在停牌長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月之久后，公司股票復(fù)牌首日卻以一字跌停告收。

　　對(duì)此，有投資者表示，在2014年12月30日獲知ST明科收購(gòu)油田一事終止后，就對(duì)公司的前景失去信心。7億元的定增似乎能解一時(shí)之渴，但難以對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)有明顯的提升。

　　當(dāng)天，廣發(fā)證券一位并購(gòu)部人士直言，現(xiàn)在市場(chǎng)炒作風(fēng)向已經(jīng)轉(zhuǎn)向，以前隨便一個(gè)定增方案便能開(kāi)出幾個(gè)漲停板的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　一家上市券商負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)選擇的必然結(jié)果就是，很多公司的收購(gòu)可能會(huì)一地雞毛。

　　在經(jīng)歷去年收購(gòu)海外石油公司“流產(chǎn)”之后，ST明科(600091.SH)停牌4個(gè)月?lián)Q來(lái)了一份新的重組方案。

　　1月15日，ST明科發(fā)布定增預(yù)案，ST明科擬以不低于5.64元/股向大股東正元投資和北京郁金香天璣資本管理中心(有限合伙)(下稱“郁金香資本”)等兩名對(duì)象定增1.24億股，總募資不超過(guò)7億元，其中正元投資擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)1.11億股，占本次發(fā)行股份的89.43%，郁金香資本認(rèn)購(gòu)1241.13萬(wàn)股。

　　此前，公司剛于2014年12月30日宣布終止重大資產(chǎn)重組。公司公告披露，公司原擬以股份作為對(duì)價(jià)支付方式，向目標(biāo)公司發(fā)行股份購(gòu)買哈薩克斯坦共和國(guó)的從事石油勘探、開(kāi)采、銷售的 Kozhan LLP。本次重大資產(chǎn)收購(gòu)交易對(duì)方為：英國(guó)公司Eurasian Natural Resources Corporation PLC。

　　但由于近期外部環(huán)境發(fā)生重大變化，國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)下滑，無(wú)法達(dá)到收益預(yù)期，公司與交易對(duì)手方就收購(gòu)協(xié)議關(guān)鍵條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)，收購(gòu)事宜無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行。公司終止重大資產(chǎn)收購(gòu)。此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此次跟股的PE郁金香資本此前還曾出現(xiàn)在南風(fēng)股份(300004.SZ)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)、輝煌科技(002296.SZ)、長(zhǎng)江傳媒(600757.SH)、北方創(chuàng)業(yè)(600967.SH)等公司的定增名單之列，分別獲配了上述公司140.6964萬(wàn)股、1390.9090萬(wàn)股、74.1000萬(wàn)股、1739.9703萬(wàn)股、1000.0000萬(wàn)股定增股份，其鎖定期均為12個(gè)月。

　　明天系7億定增“輸血”

　　據(jù)公司當(dāng)天披露的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案顯示，在公司7億元總募資中，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額中4億元用于償還金融機(jī)構(gòu)借款，其余募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。期后公司如有新增短期借款，募集資金中原用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分將優(yōu)先用于償還短期借款，剩余部分補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　對(duì)此，山東神光金融研究所一位研究人士稱，由于公司短期借款金額較大，加之公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，公司短期償債能力逐期惡化，存在較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　“公司通過(guò)本次發(fā)行募集資金償還負(fù)債和補(bǔ)充流動(dòng)資金后，可以提高流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)，控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于公司順利實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型?！痹撊耸勘硎?。

　　公開(kāi)資料表明，公司近年來(lái)的負(fù)債一直保持在較高水平，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升。2012年末、2013 年末公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 58.17%、65.70%，2014年9月30日公司資產(chǎn)負(fù)債率為 72.78%(未經(jīng)審計(jì))。

　　與此同時(shí)，公司多年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)徘佪在微利與虧損的邊緣。公司去年三季度報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1285.39萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損額高達(dá)11043.78萬(wàn)元。早在2013年，公司全年虧損額亦高達(dá)11034.44萬(wàn)元。

　　此前，公司自2009年開(kāi)始即處于停產(chǎn)狀態(tài)。

　　盡管公司業(yè)績(jī)不盡如人意，但公司實(shí)際控制人肖建華麾下的明天系卻在其他資本“系族”公司日漸式微的時(shí)候仍進(jìn)行了快速擴(kuò)張。

