代表的大盤藍(lán)籌股公司繼續(xù)保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了中流砥柱的作用。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出成長活力，經(jīng)營規(guī)模比重有所增大。

　　當(dāng)然，受經(jīng)濟(jì)趨緩形勢的影響，滬市公司在過去一年雖然實現(xiàn)了增長，但除個別行業(yè)外，多數(shù)行業(yè)均出現(xiàn)了增速放緩的情況，同時還存在著產(chǎn)業(yè)調(diào)整難，區(qū)域發(fā)展不平衡以及部分公司經(jīng)營風(fēng)險較大等問題。為此，有必要在促進(jìn)國企混改，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)等宏觀政策的影響下，借助資本市場，因勢利導(dǎo)，充分發(fā)揮滬市大盤藍(lán)籌的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，同時以制造裝備產(chǎn)業(yè)升級、互聯(lián)網(wǎng)+等宏觀戰(zhàn)略為依托，積極推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，穩(wěn)步推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　滬市公司是國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力軍，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著中流砥柱的作用。對滬市公司年報進(jìn)行分析和總結(jié)，不僅可以了解公司發(fā)展的整體概貌，也可以從一個側(cè)面反映我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體運行情況。截至2015年4月30日，滬市1041家上市公司均已按期對外披露2014年年報。本報告對滬市公司2014年年報相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計和分析，歸納總結(jié)了滬市公司的總體情況、行業(yè)經(jīng)營結(jié)果以及存在的不足。在此基礎(chǔ)上，提出推動滬市公司發(fā)展，提升滬市公司質(zhì)量的建議。

　　一、滬市公司整體表現(xiàn)

　　2014年，受產(chǎn)能過剩、需求不足等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降速運行。面對經(jīng)濟(jì)放緩的巨大挑戰(zhàn)，滬市公司積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，總體經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)，但增速普遍放緩。

　?。ㄒ唬泄菊w業(yè)績增速放緩，經(jīng)營質(zhì)量相對穩(wěn)定

　　從整體情況看，2014年度滬市公司整體業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，多項財務(wù)指標(biāo)均有所增長。2014年滬市公司共實現(xiàn)凈利潤約2.06萬億元，同比增長4.99%，但增速放緩，較2013年13.06%的增長率下降8.07個百分點。每股收益0.61元，同比持平；股東權(quán)益穩(wěn)步提升，每股凈資產(chǎn)4.82元，同比增長11.09%；公司盈利能力有所減弱，凈資產(chǎn)收益率12.61%，同比下降1.30個百分點。2014年滬市公司經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，共實現(xiàn)營業(yè)收入22.73萬億元，同比增長4.34%。同時，共計有約550家公司實現(xiàn)凈利潤同比增長，其中約150家公司增長50%以上，與上年度持平。

　　從實體經(jīng)濟(jì)運行看，2014年滬市公司經(jīng)營利潤出現(xiàn)回落，但經(jīng)營質(zhì)量較穩(wěn)定。2014年非金融類企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18.11萬億元，同比小幅增長1.91%，占滬市公司整體營業(yè)收入的79.67%，是國民經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)收主力；實現(xiàn)凈利潤0.71萬億元，同比下降4.03%，出現(xiàn)增收不增利的局面，實體經(jīng)濟(jì)盈利能力有待加強(qiáng)；實現(xiàn)每股收益0.39元和凈資產(chǎn)收益率8.76%，同比下降9.73%和1.32個百分點；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額共計1.51萬億元，同比增長16%，經(jīng)營質(zhì)量較穩(wěn)定。

　　從利潤來源看，滬市公司93.68%的利潤來源于主營業(yè)務(wù)，是推動利潤增長的主要動力。由于工業(yè)產(chǎn)品價格持續(xù)下降，生產(chǎn)要素成本上升，滬市非金融類公司營業(yè)成本上漲2.10%，略高于營業(yè)收入的上漲幅度，營業(yè)利潤和整體毛利率水平有所下降；銷售和管理費用同比小幅上升，與營業(yè)收入增長基本相符；財務(wù)費用較上年大幅增長23%，與營業(yè)收入增長相差較大，突顯出實體企業(yè)融資難融資貴問題。從資產(chǎn)負(fù)債表看，非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率62.03%，與上年的61.92%相比略有上升；非金融企業(yè)存貨較去年同期增長9.77%，高于同期營業(yè)收入增長率，未來仍存在一定的去庫存壓力。

