經(jīng)過整整四個(gè)月的停牌，*ST北生終于完成蛻變：不僅成功摘星摘帽重新叫回北生藥業(yè)，引進(jìn)的智慧城市概念更令其股價(jià)自復(fù)牌起便連拉八個(gè)漲停板，8月7日全天成交金額高達(dá)8.92億元。

　　不過，在股價(jià)暴漲為很多人解套的同時(shí)，北生藥業(yè)未來走向仍然復(fù)雜：一方面，過去六年*ST北生負(fù)債累累，目前的前十大流通股東多數(shù)為債主，在股價(jià)遠(yuǎn)超過心理價(jià)位的誘惑下，他們隨時(shí)可能離北生藥業(yè)而去；另一方面，據(jù)消息人士透露，上一個(gè)重組方德勤集團(tuán)目前已走到破產(chǎn)邊緣，而其在*ST北生重組過程中曾付出過巨大代價(jià)，曾經(jīng)簽下的一些協(xié)議也尚未完全了斷，有可能成為影響北生藥業(yè)未來的一個(gè)變數(shù)。

　　債主成股東得以解套

　　北生藥業(yè)重組成功的因素有很多，其中最重要的一環(huán)是債務(wù)重組比較順利，但也由此可能埋下隱憂。目前，北生藥業(yè)前十大流通股股東中，大部分是之前的債權(quán)人，正因?yàn)閭鶆?wù)重組成功，各位債主得以解套。據(jù)消息人士透露，這些債權(quán)人對北生藥業(yè)的心理價(jià)位大約在6-7元之間，如今二級市場股價(jià)已經(jīng)漲至8.5元附近。

　　2008年是北生藥業(yè)的命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，公司前實(shí)際控制人何玉良病逝，留下17.7億元的債務(wù)，其中逾期銀行貸款14.6億元，欠稅1億元，公司資金鏈徹底斷裂，處于全面停產(chǎn)狀態(tài)。此外，公司涉及的訴訟、執(zhí)行案件達(dá)70多件，土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、對外投資的股權(quán)基本都已被查封凍結(jié)。

　　2008年3月17日，被控股股東北生集團(tuán)質(zhì)押的1400萬限售流通股在廣州市天河區(qū)進(jìn)行拍賣，超級牛散吳鳴霄以7400萬元拍得，相當(dāng)于每股作價(jià)5.29元。吳鳴霄一躍成為北生藥業(yè)第五大股東。2009年5月24日，控股子公司北京桀亞萊福生物技術(shù)有限責(zé)任公司73%股權(quán)、北京嘉德制藥有限公司80%股權(quán)，以1847萬元的成交價(jià)被北京高盈投資有限公司拍得。在幾乎所有資產(chǎn)都被抵押或拍賣依舊無力償還累累負(fù)債的情況下，2009年9月17日，*ST北生用資本公積金按10:3的比例每10股轉(zhuǎn)增3股，共轉(zhuǎn)增9110.62萬股股票全部用于清償公司普通債權(quán)人債務(wù)。

　　就是在這次重整計(jì)劃中，中國工商銀行股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分行、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分行、交通銀行股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分行，成為現(xiàn)在北生藥業(yè)的第一、六、十大流通股股東；用來存放尚未能劃轉(zhuǎn)股票的廣西北生藥業(yè)股份有限公司破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)處置專戶，則成為現(xiàn)在的第九大流通股股東；中國銀行股份有限公司北海分行、中國建設(shè)銀行股份有限公司北海分行、華夏銀行股份有限公司深圳分行、廣東發(fā)展銀行股份有限公司深圳香蜜湖支行均，將債權(quán)轉(zhuǎn)給了北京瑞爾德嘉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，成就了今日的第二大流通股股東。

　　這次重整以多家銀行債權(quán)人同意減債約8億元告終。以債權(quán)換股權(quán)完成之后，接下來就是各位債主的解套問題。北生藥業(yè)的解套之路一波三折，但終究是守得云開見月明，北生藥業(yè)的股價(jià)一度飆升到了9元附近。

　　可能存在雙重變數(shù)

