隨著三季報披露大幕徐徐落下，上市公司交出了一份差強(qiáng)人意的“成績單”——收入萎縮、業(yè)績增速下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日發(fā)稿時止，2532家上市公司發(fā)布了2014年三季報，期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計176315.41億元，較去年同期下降5.00%；實(shí)現(xiàn)凈利潤合計17865.89億元，較去年同期增長6.68%?；仡?013年前三季度，上市公司凈利潤增幅為14.94%，與之相比，今年前三季度的業(yè)績整體增速出現(xiàn)放緩。

　　可喜的是，新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績數(shù)據(jù)“吐芽”成為三季報的一抹亮色。2010年10月，作為國民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的七大新興產(chǎn)業(yè)浮出水面。經(jīng)過近4年的發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)在政策的呵護(hù)之下，正逐漸擺脫“稚嫩”。2014年三季報顯示，新興產(chǎn)業(yè)上市公司呈現(xiàn)出產(chǎn)品市場化加速、盈利能力提升的特征，成為A股公司業(yè)績整體增速下滑背景下的亮點(diǎn)。

　　業(yè)績分化 新興占強(qiáng)

　　19.67%，這是A股上市公司2014年三季報的平均銷售毛利率水平。從數(shù)據(jù)分析來看，它遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的鋼鐵、化工等行業(yè)，卻遠(yuǎn)不及眾多新興產(chǎn)業(yè)。例如，智能交通概念公司三季報的平均銷售毛利率高達(dá)36.15%，較去年同期的35.15%小幅上升，其中兼具數(shù)字地圖、車聯(lián)網(wǎng)和動態(tài)交通業(yè)務(wù)的四維圖新銷售毛利率達(dá)到了83.10%。

　　翻開三季報的“成績單”可以發(fā)現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)不僅體現(xiàn)在毛利率水平高，更加突出的是盈利能力整體大幅提升。隨著國家提出培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策，并與“十二五”規(guī)劃相銜接，在過去幾年間，一系列針對新興產(chǎn)業(yè)的政策相繼出臺。2014年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新興產(chǎn)業(yè)正在度過“增收快、增利慢”的起步期。

　　長城證券分析師張勇指出，在經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)的情況下，經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)持續(xù)放緩的過程，那么傳統(tǒng)周期行業(yè)都會受到業(yè)績的壓力，反而是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。

　　最突出的是新能源產(chǎn)業(yè)，2014年前三季度，20家新能源概念公司實(shí)現(xiàn)凈利潤合計30.42億元，較去年同期的合計虧損3.43億元，有著天翻地覆的變化。近些年，在政策的推動下，太陽能光伏等新能源領(lǐng)域吸引了大批資金投入，產(chǎn)能急劇擴(kuò)大。然而，受到美國“雙反”調(diào)查，以及歐盟等主要應(yīng)用目標(biāo)市場需求萎靡的影響，國內(nèi)光伏企業(yè)競爭加劇導(dǎo)致去年整體陷入低谷。情況在今年出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，推動環(huán)保和治理霧霾等政策陸續(xù)推出，控制煤炭和直接燃燒類化石能源的使用，光伏發(fā)電、風(fēng)電和核電等新能源繼續(xù)填補(bǔ)能源消費(fèi)缺口。

　　同樣的情形還出現(xiàn)在高端裝備產(chǎn)業(yè)身上。2014年前三季度，30家高端裝備制造公司實(shí)現(xiàn)凈利潤合計177.41億元，較去年同期的132.04億元增長了34.36%。需要指出的是，這些公司2012年前三季度凈利潤為168.43億元，也就是說，它們在經(jīng)歷了2013年前三季度業(yè)績下滑之后，在2014年找回了高增長的節(jié)奏。

　　目前，中國南車、中國北車由于合并傳聞備受輿論關(guān)注。從基本面來看，兩家軌道交通裝備企業(yè)今年以來的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了大幅飛躍。2014年前三季度，中國北車實(shí)現(xiàn)凈利潤39.58億元，較去年同期增長65.10%；中國南車實(shí)現(xiàn)凈利潤39.74億元，較去年同期增長58.29%。近年來，隨著中國高鐵和軌道裝備的迅速發(fā)展，高端的軌道交通裝備行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展期。

　　營收高速擴(kuò)張

　　營業(yè)收入規(guī)模整體下滑，是今年三季報的整體特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2532家上市公司發(fā)布了2014年三季報，期間實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計176315.41億元，較去年同期下降5.00%。

