2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現(xiàn)金超過34億元，而公司上市以來借款現(xiàn)金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務(wù)又支付現(xiàn)金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數(shù)年的借款也大多用于歸還債務(wù)。

　　隨著監(jiān)管部門介入，債務(wù)高企資金鏈搖搖欲斷的獐子島(002069.SZ)接下來面臨的或許是生死劫。

　　11月18日晚間，一直處于停牌自查狀態(tài)的獐子島發(fā)布公告稱，公司將終止此前的非公開發(fā)行計(jì)劃。與此同時(shí)，公司也于近期收到證監(jiān)會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書》。公司股票繼續(xù)停牌。

　　按照今年6月公布的定增方案，獐子島擬以12.6元/股的價(jià)格，發(fā)行最多1.09億股，以募集不超過13.7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。獐子島曾表示，此次定增計(jì)劃將可以緩解公司的財(cái)務(wù)壓力。

　　“目前獐子島正處在前所未有的危機(jī)漩渦中。”銳財(cái)經(jīng)行業(yè)分析師劉江遠(yuǎn)11月19日接受記者采訪時(shí)表示，對(duì)比定增的目的，讓投資者擔(dān)憂的是，撤回定增申請(qǐng)之后，公司的償還銀行貸款事項(xiàng)是否會(huì)為業(yè)績(jī)埋雷。

　　一直靠“融資”活著

　　“這家公司似乎一直是在靠‘融資’活著?！痹诜治隽蒜訊u近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后據(jù)記者說道。

　　公開資料顯示，獐子島融資動(dòng)作一直在延續(xù)。

　　2014年前三季度，獐子島以借款方式取得現(xiàn)金超過34億元，而公司上市以來借款現(xiàn)金年度均值僅12億元。值得一提的是，前三季度，公司為償還債務(wù)又支付現(xiàn)金22.76億元，2013年更是借款32.8億元但還債31.8億元，此前數(shù)年的借款也大多用于歸還債務(wù)。

　　獐子島融資結(jié)構(gòu)也令人關(guān)注。公司2014年三季度資產(chǎn)負(fù)債表顯示，短期借款和長(zhǎng)期借款分別為26.82億元、7.15億元。

　　“獐子島高度依賴短期債務(wù)，融資結(jié)構(gòu)不甚合理，因?yàn)槎唐诮杩疃酁?年以內(nèi)銀行貸款，而獐子島主營(yíng)的底播增殖項(xiàng)目收獲期為3 年?！眲⒔h(yuǎn)分析道，“短借長(zhǎng)用”加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，致使公司高度依賴借新還舊。

　　據(jù)記者注意到，自2009年起，獐子島根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則開始披露借款費(fèi)用資本化的金額，僅5年就漲了10倍。

　　2007年后，底播蝦夷扇貝歸類為存貨中消耗性生物資產(chǎn)，2009年至2013年，獐子島計(jì)入消耗性生物資產(chǎn)中的借款費(fèi)用資本化金額，分別為937.99萬元、1710.59萬元、3485.45萬元、9178.37萬元、1.21億元。

　　事實(shí)上，除了銀行借款，獐子島自上市以來已經(jīng)多次再融資。數(shù)據(jù)顯示，獐子島已從資本市場(chǎng)先后融資超過33億元。其中，獐子島分別于2006年和2011年通過IPO和定向增發(fā)募資7.08億元和8億元。此外，獐子島還發(fā)行過4期短期融資券，在債券市場(chǎng)累計(jì)融資18億元。以起息日劃分，2010年獐子島首次發(fā)行短融5億元，2012年3月和5月分別發(fā)行短融5億元、4億元，最后一次短融發(fā)生在2013年8月，融資4億元今年8月已兌付。

　　債務(wù)高企

　　隨著定增輸血計(jì)劃的終止，獐子島面臨的資金壓力已經(jīng)頗為嚴(yán)峻。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年第三季度，獐子島負(fù)債合計(jì)達(dá)到37.99億，其中流動(dòng)負(fù)債30.27億，短期借款26.82億，而公司賬上貨幣資金僅為8.21億。

