廣受關(guān)注的股票發(fā)行注冊(cè)制改革的“腳步”正越走越近。12月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用＜中華人民共和國(guó)證券法＞有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》(以下簡(jiǎn)稱《草案》)正式提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼受國(guó)務(wù)院委托就《草案》內(nèi)容作出說(shuō)明。

　　為確保核準(zhǔn)制與注冊(cè)制平穩(wěn)對(duì)接，證監(jiān)會(huì)確定了循序漸進(jìn)實(shí)施發(fā)行注冊(cè)制改革的工作部署，并做出過(guò)渡期安排。業(yè)界普遍認(rèn)為，A股市場(chǎng)新股發(fā)行注冊(cè)制改革是發(fā)行制度的市場(chǎng)化舉措，有利于股市的發(fā)展。注冊(cè)制下新股供給將增加，沒(méi)有基本面支撐的個(gè)股將難以獲得投資者青睞，長(zhǎng)期來(lái)看，有助于市場(chǎng)回歸價(jià)值投資。

　　正式落地分“三步走”

　　A股市場(chǎng)新股發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制是一件具有劃時(shí)代意義的重大變革。根據(jù)《草案》，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。待全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實(shí)施，并加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　業(yè)界認(rèn)為，這意味著，在《證券法》修訂完成前，股票發(fā)行注冊(cè)制將先行推出。兩年的授權(quán)安排，并不意味著《證券法》修訂完成還需兩年，全國(guó)人大將按照法定程序完成對(duì)《證券法》的修訂工作，而后注冊(cè)制也將在新《證券法》中得以確立。

　　“目前市場(chǎng)普遍對(duì)《草案》提到的兩年有誤解?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，事實(shí)上，這只是全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)的過(guò)渡性安排，并不意味著注冊(cè)制要在兩年后推行。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，兩年期限的設(shè)置，是因?yàn)椤读⒎ǚā分杏幸?guī)定。按照現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，股票公開發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，在法律修改前，注冊(cè)制必須處理好與現(xiàn)行法律的適用關(guān)系。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)《草案》即意味著注冊(cè)制實(shí)施具備了法律條件，但是注冊(cè)制正式落地，還需走完以下三個(gè)步驟：

　　第一步，實(shí)施注冊(cè)制須于法有據(jù)，《草案》提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。這一工作安排已經(jīng)有了明確的時(shí)間表：12月21日-27日。

　　第二步，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)授權(quán)決定后，國(guó)務(wù)院根據(jù)授權(quán)，對(duì)擬在滬深交易所公開發(fā)行上市股票實(shí)施注冊(cè)制、調(diào)整適用《證券法》相關(guān)條款的具體事項(xiàng)做出制度安排。

　　第三步，證監(jiān)會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對(duì)注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等做出全面具體的規(guī)定，經(jīng)向社會(huì)公開征求意見后公布實(shí)施。

　　但注冊(cè)制實(shí)施的具體時(shí)間，最終還是取決于第三步工作的進(jìn)展情況。

　　讓市場(chǎng)回到資源配置的本源

　　我國(guó)市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征明顯，在改革發(fā)展過(guò)程中，股票發(fā)行須行政之手干預(yù)，既是我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的客觀現(xiàn)實(shí)，也是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制、提高運(yùn)行效率的障礙。而對(duì)于以優(yōu)化資源配置為主要功能的股市而言，實(shí)行注冊(cè)制是“必由之路”，因?yàn)樽?cè)制最大的好處就是可以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用。

　　華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹表示，注冊(cè)制讓資本市場(chǎng)回到資源配置的本源，讓越來(lái)越多的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)，同時(shí)讓投資者分享到這些優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)。從這個(gè)角度而言，這一改革將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的“成人禮”。

　　南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，一個(gè)成功的資本市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)通過(guò)完善的制度設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置，從而孕育和支持偉大企業(yè)的市場(chǎng)。

　　“回顧我國(guó)資本市場(chǎng)，股權(quán)分置改革最終使得大量國(guó)有企業(yè)得以上市；中小板、創(chuàng)業(yè)板使得一批優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)借力資本市場(chǎng)不斷成長(zhǎng)?，F(xiàn)在我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級(jí)，萬(wàn)眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)的局面，更需要一個(gè)高效的資本市場(chǎng)提供資金支持。注冊(cè)制的推出，將會(huì)有效地解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金來(lái)源，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做出實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)?！笔凡┱f(shuō)。

　　“只有注冊(cè)制，才能讓垃圾股的‘殼資源’分文不值?！倍切卤硎尽?/p>

　　財(cái)富證券資深分析師趙歡同樣表示，注冊(cè)制對(duì)“殼資源”的估值肯定會(huì)有較大影響，這是毋庸置疑的。他告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，隨著IPO重啟以及注冊(cè)制的推出，一些優(yōu)秀的公司就會(huì)選擇通過(guò)IPO上市，而不會(huì)花大價(jià)錢去買一個(gè)“殼”，這就會(huì)出現(xiàn)一種“殼資源”有價(jià)無(wú)市的局面，價(jià)值自然就會(huì)大打折扣，進(jìn)而造成一些上不了臺(tái)面的“殼”越來(lái)越少，最終在市場(chǎng)上慢慢減少。

　　在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，注冊(cè)制對(duì)殼公司而言的確是一種沖擊，但實(shí)行注冊(cè)制并不代表隨隨便便一家公司都能IPO，同樣需要符合嚴(yán)格的上市規(guī)定，一些硬性指標(biāo)無(wú)法達(dá)標(biāo)的公司，還是會(huì)通過(guò)借殼這一渠道上市。

　　加強(qiáng)事中事后監(jiān)管是關(guān)鍵

　　不論是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，還是證監(jiān)會(huì)的“解讀”，都特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

　　證監(jiān)會(huì)主席助理黃煒在“2015陸家嘴論壇”上曾表示，注冊(cè)審核應(yīng)當(dāng)以大力強(qiáng)化事中事后監(jiān)管為基礎(chǔ)。不僅不能替代，而且應(yīng)當(dāng)更加強(qiáng)化。監(jiān)管機(jī)關(guān)的職責(zé)重在監(jiān)管執(zhí)法，集中精力查處信息披露違法違規(guī)行為，采取一切必要手段懲治市場(chǎng)欺詐，責(zé)成失信違法主體回吐經(jīng)濟(jì)利益，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　“未來(lái)需要從事前監(jiān)管轉(zhuǎn)到事中監(jiān)管和事后監(jiān)管，事中和事后監(jiān)管的重點(diǎn)是要以監(jiān)管信息披露為重點(diǎn)?！?中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，未來(lái)監(jiān)管部門最重要的不是資質(zhì)審查，而是對(duì)信息披露的監(jiān)管，同時(shí)加強(qiáng)事后違規(guī)違法行為的查處。

　　董登新表示，在注冊(cè)制推行后，監(jiān)管者的工作重心將從IPO審核轉(zhuǎn)向市場(chǎng)監(jiān)管，具體職責(zé)主要包括三個(gè)方面：一是加大對(duì)發(fā)行人和上市公司的信息披露監(jiān)管；二是加大對(duì)證券中介行為規(guī)范的監(jiān)管；三是嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪活動(dòng)，尤其是內(nèi)幕交易及市場(chǎng)操縱。