牛市背景下的一樁券商標的收購案，引爆了市場的瘋狂。

　　截至上周五收盤，東方財富已經(jīng)連續(xù)7個“一字板”，市值達971.02億元，成為創(chuàng)業(yè)板的新龍頭。股價飆漲的原因，是這家公司在4月15日發(fā)布的一則資產(chǎn)收購預案，擬收購同信證券100%股權，進軍證券業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務。

　　東方財富從一個財經(jīng)資訊類網(wǎng)站起家，主要收入來源是廣告業(yè)務和金融數(shù)據(jù)服務。2013年設立基金銷售業(yè)務之后，基金銷售很快成為東方財富的第一大收入來源，2014年基金銷售額超過2200億元。

　　如今，東方財富又將業(yè)務擴展至證券領域，在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景之下，甚至提出要打造“BAT之外的第四極”，牛市的瘋狂，也讓市場對東方財富的業(yè)績增添了信心。然而收購尚未展開的背景之下，東方財富已逼近千億市值，這只股票未來還有多大的炒作空間？

　　7個漲停是終點還是中點？

　　今年2月7日起，東方財富停牌，籌備資產(chǎn)重組事宜。4月15日關于資產(chǎn)重組和復牌的公告讓市場驚喜，東方財富即將全資收購一家西藏的券商——同信證券。截至上周五，東方財富已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)了7個“一字漲?！?，市值從548億漲至971億，大漲80.48%。有股民表示，東方財富的股價就像“騎上了瘋?！?。

　　這種情景并不是第一次出現(xiàn)。今年1月底，大智慧宣布85億收購湘財證券100%的股權，隨后大智慧股價出現(xiàn)了12個“一字漲停”。

　　同信證券前身是西藏自治區(qū)信托投資公司證券部，經(jīng)過十多年的發(fā)展，業(yè)務資格由原來單一的經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展為包括經(jīng)紀、自營、投行、資產(chǎn)管理、財務顧問等等綜合業(yè)務類型，幾乎擁有“全牌照”。

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2013年末，同信證券在國內115家證券公司中排名第96位。目前，同信證券由宇通集團持有70%的股權，西藏投資持有30%股權，西藏投資是西藏自治區(qū)財政廳的全資公司。

　　根據(jù)交易預案，同信證券估值為40億元至45億元，東方財富擬向同信證券的股東宇通集團和西藏投資發(fā)行1.4億至1.5億股，用于購買其持有的同信證券100%股份，并且向不超過五名特定投資者募集配套資金13.33億元至15億元。

　　東方財富表示，交易完成之后，上市公司將實現(xiàn)對同信證券的全資控股，公司業(yè)務將延伸至證券相關服務，對公司一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務大平臺的構建和完善具有重要戰(zhàn)略意義。

　　基金銷售“再造”東方財富

　　在證監(jiān)會“一人多戶”政策的大背景之下，外界期望東方財富將股吧和門戶網(wǎng)站的用戶轉化為券商的客戶，復制此前東方財富在基金銷售領域取得的快速成長。

　　東方財富的發(fā)展史，堪稱一家財經(jīng)媒體轉型的標準案例。這家公司2009年在創(chuàng)業(yè)板上市，最初是一家財經(jīng)資訊類的門戶網(wǎng)站，同類的網(wǎng)站還包括新浪財經(jīng)、和訊網(wǎng)等等。

　　匯聚大量財經(jīng)新聞，再銷售廣告，這幾乎是所有財經(jīng)門戶的盈利模式，東方財富也不例外。不同的是，東方財富還有互動社區(qū)股吧、金融終端“東方財富choice”等產(chǎn)品，前者面向普通股民，后者面向專業(yè)投資者。2009年上市以來，廣告業(yè)務和金融數(shù)據(jù)業(yè)務曾長期是東方財富的兩大收入來源。

　　一個重要的轉折點發(fā)生在2013年，東方財富旗下的天天基金網(wǎng)獲得了證監(jiān)會的獨立第三方基金牌照，正式設立基金銷售業(yè)務。

　　東方財富網(wǎng)站的巨大流量，很快變成了基金銷售業(yè)績。

　　根據(jù)艾瑞咨詢iUserTracker統(tǒng)計，東方財富網(wǎng)（統(tǒng)計口徑為東方財富網(wǎng)+天天基金網(wǎng)）在國內財經(jīng)類互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站中日均覆蓋人數(shù)排名第一?；痄N售業(yè)務推出不足1年，就取代廣告和金融數(shù)據(jù)服務，成為東方財富的第一大收入來源。

　　東方財富2014年半年報稱，金融電子商務的半年營收達9889萬元，相比之下，金融數(shù)據(jù)和廣告業(yè)務的營收分別為6492萬元和3232萬元。從營收規(guī)模上看，基金銷售帶來的收入已是原有業(yè)務營收的總和。