　　北生藥業(yè)的資本盛宴過后，其未來減持壓力巨大，股價(jià)走勢存在很大變數(shù)。而且，北生藥業(yè)的重組尚難言成功，一些歷史遺留問題可能仍會影響其重組進(jìn)程。

　　交易數(shù)據(jù)顯示，昔日的債權(quán)人減持股票并非沒有可能。8月7日，北生藥業(yè)股價(jià)走出第8個(gè)漲停板，銀河證券北京朝陽門北大街證券營業(yè)部減持494萬股。8月8日，銀河證券北京朝陽門北大街證券營業(yè)部再次減持257萬股。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅這一席位兩個(gè)交易日便套現(xiàn)6746.19萬元。

　　分析人士指出，北生藥業(yè)并未發(fā)布持股5%以上股東減持公告，北海騰輝商貿(mào)有限公司、北京桀亞萊福生物技術(shù)有限責(zé)任公司、廣西北生藥業(yè)股份有限公司破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)處置專戶這幾大股東的所有股份仍處于凍結(jié)狀態(tài)，根據(jù)2014年中報(bào)里前十大流通股股東所持股份的情況來分析，吳鳴霄、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分行、周仁瑀、交通銀行股份有限公司廣西壯族自治區(qū)分行這四個(gè)股東減持的可能性較大。

　　事實(shí)上，本次與上海斐訊數(shù)據(jù)通信技術(shù)有限公司牽手成功，是這幾年來北生藥業(yè)的股東們難得的退出機(jī)會。

　　重整完成之后的北生藥業(yè)，重組進(jìn)程推進(jìn)得并不順利，先后與郡原地產(chǎn)、尖山光電、羅益生物和德勤集團(tuán)的四次重組，均以失敗告終，此次與上海斐訊原定的也是資產(chǎn)重組，卻因?yàn)椤拔茨茉谝恍┦马?xiàng)上達(dá)成一致”轉(zhuǎn)為定向增發(fā)，上海斐訊最終得以曲線入主。7月29日，北生藥業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向上海斐訊實(shí)際控制人顧國平等9名特定對象非公開發(fā)行約6.44億股，發(fā)行價(jià)3.65元/股。截至8月14日，北生藥業(yè)股價(jià)較定向增發(fā)價(jià)格高出1.3倍，本次定向增發(fā)新股東獲得30.71億元浮盈。

　　郡原地產(chǎn)實(shí)際控制人許廣躍也在本次定向增發(fā)股東名單中。2009年，為協(xié)助北生藥業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)重整，郡原地產(chǎn)提供了1.2億元現(xiàn)金，用于償還破產(chǎn)債權(quán)，并將其持有杭州物業(yè)100%股權(quán)贈予北生藥業(yè)。根據(jù)北生藥業(yè)2014年8月12日公布的半年報(bào)，公司的盈利主要來源于杭州物業(yè)的物業(yè)管理收入。2013年郡原地產(chǎn)又對北生藥業(yè)豁免3200萬元債務(wù)。定增完成后，許廣躍持股數(shù)量將達(dá)到5100萬股，占總股本的4.91%。

　　不過，曾經(jīng)的重組方德勤集團(tuán)卻可能是影響北生藥業(yè)未來走向的一顆“地雷”。據(jù)消息人士透露，為了保住北生藥業(yè)這個(gè)殼，當(dāng)初德勤集團(tuán)花費(fèi)巨大，德勤重組北生藥業(yè)總花費(fèi)可能超過5億元。借殼失敗后，因“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)”，德勤集團(tuán)已于2014年6月10日向舟山市中級人民法院申請破產(chǎn)重整?！斑x擇上市的戰(zhàn)略決策失誤”是舟山市法院《民事裁定書》中德勤破產(chǎn)的主要原因之一。“德勤花費(fèi)巨資而顆粒無收，他們或許不會就此作罷。北生藥業(yè)的重組過程不可能完美無缺，總有些環(huán)節(jié)是存在漏洞的，一些利益相關(guān)人可能會利用這些環(huán)節(jié)，借助監(jiān)管力量，為自己討回公道?！鄙鲜鱿⑷耸糠Q。