　?。ǘ窠?jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的貢獻(xiàn)巨大，創(chuàng)新投入穩(wěn)步增長

　　滬市公司在自身發(fā)展壯大的同時，也在稅收、就業(yè)、投融資方面對國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。稅收方面，現(xiàn)金流量表反映滬市公司所支付的各項稅費共計2.15萬億元，同比增長6.21%，較營業(yè)收入的增長高出近2個百分點，與滬市公司實現(xiàn)的凈利潤總量相當(dāng)，對國家財稅貢獻(xiàn)巨大，但是也反映出公司稅費對利潤影響較大，國家亟需通過財稅改革對實體企業(yè)減負(fù)；就業(yè)方面，滬市公司創(chuàng)造了1100余萬個就業(yè)崗位，合計支付職工薪酬1.77萬億元，同比增加1455億元，促進(jìn)了就業(yè)和國民收入增長；融資方面，2014年滬市資本市場為首發(fā)上市公司提供融資約300億元，滬市公司通過非公開發(fā)行或配股募集資金合計約2500億元，資本市場為上市公司自身發(fā)展提供資金來源，減輕了公司資金成本。

　　2014年滬市公司固定資產(chǎn)投資力度放緩，創(chuàng)新投入穩(wěn)步增長。滬市公司固定資產(chǎn)投資1.6萬億元，與以前年度投資水平相當(dāng)，說明隨著靠投資推動國民經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力的減弱，上市公司以投資拉動經(jīng)營業(yè)績增長的意愿正在下降；2014年，滬市公司研發(fā)支出共1693億元，同比增長16%。但是也應(yīng)看到，研發(fā)支出僅占營業(yè)收入的0.75%，創(chuàng)新投入仍待加強(qiáng)。

　　(三)現(xiàn)金分紅水平持續(xù)平穩(wěn)，藍(lán)籌股持續(xù)顯現(xiàn)投資價值

　　2014年滬市公司現(xiàn)金分紅較2013年基本持平。經(jīng)統(tǒng)計，整體分紅比例（即股利支付率）為32.12%，相比2013年的34.62%小幅下降；697家公司提出派現(xiàn)方案，占公司總數(shù)的66.96%，同比下降3.47%；合計擬分配現(xiàn)金紅利達(dá)6615億元，同比下降4.04%，主要由于中國石油和中國石化經(jīng)營業(yè)績大幅下滑導(dǎo)致分紅金額同比下降251億元所致。

　　各板塊中，上證50公司和上證180公司的派現(xiàn)公司家數(shù)占比分別達(dá)到90.00%和87.78%，擬分派現(xiàn)金紅利總額分別為3856億元和5900億元，分別占滬市公司擬分派現(xiàn)金紅利總額的58.30%和89.20%。從現(xiàn)金分紅金額來看，“四大商業(yè)銀行”及中石油派現(xiàn)金額位居前列，合計擬分派現(xiàn)金紅利3283億元，占滬市公司擬分派現(xiàn)金紅利總額的51.12%。從現(xiàn)金分紅比例來看，分紅比例在30%以上的公司500余家，50%以上的公司130余家。派現(xiàn)規(guī)模達(dá)到10億元以上的公司有62家。

　?。ㄋ模┧{(lán)籌股持續(xù)穩(wěn)定增長，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司展現(xiàn)成長潛力

　　一是上證50、180平穩(wěn)增長。2014年，上證50、180指數(shù)成份股的平均營業(yè)收入950億元以上，平均凈利潤高于100億元，平均每股收益0.7元以上，凈資產(chǎn)收益率13%以上，高于滬市整體水平。市場較為關(guān)注的“四大商業(yè)銀行”及中石油、中石化合計實現(xiàn)凈利潤近1萬億元，占滬市公司整體凈利潤的49.29%，與2013年和2012年持平，但受原油價格下跌、國內(nèi)成品油價格連續(xù)下調(diào)等因素影響，中石油、中石化業(yè)績同比分別大幅下降17.29%和29.40%。

