千呼萬(wàn)喚的沱牌舍得集團(tuán)改制邁出了關(guān)鍵一步。西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所于1月15日刊登掛牌信息，將自1月15日起的20個(gè)工作日內(nèi)“打包”掛牌四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司38.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股，掛牌價(jià)格為12.19億元。

　　需要注意的是，本次完成戰(zhàn)略重組后，摘牌方將持有沱牌舍得集團(tuán)70%股權(quán)，從而使得沱牌舍得（600702）的實(shí)際控制人發(fā)生變化。目前沱牌舍得集團(tuán)持有沱牌舍得29.85%股權(quán)，該部分股權(quán)的市值約為20億元。

　　12億元拿下控股權(quán)

　　根據(jù)掛牌公告，目前持有沱牌集團(tuán)100%股權(quán)的射洪縣人民政府，將掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司38.78%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為33099萬(wàn)元；與此同時(shí)，意向投資方必須以其購(gòu)買(mǎi)上述股權(quán)相同的價(jià)格認(rèn)繳沱牌舍得集團(tuán)新增11844萬(wàn)元注冊(cè)資本金對(duì)應(yīng)的股東出資，按照每注冊(cè)資本7.5元的價(jià)格計(jì)算約需88830萬(wàn)元，其中11844萬(wàn)元作為認(rèn)繳注冊(cè)資本，最終實(shí)際增資額超出11844萬(wàn)元的部分計(jì)入沱牌舍得集團(tuán)資本公積金。

　　此前，沱牌舍得曾于1月9日晚間公告該事項(xiàng)，表示完成戰(zhàn)略重組后，投資者持有沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)，射洪縣人民政府持有沱牌舍得集團(tuán)30%股權(quán)。

　　目前沱牌舍得集團(tuán)持有沱牌舍得29.85%的股權(quán)，為其第一大股東，射洪縣人民政府為沱牌舍得的實(shí)際控制人。

　　值得注意的是，停牌前的1月8日，沱牌舍得二級(jí)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)格為20.49元/股，沱牌舍得集團(tuán)所持有的29.85%股權(quán)（1.007億股）的市值約為20億元。有分析人士指出，相較于20億元的市值，若意向投資者此次能以12.19億元的掛牌底價(jià)拿下沱牌舍得的控制權(quán)，也算是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。

　　掛牌公告顯示，沱牌舍得集團(tuán)2013年度營(yíng)業(yè)收入為18.55億元，凈利潤(rùn)為1.38億元；2014年前8個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為10.96億元，凈利潤(rùn)為3392.92萬(wàn)元。以2014年8月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-35465萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為85276萬(wàn)元。

　　銀河證券李琰認(rèn)為，與此前相關(guān)白酒企業(yè)引入?yún)⒐擅衿蟛煌?，沱牌舍得的混合所有制改革重組方案真正實(shí)現(xiàn)了國(guó)退民進(jìn)，使投資者獲得了大股東地位。

　　摘牌方或指向“復(fù)星”

　　事實(shí)上，沱牌集團(tuán)的改制意愿早已有之，歷經(jīng)多年均未能如愿，而包括中糧集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè)基金、五糧液等在內(nèi)的企業(yè)均先后同沱牌集團(tuán)傳出過(guò)戰(zhàn)略投資的“緋聞”，最新的傳聞對(duì)象則為復(fù)星集團(tuán)。

　　復(fù)星集團(tuán)方面未對(duì)此做出相關(guān)回應(yīng)。根據(jù)此次掛牌公告，對(duì)于受讓方的資格條件要求為：意向投資方或其實(shí)際控制人最近一年末（2013年）經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)不低于人民幣100億元，且凈資產(chǎn)不低于人民幣20億元，2011年-2013年連續(xù)盈利且每年盈利不低于2億元。意向投資方需提供經(jīng)審計(jì)的2011-2013年標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

