注冊制來了，更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)或不再遠(yuǎn)赴海外上市，轉(zhuǎn)而選擇留在國內(nèi)資本市場。正在回歸的中概股未來或可以省下平均30億-40億元的借殼成本。

　　以前走出國門遠(yuǎn)赴海外上市的中國企業(yè)近來回歸的趨勢愈發(fā)明顯，同時也帶來了巨大的造富效應(yīng)。傳言巨人網(wǎng)絡(luò)將借殼回歸的世紀(jì)游輪12月8日停牌，近10日股價(jià)漲幅超過135.79%。分眾傳媒借殼回歸的七喜控股股價(jià)在四個月內(nèi)漲幅高達(dá)265%。

　　據(jù)證券時報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年11月底，總共有34家在美上市的中概股企業(yè)宣布了私有化進(jìn)程或者已經(jīng)開始拆除VIE。其中，新三板上市的百合網(wǎng)收購了回歸的世紀(jì)佳緣，二者聯(lián)姻。首旅酒店110億元收購如家，最新消息，如家將于近日在納斯達(dá)克退市。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)留國內(nèi)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月，2015年中國科技企業(yè)赴美IPO步伐明顯放緩，可能赴美上市的中國科技企業(yè)數(shù)量為6至9家，僅為2014年的一半左右。這些企業(yè)的IPO規(guī)模介于5000萬美元至1億美元之間。赴美上市的科技企業(yè)在2014年達(dá)到高峰，一年內(nèi)，15家中國企業(yè)登陸納斯達(dá)克和紐約證劵交易所，行業(yè)涉及電商平臺、職業(yè)教育、醫(yī)療健康、社交網(wǎng)絡(luò)、旅游服務(wù)、電子游戲、移動互聯(lián)網(wǎng)等。

　　然而，從去年年底開始，中概股開始由“抱團(tuán)赴美上市”變成“抱團(tuán)回歸”。截至2015年7月，根據(jù)上市公司研究院數(shù)據(jù)顯示，如今在美國三大交易所交易的上市公司共有190家，另外58家企業(yè)先后完成了私有化退市。高峰時期，中國企業(yè)赴美上市數(shù)量超過200家。

　　根據(jù)GICS全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，如今依然在交易的190家公司中，信息技術(shù)類公司占到64家，包括百度、新浪、網(wǎng)易等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；非日常生活消費(fèi)品公司占到43家，其中包含阿里巴巴、京東商城、唯品會等電商企業(yè)。由此可見，赴美上市公司中，高科技、互聯(lián)網(wǎng)概念公司占了半壁江山。

　　據(jù)清科的數(shù)據(jù)顯示，從2011年到2014年，有29只VC/PE支持的中國企業(yè)赴美上市，其中屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的有18只，占比62%。

　　“中概股公司大多代表了新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，”基石資本董事長張維表示。

　　達(dá)晨合伙人齊慎表示，由于之前國內(nèi)資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)政策要求過多，導(dǎo)致眾多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受限于種種條件未能上市。

　　“既然已經(jīng)上市的中概股企業(yè)紛紛選擇回歸，本土的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為何還會選擇赴海外上市？”張維和齊慎均表示，未來，更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將會留在國內(nèi)。齊慎表示，注冊制推出后，市場容量將不斷擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將會登陸國內(nèi)資本市場。隨著企業(yè)上市地點(diǎn)的變化，從PE/VC角度來說，人民幣基金將成為主導(dǎo)。

　　中概股節(jié)省借殼成本

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于兩地市場本質(zhì)估值差的問題，今后中概股回歸將成為趨勢，這基本已成為業(yè)內(nèi)共識。記者此前梳理了有回歸意愿的中概股行業(yè)與國內(nèi)A股行業(yè)估值的差異，截至11月13日，以所在行業(yè)的平均市盈率比較，有回歸意愿的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司與A股上市的計(jì)算機(jī)公司估值相差超過3倍；醫(yī)藥行業(yè)相差1.7倍；傳媒游戲行業(yè)相差2.3倍。

　　雖然教育行業(yè)缺乏足夠大的對比標(biāo)的，但僅從全通教育超過500倍的PE倍數(shù)和弘成教育7.22倍的PE倍數(shù)對比可知，兩地市場估值差異巨大。

　　基石資本合伙人陶濤提醒，在計(jì)算中概股回歸成本時，除去考慮時間成本，也需要考慮借殼平均花費(fèi)30億-40億元的成本。

　　然而，注冊制推進(jìn)后，達(dá)晨創(chuàng)投合伙人齊慎認(rèn)為，在過渡期內(nèi)，殼公司還有一定價(jià)值。短期內(nèi)，借殼成本不會有太大改變，從長遠(yuǎn)來看，殼公司將會大大減值，和歐美成熟市場一樣。張維認(rèn)為，在注冊制的背景下，企業(yè)應(yīng)該“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”。

　　“市場容量變大，純概念和講故事的企業(yè)估值將會受到較大影響，”齊慎表示，處于新興行業(yè)、成長性較好的企業(yè)會獲得投資者更多的認(rèn)可。