　　新興產(chǎn)業(yè)并沒有受到A股公司收入陷入低速增長的影響，多數(shù)產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入維持了高速擴(kuò)張的態(tài)勢。新能源汽車無疑是典型的例子。在汽車行業(yè)中，13家新能源汽車概念公司2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.30億元，較去年同期增長了13.91%。雖然，與智能交通、太陽能發(fā)電等行業(yè)相比，這些公司的營業(yè)收入漲幅并不算非常高，但是數(shù)據(jù)顯示，汽車整車行業(yè)2014年前三季度營業(yè)收入同比增幅僅為6.14%。顯然，擁有新能源汽車業(yè)務(wù)的上市公司在所屬行業(yè)中的收入增幅明顯更高。

　　2014年，鼓勵推廣新能源汽車的政策接踵而至，從打破新能源汽車補(bǔ)貼的地方保護(hù)，到推動充電配套設(shè)施建設(shè)，尤其是9月份開始免征購置稅，實(shí)現(xiàn)了電動車應(yīng)用市場化的破冰。今年以來，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了由公共領(lǐng)域的政策推動向私人領(lǐng)域的市場拉動轉(zhuǎn)變的新特征。與此同時，電動汽車銷量迎來爆發(fā)式增長，今年上半年已超過2013年全年，電動乘用車銷量占比由2013年的45.6%，提升到68.6%，私人消費(fèi)者對電動汽車的潛在需求開始釋放。

　　七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是未來我國工業(yè)發(fā)展的核心方向，它們的產(chǎn)品應(yīng)用邁向市場化，一方面需要技術(shù)基礎(chǔ)和人才儲備相對成熟，另一方面也離不開扶持政策的刺激。尤其是2014年以來，基于節(jié)能減排、技術(shù)創(chuàng)新的需求，新能源汽車、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的市場空間迎來爆發(fā)式增長。

　　前面提到的智能交通就是收入增長最快的領(lǐng)域。2014年三季報顯示，18家智能交通概念公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入278.01億元，較去年同期增長38.66%。其中，易華錄今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元，同比增長88.08%，報告期內(nèi)，易華錄的智慧臨朐、南海軌交、湖南婁底等多個項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，阿里云也開放了7個智慧城市建設(shè)項(xiàng)目由易華錄直接參與開發(fā)。

　　隨著我國智慧產(chǎn)業(yè)的不斷推進(jìn)，智能交通這一細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展也正在加速，不少地方已經(jīng)制訂并公布各類智能交通發(fā)展規(guī)劃，國家層面的宏觀規(guī)劃也有望制訂頒布。不久之后，全國性的智能交通系統(tǒng)規(guī)劃將有望制訂并出臺，預(yù)計到2015年我國智能交通產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到千億規(guī)模。

　　對外投資大幅增加

　　在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，上市公司整體對外投資的規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。2014年三季報顯示，A股公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計-28499.01億元，與去年同期的-33572.82億元相比，對外投資凈額萎縮了5073.81億元。

　　不過，新興產(chǎn)業(yè)正處于勃勃生機(jī)的發(fā)展期，產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)大和政策鼓勵資金進(jìn)入，使得投資規(guī)模穩(wěn)定增長。以智慧醫(yī)療為例，14家公司2014年前三季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為-24.56億元，與去年同期的-10.32億元相比，對外投資凈額增加了逾14億元，增幅超過了一倍。

　　在眾多的新興產(chǎn)業(yè)中，對外投資大幅增加幾乎成為一種常態(tài)。在云計算方面，31家公司前三季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為-204.97億元，與去年同期的-124.48億元相比，對外投資增加了80.49億元；在新能源汽車方面，26家公司前三季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為-141.28億元，與去年同期的-60.60億元相比，對外投資增加了80.68億元；在高端裝備方面，31家公司前三季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為-271.38億元，與去年同期的-210.24億元相比，對外投資增加了61.14億元。

　　從云計算及相關(guān)產(chǎn)業(yè)來看，自從被國務(wù)院列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并提上“十二五”規(guī)劃日程，中國云計算產(chǎn)業(yè)迎來全新發(fā)展契機(jī)。近幾年來，在政府、廠商、系統(tǒng)集成商、運(yùn)營商及SP的共同努力下，中國云計算相關(guān)技術(shù)的科普力度和影響范疇持續(xù)擴(kuò)大，越來越多用戶開始認(rèn)同并嘗試云計算相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2013年-2017年全球云計算市場的復(fù)合增長率將達(dá)17%，國內(nèi)市場更高，將達(dá)到26%。去年中國云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)到1000億元。