　　以2015年4月30日收盤價計算，上證50與上證180靜態(tài)市盈率分別為14.44倍和15.81倍，較上年增長一倍。

　　二是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司展現(xiàn)成長潛力。2014年，滬市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司經(jīng)營規(guī)模和盈利均有所提高，展現(xiàn)成長活力，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先鋒作用。從經(jīng)營業(yè)績看，新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入2.1萬億元，同比增長7%，實現(xiàn)凈利潤944億元，同比增長10%，高于滬市整體增長率，表現(xiàn)出較好的成長潛力。新興產(chǎn)業(yè)公司的創(chuàng)新特征也更為明顯，從研發(fā)投入來看，2014年新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)費用569億元，占滬市整體研發(fā)投入的33.61%，占營業(yè)收入的比重為2.66%，遠(yuǎn)高于滬市整體公司0.75%的均值，與2014年國家研發(fā)開支占GDP比重相當(dāng)。

　　與此同時，在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，滬市一批企業(yè)，特別是新興產(chǎn)業(yè)借助資本市場平臺實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，在業(yè)績估值和大盤上漲的雙輪驅(qū)動下，市值規(guī)?？焖僭鲩L。2014年，與新興產(chǎn)業(yè)有關(guān)的公司市值合計達(dá)到6.73萬億，同比增長167%，占滬市總市值的比重由上一年的14.2%上漲到16.6%；靜態(tài)市盈率達(dá)到71.31倍，相比上年翻三倍有余，反映出市場投資者對創(chuàng)新驅(qū)動公司經(jīng)營發(fā)展的高預(yù)期，這些公司逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)運行中具有一定影響力和成長優(yōu)勢的企業(yè)群體。從近一年新上市公司看，2014年5月1日至2015年4月30日期間，滬市共81家新上市公司，其中具有新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的公司不斷涌現(xiàn)，屬于國家發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略新興和中國制造2025產(chǎn)業(yè)公司占比40%以上，實現(xiàn)資本市場直接融資210億元，為其后續(xù)創(chuàng)新增長提供了資金支持。

　　二、滬市公司產(chǎn)業(yè)及行業(yè)發(fā)展特征

　　目前，滬市公司在結(jié)構(gòu)上已經(jīng)形成相對清晰的層次。2014年，不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的公司呈現(xiàn)出鮮明的特征。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，中下游行業(yè)業(yè)績情況遠(yuǎn)好于上游行業(yè)。

　?。ㄒ唬┊a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已現(xiàn)端倪，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢良好

　　滬市公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，是國家層面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個縮影。在滬市公司中，受四大銀行及其他金融業(yè)體量大的影響，資產(chǎn)比重占比較大的為第三產(chǎn)業(yè)，其資產(chǎn)總計118.29萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二產(chǎn)業(yè)18.44萬億元及第一產(chǎn)業(yè)491.38億元的總資產(chǎn)規(guī)模。受國家積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策影響，以交通運輸、信息科技、文化業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其發(fā)展勢頭已超過以傳統(tǒng)的采礦業(yè)、制造業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)。從全年業(yè)績情況看，第三產(chǎn)業(yè)凈利潤為1.5萬億元，同比增長10.72%，營業(yè)收入為7.66萬億元，同比增長9.57%，其營業(yè)收入增速超過第二產(chǎn)業(yè)6個百分點，其中凈利潤的增速更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于第二產(chǎn)業(yè)凈利潤下滑7.32%的盈利情況。另外，第三產(chǎn)業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.05%，資產(chǎn)盈利能力也顯著好于第二產(chǎn)業(yè)。

　　（二）上中游行業(yè)經(jīng)營下滑，下游行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)

　　2014年度，受產(chǎn)能過剩和宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，行業(yè)上游的采掘業(yè)利潤大幅下滑；受上游成本傳導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的共同影響，行業(yè)中游的設(shè)備制造業(yè)、化工行業(yè)、鋼鐵和有色等行業(yè)經(jīng)營略有下滑；但行業(yè)下游的醫(yī)藥、文化、金融業(yè)等行業(yè)經(jīng)營發(fā)展平穩(wěn)。

　　1．上游行業(yè)經(jīng)營大幅下滑。一是采掘業(yè)受產(chǎn)品價格的持續(xù)低迷和產(chǎn)能過剩的影響，經(jīng)營業(yè)績下降幅度較大。二是農(nóng)業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)圆痪皻狻?/p>