　　同時(shí)，對(duì)于意向受讓方，公告還規(guī)定，意向受讓方及其控股股東、實(shí)際控制人及意向受讓方控制的其他企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不得與沱牌舍得集團(tuán)控股的上市公司沱牌舍得的主營(yíng)業(yè)務(wù)（白酒生產(chǎn)）存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　由此，五糧液、中糧集團(tuán)（間接控股酒鬼酒）、中信產(chǎn)業(yè)基金（為西鳳酒第二大股東）等幾個(gè)緋聞對(duì)象均被排除，目前傳聞中的復(fù)星集團(tuán)的條件最為契合。復(fù)星集團(tuán)近年來(lái)對(duì)于消費(fèi)品領(lǐng)域的投資也“情有獨(dú)鐘”。

　　復(fù)星集團(tuán)旗下復(fù)星醫(yī)藥2013年公告披露，根據(jù)復(fù)星集團(tuán)管理層報(bào)表（未經(jīng)審計(jì)），截至2013年6月30日，復(fù)星集團(tuán)的總資產(chǎn)為人民幣15521809萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益為人民幣2158224萬(wàn)元。

　　公告還要求，意向投資方或其實(shí)際控制人具備能促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展和改善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的能力，能對(duì)沱牌舍得做大做強(qiáng)以白酒為核心的主營(yíng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　業(yè)界熱議沱牌改制

　　作為轉(zhuǎn)讓方的射洪縣政府以及沱牌集團(tuán)均對(duì)本次改制抱有較高期待。對(duì)于新的意向投資方，掛牌公告規(guī)定，意向投資方在成功交易后，沱牌舍得集團(tuán)十年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓沱牌舍得股份的控股權(quán)。

　　同時(shí)，要求意向投資方承諾做大沱牌舍得酒業(yè)，2018年沱牌舍得集團(tuán)銷(xiāo)售收入力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)50億元，稅收10億元。2020年，沱牌舍得集團(tuán)銷(xiāo)售收入力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)100億元，稅收20億元。

　　2013年，沱牌舍得營(yíng)業(yè)收入為14.19億元，沱牌集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為18.55億元，上市公司在集團(tuán)的收入占比約為76%。若按照該目標(biāo)及占比，2018年沱牌舍得收入將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)38億元，相比2013年的沱牌舍得14.19億元的營(yíng)業(yè)收入，增長(zhǎng)率約為167%。有人士指出，在當(dāng)前白酒行業(yè)仍在深度調(diào)整的背景下，未來(lái)3年內(nèi)沱牌實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)有不小難度。

　　需要注意的是，對(duì)于沱牌集團(tuán)的此次改制，業(yè)界也有不同看法。

　　民生證券王永鋒認(rèn)為，相比之前老白干酒的改制方案，沱牌舍得的改制方案更具突破性、更加徹底，有望充分釋放公司經(jīng)營(yíng)活力。改制取得突破將是沱牌舍得最大制度紅利，有望推動(dòng)公司快速走出谷底。銀河證券李琰也稱(chēng)，隨著以茅五為代表的一線(xiàn)高端白酒降價(jià)并定位個(gè)人消費(fèi)品的調(diào)整逐步深入，導(dǎo)致無(wú)論是在產(chǎn)品品質(zhì)還是價(jià)格上，都開(kāi)始進(jìn)入擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額的階段，調(diào)整的層層傳導(dǎo)使得三線(xiàn)白酒受到了強(qiáng)烈的沖擊，分化也越來(lái)越嚴(yán)重。對(duì)沱牌這種省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、基地市場(chǎng)不夠穩(wěn)固且品牌推廣進(jìn)程受阻的企業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)有力的深入改革，有望加快公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)預(yù)期實(shí)現(xiàn)。

　　2014年前三季度，沱牌舍得營(yíng)業(yè)總收入為10.28億元，同比增長(zhǎng)1.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為607.62萬(wàn)元，同比下降18.85%。其中，第三季度單季沱牌舍得虧損439萬(wàn)元。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，沱牌既不具備全國(guó)性強(qiáng)大的品牌力，也不擁有牢固的大本營(yíng)市場(chǎng)，這兩類(lèi)路沱牌都不容易走。沱牌在中低端市場(chǎng)也很難通過(guò)改變機(jī)制，來(lái)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。