在停牌四個(gè)月后，新研股份(300159.SZ)跨入“民參軍”領(lǐng)域的資產(chǎn)收購方案浮出水面。

　　3月18日，新研股份披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購明日宇航 100%股權(quán)，交易作價(jià)約 36.40億元，并擬募集配套資金。重組完成后，公司將進(jìn)入航空航天飛行器零部件制造業(yè)。

　　二級(jí)市場上，新研股份早盤復(fù)牌之后即宣告一字漲停，終盤報(bào)收18.16元。對(duì)此，國元證券研究員蘇立峰表示，此次收購明日宇航將使公司切入航天航空軍工領(lǐng)域，建立“農(nóng)機(jī)+軍工”雙主業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司在整機(jī)制造領(lǐng)域優(yōu)勢與明日宇航在零部件制造領(lǐng)域優(yōu)勢的協(xié)同，未來將挖掘軍工行業(yè)更多業(yè)務(wù)機(jī)遇。

　　“此次重組控股股東和員工持股計(jì)劃以12.73元/股認(rèn)購9億元股份，并鎖定三年，體現(xiàn)了對(duì)公司未來軍工領(lǐng)域拓展的信心和決心?！碧K立峰稱。

　　根據(jù)方案，韓華、楊立軍等明日宇航 8名股東作為業(yè)績承諾人承諾，明日宇航2015年度、2016 年度、2017年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的實(shí)際凈利潤分別不低于1.7億元、2.4億元和4.0億元。

　　PE賺近十倍

　　據(jù)新研股份當(dāng)天披露的重組預(yù)案顯示，公司截至2013年12 月31日的合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)總額為117278.38萬元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為103054.65萬元。

　　截至評(píng)估基準(zhǔn)日2014年12 月31日，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值為363967萬元，評(píng)估增值 293766.71萬元，增值率高達(dá)418.47%。

　　對(duì)此，公司解釋稱，本次交易預(yù)估值增值較大的原因主要為前次增資主要參考明日宇航 2013 年業(yè)績，與之前交易的時(shí)點(diǎn)相比，由于行業(yè)政策的積極變化及明日宇航自身競爭優(yōu)勢的發(fā)揮，明日宇航客戶量及訂單增長較快，由此帶動(dòng)明日宇航的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利水平均發(fā)生了較大變化。

　　蘇立峰認(rèn)為，明日宇航長期從事航空航天飛行器結(jié)構(gòu)件減重工程的應(yīng)用和開發(fā)，具有極強(qiáng)的飛行器結(jié)構(gòu)評(píng)估能力，技術(shù)工藝和專業(yè)人才壁壘高。重組后，一方面公司將利用明日宇航高端零部件制造技術(shù)，提升大型化割臺(tái)所用零部件加工品質(zhì)擴(kuò)大競爭優(yōu)勢；另一方面，明日宇航利用上市公司資金方面的支持，參與波音、空客和 GE等飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)國際航空制造產(chǎn)業(yè)鏈提供了有力的保證。

　　值得一提的是，在明日宇航股東的原股東中，多家PE機(jī)構(gòu)潛伏其中，分別包括中信證券(600030.SH)旗下的金石投資、高新投資、星昇投資、中國風(fēng)投等，其股份對(duì)價(jià)分別為10714.10萬元、31014.50萬元、18360.68萬元、8458.50萬元，獲得的上市公司股份數(shù)量分別為1016.50萬股、2942.50萬股、1742.00萬股、802.50萬股。

　　以金石投資為例，2010 年 8 月 19 日，金石投資以 2430 萬元認(rèn)購了明日宇航新增股份 270 萬股。2011 年 12 月 31 日，金石投資與高新投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以1280萬元價(jià)格向高新投資轉(zhuǎn)讓所持有的明日宇航80萬股股份。一前一后，金石投資的初始出資額已減少至1150萬元。因此，較其此次獲得的10714.10萬元股份對(duì)價(jià)相比，四年多時(shí)間里，其股權(quán)賬面增值率高達(dá)931.66%。

　　軍民融合首次上升為國家戰(zhàn)略

　　長江證券分析師劉軍認(rèn)為，在軍民融合首次上升為國家戰(zhàn)略的大背景下，公司戰(zhàn)略性進(jìn)軍航空航天飛行器零部件制造領(lǐng)域符合國家政策，同時(shí)實(shí)現(xiàn)農(nóng)機(jī)、軍工雙引擎發(fā)展。同樣，明日航宇也可以依托上市公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。

　　“國防裝備產(chǎn)業(yè)升級(jí)重要途徑之一是軍民融合，資產(chǎn)證券化盤活存量，借助資本市場平臺(tái)促進(jìn)新投資，引入市場運(yùn)作解決效率問題?！?劉軍稱，“借助本次收購新研實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略擴(kuò)張，利好長期發(fā)展前景，政策鼓勵(lì)之下公司后續(xù)或繼續(xù)收購軍工資產(chǎn)?！?/p>

　　國泰君安分析師原丁則稱，根據(jù)兩會(huì)期間的預(yù)算草案報(bào)告，2015年我國國防預(yù)算9114.9億元，增長10%。其認(rèn)為，只有解決了原有軍工資產(chǎn)的效率問題，構(gòu)建國家主導(dǎo)、需求牽引、市場運(yùn)作、軍民深度融合的運(yùn)行體系，才能由原來的“輸血”轉(zhuǎn)為“造血”的過程，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　“我們判斷，未來民口企業(yè)進(jìn)入國防工業(yè)的門檻將會(huì)進(jìn)一步放開，并出臺(tái)相關(guān)鼓勵(lì)政策。同時(shí)，發(fā)揮市場的力量，運(yùn)用不同融資工具和創(chuàng)新方式，促進(jìn)軍品定價(jià)體制改革、國防工業(yè)管理體系改革。” 原丁預(yù)計(jì)。

　　蘇立峰表示，自軍工科研生產(chǎn)執(zhí)行準(zhǔn)入制度以來，許多民口企事業(yè)單位獲得了武器裝備科研生產(chǎn)許可，全國有2000 余家民口單位獲得了四證，占全部武器裝備科研生產(chǎn)許可單位總數(shù)的2/3 以上。其料未來將有更多上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)“民參軍”，成為軍工板塊重要的投資方向。