　　2．中游大多數(shù)行業(yè)經(jīng)營依舊處于下行通道。一是鋼鐵行業(yè)受產(chǎn)能過剩影響，經(jīng)營業(yè)績慘淡。二是有色金屬冶煉行業(yè)經(jīng)營下滑。三是運輸設(shè)備制造業(yè)中鐵路設(shè)備制造業(yè)業(yè)績大幅增加，但造船業(yè)仍不容樂觀。四是汽車行業(yè)繼續(xù)增長，但幅度放緩。五是化工、造紙行業(yè)業(yè)績沒有顯著改善。六是電力行業(yè)增速放緩。

　　3．下游行業(yè)經(jīng)營增長平穩(wěn)。

　　一是交通運輸業(yè)業(yè)績加速增長，發(fā)展前景良好。

　　二是酒類和食品制造利潤微幅增長。

　　三是文化傳媒行業(yè)業(yè)績喜人。目前傳統(tǒng)的工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展動力減弱，文化傳媒行業(yè)作為生活服務(wù)業(yè)近兩年受到國家政策的有力扶持，表現(xiàn)出較好的發(fā)展動力。2014年，以傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)業(yè)為主的滬市文化傳媒公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長11%和16%，高于滬市整體水平。與此同時，2014年滬市公司對文化傳媒行業(yè)并購重組、轉(zhuǎn)型、投資等十分活躍，涉及影視、游戲、廣告、出版、有線和衛(wèi)星電視等多個子行業(yè)。2015年，隨著國家政策對文化傳媒行業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步扶持，國家對領(lǐng)域管制的減弱和以營改增為主的稅收政策的改革將會進(jìn)一步加大文化傳媒的創(chuàng)新能力和競爭力。

　　四是金融行業(yè)保持較高盈利能力，證券行業(yè)利潤爆發(fā)式增長。2014年，金融業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.35萬億元，同比上漲10%。由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行、降息預(yù)期下利率市場化和金融脫媒的加快推進(jìn)，上市銀行利潤整體增速進(jìn)一步回落。2014年銀行業(yè)上市公司凈利潤為1.15萬億元，同比上漲6.9%，明顯低于2013年13%的增長水平。因此，為應(yīng)對利率市場化對利息收入的影響，上市銀行加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)，非息收入占比得到明顯提升。此外，受到IPO重啟、股市大幅上漲等因素的促進(jìn)，證券行業(yè)各項業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。2014年滬市證券行業(yè)公司實現(xiàn)凈利潤368.65億元，同比增長115%。其中，中信證券實現(xiàn)凈利潤約113.37億元，奪得榜首。光大證券、太平洋證券的增幅居前，分別高達(dá)905%和628%。

　　五是房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，相關(guān)建筑業(yè)也增速下滑。

　　六是批發(fā)零售業(yè)績與去年持平，受電商沖擊短期難以改善。

　　七是軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，持續(xù)實現(xiàn)較快增長，產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、智慧化等新一代信息技術(shù)的不斷成熟與應(yīng)用，對整體行業(yè)的發(fā)展起到了極大的推動作用。2014年，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)實現(xiàn)凈利潤102億元，同比增長11%。技術(shù)是信息軟件行業(yè)的核心競爭力，技術(shù)對業(yè)務(wù)的推動作用十分顯著。2014年，信息軟件行業(yè)加大了對研發(fā)的投入，研發(fā)支出共計發(fā)生53.6億元，占營業(yè)收入的比重由2013年的2%上升至5%。其中，恒生電子作為國內(nèi)領(lǐng)先的金融IT產(chǎn)品與服務(wù)供應(yīng)商，研發(fā)支出占收入的比重最大，高達(dá)42%。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的實施，移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，信息軟件行業(yè)將迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

　　八是醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展迅速，盈利保持穩(wěn)定。

　　三、滬市公司存在的不足和經(jīng)營風(fēng)險

　?。ㄒ唬﹨^(qū)域發(fā)展不平衡，中西部及東北地區(qū)公司盈利能力整體偏弱

　　從各公司區(qū)域分布看，滬市公司呈現(xiàn)出發(fā)展不平衡的狀態(tài)。東部地區(qū)的公司數(shù)量、質(zhì)量及規(guī)模等均占據(jù)顯著的優(yōu)勢地位；中西部及東北地區(qū)的公司數(shù)量占比小，整體盈利能力相對偏弱。具體情況如下。

