滬港通開通首日，滬港兩地行情出現(xiàn)了諸多奇怪現(xiàn)象：滬市大盤藍籌股下跌，創(chuàng)業(yè)板股逆勢大漲；A+H股公司中，相關(guān)價差非但沒有縮窄，反而在擴大；內(nèi)地投資者對港股通的參與熱情不高。記者就此專訪了國信證券總裁助理、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠穎。他認為，很多都是暫時現(xiàn)象，隨著滬港通的進一步推進和成熟，兩地交易制度也會逐步接近，增量資金將持續(xù)流入，A、H股價差將呈現(xiàn)出穩(wěn)定或進一步收斂狀態(tài)。

　　增量資金入市 短期行情未結(jié)束

　　新京報：今年A股走了一波的上漲行情，但對于此輪行情的原因，市場眾說紛紜，有無風(fēng)險利率說，也有滬港通和國企改革，那么您認為A股走牛的內(nèi)在原因是什么？

　　何誠穎：自2014年7月份以來，在混合所有制改革、滬港通、估值歷史新低、流動性釋放的背景下，A 股市場迎來了一波猛烈的上漲，應(yīng)該說，改革的紅利預(yù)期是推升本輪行情的關(guān)鍵。此次改革的目標(biāo)就是要使市場在資源配置中起決定性作用，可以說，市場化是未來改革的主要方向。從短期來看，利率領(lǐng)域的市場化改革預(yù)期推動無風(fēng)險利率下行、資本市場領(lǐng)域的開放即滬港通推動藍籌股估值回歸、國企改革釋放的產(chǎn)業(yè)資本活力等都有助于A股市場的上漲。從長期來看，以市場化為導(dǎo)向的改革有助于促進經(jīng)濟效率的提高，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟由高速增長向中速增長的平穩(wěn)過渡，上市公司盈利水平也將受益于經(jīng)濟的“新常態(tài)”而企穩(wěn)回升，這將為A股提供堅實的基本面保障。

　　新京報：但滬港通開通首日，港股和A股同時出現(xiàn)了下跌，您對11月17日的盤面如何看，是不是意味著行情短期結(jié)束了？

　　何誠穎：17日滬港通利好兌現(xiàn)，滬港兩地行情出現(xiàn)下跌。但這并不意味著行情就此結(jié)束。滬港通的真正意義并不在于滬港兩地資金存量上的重新分配，而是在于通過兩地市場的融合和交流，吸引更多的增量資金入市。

　　新京報：滬港通開通前，一些人表現(xiàn)出了不看好，因為目前兩個交易所的交易制度存在諸多不同，您是如何看待這種制度上的差異？

　　何誠穎：滬港兩市制度上的差異是客觀存在的，這種制度上的差異短期內(nèi)對滬港通的推行產(chǎn)生了一些影響。隨著滬港通的不斷推行，兩地交易制度的差異將會不斷減少——如近期上交所已表示具備恢復(fù)A股T+0制度的條件，從而促進內(nèi)地資本市場與國際接軌，這也是推行滬港通的本意所在。

　　新京報：目前來看，A股的估值并不便宜，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)超過60倍，您認為這輪行情能否繼續(xù)？

　　何誠穎：本輪股市上漲就是在宏觀經(jīng)濟減速、貨幣政策穩(wěn)中偏緊的背景下產(chǎn)生的。國企改革與滬港通實施的制度紅利預(yù)期推升大盤藍籌股估值回歸，以金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、通信、電子、食品飲料等為代表的新老藍籌在本輪上漲中起到了“領(lǐng)頭羊”的作用。同時，改革的預(yù)期提升投資者信心，吸引增量資金的持續(xù)流入。

　　港股通熱度為何低于滬股通

　　新京報：滬股通的當(dāng)日額度已經(jīng)用完，而港股通的當(dāng)日額度還有80%，這一現(xiàn)象的原因是什么？

　　何誠穎：滬港通開通首日，滬股通的余額已經(jīng)用完，而港股通的當(dāng)日余額僅用17億，還有近88億。香港股市以成熟的機構(gòu)投資者為主，注重長期投資和價值投資，他們對內(nèi)地市場的交易制度和市場環(huán)境也早有準(zhǔn)備；而內(nèi)地投資者多為個人投資者，對于港股T+0、不設(shè)漲跌停板等交易制度不熟悉，以及對匯率風(fēng)險存在擔(dān)憂，這些導(dǎo)致了內(nèi)地投資者對港股通的徘徊。