　　動力電池領(lǐng)域也是如此，在新能源汽車產(chǎn)量迅速增加的刺激下，相關(guān)企業(yè)掀起了一股新能源汽車動力電池投資熱。6月，科力遠(yuǎn)高管表示，公司將在5年內(nèi)成為“全球第二大鎳氫動力電池生產(chǎn)商”；6月4日，江森自控宣布，其在重慶的汽車電池廠于當(dāng)天投入運(yùn)營，工廠每年將生產(chǎn)600萬塊汽車電池；陜西有色集團(tuán)與浙江吉利控股集團(tuán)鋰離子動力電池合作項(xiàng)目在西安簽約；西部資源發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案(修訂稿)》，預(yù)計一到兩年完成能源動力電池研制，三到五年進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)。

　　總體而言，新興產(chǎn)業(yè)是轉(zhuǎn)型升級的標(biāo)桿，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，面對國內(nèi)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的挑戰(zhàn)，以高科技含量、高附加值為代表的新興產(chǎn)業(yè)有望獲得持續(xù)高增長。

　　周期性行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提速

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，周期性行業(yè)的業(yè)績正呈現(xiàn)分化。從已經(jīng)披露三季報的上市公司表現(xiàn)看，鋼鐵、有色等周期性行業(yè)的盈利能力較中報有所提升，房地產(chǎn)、采掘等行業(yè)則加速下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)景氣度的影響，周期性行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級已明顯提速。

　　業(yè)績冷暖不一

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，周期性行業(yè)直接受到?jīng)_擊，成為業(yè)績下滑“重災(zāi)區(qū)”，房地產(chǎn)、采掘等行業(yè)整體業(yè)績同比下降，排在眾多行業(yè)的末位。但鋼鐵、有色等行業(yè)的增速已經(jīng)較中報回升。

　　鋼鐵行業(yè)在中報業(yè)績大幅下滑46%的基礎(chǔ)上，三季報盈利回升，業(yè)績與去年同期基本持平。Wind數(shù)據(jù)顯示，31家上市鋼企中有19家鋼企業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長或扭虧。河北鋼鐵前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤5億元，同比增長328%；沙鋼股份實(shí)現(xiàn)凈利潤5233萬元，同比增長251%；華菱鋼鐵、安陽鋼鐵、首鋼股份均實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　不僅僅是上市鋼企，在控制產(chǎn)能、礦價下滑之后，三季度全國大中型鋼企主營業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，前三季度重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤192.82億元，同比增長71.26%。

　　由于部分金屬品種價格提升，有色金屬行業(yè)三季報也表現(xiàn)不俗。如果剔除中國鋁業(yè)一家公司巨虧的影響，披露三季報的89家有色金屬上市公司前三季度的凈利潤同比增長了31%，增速較中報提升了5個百分點(diǎn)。洛陽鉬業(yè)、中金嶺南、錫業(yè)股份等公司的凈利潤均出現(xiàn)明顯提升。

　　相比之下，由于煤炭價格低迷，采掘行業(yè)前三季度的盈利堪憂。56家采掘類公司三季報凈利潤同比下降7.3%。中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能等公司的業(yè)績均同比下降；國投新集、煤氣化、安泰集團(tuán)則出現(xiàn)虧損。

　　轉(zhuǎn)型升級提速

　　我國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入“新常態(tài)”，拉動經(jīng)濟(jì)增長的引擎正從投資向消費(fèi)過渡。在這一過程中，傳統(tǒng)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的考驗(yàn)。

　　對于一直保持高增長的房地產(chǎn)行業(yè)而言，今年的業(yè)績增速就出現(xiàn)明顯下滑，前三季度上市房企凈利潤同比降幅達(dá)到8.5%，較中報擴(kuò)大了約3個百分點(diǎn)。在經(jīng)過前幾年快速擴(kuò)張后，我國不少城市的樓市庫存量高企，房地產(chǎn)公司去庫存壓力倍增。

　　隨著行業(yè)增速下滑，房企毛利率也逐級下降，房地產(chǎn)行業(yè)正向新的發(fā)展周期邁進(jìn)。在經(jīng)營策略上，以大規(guī)模資金投入為特征的重資產(chǎn)運(yùn)營模式也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，萬科等眾多房企開始嘗試“輕資產(chǎn)”運(yùn)營。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，目前房地產(chǎn)企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式主要分為三類：代建模式、小股操盤、業(yè)務(wù)輕型化。萬科的“輕資產(chǎn)”模式主要采取在合作項(xiàng)目中不控股，但仍由萬科團(tuán)隊(duì)操盤，使用萬科品牌和產(chǎn)品體系，共享萬科的信用資源和采購資源。

　　當(dāng)前，“輕資產(chǎn)”運(yùn)營模式已給房企貢獻(xiàn)利潤。萬科三季報顯示，公司積極探索“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”的經(jīng)營模式，前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益16.3億元，相比去年同期上升216.1%。