　　截至目前，明天系已經(jīng)形成以ST明科、西水股份(600291.SH)等上市公司和交通、能源、媒體、影視、機(jī)場(chǎng)、飛機(jī)租賃等為核心的實(shí)體產(chǎn)業(yè)橫軸，以恒泰證券、新時(shí)代證券、包商銀行、哈爾濱銀行、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽、新時(shí)代信托等為核心的金融產(chǎn)業(yè)縱軸，確立了產(chǎn)融結(jié)合的構(gòu)架。

　　如果ST明科此次定增順利成行的話，明天系的控股地位將得到進(jìn)一步鞏固。此次增發(fā)前，正元投資持有公司股份共計(jì)5047.8900萬(wàn)股，持股比例為15.00%。本次非公開(kāi)發(fā)行完成后，正元投資持有發(fā)行人16218.1028萬(wàn)股股份，正元投資持股比例將提高到35.21%。

　　市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變復(fù)牌跌停

　　不過(guò)，對(duì)于深陷業(yè)績(jī)困境的ST明科而言，明天系7億元輸血式的定增卻并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)同。

　　在停牌長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月之久后，公司股票復(fù)牌首日卻以一字跌停告收。當(dāng)天早盤，ST明科以6.67元的跌停板開(kāi)盤直至終盤，全天成交僅249萬(wàn)元。

　　對(duì)此，有投資者表示，在2014年12月30日獲知ST明科收購(gòu)油田一事終止后，就對(duì)公司的前景失去信心。7億元的定增似乎能解一時(shí)之渴，但難以對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)有明顯的提升。

　　當(dāng)天，廣發(fā)證券一位并購(gòu)部人士直言，現(xiàn)在市場(chǎng)炒作風(fēng)向已經(jīng)轉(zhuǎn)向，以前隨便一個(gè)定增方案便能開(kāi)出幾個(gè)漲停板的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　“現(xiàn)在，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在低估值的大盤藍(lán)籌股身上，因?yàn)?，重組股主要以中小盤股為主，風(fēng)向轉(zhuǎn)變后，重組股已不再是市場(chǎng)追捧的寵兒?！痹撊耸糠Q，“另外，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的重組熱潮之后，部分重組股的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，估值高企，部分收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)不能兌現(xiàn)當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾。甚至有些‘PE+上市公司’的并購(gòu)項(xiàng)目是為了找噱頭進(jìn)行所謂的虛假市值管理，其實(shí)質(zhì)就為了炒作公司股價(jià)?！?/p>

　　該人士表示，“現(xiàn)在，我們?cè)谶x擇并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，估值是一個(gè)重要的決定因素，要價(jià)太高的項(xiàng)目，我們寧愿不做。實(shí)際上，現(xiàn)在并購(gòu)市場(chǎng)的估值也已經(jīng)受到了向下的牽引力，從原來(lái)高峰時(shí)期二十幾倍的估值回落到了如今的十幾倍估值。”

　　而一家上市券商負(fù)責(zé)人也表示，部分業(yè)績(jī)對(duì)賭甚至?xí)?dǎo)致一批人為了完成對(duì)賭而造假，因?yàn)樵旒俚某杀緯?huì)比獲得的股票市值小很多。比如游戲公司要造假其實(shí)非常難查。

　　“這種沒(méi)有戰(zhàn)略純屬投機(jī)的收購(gòu)最后都會(huì)是一地雞毛，這些公司都是輕資產(chǎn)的公司，幾年后，這些創(chuàng)業(yè)者一旦離開(kāi)，對(duì)上市公司而言就什么都沒(méi)有了?！痹撠?fù)責(zé)人稱，“同樣，之前圍繞大小非的減持、圍繞短期的市值管理的并購(gòu)，已將市場(chǎng)搞得非常熱鬧，有公司一次能談三家，可以想象這個(gè)整合的難度有多大?！?/p>

　　該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)選擇的必然結(jié)果就是，很多公司的收購(gòu)可能會(huì)一地雞毛。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的就是嚴(yán)格的信息披露、披露、再披露，不讓不對(duì)稱的信息去損害中小股東的利益，并讓這樣一個(gè)監(jiān)管理念貫穿到整個(gè)并購(gòu)過(guò)程。