10月萬(wàn)眾期待的滬港通未能如期啟動(dòng)，低于市場(chǎng)預(yù)期，也成為了市場(chǎng)“空頭”借機(jī)增加市場(chǎng)情緒負(fù)能量的工具。而11月10日證監(jiān)會(huì)和交易所正式公布了滬港通股票交易將于下周一(11月17日)開(kāi)通。滬港通將正式揚(yáng)帆起航迎接大場(chǎng)面，A股也將迎來(lái)全球配置的新時(shí)代。未來(lái)海外資金將積極入場(chǎng)，滬港通有望推動(dòng)大盤(pán)“水漲船高”。在投資者機(jī)會(huì)上，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注券商股和A股獨(dú)有品種。

　　海外資金料將積極入場(chǎng)

　　自“滬港通”消息4月份公布以來(lái)，隨著各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的推進(jìn)，海外資金提前搶跑，為布局“滬港通”做準(zhǔn)備。以規(guī)模最大的南方A50RQFII基金來(lái)看，連續(xù)幾月出現(xiàn)大額凈申購(gòu)。由于“滬港通”鳴槍時(shí)間的推遲，10月以來(lái)資金流入呈現(xiàn)熱度下降之勢(shì)。隨著“滬港通”即將正式起航，海外資金涌入高峰有望再現(xiàn)。除此之外，當(dāng)前香港有近9500億的離岸人民幣存量，有返回內(nèi)地追逐相對(duì)更高利率的資產(chǎn)的動(dòng)力。

　　首先，香港市場(chǎng)利率水平較低，相比而言?xún)?nèi)地資產(chǎn)收益率更有吸引力；其次，離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產(chǎn)的配置仍以存款為主。盡管點(diǎn)心債(Dim Sum Bonds)市場(chǎng)提供了額外的投資渠道且發(fā)展非常迅速，但相比人民幣存量的規(guī)模仍然較小，僅能消化1/3左右。因此，滬港通的開(kāi)通將給離岸人民幣的資金回流提供一定的動(dòng)力，尤其是滬股通標(biāo)的中一些高分紅高股息率的藍(lán)籌股。同時(shí)，低成本的離岸資金通過(guò)滬港通的途徑進(jìn)入內(nèi)地，也有助于改善內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而逐步拉平兩地的利差水平，對(duì)A股估值提升也是利好。

　　自4月10日滬港通消息公布至今，A-H平均溢價(jià)率從-1%上升至4%，市值加權(quán)平均溢價(jià)率從38%上升至42%。而上海香港雙邊掛牌的高折價(jià)A股(折價(jià)率>10%)的個(gè)數(shù)目前僅剩8只，包括海螺水泥(600585，股吧)、中國(guó)平安、華電國(guó)際、中信證券(600030，股吧)、中國(guó)人壽、華能?chē)?guó)際(600011，股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288，股吧)、中國(guó)太保(601601，股吧)。行業(yè)估值對(duì)比上，A股市場(chǎng)TMT、地產(chǎn)、材料等板塊PE估值相對(duì)港股存在溢價(jià)，而在食品飲料、保險(xiǎn)、銀行、耐用消費(fèi)品等板塊則存在估值折價(jià)。以李克強(qiáng)總理宣布“滬港通”的4月10日為起點(diǎn)，高折價(jià)H股組合(折價(jià)率>10%，周度調(diào)倉(cāng))跑贏了同期的高折價(jià)A股組合。

　　滬港通推動(dòng)大盤(pán)“水漲船高”

　　中期來(lái)看，境外投資者的引入將促使藍(lán)籌股進(jìn)行價(jià)值重估，藍(lán)籌股有望迎來(lái)估值修復(fù)行情。而短期的“滬港通”賺錢(qián)效應(yīng)可能超市場(chǎng)預(yù)期。若滬港通點(diǎn)燃指數(shù)和藍(lán)籌股的投資熱情后，有望擴(kuò)散到風(fēng)格類(lèi)似的場(chǎng)內(nèi)其他投資者，包括QFII、保險(xiǎn)、私募、社?；鸬?，可能在行情啟動(dòng)后起到推波助瀾的作用。由此帶來(lái)的羊群效應(yīng)可能遠(yuǎn)超靜態(tài)上的影響。尤其是滬港通啟動(dòng)后，若每日130億額度在短時(shí)間內(nèi)頃刻用完，將激發(fā)市場(chǎng)短期樂(lè)觀情緒。當(dāng)產(chǎn)生賺錢(qián)效應(yīng)后，可能引發(fā)場(chǎng)內(nèi)資金的“搶籌行為”，若連續(xù)幾天額度迅速用完，影響將進(jìn)一步升級(jí)。

　　對(duì)A股投資機(jī)會(huì)來(lái)看，首先，短期最受益的行業(yè)之一是券商。89家券商獲首批滬港通業(yè)務(wù)資格。市場(chǎng)交易活躍度的提升，以及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)對(duì)于券商都是直接的利好。其次，看好“滬港通”股票池里面的具有A股獨(dú)特性的板塊，特別是其中的非AH股的龍頭。一方面，正如上文中所提到的，AH股價(jià)差已基本抹平，現(xiàn)在大幅折價(jià)的A股僅有8只，考慮到兩地市場(chǎng)利率水平存在差異，根據(jù)傳統(tǒng)估值模型，折現(xiàn)率決定了估值水平的高低，所以我們不認(rèn)為兩地的價(jià)格差距能完全消除，保持A/H適當(dāng)?shù)恼蹆r(jià)率是可能的；另一方面，如果在港股市場(chǎng)有相關(guān)標(biāo)的，其A股的估值就會(huì)有無(wú)形的天花板效應(yīng)。而有中國(guó)特色、獨(dú)特定價(jià)權(quán)的A股稀缺性標(biāo)的將更受歡迎。在這條主線上，我們看好中藥、旅游、品牌消費(fèi)品、國(guó)企改革、上海迪斯尼等A股特色的板塊。