　　新京報：滬港通開通首日，出現(xiàn)了一個奇怪的現(xiàn)象，在A+H股公司中，H股股價較A股折價越明顯的公司，其H股出現(xiàn)大跌，相關(guān)價差非但沒有縮窄，反而呈現(xiàn)擴大之勢？

　　何誠穎：A、H股價差較大的公司在滬港通開通前已出現(xiàn)一定程度收斂。滬港通開通首日，北向交易資金大大超過南向資金，價差出現(xiàn)一定幅度擴大。個人認為這種擴大是暫時的，隨著滬港通的進一步推進，兩地交易制度也會逐步接近，價差將呈現(xiàn)出穩(wěn)定或進一步收斂狀態(tài)。

　　新京報：但一些投資者反映，通過港股通購買港股的交易成本巨大，主要體現(xiàn)在匯兌成本上，您認為這會影響滬港通今后的推行嗎？

　　何誠穎：按照滬港通此前規(guī)定，投資者買入港股時，證券公司利用港元賣出參考價，計算投資者需要支付的人民幣資金；投資者賣出港股時，證券公司利用港元買入?yún)⒖純r，計算投資者可以得到的人民幣資金。如果按照參考匯率來算，投資者在投資港股時買入已先虧損5.82%，當(dāng)然實際上可能有些出入。但內(nèi)地投資者參與港股通，也有買賣價差三年內(nèi)免交個人所得稅等利好政策。隨著滬港通的進一步推進和成熟，滬港通給兩地投資者帶來的投資上的雙贏將不斷顯現(xiàn)，由于匯率兌換因素產(chǎn)生的影響會逐漸減少。

　　大盤藍籌吸引力有多大

　　新京報：您之前說，滬港通后，A股的估值將會向全球市場靠攏，而當(dāng)日走勢估值高的創(chuàng)業(yè)板股逆勢大漲，而大盤藍籌卻普遍下跌，這是否超出您的預(yù)期？

　　何誠穎：大盤藍籌股前期已有較大幅度上漲，創(chuàng)業(yè)板近期則遭遇重挫。滬港通利好兌現(xiàn)之日，出現(xiàn)藍籌股下跌、創(chuàng)業(yè)板上漲的行情屬情理之中。但長期來講，隨著滬港通和資本市場改革的推進，A股估值向全球靠攏是一個趨勢，仍然看好低估值的大盤藍籌股。

　　新京報：目前中國A股估值低的是大盤藍籌，但是與國外相比，估值優(yōu)勢也并不明顯，您認為大盤藍籌對外資的吸引力有多大？

　　何誠穎：美國是一個創(chuàng)新驅(qū)動型的國家，中國是一個制度變革驅(qū)動型的國家，發(fā)展的驅(qū)動力不同。將A股現(xiàn)狀與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的歷史進行比較，既可以發(fā)現(xiàn)A股存在的問題，也可以發(fā)現(xiàn)A股走牛的巨大潛力。金融和能源板塊市值偏重，確實構(gòu)成現(xiàn)在A股的軟肋，因為該兩大板塊市值規(guī)模已位列全球前茅。但在A股市場，以國企為代表的大盤股是未來股市行情的重要驅(qū)動力。以滬市為例，截至今年上半年，滬市國有企業(yè)(含金融類)數(shù)量占比達到滬市整體的62.62%，其市值達到11.80萬億，占滬市總市值的78.88%。從2014年上半年經(jīng)營業(yè)績來看，其凈資產(chǎn)、營業(yè)收入以及凈利潤規(guī)模分別占滬市整體的88.58%、89.22%和88.96%。如果通過改革，滬市國企的平均資產(chǎn)回報率提升4.5%，那么滬市上市公司將多創(chuàng)造3800億元的凈利潤，這是國企改革最大的制度紅利。