　　一是中西部及東北地區(qū)整體盈利能力偏弱。經(jīng)統(tǒng)計，滬市中西部及東北地區(qū)（19個省市自治區(qū)）公司有389家，占滬市整體公司的40.14%。2014年實現(xiàn)凈利潤為1112.72億元，僅占滬市整體的5.43%。其中，在滬市公司整體凈利潤小幅上漲的情況下，中西部地區(qū)及東北地區(qū)凈利潤同比下降4.92%。但是，與去年17.16%的降幅相比，該地區(qū)凈利潤下降的速度放緩，業(yè)績相對好轉(zhuǎn)。具體來看，中西部地區(qū)盈利能力偏弱，與該地區(qū)多以資源、能源輸出為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的幅度較大有關(guān)。其中，采礦業(yè)本年實現(xiàn)的凈利潤大幅下降，同比減少84.15億元。石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，以及化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)兩個行業(yè)則在2014年出現(xiàn)大額虧損，虧損金額分別為7.80億元和8.07億元；東北地區(qū)上市公司的凈利潤同比增長達(dá)到7.00%，高于滬市整體4.99%的增長率。東北地區(qū)凈利潤顯著增長主要是中航資本和北大荒兩家上市公司本年凈利潤大幅增加所致。其中，中航資本受到股市大幅上漲的影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增加，實現(xiàn)凈利潤18.1億元，同比增長115%。北大荒在2014年出售了多年虧損的大米業(yè)務(wù)，依靠土地租賃實現(xiàn)凈利潤7.99億元，同比增長312%。剔除上述兩家公司影響，東北地區(qū)上市公司凈利潤同比下降7.24%，主要是黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，以及有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)兩個行業(yè)業(yè)績大幅下降所致，虧損金額分別為6.66億元和4.83億元。

　　二是東部地區(qū)快速發(fā)展，京津冀區(qū)域業(yè)績企穩(wěn)。東部地區(qū)（山東、上海、浙江、江蘇）2014年實現(xiàn)凈利潤3234.04億元，同比增長15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬市整體6%的增長幅度。從行業(yè)角度來看，東部地區(qū)的快速發(fā)展主要受益于其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化，能夠有效緩解不同行業(yè)的業(yè)績風(fēng)險。例如，與中西部地區(qū)相似，該地區(qū)內(nèi)的黑色金屬冶煉、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績明顯下滑，降幅分別為27%和136%。但是金融業(yè)、汽車制造業(yè)等2014年業(yè)績大幅上升，同比增幅分別為18%和14%。隨著上海自貿(mào)試驗區(qū)的設(shè)立以及國家一系列深化東部沿海地區(qū)改革政策的實施，東部地區(qū)2015年有望繼續(xù)保持良好態(tài)勢。此外，受市場關(guān)注的京津冀地區(qū)2014年實現(xiàn)凈利潤1.40萬億元，同比增長2%，其中金融業(yè)和電力、熱力、燃?xì)庾顬轱@著，同比增加722億元。但是，該地區(qū)中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)嚴(yán)重虧損，虧損金額高達(dá)161億元，同比下降1744%?？傮w來看，京津冀都市區(qū)發(fā)展?jié)摿薮?。特別是京津冀一體化建設(shè)的實施和渤海灣臨港區(qū)域的建設(shè)，為京津冀區(qū)域的飛速發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。

　?。ǘ﹪衅髽I(yè)整體仍占主導(dǎo)地位，但經(jīng)營績效和公司治理有待改進(jìn)

　　截至2014年12月31日，滬市國有企業(yè)（含金融類）數(shù)量共計644家，占比達(dá)到滬市整體的61.98%，市值規(guī)模達(dá)到20.43萬億，占滬市總市值的81.37%。整體上看，2014年度滬市國有企業(yè)整體業(yè)績穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營業(yè)收入20.92萬億元，實現(xiàn)凈利潤1.86萬億元，同比增長4.54%和4.12%，占滬市總體的比例分別為90.86%和90.39%。不論從數(shù)量、市值規(guī)模還是經(jīng)營業(yè)績上看，國有企業(yè)在滬市都占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　但是值得關(guān)注的是，一是國有企業(yè)在主營增長高于滬市平均水平的情況下，凈利潤增長較滬市平均4.99%的增長低0.87個百分點，經(jīng)營效率仍待提高；二是與民營企業(yè)相比，仍存發(fā)展空間。2014年滬市民營企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.10萬億元，實現(xiàn)凈利潤1980億元，同比增長9.66%和15.12%，增幅分別比國有企業(yè)高出5.12和11個百分點。