　　與此同時(shí)，銀行貸款和短期融資券也為公司帶來了高額的利息支出。2011年、2012年、2013年和2014年度1-6月份，公司利息支出分別為3336.86萬元、5558.90萬元、7419.48萬元和4779.87萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例為5.37%、39.55%、91.82%和101.61%。

　　“實(shí)際上，獐子島的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)下滑已早有前奏?！眲⒔h(yuǎn)分析，2011年、2012年、2013年的凈利潤(rùn)分別為4.98億元、1.06億元和9694萬元，直至今年前三季度巨虧8.12億元。

　　根據(jù)預(yù)案中披露的情況，獐子島2011年至2013年各期期末資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.50%、48.04%、54.07%，而有息負(fù)債占凈資產(chǎn)的比例更是分別高達(dá)47.39%、75.04%、98.25%。按照獐子島2013年年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算，公司截至2013年底的有息負(fù)債高達(dá)23.6億元。

　　讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，獐子島控股股東同樣出現(xiàn)一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　公告顯示，公司控股股東長(zhǎng)海縣獐子島投資發(fā)展中心(以下簡(jiǎn)稱“獐子島投資”)目前持有的流通股中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為21993.00萬股，占公司總股本的30.93%。

　　獐子島投資持有獐子島無限售條件流通股32542.88萬股，占公司總股本45.76%，其持有的67.59%獐子島股份處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　“若獐子島復(fù)牌股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，獐子島投資可能會(huì)被要求進(jìn)一步追加質(zhì)押?！眲⒔h(yuǎn)分析道，目前獐子島正處在前所未有的危機(jī)漩渦中，公司將有可能面臨定增破產(chǎn)、市值暴跌的局面，資金鏈緊繃的質(zhì)疑甚囂塵上。

　　行業(yè)地震

　　10月30日晚間，獐子島發(fā)布了2014年第三季度財(cái)報(bào)及系列公告，稱公司前三季度巨虧8.12億元。原因是海洋牧場(chǎng)受到北黃海冷水團(tuán)影響，幾年前在海里播下的價(jià)值7億元的蝦夷扇貝死亡“絕收”。

　　這一消息旋即引發(fā)了市場(chǎng)地震，被認(rèn)為是今年A股市場(chǎng)最大的一起“黑天鵝”事件。

　　11月4日，深交所就扇貝絕收發(fā)函給獐子島，要求公司進(jìn)行自查。11月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸就業(yè)界質(zhì)疑獐子島財(cái)務(wù)造假問題表示，證監(jiān)會(huì)目前正在就相關(guān)情況進(jìn)行核查。

　　獐子島帶來的震動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止公司本身，受獐子島巨虧事件影響，水產(chǎn)行業(yè)部分公司借殼據(jù)記者，有水產(chǎn)公司計(jì)劃借殼上市，與殼公司已經(jīng)簽好合同，并交付誠(chéng)意金，沒想到獐子島事件出來，對(duì)方還考慮到水產(chǎn)行業(yè)不景氣，借殼上市就黃掉了。

　　一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，水產(chǎn)企業(yè)登陸資本舞臺(tái)并非易事。在A股市場(chǎng)上，水產(chǎn)上市公司寥寥無幾，僅有東方海洋、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、豐樂種業(yè)、中水漁業(yè)、壹橋苗業(yè)、百洋股份、獐子島。在IPO排隊(duì)企業(yè)中，僅有一家漁業(yè)公司——杭州千島湖鱘龍科技，由國(guó)泰君安保薦，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　有多名投行人士表示，不愿意碰農(nóng)、林、牧、漁業(yè)項(xiàng)目，主要在于“難審計(jì)”，且往往造假事件多發(fā)生在此類公司。

　　“獐子島事件，讓投行人士對(duì)農(nóng)林牧漁行業(yè)類項(xiàng)目會(huì)更加謹(jǐn)慎?！眲⒔h(yuǎn)說道。

　　一個(gè)佐證是，今年7月1日，與獐子島同處于長(zhǎng)?？h的大連海洋島水產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司已經(jīng)撤下IPO。