　　有評論稱，這幾乎是再造了一個東方財富。不僅如此，在毛利率上，金融電子商務高達80%的毛利率也超過數(shù)據(jù)和廣告業(yè)務。

　　分析稱“市場空間爆炸性放大”

　　截至2015年3月31日，東方財富網(wǎng)共上線85家基金公司，2190只基金產(chǎn)品。在今年第一季度內，東方財富互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務平臺共計實現(xiàn)基金認申購及定期定額申購交易7648277筆，基金銷售額1264.39億元。其中，“活期寶”共計實現(xiàn)申購交易3275949筆，銷售額累計830.85億元。

　　去年下半年以來的牛市行情，更是讓基金銷售額不斷走高。這讓東方財富2014年年報和2015年一季報業(yè)績都頗為亮眼。

　　2014年全年，東方財富營收增長146%，凈利潤增長3213%；今年一季報營收增長251%，凈利潤增長1012%。

　　如果收購同信證券成功，業(yè)內預期東方財富將迎來另一波高速增長。

　　“東方財富有望將同信證券打造成為國內用戶量最大、金融生態(tài)環(huán)境最好的互聯(lián)網(wǎng)券商?！必敻蛔C券研究員皮輝娟在一份研報中這樣寫道：“類比國金證券的市場份額與收入，同信證券未來經(jīng)紀業(yè)務板塊的利潤有望再造一個東方財富網(wǎng)?！?/p>

　　從第三方基金銷售，到證券業(yè)、財富管理業(yè)，市場空間的擴大，也讓不少分析師看多東方財富。

　　平安證券分析師林娟在研報中稱，傳統(tǒng)的財經(jīng)資訊、第三方基金銷售市場僅有100億、220億空間，而證券業(yè)、財富管理業(yè)市場則有2600億、8000億，市場空間呈爆炸性放大。

　　值得注意的是，東方財富還在收購一家香港的證券公司。相關交易預案披露，東方財富的全資子公司東方財富（香港）有限公司于2014年年末擬使用自有資金收購寶華世紀證券有限公司100%的股權，目前已經(jīng)香港證監(jiān)會批復核準成為寶華世紀證券有限公司大股東。

　　市值是否已被透支？

　　截至上周五收盤，東方財富已經(jīng)連續(xù)7個“一字板”，總市值達971.02億元，成為創(chuàng)業(yè)板的龍頭股。在投資者論壇上，不少人已在討論，在漲停板打開之后繼續(xù)買入是否會有風險，東方財富究竟能有多大的市值空間？

　　在4月17日東方財富的投資者交流會上，東方財富方面表示，未來將打造“BAT外的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第四級”，這家公司還仿照“互聯(lián)網(wǎng)大佬”的口吻，稱未來的目標是“連接人與財富的關系”。

　　在當天的交流會上，東方財富表示，券商做互聯(lián)網(wǎng)轉型很難，但東方財富有流量優(yōu)勢，因此在流量轉化上是有保證的。

　　一些機構分析師也對公司股價表示樂觀。南方一家券商的傳媒分析師對新京報表示，在大牛市的背景之下，業(yè)內預期東方財務2015年的凈利潤可能會達到20億元，如果按照70倍PE（市盈率），東方財富的市值可能達到1500億左右。

　　財富證券皮輝娟在研報中稱：“我們認為公司作為互聯(lián)網(wǎng)+金融企業(yè)，不能簡單地用傳統(tǒng)PE/PB（平均市凈率）來估值，公司巨大的客戶流量基礎以及變現(xiàn)能力已經(jīng)在基金銷售中得到驗證，牌照放開后公司將逐步打造聚集基金、理財產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等的大互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺，這個平臺價值將遠遠超過公司目前的市值?！?/p>

　　不過，東方財富的發(fā)展依然面臨挑戰(zhàn)。

　　首當其沖的是，用戶正在迅速從PC端流向移動端，而移動端并非東方財富的優(yōu)勢。

　　在4月17日的交流會上，就有投資者問到了未來移動端發(fā)展的問題。東方財富董事長其實回應稱，移動端是行情和交易，研究還要看PC，目前公司財經(jīng)新聞APP排第六，未來移動端一定會發(fā)展起來。他還表示，競爭對手可能移動端的用戶多，但基金銷售還是比東方財富要少，因為在做決策的時候還是相信品牌效應。

　　另一重挑戰(zhàn)，是來自流量轉化。在東方財富瀏覽財經(jīng)新聞、在股吧灌水的用戶，是否真的能成為同信證券的客戶。

　　此外，南方一家券商分析師對新京報記者表示，東方財富在股價上最大的風險就是市場風險，如果牛市的勢頭改變，東方財富的股價可能應聲而落。