　　具體分析，經(jīng)營績效偏低、法人治理結(jié)構(gòu)相對薄弱等問題仍然是制約國企發(fā)展、整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要障礙。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，滬市公司以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量有限，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要升級。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，類型相對單一，國有股“一股獨大”現(xiàn)象仍比較普遍，公司治理結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步規(guī)范。在交易結(jié)構(gòu)上，近年滬市藍(lán)籌股成交相對不活躍，需要有內(nèi)生力量和外部動力激活改善交易。為此，加快混合所有制改革，推動國有企業(yè)兼并重組，實現(xiàn)國資有序進(jìn)退，提高其經(jīng)營效率、釋放其經(jīng)營活力，將是下一階段國企改革的重點。

　?。ㄈ┊a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有待加強(qiáng)

　　在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，滬市銀行以及采掘、房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵、有色金屬等周期性、重資產(chǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)所占比重過高，造成市場結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡和市場穩(wěn)定性較差，以及某幾個行業(yè)對整個市場影響力過大等不利局面。從滬市公司行業(yè)的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)看，金融業(yè)一支獨大，其凈利潤總額占滬市整體的63.11%，排名前三的行業(yè)凈利潤合計占滬市整體的85.85%。從市值規(guī)?？?，金融、采掘、傳統(tǒng)工業(yè)的市值合計占滬市總市值的比重超過74%。而新一代信息技術(shù)（互聯(lián)網(wǎng)）、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，由于普遍輕資產(chǎn)，導(dǎo)致這類公司在滬市所占比重較小。

　　因此，在國家加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等宏觀政策背景下，一方面要進(jìn)一步調(diào)整和完善滬市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)，扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)類等非周期性行業(yè)公司的發(fā)展，優(yōu)化新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的發(fā)展；另一方面，現(xiàn)有周期性行業(yè)公司要大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。著力培育新的增長點，在市場競爭中培育起核心競爭力，增強(qiáng)抗周期經(jīng)營能力，并能在宏觀經(jīng)濟(jì)周期中抵御各種風(fēng)險，真正成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。

　?。ㄋ模┎糠止窘?jīng)營風(fēng)險較大，投資者需高度關(guān)注

　　2014年度，滬市部分公司出現(xiàn)業(yè)績滑坡甚至虧損，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，479家上市公司凈利潤同比出現(xiàn)下降，其中234家公司同比下降50%以上；138家公司主營業(yè)務(wù)虧損，依靠政府補(bǔ)助、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益項目實現(xiàn)盈利；113家公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損，占公司總數(shù)的9.20%，其中23家公司因連續(xù)兩年虧損被實施退市風(fēng)險警示（*ST），*ST博元因重大違法違規(guī)被實施暫停上市，*ST二重連續(xù)四年虧損并申請主動退市。

　　2014年度滬市盈利公司中，部分公司盈利質(zhì)量不高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，928家盈利公司中，199家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)；25家存貨周轉(zhuǎn)率同比下降50%以上，除因行業(yè)經(jīng)營特性因素導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率較低的房地產(chǎn)、建筑業(yè)、大型設(shè)備制造公司外，另有25家公司存貨周轉(zhuǎn)率在1以下；64家公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降50%以上，有41家公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2以下。此外，滬市非金融類公司中部分公司存在杠桿比率較高的現(xiàn)象，有187家公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上。

　　另外，部分公司在財務(wù)報表信息質(zhì)量和會計處理方面存在瑕疵， 50余家公司年度報告被年審會計師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見；部分公司會計政策調(diào)整、會計估計變更決策程序和會計處理不規(guī)范，對財務(wù)報表結(jié)果產(chǎn)生不當(dāng)影響；少數(shù)公司涉嫌利用會計差錯追溯調(diào)整、調(diào)節(jié)收入確認(rèn)和資產(chǎn)減值計提時點等方法調(diào)節(jié)盈虧。

　　四、多舉措推動滬市公司發(fā)展，提升滬市公司質(zhì)量

　　（一）聚焦一帶一路經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)推動國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長

