12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》，明確在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度，這意味著發(fā)行注冊制改革將在《證券法》修訂完成前先行落地。

　　12月9日，國務(wù)院審議通過提請人大常委會授權(quán)，加快注冊制推行，明確在2年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度，這意味著發(fā)行注冊制改革將在《證券法》修訂完成前先行落地。

　　華泰證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責人稱，短期來看，注冊制影響不大。但是，對于券商而言，最重要的威懾力來源于兩個方面的規(guī)定：加強了中介機構(gòu)的責任以及責令先行賠付。為此，對券商投行業(yè)務(wù)的風(fēng)控能力要求在提升。

　　打破注冊制

　　是利空的思維魔咒

　　證監(jiān)會于12月9日發(fā)布的文件中明確了“四個不”。“注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位、對新股發(fā)行節(jié)奏不會一下子放開、新股發(fā)行價格不會一下子放開、不會造成新股大規(guī)模擴容?！?/p>

　　國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬表示，注冊制推出是基于市場的反應(yīng)的，通過控制節(jié)奏來形成一個較長的市場緩沖期。短期來看，注冊制非但不會對市場形成利空，反而會形成利好。

　　“注冊制推出比市場人士預(yù)期快，但從操作層面而言又是超出市場預(yù)期效果的。雖然未來的新股發(fā)行將交給交易所，但和發(fā)達國家實行的注冊制依然存在較大不同，發(fā)達國家在發(fā)行節(jié)奏和定價方面均采取的是市場化手段，約束較少，但是證監(jiān)會表態(tài)明確了，我國此輪注冊制改革依然是有指導(dǎo)的，即本輪注冊制改革極具中國特色，監(jiān)管層時刻關(guān)注市場的反應(yīng)。”林隆鵬稱。

　　申萬宏源證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)人士稱，“目前，投行業(yè)務(wù)在證券公司的收入整體占還比較低，注冊制的推出對券商形不成驚濤駭浪的影響。真正有意義的是對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響——通過注冊制的推行，可以使得資質(zhì)好的公司快速和便捷地融資，使得投資者可更加快速尋找到資質(zhì)好的投資標的。通過市場化機制，穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)?！?/p>

　　此外，國泰君安證券分析師孫金鉅表示，本次注冊制改革所傳遞的信號是正面的。證監(jiān)會表示，積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革，新股發(fā)行受理工作不會停止。目前，首次公開發(fā)行(IPO)排隊企業(yè)超過600家，注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

　　加大中介機構(gòu)責任

　　注冊制實施后，將呈現(xiàn)以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊審核的重點轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對企業(yè)業(yè)績與投資價值、未來發(fā)展前景等做實質(zhì)判斷和“背書”。實行注冊制改革，突出強調(diào)的是事中、事后監(jiān)管。

　　華泰證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責人向證券時報記者稱，基于“四不原則”，短期來看，注冊制影響不大。但是，對于券商而言，最重要的威懾力來源于兩個方面的規(guī)定：加強了中介機構(gòu)的責任以及責令先行賠付。為此，對券商投行業(yè)務(wù)的風(fēng)控能力要求在提升。

　　國泰君安證券副總裁劉欣表示，在注冊制實施的背景下，投行的行業(yè)環(huán)境將發(fā)生深刻變化，投行的業(yè)務(wù)活動將越來越向深層次發(fā)展，服務(wù)的手段和工具也越趨綜合化。一些創(chuàng)新型服務(wù)，特別是以資金、資本為核心資源的資本中介服務(wù)已越來越多地體現(xiàn)在投行業(yè)務(wù)活動當中。未來的投行將不僅局限于通道提供者的角色，而將向綜合的產(chǎn)品服務(wù)商角色轉(zhuǎn)型。

　　談及未來注冊制推出后最大的不同，華泰證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責人表示，之前是證監(jiān)會在“背書”，以后是證監(jiān)會相當于放權(quán)給了交易所，也同時加強了中介機構(gòu)的責任。券商勢必會為此加大風(fēng)控要求，相對應(yīng)的，市場集中度就會高，券商就會呈現(xiàn)“強者恒強”的局面。

　　林隆鵬稱，風(fēng)控能力強的大型券商會因此獲得更大比例的市場份額。

　　打新制度收益將會延續(xù)

　　2015年全年新股發(fā)行超過200家，扣掉發(fā)行暫緩的月份，平均每月發(fā)行20~40家。

　　國泰君安證券研究團隊預(yù)測，注冊制改革初期將維持現(xiàn)有新股的發(fā)行節(jié)奏，如果未來市場企穩(wěn)走好，可能會加快新股的發(fā)行節(jié)奏，預(yù)期2016年全年新股發(fā)行規(guī)模超過300家。

　　在華泰證券該人士看來，新股稀缺性仍會保持一段時間，明年的新股發(fā)行不會超過400家，將在300家左右。

　　針對發(fā)行價格，業(yè)內(nèi)人士一致認為，注冊制改革后的新股發(fā)行依然會存在窗口指導(dǎo)(目前發(fā)行上限是招股書披露最近一個財務(wù)年度的23倍扣非后市盈率)，不排除未來窗口指導(dǎo)可能放松，但是預(yù)期不會有明顯提高，新股發(fā)行價格將會繼續(xù)低于二級市場同行業(yè)可比公司的估值，一、二級市場之間依然存在巨大價差，打新的制度收益將會延續(xù)。