　　鋼鐵行業(yè)同樣面臨著轉(zhuǎn)型調(diào)整的壓力，特別是隨著經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，社會對鋼材的需求強(qiáng)度在下降。經(jīng)濟(jì)增速下滑與鋼材需求強(qiáng)度下降疊加，使得鋼材表觀消費(fèi)量難以增長，鋼材市場供大于求的矛盾異常突出。對此，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會呼吁，鋼鐵企業(yè)要主動適應(yīng)新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長方式，一方面主動控制產(chǎn)量釋放，另一方面提升產(chǎn)品質(zhì)量和品種檔次，不斷滿足日益提高的下游用戶新需求。

　　六成滬港通標(biāo)的公司“報喜”

　　隨著三季報密集披露，滬港通概念股業(yè)績亦逐步浮出水面。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)有430家滬港通標(biāo)的上市公司公布了三季報，共有251家公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比增長，占比達(dá)60%。其中，具備稀缺性和業(yè)績成長性的相關(guān)標(biāo)的或?qū)@得多方青睞。

　　六成標(biāo)的業(yè)績增長

　　有60家企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利同比增長50%以上，凈利增速居前的企業(yè)主要集中在電氣設(shè)備、計算機(jī)、非銀金融、傳媒、電子等行業(yè)。其中7家電子類上市公司全部實(shí)現(xiàn)凈利潤同比大幅增長。此外，非銀金融板塊和傳媒板塊也保持業(yè)績高速增長。

　　具體公司方面，凈利增速位于榜首的長電科技前三季度實(shí)現(xiàn)營收47.06億元，同比增長23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.27億元，同比增長1099.2%；安信信托、廣東明珠、興發(fā)集團(tuán)和太平洋證券等公司凈利增速也居于前列。

　　業(yè)績下滑明顯的公司主要集中于周期性產(chǎn)能過剩行業(yè)，如化肥、石化、煤炭等。在目前已經(jīng)公布三季報的430家公司中，有18家公司出現(xiàn)虧損。其中，國投新集前三季度營收下滑11.33%，虧損10.82億元，凈利同比大幅下滑3793%，凈利增速位于墊底。國投新集表示，業(yè)績下降的主要原因是受國家經(jīng)濟(jì)增速放緩以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素的影響，國內(nèi)煤炭市場持續(xù)下滑，煤價下降，煤炭需求減少。與之類似的還有鄭州煤電等公司。

　　除了周期性行業(yè)，部分熱門行業(yè)公司亦出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑。中國軟件今年前三季度業(yè)績下滑明顯，盡管營收同比增長12%，但公司前三季度凈利虧損達(dá)1.04億元，同比大降1940%。

　　熱門標(biāo)的業(yè)績分化

　　滬港通概念股中，機(jī)構(gòu)普遍看好的“稀缺性”品種主要集中在軍工、中藥、白酒、券商等行業(yè)。

　　今年以來，軍工板塊總體市值規(guī)模增長近60%，預(yù)計隨著滬港通的推進(jìn)，具備改革和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的軍工板塊頗受市場關(guān)注。

　　目前已經(jīng)有13家國防軍工類上市公司公布了三季報。不過目前板塊相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)并不突出，數(shù)據(jù)顯示，僅半數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，部分公司凈利潤增速明顯主要是去年同期基數(shù)較低所致。中國船舶2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營收207.4億元，同比增長38.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.39億元，由于去年同期中國船舶凈利僅為1530萬元，凈利同比增長922.8%。此外，四創(chuàng)電子和航空動力分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2800萬和4.65億元，同比分別增長122%和88.8%。

　　而中藥類上市公司整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勁?？刀髫惽叭径葘?shí)現(xiàn)營收25.72億元，同比增長22.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.97億元，同比增長30.2%。亞寶藥業(yè)報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收14.13億元，同比增長19.22%，凈利潤達(dá)1.39億元，同比增長32%。天士力實(shí)現(xiàn)營收92.2億元，凈利潤達(dá)11.4億元，同比增長26.3%。

　　食品飲料中的白酒和調(diào)味品行業(yè)也是港股稀缺標(biāo)的。10只屬于滬港通概念股的白酒股中，目前已有7家公司公布三季報。其中除伊力特凈利同比微增8%以外，其他公司凈利潤均同比下滑。其中貴州茅臺前三季度實(shí)現(xiàn)營收221.7億元，同比增長0.78%，凈利潤達(dá)107億元，同比下降3.4%。山西汾酒、金種子酒、老白干酒、沱牌舍得凈利同比分別下降66.4%、79.4%、20.6%、18.8%。