　　滬市市場中，傳統(tǒng)、大型制造企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。國家基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩和經(jīng)濟(jì)下行壓力，對該類企業(yè)業(yè)績影響較大，業(yè)績下滑明顯，消耗過剩產(chǎn)能的步伐緩慢。2015年，依托一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略，有望為滬市上市公司注入新的活力，推動業(yè)績企穩(wěn)回升，加速消耗過剩產(chǎn)能。同時，一帶一路覆蓋了大部分中西部地區(qū)，通過一帶一路，有利于改善中西部地區(qū)盈利能力偏弱的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　?。ǘ┓e極扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動力

　　目前，我國經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展步入到中高速換擋、高速發(fā)展換檔等新常態(tài)，靠出口拉動、投資驅(qū)動，勞動密集型產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)動力正在減弱。積極落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，有效推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的目標(biāo)。為此，必須通過培育和催生經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展新動力，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，才能推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。新興企業(yè)的發(fā)展速度和帶動能力將決定中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為此，要增強(qiáng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支撐作用，讓創(chuàng)新成為驅(qū)動發(fā)展新引擎，但同時也對創(chuàng)新投融資方式提出了新要求。

　　目前，滬市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司所占市場份額相對不足，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)得到的支持力度還不夠，代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在滬市市場體系中尚未得到充分體現(xiàn)。對資本市場而言，如何發(fā)揮在資源配置中的決定性作用，加大資本市場對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司的扶持、服務(wù)力度，降低滬市市場門檻，松綁各類體制、機(jī)制束縛，支持新興產(chǎn)業(yè)上市融資持續(xù)發(fā)展，推動企業(yè)自主創(chuàng)新，是加快培育新興企業(yè)落實國家戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵舉措。日前，證券法修訂草案征求意見稿已經(jīng)取消對企業(yè)上市盈利的條款，上述改革能夠積極實現(xiàn)有創(chuàng)新能力的非營利公司上市融資，積極推動創(chuàng)新企業(yè)的快速發(fā)展，特別是對互聯(lián)網(wǎng)公司。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)特別是移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不再僅僅是一個技術(shù)現(xiàn)象而是深入到社會生產(chǎn)和生活的方方面面，已經(jīng)對零售、金融、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生了顛覆式的影響，是我國產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級的重要途徑。支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)上市，不僅有利于形成產(chǎn)業(yè)聚集和市場聚焦，而且能夠吸引和動員更多的社會資本源源不斷地進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，推動實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)戰(zhàn)略性調(diào)整。

　　（三）完善市場機(jī)制，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力

　　2014年，股票市場交易投資活躍，成交額屢創(chuàng)新高、股指連刷多年記錄。滬市大盤藍(lán)籌股因經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健、分紅能力強(qiáng)、股息率高，投資價值得到了充分的體現(xiàn)，2014年，上證綜指全年上漲50%，上證50指數(shù)全年上漲64%，上證180指數(shù)上漲60%，上證50、上證180上漲幅度明顯快于上證綜指，指數(shù)的上漲同時帶動了估值水平的回升，截至2015年4月底，上證50指數(shù)靜態(tài)市盈率為14.44倍，上證180指數(shù)靜態(tài)市盈率為15.81倍。大盤股和藍(lán)籌股的價值得到了進(jìn)一步的回歸。

　　盡管大盤藍(lán)籌股的成交活躍度本年有了一定提升，但與其市場估值還存在較大背離，2014年，滬市市值占比77%的大型企業(yè)成交額占比僅約45%；而滬市市值占比7%的中小型公司，其成交額占比高達(dá)21%，與全球成熟市場中大盤股和藍(lán)籌股交易活躍的特征相差較大。滬市藍(lán)籌股市場不夠活躍，既有境內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)的因素，也有藍(lán)籌公司自身體量大，存在“大象”很難“轉(zhuǎn)身”的尷尬。因此需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能，支持藍(lán)籌公司通過并購重組、混合所有制改革、使用新型投融資工具等方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級。

　　在支持藍(lán)籌公司發(fā)展的同時，更迫切需要通過資本市場價值發(fā)現(xiàn)和推動成長功能，促進(jìn)新一代計算機(jī)、信息通訊、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，設(shè)立不同于傳統(tǒng)行業(yè)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，通過設(shè)置不同的上市條件、信息披露要求，真正為這些初創(chuàng)的、新型業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)給予資本市場服務(wù)，使不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點的企業(yè)都能得到支持。同時鼓勵市場主體創(chuàng)新，激發(fā)市場活力，推進(jìn)資本市場改革力度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)事中事后監(jiān)管，使資本市場能夠更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。（報告全文見中證網(wǎng)）